財(cái)務(wù)管理基本觀念(ppt)
財(cái)務(wù)管理基本觀念


1 資金的時(shí)間價(jià)值
2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

1 資金的時(shí)間價(jià)值
一、含義及利息率
二、單利
三、復(fù)利
四、資金時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用
一、利息率（Interest）
由于使用貨幣而支付的貨幣
常用利息率來表示貨幣的時(shí)間價(jià)值
利息率的構(gòu)成
基本利率+通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
或 無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
利息率、貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率、收益率、成本率

二、單利（Simple interest）
只對本金支付利息
終值（Future value FV）現(xiàn)在的一筆錢按給定
的利息率在將來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值
現(xiàn)值（Present value PV）將來的一筆錢按給
定的利息率所得到的現(xiàn)在的價(jià)值
計(jì)算公式


三、復(fù)利（4—1）——一筆資金復(fù)利計(jì)算
對本金及前期利息共同計(jì)息
一筆資金復(fù)利計(jì)算





三、復(fù)利（4—2）——多筆資金復(fù)利計(jì)算
復(fù)利終值計(jì)算



復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算

三、復(fù)利（4—3）—年末年金終值計(jì)算
年金—一定期限內(nèi)同一時(shí)點(diǎn)等額的現(xiàn)金流動(dòng)
發(fā)生在期末——普通年金、年末年金
發(fā)生在期初——先付(預(yù)付)年金、年初年金
年末年金終值計(jì)算

三、復(fù)利（4—4）—年末年金現(xiàn)值計(jì)算
年末年金現(xiàn)值計(jì)算





資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的特殊問題
永續(xù)年金—當(dāng)n→∞時(shí)年金的計(jì)算，如年末年金現(xiàn)值


先付年金的計(jì)算是在普通年金計(jì)算基礎(chǔ)上調(diào)整
先付年金終值=普通年金終值×（1+ i）
先付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值×（1+ i）
遞延年金的計(jì)算—收付時(shí)間不是發(fā)生在第一期
實(shí)際利率與名義利率

四、資金時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用
1、 債券定價(jià)
2、優(yōu)先股定價(jià)
3、普通股定價(jià)
4、保險(xiǎn)費(fèi)的計(jì)算
債券定價(jià) （2—1）
永久性債券的定價(jià)



非零息有限到期日債券的定價(jià)
債券定價(jià) （2—2）
債券價(jià)格與市場收益率的關(guān)系：
市場收益率=券面利率 債券價(jià)格=面值 面值出售
市場收益率<券面利率 債券價(jià)格>面值 溢價(jià)出售
市場收益率>券面利率 債券價(jià)格< 面值 折價(jià)出售
債券價(jià)格與利息率關(guān)系：
債券價(jià)格變動(dòng)方向與利息率變動(dòng)方向相反
債券價(jià)格與債券期限的關(guān)系：
債券期限越長，債券價(jià)格變動(dòng)幅度越大
債券價(jià)格與票面利率的關(guān)系：
債券價(jià)格變動(dòng)方向與票面利率變動(dòng)方向相反




優(yōu)先股定價(jià)
預(yù)計(jì)不收回


預(yù)計(jì)在第n期收回

普通股定價(jià)（2—1）
普通股定價(jià)一直是爭論的焦點(diǎn)
定價(jià)基礎(chǔ)——盈利？股利？轉(zhuǎn)讓收益？
一般股利定價(jià)模型
不準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓：


準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓：


普通股定價(jià)（2—2）
股利貼現(xiàn)模型：不同的股利分配政策產(chǎn)生不同的模型
假設(shè)條件：預(yù)期的股利分配及投資者要求的貼現(xiàn)率已知

股利按固定增長率(g)連續(xù)增長——哥頓股利定價(jià)模型





固定股利即股利不增長——與不收回優(yōu)先股定價(jià)相同




8.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬
一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念
二、用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)
三、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)分散化
四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型
一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念
報(bào)酬或收益（Return）——用R表示 % 一般表示年
收益率


