對(duì)產(chǎn)權(quán)交易（私募）融資與發(fā)行股票融資兩大市場(chǎng)的淺析

對(duì)在中國(guó)股票市場(chǎng)上，上市公司做假欺騙廣大民眾投資者的層出不窮現(xiàn)象，媒體和民眾將之比喻為如“霧里看花”。 作為企業(yè)，若能夠通過以企業(yè)真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)（私募方式）融資，而廣大民眾能夠通過投資專家管理的基金（基金建立起包括投資產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的多種投資組合）獲得投資收益，豈不是能夠避免變化無常的股票市場(chǎng)所帶來的損失？既然產(chǎn)權(quán)交易能夠使企業(yè)和民眾達(dá)到融資和投資收益的目的，能夠“水晶觀魚”，又何必非要選擇“霧里看花”？

一、股票市場(chǎng)的作用及其存在基礎(chǔ)

作為企業(yè)，上市發(fā)行股票的最直接目的就是融資。基于股票市場(chǎng)是公眾市場(chǎng)，因而，上市公司為此一定要付出相應(yīng)的代價(jià)（或?qū)r(jià)）。這就是必須嚴(yán)格遵循公眾性融資市場(chǎng)的游戲規(guī)則，即必須將公司經(jīng)營(yíng)中的所有信息真實(shí)地、客觀、毫無保留地告知本公司的廣大投資者。上市公司與廣大民眾投資者在信息上處于完全對(duì)稱的狀態(tài)，是公眾性股票市場(chǎng)最基本、最重要的規(guī)則，也是股票市場(chǎng)賴以存在的基礎(chǔ)。

在中國(guó)，由于資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，因而，股票市場(chǎng)成為企業(yè)籌集資金和公眾投資的重要渠道和場(chǎng)所，也成為企業(yè)和公眾感情上依賴和傾注的最重要對(duì)象和目標(biāo)。企業(yè)和廣大民眾之所以如此信任、傾注和依賴股票市場(chǎng)。就在于，作為證券市場(chǎng)重要組成部分的股票市場(chǎng)，理應(yīng)充分顯示證券投資之功能，即能夠使投資者獲得高于銀行儲(chǔ)蓄利息的收益，從而滿足廣大民眾積累財(cái)富的愿望和需要，這樣才能使股票市場(chǎng)逐漸成為機(jī)構(gòu)投資者和民眾個(gè)人財(cái)產(chǎn)的重要組成部分；才能使股票市場(chǎng)具有社會(huì)需求的條件；才能使股票市場(chǎng)穩(wěn)健地存在并發(fā)展下去。

廣大民眾對(duì)股票市場(chǎng)信賴及股票市場(chǎng)能夠穩(wěn)健發(fā)展的根基就是法律制度的完善以及執(zhí)法過程中所呈現(xiàn)出的法律本身所具有的神圣性、權(quán)威性及力量性。

自今年9月份以來，央視、各大媒體及互聯(lián)網(wǎng)所揭露出的做假上市公司，一個(gè)接著一個(gè)。這些公司在本應(yīng)透明、法制、文明而無縫做假的股票市場(chǎng)，盡現(xiàn)“強(qiáng)盜”的蠻橫，肆意剝奪廣大民眾投資者作為股東的法定權(quán)利，吮吸股東的血汗。像“銀廣廈”那樣任自己所需編造公司業(yè)績(jī)的“山水如畫，公司如煙”的上市公司大有人在；像“濟(jì)南輕騎”、“三九醫(yī)藥”那樣 “強(qiáng)取豪奪，掏空上市公司”的虛假畫面也僅非幾家。

二、上市公司欺詐行為的法律性質(zhì)及其社會(huì)危害性

公司在上市時(shí)或上市后，若對(duì)所披露的信息，有任何虛假的內(nèi)容，則在法律上均視為故意欺詐行為。這在任何國(guó)家的證券交易法中都是嚴(yán)格禁止且處以重罰的。

美國(guó)國(guó)會(huì)在制定證券法律時(shí)明確指出：“證券立法的核心就在于保護(hù)那些對(duì)市場(chǎng)不太熟知的人免于受非常熟知的人的欺壓。”故意隱瞞或出現(xiàn)披露錯(cuò)誤，或在應(yīng)當(dāng)知道的情況下過于大意或漫不經(jīng)心，美國(guó)“證券法”規(guī)定處以5年刑罰的監(jiān)禁，或5年監(jiān)禁附加1萬美元罰款；美國(guó)“證券交易法”規(guī)定處以10年監(jiān)禁，自然人罰款100萬美元，機(jī)構(gòu)罰款250萬美元。

