2007年，美國(guó)一季度ＧＤＰ增長(zhǎng)率大幅放緩，僅為0．6％，但二、三季度強(qiáng)勁反彈，其中二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率升至3．8％，三季度更是達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4．9％。長(zhǎng)期以來，雖然房市低迷仍在繼續(xù)，次貸危機(jī)陰影籠罩，各界人士仍對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)看好。然而，最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整遠(yuǎn)未結(jié)束，形勢(shì)不容樂觀。

　　消費(fèi)疲弱成為最大隱憂。消費(fèi)占美國(guó)ＧＤＰ的70％以上，其重要性可見一斑。在投資不景氣的情況下，維持消費(fèi)的旺盛對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。2007年前三季度，消費(fèi)始終是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΓM(jìn)入二季度以后，消費(fèi)增速由上季的3．7％降至1．4％，對(duì)ＧＤＰ增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率也由2．56％降至1．00％，第三季度消費(fèi)勢(shì)頭又有所回升。出乎大多數(shù)人的預(yù)料，根據(jù)美國(guó)商務(wù)部新近公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)2007年12月零售銷售下降0．4％，為2002年以來最差，11月份的數(shù)據(jù)則從增長(zhǎng)1．2％向下修訂為增長(zhǎng)1．0％。商品零售額反映個(gè)人消費(fèi)開支情況，這也表明，房市萎靡的財(cái)富效應(yīng)以及油價(jià)高漲帶來的抑制影響正逐步顯現(xiàn)。

　　從美國(guó)會(huì)議委員會(huì)發(fā)布的報(bào)告來看，消費(fèi)者信心指數(shù)從2007年7月以來一路下滑，至11月跌至87．3，12月雖小幅回升至88．6，但仍處于較低水平，暗示美國(guó)民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不甚樂觀。該指數(shù)素來有“消費(fèi)市場(chǎng)的標(biāo)桿”之稱，因其反映消費(fèi)者情緒變化、預(yù)測(cè)近期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)而被廣泛重視。

　　美國(guó)樓市已臨近穩(wěn)定。2007年以來，住房市場(chǎng)一如既往地成為拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要因素，前三季度住房投資分別減少16．3％、11．8％和20．5％，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)各自下降0．93、0．62和1．08個(gè)百分點(diǎn)。從舊屋銷售數(shù)據(jù)我們不難看出以下幾點(diǎn)：第一，與上年相比，2007年銷售量總體大幅減少，且年中下跌形勢(shì)嚴(yán)峻。按年率計(jì)算，舊屋銷售從2月份的668萬(wàn)套跌至7月份的575萬(wàn)套，而受次貸危機(jī)爆發(fā)的影響，8月－10月陷入前所未有的低迷狀態(tài)，銷售量驟減至1999年以來最低。第二，舊屋銷售中間價(jià)年中環(huán)比曾一度上漲，但與銷售量趨勢(shì)相似，在次貸危機(jī)后9月價(jià)格下滑至年初1月的水平，10月的價(jià)格則更低。與上年同期相比降幅最大的是西部地區(qū)，因其是高成本房屋的所在地。需要數(shù)額較大的珍寶貸款的高端房屋銷售下降，可能成為價(jià)格下降的原因之一。雖然基準(zhǔn)利率下降了，但珍寶貸款的利率仍然在提高。第三，舊屋存貨量增加，但增長(zhǎng)率呈放緩趨勢(shì)。第四，11月的最新數(shù)據(jù)顯示企穩(wěn)跡象，銷售量和中間價(jià)分別比10月回升0．4％和1．6％，全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)由此做出房市或?qū)⒎€(wěn)定的預(yù)測(cè)。但更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面陷入衰退，房市復(fù)蘇的可能將拖后至2008年、甚至2009年之后。

