為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率基本穩(wěn)定，中國人民銀行于4月24日公布將發(fā)行2008年第四十七期、第四十八期總量為1500億元的中央銀行票據(jù)。這是繼2008年來連續(xù)三次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率之后，央行實施的又一項重要調(diào)控政策。

　　2008年是中國經(jīng)濟發(fā)展當(dāng)中較為困難的一年，政府必須著力抑制投資增長過快、信貸投放過多，以防止物價上漲過快，同時又必須面對受國際次貸危機影響導(dǎo)致我國出口下降，經(jīng)濟增長受到拖累的威脅。為此，貨幣當(dāng)局在實施貨幣政策時應(yīng)綜合運用多種政策工具，為國民經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展保駕護航。繼調(diào)高銀行存款準(zhǔn)備金率之后，發(fā)行中央銀行票據(jù)是目前情況下央行實施從緊貨幣政策的一個較好選擇。

　　解讀和分析當(dāng)前及未來一段時間內(nèi)的貨幣政策，筆者認為主要應(yīng)關(guān)注以下幾個要點：

　　首先，從原則上看，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和宏觀調(diào)控任務(wù)的要求，央行仍將繼續(xù)實施適度從緊的貨幣政策。一季度居民消費價格總水平上漲8.0%，漲幅比上年同期高5.3個百分點，2月份CPI上漲高達8.7%，3月份CPI漲速小幅下降至8.3%?？梢?，防止物價過快上漲和經(jīng)濟過熱的壓力仍然很大。此外，受國際上次貸危機、原材料價格上漲、主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩等因素困擾，外部環(huán)境不確定性大，2008年中國經(jīng)濟面臨的困難仍然很大。在這種情況下，貨幣當(dāng)局將緊緊圍繞“兩防”的要求，繼續(xù)執(zhí)行適度從緊的貨幣政策。

　　第二，考慮到美國、英國等主要經(jīng)濟體受次貸危機等影響，普遍調(diào)低基準(zhǔn)利率水平，并且市場預(yù)期存在進一步降息的可能，國內(nèi)外利差擴大，人民幣兌美元匯率破7，升值速度較快，國際上熱錢流入的壓力加大，這樣就限制了央行通過加息來控制信貸過快增長的空間與可能性，央行在實施貨幣政策時將十分謹慎地使用利率手段，央行未來將更多地通過公開市場操作、再貼現(xiàn)、道義勸告、匯率等組合政策，以穩(wěn)定貨幣市場。

　　第三，在信貸方面，央行將不僅關(guān)注信貸規(guī)模的控制，還將關(guān)注信貸結(jié)構(gòu)，特別是外匯貸款問題。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣貸款增速在不斷回落，一季度金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額為27.50萬億元，同比增長14.78%，增幅比上年末低1.32個百分點；一季度人民幣貸款增加13326億元，同比少增891億元；3月份新增貸款僅有2834億元，貸款增速降至14.8%，1季度總體新增貸款占全年3.63萬億的36.7%，由此可見，從緊的貨幣政策已開始初步顯現(xiàn)效果。下一步，央行在控制貨幣供應(yīng)量和信貸過快增長的同時，應(yīng)該著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對“三農(nóng)”、服務(wù)業(yè)、消費等方面的信貸支持。

　　值得關(guān)注的是，在本幣貸款回落的同時，外匯貸款卻迅速增加，一季度外匯各項貸款增加488億美元，同比多增462億美元。以往，中國人民銀行對外匯貸款不作規(guī)模控制，但是在當(dāng)前情況下，央行可以通過道義勸告等方式對外匯貸款適度控制，防止可能存在的投機行為，以穩(wěn)定貨幣市場。

　　第四，貨幣當(dāng)局應(yīng)采取措施防止人民幣過快升值。一季度人民幣的升值幅度已經(jīng)破了歷史記錄，4月10日突破7元大關(guān)。如果人民幣升值速度過快，在近期世界經(jīng)濟增速放緩、國際大宗商品價格高位運行等多種因素疊加的情況下，可能會超出外貿(mào)企業(yè)的承受能力，對中國外貿(mào)出口造成明顯的短期沖擊。而且，我國經(jīng)濟增長對出口拉動依賴度很高，本幣加速升值會導(dǎo)致出口的快速下降，從而面臨經(jīng)濟增速快速回落的風(fēng)險。

　　第五，貨幣政策與財政政策應(yīng)該協(xié)調(diào)配合，提高政策實施效果。在實施貨幣政策時，工具的選擇、實施時機及執(zhí)行效果顯得尤為重要。面對當(dāng)前復(fù)雜的國際國內(nèi)形勢，如果緊縮性貨幣政策過猛，可能將導(dǎo)致經(jīng)濟增長快速下滑的危險，因此，應(yīng)該尋求貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合，例如，可以通過發(fā)行國債來收縮流動性，抑制地產(chǎn)等領(lǐng)域的私人部門投資，同時可通過加大對農(nóng)村、中西部地區(qū)的投資，擴大政府投資，實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”。

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