新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同時(shí)帶來(lái)了一個(gè)嶄新的概念：風(fēng)險(xiǎn)投資。但囿于技術(shù)的門(mén)檻和對(duì)新經(jīng)濟(jì)思維方式的感知度，風(fēng)險(xiǎn)投資還只是專(zhuān)業(yè)圈子里的一個(gè)話題。無(wú)論是從投資理念還是從具體的操作環(huán)節(jié)上，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于懷有創(chuàng)業(yè)沖動(dòng)的有志之士還是有段距離。
5月16筆者參加了在清華創(chuàng)業(yè)園舉辦的一個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的專(zhuān)業(yè)聚會(huì)，聚到這里的全是風(fēng)險(xiǎn)投資商、創(chuàng)業(yè)者、IT經(jīng)理人以及咨詢(xún)?nèi)耸?。他?quot;縱股談金"說(shuō)的都是－風(fēng)險(xiǎn)投資

行家談經(jīng)驗(yàn) 投資論熱點(diǎn)
趙軍
（本文根據(jù)ChinaVest 副總裁趙軍在Zero2ipo-Club上的演講資料整理）
趙軍簡(jiǎn)介：趙軍, ChinaVest (中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有限公司) 副總裁, 美國(guó)工程學(xué)博士, 耶魯大學(xué)MBA, 多年歐美跨國(guó)公司管理經(jīng)驗(yàn)及公司兼并與重組經(jīng)驗(yàn)。


今天主辦方給我的演講題目是"投資趨勢(shì)"很難講。因?yàn)槲抑v抽象了等于沒(méi)講，講具體了很容易引起誤導(dǎo)。我想，還是講一些簡(jiǎn)單而實(shí)用的原則結(jié)合我們的一些投資案例，希望能夠?qū)Υ蠹矣兴鶐椭?
大家都聽(tīng)說(shuō)過(guò)這么一句話，"幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭有各自的不幸"，我把它翻譯成VC（Venture Capital 的縮寫(xiě)，意為風(fēng)險(xiǎn)投資）的語(yǔ)言就是"成功的企業(yè)都是相似的，不成功的企業(yè)都有各自的問(wèn)題"。這個(gè)相似之處是什么呢？很簡(jiǎn)單，就是贏利和賺錢(qián)。從另一方面來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)就是贏利、賺大錢(qián)。