　　成屋銷售同樣不景氣，但成屋庫(kù)存似乎已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，有略微向下的趨勢(shì)。另外，目前的新房開工數(shù)處于歷史最低水平，較2005年縮減一半以上。2007年12月，新房開工數(shù)較上年同期下降38％至101萬(wàn)套。建筑業(yè)的下滑將會(huì)影響就業(yè)，進(jìn)而抑制消費(fèi)，對(duì)經(jīng)濟(jì)不利。但對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)來說，在高庫(kù)存的情況下，為穩(wěn)定房?jī)r(jià)這種調(diào)整也是必須的。

　　次貸危機(jī)蝴蝶效應(yīng)蔓延。2007年3月，美國(guó)第二大次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn)，拉開了次級(jí)貸款危機(jī)的序幕。據(jù)初步估算，美國(guó)整個(gè)住房抵押貸款的規(guī)模約為7－8萬(wàn)億美元，次級(jí)貸款存量約為1．5萬(wàn)億美元，這部分貸款的規(guī)模只占整個(gè)住房抵押貸款市場(chǎng)的20％。然而，次貸危機(jī)的影響絕不僅限于此，也不僅限于金融業(yè)。由于住房抵押貸款被打包成為可流通的債券，一旦這類債券發(fā)生問題，投資于這些債券的金融機(jī)構(gòu)即成為次級(jí)債的主要受害者，同時(shí)其他相類似的資產(chǎn)擔(dān)保證券的市場(chǎng)評(píng)級(jí)也將會(huì)下降，引發(fā)市場(chǎng)價(jià)格跳水。因此，次貸危機(jī)引發(fā)的損失將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過次級(jí)貸款本身的規(guī)模，或許被成倍擴(kuò)大。危機(jī)也會(huì)引發(fā)人們對(duì)類似的信用卡消費(fèi)、汽車信貸存在問題的疑慮。此外，危機(jī)可能蔓延到實(shí)體產(chǎn)業(yè)，銀行惜貸對(duì)商業(yè)活動(dòng)的擴(kuò)張必將產(chǎn)生延緩作用。在心理影響層面，次貸危機(jī)給全球投下濃重陰影，加重對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。全球股市的震蕩表明，在如今經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，聯(lián)動(dòng)效應(yīng)大大增強(qiáng)，任何經(jīng)濟(jì)體都不能獨(dú)善其身，何況美國(guó)還是全球第一大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。隨著花旗、美林等國(guó)際大金融機(jī)構(gòu)公布2007年第四季度業(yè)績(jī)時(shí)紛紛報(bào)出虧損，損失可能繼續(xù)暴露。

　　布什總統(tǒng)近日提出一項(xiàng)1450億美元的減稅計(jì)劃，此舉旨在提高居民和企業(yè)的支付能力，提高整個(gè)金融系統(tǒng)中的還款能力和信用等級(jí)，可以說將對(duì)緩解次貸危機(jī)起到一定作用。但此次減稅究竟能使多少償付能力較弱的人獲益，還有待進(jìn)一步印證。次貸危機(jī)的爆發(fā)源于房地產(chǎn)市場(chǎng)，也將止于房地產(chǎn)市場(chǎng)。只有當(dāng)房市真正穩(wěn)定且回暖，貸款人才真正有能力償付貸款，以次級(jí)貸款現(xiàn)金流為支撐的債券價(jià)格也才能回升。

　　通脹壓力略有下降，降息預(yù)期明顯。2007年前5個(gè)月，由于能源價(jià)格上升的作用，美國(guó)通脹壓力曾一度增大，隨著水果、蔬菜以及肉類等農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格回落，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（ＣＰＩ）增速下降，6月－10月份運(yùn)行平穩(wěn)。但在國(guó)際油價(jià)不斷走高的推動(dòng)下，11月份ＣＰＩ創(chuàng)出環(huán)比增長(zhǎng)0．8％的新高，12月份又下滑到月增0．3％。包括汽油在內(nèi)的能源價(jià)格從9月開始就不斷提高，至11月升至增長(zhǎng)5．7％，12月份環(huán)比增長(zhǎng)率為0．9％。價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)在生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ＰＰＩ）上也有表現(xiàn)，2007年11月ＰＰＩ環(huán)比上升3．2％，升幅達(dá)1973年8月以來的最高水平，去除能源和食品的核心ＰＰＩ上升0．4％，為一年以來的最高。12月ＰＰＩ月降0．1％，核心ＰＰＩ的升幅則降至0．2％，表明短期內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。

