如何破解匯金定位悖論
作者:王妮娜 247
匯金身份之謎的核心在于它的定位悖論。從2003年12月匯金向中行和建行注資450億美元以來,匯金作為政府出資人施以援手的金融機構逾10家,范圍涵蓋銀行、保險、券商。去年11月,匯金再次出馬,以200億元人民幣資產等值的美元持有光大銀行約70%的股份,這讓光大銀行每股凈資產得以從2006年的0.0089元躍升到1元。此外,匯金還將幫助光大銀行解決關聯交易和關聯擔保等問題,減輕其歷史債務。由此看,擔當金融市場穩(wěn)定和金融改革助推手的政策性機構似乎是匯金角色的要旨。
但是,問題并不那么簡單。圍繞入股光大銀行的價格、如何彌補光大銀行歷史虧損等問題,匯金和光大老股東以及管理層展開的拉鋸戰(zhàn),讓公眾看到匯金從一個注資者轉向投資者的角色變化,它不僅承擔推動金融改革的職責,還將力爭獲得投資回報和分紅收益。
遺憾的是,金融穩(wěn)定所要求的社會成本最小化與投資公司所追求的資產保值增值,二者沖突難免。匯金前任副董事長汪建熙曾以“準政府機構”描述匯金的定位,這意味著中央匯金將同時擔當國有投資公司與金融穩(wěn)定工具兩大角色。但在實踐中,兩個角色顯然存在沖突。
以光大銀行改革為例。一方面,亟須快馬加鞭推動改革進程,重造一個現代化銀行;一方面,匯金力爭投資回報,在入股價格、方式上與光大展開的拉鋸戰(zhàn)。此外,圍繞如何彌補歷史虧損這一問題,為了爭取有利的上市時機,光大管理層希望匯金以縮股補虧,但是匯金更傾向于光大以今年上半年的盈利補虧,這其中不排除其督促光大銀行提高盈利能力的考慮,但也反映出匯金對投資回報的關注。這就意味著,光大改革時間表中,2008年上半年上市的進程將被推遲。當然,改革需從長計議,光大銀行改革的目標絕不僅僅是上市,但同時應當承認,上市是一家股份制銀行走上良性發(fā)展軌道的重要途徑。
匯金的堅持在一定程度上說明,它作為商業(yè)運營實體,認真履行確保國有資產保值增值的職責。但是,同時作為金融改革的助推手,匯金不是一個普通的投資者,對投資回報率的追逐主要通過股東價值最大化實現。不過,這個價值的實現,根本上并不在于短期的財務回報,而是從長遠著手,通過積極介入金融機構改革,幫助它們提高競爭力實現。比如,在解決光大歷史虧損、資本充足率低等方面,大股東匯金以及它向光大派出的董事就大有可為。
人們常以新加坡的淡馬錫類比匯金。淡馬錫就是因為它在市場培育和去留進退上表現出極高的姿態(tài),才推動了新加坡一大批戰(zhàn)略性企業(yè)的快速穩(wěn)健發(fā)展。從這個意義上說,匯金的定位并不存在悖論,因為投資回報率的提高離不開培育一個穩(wěn)健的市場和具有競爭力的市場主體。但是在一些情況下,這要求戰(zhàn)略性投資犧牲短期利益以換取長遠回報。
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