這場權(quán)力轉(zhuǎn)移的表面，是新興市場經(jīng)濟體創(chuàng)造的財富，以收購西方公司、金融機構(gòu)流回到西方，但其中可能有一種更深刻的權(quán)力轉(zhuǎn)移，那就是把財富用于新興市場國家目前還較薄弱的國內(nèi)社會與創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)

　　美國次貸危機撼動了華爾街，引發(fā)了一場全球金融和經(jīng)濟權(quán)力的轉(zhuǎn)移。這場權(quán)力轉(zhuǎn)移的載體，是財富的轉(zhuǎn)移，其過程可能恰恰是新興市場國家在過去的30年間陸續(xù)加入全球的分工體系，逐步改變?nèi)虻馁Q(mào)易、投資、金融秩序。而次貸危機，正好是這樣一個全球分工和競爭的格局漸變的拐點。

　　這30年漸變的結(jié)果，是以東亞為代表的制造業(yè)財富和以中東為代表的資源財富的創(chuàng)造。全球制造業(yè)向以中國為代表的東亞和印度轉(zhuǎn)移，引發(fā)了一場規(guī)?？涨暗墓I(yè)化，從人口結(jié)構(gòu)上看，這一過程可能還將持續(xù)一代人，從而導(dǎo)致中東石油價格和全球資源類產(chǎn)品的上漲或者持續(xù)高位運行，吸引依賴這些資源的西方國家和一些資源貧乏的新興市場經(jīng)濟體的財富向其轉(zhuǎn)移。

　　制造業(yè)的財富和能源資源財富，在東亞和中東國家表現(xiàn)為主權(quán)財富。在這樣一個財富的轉(zhuǎn)移過程中，美國和歐洲的金融服務(wù)業(yè)發(fā)揮了中介的功能：全球融資、資源配置和財富管理。但更重要的是，華爾街發(fā)揮著另外一種重要的中介功能，用新興市場國家的資金支持美國政府的服務(wù)和美國經(jīng)濟增長最重要的動力——消費，這是美國從上世紀90年代以來，特別是進入21世紀以來的最重要的特征。而美元的全球儲備地位，也直接服務(wù)于美國消費全球制造產(chǎn)品的經(jīng)濟秩序。通過創(chuàng)造美國的資產(chǎn)上漲（例如房地產(chǎn)泡沫）而創(chuàng)造的泡沫性財富，美國拉動了全球經(jīng)濟。正如席勒的研究所顯示的那樣，以房價與租金的比例，美國的房地產(chǎn)經(jīng)歷了自大蕭條以來最大的漲幅。真實的財富流向新興市場，但美國仍然掌握著金融秩序，創(chuàng)造著可以被即時享用的財富。

　　但是，經(jīng)過這一輪次貸危機，華爾街在全球資本與美國消費之間的融資中介地位，還有美元的全球儲備貨幣地位都受到了挑戰(zhàn)。其結(jié)果正如去年底，東亞和中東國家的主權(quán)財富基金約400億美元流入華爾街，但這次不是采取借錢給美國消費者的方式，而是采取持有其金融機構(gòu)股份和參與金融秩序的方式。

　　實際上，一個國家所擁有的外匯資產(chǎn)組合方式，可以從過于集中在為美國等西方國家的政府和消費融資，轉(zhuǎn)向更廣闊和長期的投資行為。例如，為什么印度外匯資本并沒有參與華爾街的抄底？除了印度沒有主權(quán)財富基金外，這些外匯資本投資于國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施，雖然無法獲得短期的財務(wù)回報，但從長遠來看有利于印度經(jīng)濟的健康。

　　新興市場國家如何長遠保持其龐大的外匯財富的價值、服務(wù)于其國內(nèi)的建設(shè)，從中國銀行(601988行情,股吧)業(yè)與美國銀行業(yè)之間在這幾年發(fā)生的巨大變化，可能會看到一幅更清晰的圖景。

　　在2003年時，中國銀行業(yè)中的高不良貸款率和低盈利能力，還令許多美國的金融機構(gòu)認為其已經(jīng)“技術(shù)上破產(chǎn)”。直到2006年時，美國的評級公司還估算中國銀行體系內(nèi)的不良貸款率為20%~25%。與此同時，評級公司如穆迪、標準普爾，也在忙于給華爾街次級房債抵押的債券評投資級甚至AAA級，令以花旗為代表的美國銀行業(yè)趨之若鶩。