風(fēng)險(xiǎn)（Risk）——證券預(yù)期收益的不確定性
風(fēng)險(xiǎn)＝不確定性
風(fēng)險(xiǎn)≠不確定性，完全不確定型事件，無法用
概率描述，不屬風(fēng)險(xiǎn)的范疇
通常將風(fēng)險(xiǎn)理解為可測量概率的不確定性
二、用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)（2—1）
期望收益率—各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)
為各種可能收益率發(fā)生的概率

標(biāo)準(zhǔn)差—一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量
作用：衡量收益率變動(dòng)的絕對標(biāo)準(zhǔn)
決定實(shí)際結(jié)果變動(dòng)的概率

方差系數(shù)—概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率
作用：衡量收益率變動(dòng)的相對標(biāo)準(zhǔn)
二、用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)（2—2）
投資規(guī)模和期望收益率相同——可用標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險(xiǎn)，
標(biāo)準(zhǔn)差越大，收益率的分散度越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大
投資規(guī)模和期望收益率不相同——只能用方差系數(shù)來衡
量風(fēng)險(xiǎn)，方差系數(shù)越大，投資的相對風(fēng)險(xiǎn)也越大
對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度：
確定性等值<期望值，則屬風(fēng)險(xiǎn)厭惡
確定性等值=期望值，則屬風(fēng)險(xiǎn)中立
確定性等值>期望值，則屬風(fēng)險(xiǎn)愛好
大多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，因此我們該假定條件下討論有關(guān)財(cái)務(wù)問題

三、投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益（3—1）
單一投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)


兩項(xiàng)組合投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)


N項(xiàng)組合投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)



三、投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益（3—2）
投資組合中證券的相關(guān)性分析
用協(xié)方差來衡量兩個(gè)隨機(jī)變量之間的相關(guān)關(guān)系
COV(A,B)——證券A和證券B的協(xié)方差，-1<COV(A,B)<1
協(xié)方差為正，表示A與B變量同方向變化
協(xié)方差為負(fù)，表示A與B變量反方向變化
只有負(fù)相關(guān)的證券組合，才會(huì)帶來降低風(fēng)險(xiǎn)的好處
從理論上講，只有完全負(fù)相關(guān)的證券之間，才可能分散掉全
部的可分散風(fēng)險(xiǎn)
三、 、投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益（3—3） 風(fēng)險(xiǎn)分散化
證券總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成——系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （6—1） Capital Asset Pricing model CAPM
金融資產(chǎn)價(jià)格量化理論
創(chuàng)始人—威廉 F.夏普 William F. Sharpe
美國斯坦福大學(xué)教授
重要文獻(xiàn)—《資本資產(chǎn)定價(jià)：一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)條件
下的市場均衡理論》 1964年
重要貢獻(xiàn)—創(chuàng)建金融資產(chǎn)價(jià)格理論
成為金融市場現(xiàn)代價(jià)格理論的主干
使金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的以系統(tǒng)而有效的應(yīng)用

四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （6—2）
假設(shè)條件：
1、投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，需要通過有效組合來降
低風(fēng)險(xiǎn)、投資目的追求財(cái)富最大
2、所有投資者投資者擁有同樣的預(yù)期
3、存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且可按無風(fēng)險(xiǎn)利率無限借貸
4、資產(chǎn)數(shù)量是固定的，充分的流動(dòng)性和可分性
5、資本市場是無摩擦的
6、資本市場是有效的
四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （6—3）
1、 CAPM模型
2、資本市場線 Capital Market Line CML
3、證券市場線 Security Market Line SML
4、β的經(jīng)濟(jì)含義及獲取








四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （6—4）
提出了一個(gè)簡捷的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模式
i證券的期望收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
以簡捷明了的模型贏得較為廣泛的支持
邏輯嚴(yán)密，推導(dǎo)科學(xué)，開創(chuàng)了對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)量化的先河
從理論上反映了投資者從事風(fēng)險(xiǎn)投資對風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償期望，強(qiáng)調(diào)的是對整個(gè)市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償
假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)差距甚遠(yuǎn)

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