市場博弈需要中航這樣的“攪局者”

 作者:周俊生    211

把國企的戰(zhàn)略重組交給市場,讓市場來決定定價(jià)權(quán),有利于最大程度地保護(hù)股東利益,也有利于最大程度地實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值,這就是中航這個(gè)“攪局者”給我們的最大啟示。

  2008年的大幕剛剛撩起,中國資本市場就開始出現(xiàn)硝煙味。東方航空(600115行情,股吧)醞釀兩年多的通過定向增發(fā)H股引入境外戰(zhàn)略投資者方案,在日前召開的股東大會(huì)上被高票否決,“東新戀”出現(xiàn)了巨大的變數(shù)。出現(xiàn)這種變化的主要原因是中航集團(tuán)提出了比原方案優(yōu)厚得多的增發(fā)方案,受到了H股股東和A股股東的熱烈支持。在這場博弈中,中航方面初戰(zhàn)告捷,這個(gè)半路殺出的“程咬金”使東航與外資艱苦談判的成果基本上付諸東流,中航因此被戴上了“攪局者”的帽子。

  “攪局”,詞典上的解釋是“擾亂別人安排好的事情”,“攪局者”給人的印象總是破壞分子、搗亂分子。確實(shí),由于中航在關(guān)鍵時(shí)刻拋出新方案,馬拉松式的“東新戀”在眼看就要結(jié)成正果之時(shí)流產(chǎn)了,東航董事長李豐華因此指責(zé)競爭者存在不規(guī)范運(yùn)作。然而,東航的股東卻并不這樣看,高達(dá)77.61%的H股股東和94.04%的A股股東對“東新戀”方案投了否決票,說明他們歡迎中航這個(gè)“攪局者”。這些投出否決票的股東不是傻瓜,新航方面購買東航H股的價(jià)格是每股3.80港元,而中航方案則承諾購買價(jià)不低于每股5港元,哪個(gè)方案有利于股東一目了然。

  如果沒有出現(xiàn)中航這個(gè)“攪局者”,“東新戀”很可能一舉成功,但是股東利益卻沒有實(shí)現(xiàn)最大化。上市公司通過增資來擴(kuò)大市場規(guī)模,這是一種市場行為,市場對此最有發(fā)言權(quán)。但是,在整個(gè)“東新戀”長達(dá)兩年的談判過程中,股票發(fā)行者與購買者雙方達(dá)成定價(jià),繞過了市場的博弈,這不利于東航其他股東的利益主張。出現(xiàn)一個(gè)“攪局者”,實(shí)際上是將定價(jià)權(quán)交給了市場。由此來說,市場博弈需要“攪局者”出現(xiàn)。

  東航是一個(gè)大型國企,它的定向增發(fā)是近幾年正在大力推進(jìn)的國企整合中的一例。但是我們也看到,一些央企的整合沒有經(jīng)過市場博弈,而是由國資委批準(zhǔn)就可以了。國資委作為央企的最大股東,當(dāng)然可以行使這樣的權(quán)利,但國資委其實(shí)還有行政管理者的身份,這兩種身份有時(shí)候會(huì)產(chǎn)生模糊,與其他類別股東并不能完全保持一致。從這一點(diǎn)來說,在此次東航整合風(fēng)波中,國資委最后明確將決定權(quán)交給市場,是一個(gè)顯著的進(jìn)步。如果把此事與兩年前發(fā)生的徐工收購戰(zhàn)相比較,更可看出其非凡的意義。當(dāng)時(shí),當(dāng)徐工與外資企業(yè)凱雷集團(tuán)即將達(dá)成協(xié)議時(shí),三一重工(600031行情,股吧)出來“攪局”,提出了較凱雷更為優(yōu)惠的方案,但徐工對此置之不理,國資委的態(tài)度也比較曖昧。盡管雙方的“口水戰(zhàn)”比較激烈,但徐工的整合最終沒有交付市場,這不能不說是一個(gè)很大的遺憾,徐工的股東利益沒有實(shí)現(xiàn)最大化,實(shí)際上國有資產(chǎn)也沒有實(shí)現(xiàn)最大程度的保值增值。

  國企整合是未來幾年我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重頭戲。此次東航事件,不管其最終結(jié)果如何,已經(jīng)給未來其他國企的整合提供了一個(gè)頗有意義的范例。把國企的戰(zhàn)略重組交給市場,讓市場來決定定價(jià)權(quán),有利于最大程度地保護(hù)股東利益,也有利于最大程度地實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值,這就是中航這個(gè)“攪局者”給我們的最大啟示。此次東航事件,表面上看是中航的勝利,其實(shí)應(yīng)該視為市場的勝利。

  市場博弈需要“攪局者”,“攪局者”就像“鯰魚效應(yīng)”中的“鯰魚”,可以保證整個(gè)市場始終保持生命力。
 攪局 博弈 中航 這樣 需要 市場

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