股票市場(chǎng)的興旺與發(fā)達(dá)，主要依賴于廣大投資者對(duì)股市的信心。與其他市場(chǎng)一樣，只有供需平衡并同步增長(zhǎng)時(shí)，才能出現(xiàn)交易的繁榮。因而，證券法律體系及其相關(guān)配套法律法規(guī)是保障股市規(guī)范有序運(yùn)行的基礎(chǔ)，其目的就是以此增強(qiáng)廣大民眾投資者的信任度、興趣感及回報(bào)率。

三、資本市場(chǎng)中兩類模塊的對(duì)比分析

法學(xué)詞典（Black Law Dictionary）上“資本”的概念是：用來產(chǎn)生利潤(rùn)和利益的所積累的商品、財(cái)產(chǎn)和資產(chǎn)，經(jīng)常理解為經(jīng)營(yíng)中的所有資產(chǎn)。 在經(jīng)濟(jì)學(xué)上資本被理解為：資本商品即生產(chǎn)工具；已用于投資的貨幣或從投資中將來可能獲得的可預(yù)計(jì)的未來凈收入的價(jià)值；總資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值或貨幣價(jià)值；用于創(chuàng)造財(cái)富的貨幣或財(cái)產(chǎn)；公司股份的總和。

從上述理論的闡述，可以判定：我們通常所說的資本市場(chǎng)實(shí)際上是包括了兩大市場(chǎng)：一是以股權(quán)的載體——股票為流通標(biāo)的物的股票市場(chǎng)和以資產(chǎn)為流通標(biāo)的物的資產(chǎn)（企業(yè)產(chǎn)權(quán)）市場(chǎng)。股票交易市場(chǎng)與資產(chǎn)交易市場(chǎng)相互依存、相互補(bǔ)充、相互作用。這兩種不同模式的市場(chǎng)除均具有盤活和流通公司資產(chǎn)及創(chuàng)造增值這一共同點(diǎn)之外，無論在運(yùn)營(yíng)模式、操作方法、法律適用、立法目的、還是在交易者的投入與收益上均有本質(zhì)的區(qū)別。

現(xiàn)就此做如下粗淺的對(duì)比分析

兩大交易市場(chǎng)的對(duì)比分析 A、股票交易市場(chǎng) B、資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）交易市場(chǎng)

1、市場(chǎng)運(yùn)作的目的不同 　　A、公司的價(jià)值構(gòu)成是：公司的凈資產(chǎn)+可創(chuàng)造的利潤(rùn)+創(chuàng)造利潤(rùn)的潛在能力。上市公司竭盡全力地在后兩項(xiàng)上做文章直至做假文章。這為做假和欺詐提供了土壤?！　、公司價(jià)值的構(gòu)成即為凈資產(chǎn)。將公司的凈資產(chǎn)出讓，以使其資產(chǎn)貨幣化或經(jīng)置換后獲得交易對(duì)方的股份，以此獲得資產(chǎn)的最佳配置和高效利用。

2、出讓人出讓的目的不同　　A、股票發(fā)行人在股票一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行股票，在二級(jí)市場(chǎng)獲得增值?！　?B、出讓人賣斷資產(chǎn)，獲得收益。

3、受讓人受讓的目的不同 　　A、通過買賣股票獲得差價(jià)收益　　B、通過購(gòu)買資產(chǎn)獲得對(duì)財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)及其增值。

4、受讓人的群體范疇不同　　A、買賣股票的主體以中小散戶為主，機(jī)構(gòu)投資者為輔?！　?B、以機(jī)構(gòu)投資者為言。

5、法律的立法目的不同　　A、證券交易法的立法目的在于保護(hù)中小投資者 以機(jī)構(gòu)投資者為主。　　 B、公司法（待實(shí)施的“國(guó)有資產(chǎn)法”、“財(cái)產(chǎn)法”）的立法目的在于保護(hù)以機(jī)構(gòu)投資者為交易主體的投資人。

6、出讓人的性質(zhì)不同 　　A、公眾公司，具有公司的所有信息須公開化和透明化之特征 　　 B、私募性質(zhì)，無須公開

7、買賣標(biāo)的物的流動(dòng)性　　A、流動(dòng)性強(qiáng)　　B、流動(dòng)性弱

8、交易限制性上的不同 　　A、受地域性和時(shí)間性限制 　　B、不受地域和時(shí)間的限制

9、發(fā)行的成本不同　　A、發(fā)行及交易的成本高　　B、掛牌及交易的成本低

10、運(yùn)作的路徑不同 　　A、公司改制 → 承銷商輔導(dǎo)、包裝 → 承 銷商包銷 → 政府核審

　　　　　　　　　　　　　 → 一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行 → 二級(jí)市場(chǎng)交易 　 B、公司改制→ 資產(chǎn)掛牌 → 資產(chǎn)評(píng)估包裝 → 全球推介 → 交易

