為中國中小企業(yè)“輸血”
英國《金融時報》中文網(wǎng)專欄作家 劉利剛 原文發(fā)表于：FT中文網(wǎng)

中小企業(yè)倒閉潮真的到來了么？

諸多媒體報道，近期以浙江企業(yè)為代表，中國不少中小企業(yè)近期關(guān)門大吉。全國工商聯(lián)也表示，中小企業(yè)面臨的困難超過2008年金融危機期間。與此同 時，昨日公布的匯豐采購者經(jīng)理指數(shù)(PMI)預(yù)覽值也自去年10月以來首次跌破50關(guān)口，滑落至48.9，創(chuàng)下28個月以來最低點。匯豐PMI的采樣以中 小企業(yè)為主，數(shù)據(jù)疲弱似乎也印證了中小企業(yè)的經(jīng)營困難。

但浙江省統(tǒng)計局近日表示，該省中小企業(yè)雖有些許倒閉，但總體正常。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1至4月，該省中小企業(yè)新增4.5萬家，遠多于注銷的7306家。

而工信部也在昨日表示，并未出現(xiàn)中小企業(yè)“扎堆倒閉”的現(xiàn)象。但工信部承認，目前部分中小企業(yè)的經(jīng)營“比較困難”。

總體來看，各方對于“中小企業(yè)倒閉潮”的表述各不相同，但因從各自利益出發(fā)，得出不同的結(jié)論。但一個共識是，由于貨幣政策從緊，中小企業(yè)正在出現(xiàn)“信貸饑渴”，導(dǎo)致步履維艱。

如何看待目前中小企業(yè)艱苦經(jīng)營狀況，又應(yīng)該怎樣解決目前的困境？

客觀來看，一般而言，中小企業(yè)的利潤率較低，信貸成本一旦上升，經(jīng)營狀況很容易出現(xiàn)問題。由于底子不厚，如果資不抵債，很容易破產(chǎn)。

這個問題，事實上在很多經(jīng)濟體中都很常見。中小企業(yè)違約率和破產(chǎn)率較高，也導(dǎo)致銀行在面對中小企業(yè)信貸需求時，往往顯得較為謹慎。

在中國，中小企業(yè)的困境，則帶著明顯的“中國特色”。在銀行、大型國有企業(yè)和政府之間，似乎存在一種天然的“所有制”默契，讓絕大多數(shù)信貸資源向國有大中型企業(yè)集中。中小企業(yè)的貸款總量，僅占中國銀行業(yè)貸款余額的15%至20%。按照中小企業(yè)的體量，這個比例顯得偏低。

在這樣的情況下，大量中小企業(yè)轉(zhuǎn)向民間融資。但由于缺乏穩(wěn)定的金融結(jié)構(gòu)，民間融資也存在著成本較高的問題。這成為制約中小企業(yè)發(fā)展的另一個重要因素。

這些問題一直都長期存在。在在目前整體信貸偏緊的狀況下，融資瓶頸現(xiàn)象變得更加嚴峻。如何解決這一困境？

在提出解決方法前，先要提出兩個問題，以防止“泥沙俱下”。

第一，中國市場的流動性其實并不緊張。以中小企業(yè)扎堆的溫州為例，民間有大量資金。在過去很多年里，這些資金在房市、金市、煤市等市場上都展示了強大的力量。因此，簡單認為流動性是中小企業(yè)面臨的最大問題，可能并不準確。

目前緊張的主要還是銀行信貸，這主要是受到了調(diào)控政策的影響。對于長期依賴民間融資的中小企業(yè)來說，“銀行貸款難”并不是一個新問題。在這樣的聲浪一浪高過一浪的情形下，也需要謹慎對待。

第二，中小企業(yè)主要從事附加值較低的產(chǎn)品生產(chǎn)，在任何一種沖擊下，都可能出現(xiàn)大面積經(jīng)營緊張。金融危機期間出口萎縮導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉就是一例。企業(yè) 產(chǎn)品如果競爭力較弱，抗風險能力肯定也較弱。一旦出現(xiàn)問題，就把責任推給政府、推給貨幣政策，也不是一種正確態(tài)度。接受一定程度和比例的企業(yè)倒閉，才是科 學的態(tài)度。

那么，如何解決中小企業(yè)目前面臨的問題呢？

筆者認為，從根源上來講，中國需要進行新一輪金融體制改革，創(chuàng)造一種更加公平和有效率的金融體系。在根本的制度性改革難以一蹴而就的情況下，可以考 慮建立為中小企業(yè)提供融資的中小企業(yè)政策性銀行，甚至考慮一種相對更為“激進”的制度，包括允許建立私人銀行等等。為中小企業(yè)建立更加“草根”的金融機構(gòu) 的基礎(chǔ)在于，與其讓民間高利貸盛行，不如建立一種制度較為規(guī)范、受到相應(yīng)監(jiān)管、并借助于民間資金的金融體系。這有利于降低中小企業(yè)融資成本，減少其破產(chǎn)概 率。

當然，從中小企業(yè)本身來講，增強自身實力，才能強化融資和討價還價的能力。在市場機制中，資本仍然具有著強大的話語權(quán)。離開自身實力奢談?wù)叻龀?，是不可持續(xù)的。

筆者認為，日本的“經(jīng)連體系（Keiretsu System）”值得我們借鑒。這個體系由一些龍頭公司牽頭，包含融資機構(gòu)、供應(yīng)商和制造商。其成員持有成員團體的股份，并且相互貸款，以及從事聯(lián)合投 資。這樣一個互相合作的體系，能在短期內(nèi)保證企業(yè)快速成長。經(jīng)連體系減少了過度競爭，也有利于企業(yè)形成在某個行業(yè)的集中和規(guī)模優(yōu)勢。

這樣一個體系，是否適合中國的土壤，當然是存在一定疑問的。很多人會指出，由于合作性較差，讓中小企業(yè)抱團可行度并不高。但隨著人民幣進一步升值，工資和其他要素價格的上漲，中國工業(yè)化的下一個大趨勢必定是進一步整合。這就要求產(chǎn)業(yè)鏈分工更細，廠家之間也必須加強合作。

筆者相信，在共同利益的驅(qū)使下，市場的力量會創(chuàng)造出有中國特色的新的制度和安排。中小企業(yè)融資難的問題，需要融資結(jié)構(gòu)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，才能得到根本解決。

（注：本文僅代表作者個人觀點。作者系澳新銀行（ANZ）大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)。）

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