財務管理基本觀念(ppt)
財務管理基本觀念


1 資金的時間價值
2 風險與報酬

1 資金的時間價值
一、含義及利息率
二、單利
三、復利
四、資金時間價值的運用
一、利息率（Interest）
由于使用貨幣而支付的貨幣
常用利息率來表示貨幣的時間價值
利息率的構(gòu)成
基本利率+通貨膨脹率+風險補償率
或 無風險利率+風險補償率
利息率、貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率、收益率、成本率

二、單利（Simple interest）
只對本金支付利息
終值（Future value FV）現(xiàn)在的一筆錢按給定
的利息率在將來某個時點的價值
現(xiàn)值（Present value PV）將來的一筆錢按給
定的利息率所得到的現(xiàn)在的價值
計算公式


三、復利（4—1）——一筆資金復利計算
對本金及前期利息共同計息
一筆資金復利計算





三、復利（4—2）——多筆資金復利計算
復利終值計算



復利現(xiàn)值計算

三、復利（4—3）—年末年金終值計算
年金—一定期限內(nèi)同一時點等額的現(xiàn)金流動
發(fā)生在期末——普通年金、年末年金
發(fā)生在期初——先付(預付)年金、年初年金
年末年金終值計算

三、復利（4—4）—年末年金現(xiàn)值計算
年末年金現(xiàn)值計算





資金時間價值計算的特殊問題
永續(xù)年金—當n→∞時年金的計算，如年末年金現(xiàn)值


先付年金的計算是在普通年金計算基礎上調(diào)整
先付年金終值=普通年金終值×（1+ i）
先付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值×（1+ i）
遞延年金的計算—收付時間不是發(fā)生在第一期
實際利率與名義利率

四、資金時間價值的運用
1、 債券定價
2、優(yōu)先股定價
3、普通股定價
4、保險費的計算
債券定價 （2—1）
永久性債券的定價



非零息有限到期日債券的定價
債券定價 （2—2）
債券價格與市場收益率的關系：
市場收益率=券面利率 債券價格=面值 面值出售
市場收益率<券面利率 債券價格>面值 溢價出售
市場收益率>券面利率 債券價格< 面值 折價出售
債券價格與利息率關系：
債券價格變動方向與利息率變動方向相反
債券價格與債券期限的關系：
債券期限越長，債券價格變動幅度越大
債券價格與票面利率的關系：
債券價格變動方向與票面利率變動方向相反




優(yōu)先股定價
預計不收回


預計在第n期收回

普通股定價（2—1）
普通股定價一直是爭論的焦點
定價基礎——盈利？股利？轉(zhuǎn)讓收益？
一般股利定價模型
不準備轉(zhuǎn)讓：


準備轉(zhuǎn)讓：


普通股定價（2—2）
股利貼現(xiàn)模型：不同的股利分配政策產(chǎn)生不同的模型
假設條件：預期的股利分配及投資者要求的貼現(xiàn)率已知

股利按固定增長率(g)連續(xù)增長——哥頓股利定價模型





固定股利即股利不增長——與不收回優(yōu)先股定價相同




8.2 風險與報酬
一、風險與報酬的概念
二、用概率分布衡量風險
三、風險及風險分散化
四、資本資產(chǎn)定價模型
一、風險與報酬的概念
報酬或收益（Return）——用R表示 % 一般表示年
收益率


風險（Risk）——證券預期收益的不確定性
風險＝不確定性
風險≠不確定性，完全不確定型事件，無法用
概率描述，不屬風險的范疇
通常將風險理解為可測量概率的不確定性
二、用概率分布衡量風險（2—1）
期望收益率—各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)
為各種可能收益率發(fā)生的概率

標準差—一種衡量變量的分布預期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計量
作用：衡量收益率變動的絕對標準
決定實際結(jié)果變動的概率

方差系數(shù)—概率分布的標準差與期望值的比率
作用：衡量收益率變動的相對標準
二、用概率分布衡量風險（2—2）
投資規(guī)模和期望收益率相同——可用標準差來衡量風險，
標準差越大，收益率的分散度越大，投資風險越大
投資規(guī)模和期望收益率不相同——只能用方差系數(shù)來衡
量風險，方差系數(shù)越大，投資的相對風險也越大
對風險的態(tài)度：
確定性等值<期望值，則屬風險厭惡
確定性等值=期望值，則屬風險中立
確定性等值>期望值，則屬風險愛好
大多數(shù)投資者都是風險的厭惡者，因此我們該假定條件下討論有關財務問題

三、投資組合中的風險和收益（3—1）
單一投資的收益與風險


兩項組合投資的收益與風險


N項組合投資的收益與風險



三、投資組合中的風險和收益（3—2）
投資組合中證券的相關性分析
用協(xié)方差來衡量兩個隨機變量之間的相關關系
COV(A,B)——證券A和證券B的協(xié)方差，-1<COV(A,B)<1
協(xié)方差為正，表示A與B變量同方向變化
協(xié)方差為負，表示A與B變量反方向變化
只有負相關的證券組合，才會帶來降低風險的好處
從理論上講，只有完全負相關的證券之間，才可能分散掉全
部的可分散風險
三、 、投資組合中的風險和收益（3—3） 風險分散化
證券總風險的構(gòu)成——系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險
四、資本資產(chǎn)定價模型 （6—1） Capital Asset Pricing model CAPM
金融資產(chǎn)價格量化理論
創(chuàng)始人—威廉 F.夏普 William F. Sharpe
美國斯坦福大學教授
重要文獻—《資本資產(chǎn)定價：一個風險條件
下的市場均衡理論》 1964年
重要貢獻—創(chuàng)建金融資產(chǎn)價格理論
成為金融市場現(xiàn)代價格理論的主干
使金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)的以系統(tǒng)而有效的應用

四、資本資產(chǎn)定價模型 （6—2）
假設條件：
1、投資者都厭惡風險，需要通過有效組合來降
低風險、投資目的追求財富最大
2、所有投資者投資者擁有同樣的預期
3、存在無風險資產(chǎn)，且可按無風險利率無限借貸
4、資產(chǎn)數(shù)量是固定的，充分的流動性和可分性
5、資本市場是無摩擦的
6、資本市場是有效的
四、資本資產(chǎn)定價模型 （6—3）
1、 CAPM模型
2、資本市場線 Capital Market Line CML
3、證券市場線 Security Market Line SML
4、β的經(jīng)濟含義及獲取








四、資本資產(chǎn)定價模型 （6—4）
提出了一個簡捷的風險計量模式
i證券的期望收益率=無風險收益率+風險補償率
以簡捷明了的模型贏得較為廣泛的支持
邏輯嚴密，推導科學，開創(chuàng)了對風險資產(chǎn)量化的先河
從理論上反映了投資者從事風險投資對風險的補償期望，強調(diào)的是對整個市場系統(tǒng)風險的補償
假設條件與現(xiàn)實差距甚遠

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