11、依據(jù)的法律不同　　A、證券法、證券交易法 　　B、公司法

四、世界產(chǎn)權(quán)貿(mào)易市場(chǎng)的性質(zhì)及對(duì)中國(guó)企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力的作用

世界產(chǎn)權(quán)貿(mào)易市場(chǎng)（WTAMI），以為中外企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力，最佳地配置企業(yè)資源，使社會(huì)資源能有效地利用為宗旨；以經(jīng)驗(yàn)豐富、業(yè)務(wù)嫻熟的專家隊(duì)伍為操作系統(tǒng)；以高效率、低成本、嚴(yán)監(jiān)管為工作作風(fēng)，向企業(yè)提供國(guó)際水準(zhǔn)的資本市場(chǎng)服務(wù)體系。

中國(guó)國(guó)有企業(yè)面臨虧損、倒閉、破產(chǎn)的困境，約有3萬個(gè)億的資產(chǎn)需要出讓，以解決國(guó)有企業(yè)職工的生存問題；而民營(yíng)企業(yè)在經(jīng)歷了艱難的創(chuàng)業(yè)期后，又面臨強(qiáng)大、不可一世的外國(guó)企業(yè)的無情打壓。競(jìng)爭(zhēng)就是如此非人性的殘酷！中國(guó)的所有企業(yè)如果不逼迫自己盡快與國(guó)際接軌，提高競(jìng)爭(zhēng)力，就意味著被吞并、被吃掉。

世界產(chǎn)權(quán)貿(mào)易市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)的幫助和作用有如下幾下方面：

1、 融資方面

該市場(chǎng)依靠最大的國(guó)際產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)的無形資產(chǎn)、廣泛龐大的國(guó)際資金上的網(wǎng)絡(luò)資源、全方位的專家服務(wù)體系等絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)橹袊?guó)企業(yè)融資、資產(chǎn)（股權(quán)、債權(quán)）置換、企業(yè)兼并收購(gòu)、企業(yè)重組等現(xiàn)代國(guó)際投資銀行業(yè)務(wù)及產(chǎn)權(quán)交易所業(yè)務(wù)提供國(guó)際水準(zhǔn)的系統(tǒng)服務(wù)。

2、 在企業(yè)整合、提高競(jìng)爭(zhēng)力方面的作用

鑒于中國(guó)絕大部分國(guó)有企業(yè)仍處于股權(quán)結(jié)構(gòu)單一的不合理狀態(tài)，致使企業(yè)管理者做假、貪贓枉法或無進(jìn)取積極性的情況比比皆是。

本市場(chǎng)通過對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰、股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的重組，尤其引進(jìn)了外資股東后，則使企業(yè)在學(xué)習(xí)科學(xué)的管理經(jīng)驗(yàn)及改進(jìn)自己的不足方面會(huì)有很大的升華。這樣，在提高了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，增強(qiáng)了以后各種再融資的能力。

3、 避免了股票市場(chǎng)風(fēng)起云涌的不可控制所帶來的損失

對(duì)于任何一個(gè)通過擴(kuò)大資金規(guī)模，以提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)干企業(yè)家和中國(guó)企業(yè)而言，都無能力也無興趣在股票市場(chǎng)上通過玩弄“泡沫”而達(dá)到企業(yè)擴(kuò)張的目的。因而，實(shí)實(shí)在在做企業(yè)，誠(chéng)誠(chéng)懇懇找投資，真真切切覓合作，這正是本市場(chǎng)為中國(guó)企業(yè)及企業(yè)家們提供的最高、最大的國(guó)際平臺(tái)。

在一個(gè)能夠制造“泡沫”的股票市場(chǎng)中游戲，是要付出一定代價(jià)的，這是一把雙刃劍，但對(duì)絕大多數(shù)中國(guó)企業(yè)家和企業(yè)而言，這把劍刺傷自己的可能性則更大些。

中國(guó)的企業(yè)家和企業(yè)有待于更開放自己的思維；有待于更辯證地認(rèn)識(shí)事物；更有待于改變?cè)谝豢貌粣圩约旱臉渖系跛赖膽K狀。為何不腳踏實(shí)地地在“水晶觀魚”的市場(chǎng)奮進(jìn)，待積累了財(cái)力，能夠閑情逸致之時(shí)，再去“霧里看花”！

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