　　美聯(lián)儲(chǔ)先后兩次降息，雖說主要是出于救市目的，較多關(guān)注于次貸危機(jī)，但在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)各種表象均不理想的情況下，或許將會(huì)認(rèn)真考慮如何刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而降低對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的重視程度。美國(guó)即將進(jìn)入降息通道，最近一次降息在1月22日已經(jīng)到來。但推高的油價(jià)仍是美聯(lián)儲(chǔ)最為擔(dān)憂的通脹因素，在剛剛結(jié)束的中東之行中，布什總統(tǒng)呼吁石油輸出國(guó)組織增加產(chǎn)量以抑制油價(jià)。

　　就業(yè)形勢(shì)趨于悲觀。就業(yè)情況是影響消費(fèi)開支和消費(fèi)者信心的重要因素，從2007年全年的情況看，美國(guó)各月失業(yè)率在4．4％－4．7％之間徘徊，進(jìn)入9月份以后就業(yè)狀況有所惡化，9月－11月各月失業(yè)率均為4．7％。而12月的就業(yè)形勢(shì)更加令人擔(dān)憂，失業(yè)率達(dá)5％，為2005年11月以來的最高點(diǎn)，新增就業(yè)崗位僅1．8萬(wàn)個(gè)，是2003年8月以來的最低水平。專業(yè)技術(shù)、健康護(hù)理以及餐飲等服務(wù)業(yè)就業(yè)的增加不抵建筑業(yè)和制造業(yè)就業(yè)下降的趨勢(shì)。美國(guó)歷次經(jīng)濟(jì)衰退往往伴隨著失業(yè)率的大幅上升，2001年美國(guó)失業(yè)率從1月的4．2％上升到8月的4．9％，至12月更達(dá)5．8％的高點(diǎn)。

　　制造業(yè)活動(dòng)收縮。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ＩＳＭ）發(fā)布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（ＰＭＩ）是反映美國(guó)制造業(yè)綜合發(fā)展情況的晴雨表，通常認(rèn)為當(dāng)該指數(shù)高于50時(shí)制造業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)，而低于50則意味著制造業(yè)的萎縮。該指數(shù)從6月56．0的高點(diǎn)降至12月的47．7，創(chuàng)2003年4月以來的最低水平，表明美國(guó)制造業(yè)存在快速萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。受美國(guó)數(shù)據(jù)的影響，摩根大通12月全球制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)急劇下跌至近四年半來的低位。

　　對(duì)外貿(mào)易凸現(xiàn)亮點(diǎn)。由于出口增速快于進(jìn)口，對(duì)外貿(mào)易逆差有所縮減，成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)中少有的亮點(diǎn)之一。2007年前11個(gè)月，受益于美元貶值的出口促進(jìn)作用，美國(guó)貨物和服務(wù)貿(mào)易出口14804億美元，同比增長(zhǎng)12．2％；進(jìn)口21305億美元，增長(zhǎng)5．6％；逆差6501億美元，下降6．9％。其中，谷物、鋼鐵和油籽子仁等農(nóng)作物產(chǎn)品和資源性產(chǎn)品出口增長(zhǎng)較快，鋼鐵、木及木制品和鋁制品進(jìn)口額下降。由于國(guó)際油價(jià)的上漲，原油、成品油和燃料油的進(jìn)口額分別增長(zhǎng)5．4％、7．0％和12．4％。對(duì)外貿(mào)易逆差下降有助于國(guó)際收支失衡的糾正，2007年前三季度美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差5644億美元，與上年同期相比下降了9．5％，預(yù)計(jì)全年將延續(xù)這一下降走勢(shì)。

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