社?;鹑牍蓢_行不是最好的投資
作者:黃祖斌 258
國開行是由政策性銀行改制后的商業(yè)銀行。由于國開行不是上市銀行,因此透明度較低。同時,國開行的貸款投向風(fēng)險也較一般商業(yè)銀行大一些。國開行大力支持中國大型央企“走出去”,共同實施了不少貸款換資源(重點是石油)的協(xié)議。中國央企能在巴西、委內(nèi)瑞拉等地取得不少權(quán)益油,滿足國內(nèi)市場的需求,國開行功不可沒。但這些貸款的風(fēng)險顯然高一些。在國內(nèi),國開行同樣承擔(dān)了較多的社會責(zé)任,承擔(dān)了一定的經(jīng)營風(fēng)險。以保障房建設(shè)為例,在其他銀行雷聲大、雨點小地對待保障房貸款的時候,國開行僅2011年就將發(fā)放保障房貸款1000億元。2009年國開行也發(fā)放了較多的地方融資平臺貸款。截至2010年末,國開行不良貸款率0.68%,連續(xù)23個季度控制在1%以內(nèi),但由于國開行較多的貸款都是長期貸款,這未必代表了未來的經(jīng)營風(fēng)險。
本次投資從價格上也不便宜。國開行去年全年實現(xiàn)凈利潤353億元,社?;?00億元取得2.19%的股份,入股價相當(dāng)于約13倍的市盈率。而按28日的收盤價,工行、建行、中行的市盈率分別為9.6倍、9.3倍和8.7倍。
參與股份制銀行或風(fēng)控能力相對較強的工行、建行與中行的定向增發(fā),是社保基金更好的選擇。對于商業(yè)銀行來說,可補充核心資本金,而對社保基金來說,有兩大好處:
一是在較長的時間周期內(nèi),有望取得明顯高于存款或債券的投資收益率,緩解未來社保金的缺口。
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