　　但是，目前這一切都被顛倒了。中國的國有商業(yè)銀行的目前市值已令華爾街所有的金融機構(gòu)黯然失色。2007年第四季度，美林銀行宣布虧損78億美元，花旗集團宣布虧損98.3億美元，摩根士丹利虧損35.6億美元，JP摩根盈利則比去年同期下降34%，貝爾斯登更是在破產(chǎn)的邊緣掙扎。華爾街的大銀行陷入了當年中國的銀行資本金嚴重不足的局面。

　　于是，在過去的幾個月里，至少400億美元從全球浩浩蕩蕩流向華爾街去救火的活劇上演了。主權(quán)財富基金，成為美國2007年最大的圣誕禮物。這些資金，很多來自當年銀行業(yè)陷入嚴重問題的東亞國家，包括中國、日本和韓國。

　　同時，2007年中國銀行業(yè)的業(yè)績報告近日也在預(yù)告或者公布。目前14家上市銀行中，已有8家銀行公布了2007年全年業(yè)績預(yù)告或快報，盈利皆有可觀增長。工商銀行(601398行情,股吧)2007年凈利潤較2006年增長60%以上，超過780億元，而建設(shè)銀行(601939行情,股吧)預(yù)計2007年度凈利潤比2006年度增長48%，達到685.6億元左右。其他的股份制銀行、城市商業(yè)銀行以及中外合資銀行的業(yè)績也非常喜人，大多數(shù)增長在50%至100%左右。

　　而在2005年和2006年，當華爾街的次貸生意做得最火的時候，有些金融機構(gòu)選擇成為中國國有銀行的戰(zhàn)略投資者，如美國銀行，當年25億美元入股建設(shè)銀行，據(jù)估計到去年年底，其賬面盈利已高達150億美元。此外，當時戰(zhàn)略入股中國上市銀行的還有新加坡淡馬錫控股、蘇格蘭皇家銀行、瑞士銀行、高盛旗下的投資基金、安聯(lián)集團和美國運通公司。而當時積極參與中國銀行業(yè)股份制改革的美國及西方金融機構(gòu)，甚至被美國國會質(zhì)疑。

　　根據(jù)最新的按市值的全球銀行業(yè)排名，最大的五家銀行中，中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和中國銀行分別排第一、第四和第五的位置。盡管取得了不俗的業(yè)績，但中國銀行業(yè)的改革，并沒有完成，目前中國仍然管制利率，銀行主要收入來源仍然靠人為的高利差。自從中國銀行業(yè)股改以來，中國經(jīng)濟一直是高增長，但一旦經(jīng)濟增長放緩，銀行業(yè)的不良貸款率將可能會重新上升。另外，中國銀行業(yè)的管理、風險控制、銀行治理結(jié)構(gòu)都還低于國際水平。

　　這一切變化背后的原因，是中國將外匯儲備用于建立一個健康的銀行體系。從2003年底開始，中國大規(guī)模動用外匯儲備補充國有商業(yè)銀行的資本金，補充了中國四大國有銀行的資本金，向中國工商銀行注入了150億美元，向建設(shè)銀行和中國銀行各注入225億美元。目前中國又向國家開發(fā)銀行注入200億美元。此外，還向光大銀行注入200億元人民幣，向交通銀行(601328行情,股吧)注入30億元人民幣。這些銀行資產(chǎn)，由中國投資公司旗下的匯金公司掌管。

　　在銀行業(yè)，權(quán)力的天平正在向中國傾斜，目前中國的銀行業(yè)正在進入美國市場，要求美國的國民待遇。從更廣的意義上說，這場權(quán)力轉(zhuǎn)移的表面，是新興市場經(jīng)濟體創(chuàng)造的財富，以收購西方公司、金融機構(gòu)，或許還有不動產(chǎn)的方式，流回到西方，而不再是為美國的政府和消費者融資，但其中可能有一種更深刻的權(quán)力轉(zhuǎn)移，那就是把財富用于新興市場國家目前還較薄弱的國內(nèi)社會與創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

　　中國外匯資本充裕，但中國國內(nèi)的社會資本和環(huán)境資本卻有很大的赤字。如何將中國的外匯財富用于中國國內(nèi)的社會建設(shè)和環(huán)境修復(fù)，這應(yīng)該是一個值得思考的問題。

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