判斷投資趨勢(shì)的兩個(gè)準(zhǔn)則

從我的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，要判斷一個(gè)投資趨勢(shì)，我有兩個(gè)準(zhǔn)則：第一、跟著錢(qián)走；第二、拉著企業(yè)家的手。從他們身上學(xué)、從他們身上看哪一個(gè)行業(yè)今后有發(fā)展。
判斷投資趨勢(shì)的第一個(gè)準(zhǔn)則就是跟著錢(qián)走。怎么叫跟著錢(qián)走呢？不管哪一個(gè)行業(yè)，新經(jīng)濟(jì)也好，舊經(jīng)濟(jì)也好，贏利模式通常有三個(gè)基本要素：第一個(gè)就是市場(chǎng)需求。要有人會(huì)來(lái)買(mǎi)你的產(chǎn)品，有客戶(hù)。第二個(gè)就是客戶(hù)口袋里要有錢(qián)，有能力付錢(qián)買(mǎi)這個(gè)產(chǎn)品和服務(wù)；第三個(gè)就是你能持久地賺錢(qián)，而不會(huì)是賺了一筆錢(qián)就跑掉。其中，最重要的就是第二個(gè)要素，通常來(lái)說(shuō)是最容易被人忘了或是忽視。實(shí)際上第二個(gè)要素非常重要，你的客戶(hù)必須口袋里有錢(qián)，我們用英文說(shuō)就是'go full the pocket'。因?yàn)榧偃缒愕目蛻?hù)口袋里有大把大把的錢(qián)，你去賺他的錢(qián)，要比去賺那些到小菜市場(chǎng)買(mǎi)菜的家庭婦女的錢(qián)容易得多。我可以舉一個(gè)具體的例子，什么人比較有錢(qián)呢？我們可以看一份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：通訊行業(yè)在去年的固定投資有2200個(gè)億。這說(shuō)明一個(gè)什么問(wèn)題呢？它占到全社會(huì)投資總額的6.8%。講白了，就是電信運(yùn)營(yíng)商的手里有大把大把的錢(qián)。那么你去賺他的錢(qián)就會(huì)比較容易。我們投的亞信科技就是一個(gè)很成功的例子。那么，接下去還會(huì)有人問(wèn)，你說(shuō)是跟著錢(qián)走，那么前兩年實(shí)際上互聯(lián)網(wǎng)的投資也很多，為什么現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)又突然冷下來(lái)了？這里我要再指出一點(diǎn)，我們要看一看行業(yè)產(chǎn)出和投入的比例，投入產(chǎn)出比是非常重要的。通訊行業(yè)投入是2200個(gè)億，而去年的產(chǎn)出是3500個(gè)億，也就是說(shuō)你投了1元錢(qián)，這個(gè)行業(yè)為你賺了1.57元。很自然，我們就看到了這個(gè)放大系數(shù)，這個(gè)行業(yè)在發(fā)展，錢(qián)在增值。那么再回來(lái)看互聯(lián)網(wǎng)，投了兩年，多少金額我不知道，我相信會(huì)有統(tǒng)計(jì)。但是跟互聯(lián)網(wǎng)直接有關(guān)系的產(chǎn)業(yè)的收入非常之低。就是你把錢(qián)投進(jìn)去之后，回報(bào)非常低，他們產(chǎn)生放大的效應(yīng)至少到目前為止還沒(méi)有產(chǎn)收。
講到這里，可能有朋友會(huì)問(wèn)，我說(shuō)的好像是針對(duì)于比較成熟的行業(yè)，那如果是比較新的行業(yè)，也許根本連統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都沒(méi)有，風(fēng)險(xiǎn)投資家是怎么看的呢？這正是我要講的，在判斷投資趨勢(shì)當(dāng)中的第二個(gè)準(zhǔn)則：拉著企業(yè)家的手。其實(shí)，不管在中國(guó)還是在美國(guó)任何新興的行業(yè)對(duì)于投資家和企業(yè)家來(lái)說(shuō)都是一種很大的挑戰(zhàn)，我們也都是在黑暗中摸索?？傮w來(lái)說(shuō)，企業(yè)家們（我不是指單個(gè)企業(yè)家，而是指企業(yè)家這個(gè)整體）應(yīng)該說(shuō)比風(fēng)險(xiǎn)投資家掌握了更多的第一手資料，對(duì)市場(chǎng)的嗅覺(jué)也是最敏感的。所以，我們公司的準(zhǔn)則從來(lái)就是跟著企業(yè)家走。我們跟著臺(tái)灣的企業(yè)家到中國(guó)來(lái)投資，跟著香港的企業(yè)家到中國(guó)來(lái)投資，跟著留美的留學(xué)生回中國(guó)來(lái)創(chuàng)業(yè)。企業(yè)家往往有非常敏銳的嗅覺(jué)，特別是成功的企業(yè)家。很多成功的企業(yè)家都是我最佩服的人。他們有真知酌見(jiàn)、遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)。跟著企業(yè)家走，往往能找到真正的成功的投資方向。這一年當(dāng)中我握過(guò)很多企業(yè)家的手，總結(jié)下來(lái)呢，我覺(jué)得他們有兩類(lèi)：一類(lèi)是純技術(shù)型的；另一類(lèi)是市場(chǎng)開(kāi)拓型的。經(jīng)常會(huì)有人問(wèn)我，"中國(guó)有沒(méi)有世界領(lǐng)先的技術(shù)？這些技術(shù)能不能達(dá)到應(yīng)用水準(zhǔn)？值不值得風(fēng)險(xiǎn)投資投入？"我的答案是："有，雖然很小，但是有。"比如說(shuō)今天也到會(huì)的百度，還有最近我在杭州看的一家公司，是做指紋認(rèn)證的。我認(rèn)為中國(guó)有世界一流的技術(shù)。但這樣的企業(yè)在中國(guó)確實(shí)還是不多，特別是那種達(dá)到了應(yīng)用的水準(zhǔn)，我們所說(shuō)的高科技的技術(shù)在中國(guó)還是比較少?；A(chǔ)科研也許很多，但是從基礎(chǔ)科研到應(yīng)用技術(shù)再到產(chǎn)業(yè)化這條路還是非常非常漫長(zhǎng)的。"

投資趨勢(shì)---逐漸轉(zhuǎn)向掌握有效的市場(chǎng)渠道的企業(yè)

說(shuō)到目前的投資趨勢(shì)，以我的觀點(diǎn)來(lái)看，漸漸地轉(zhuǎn)向于那些強(qiáng)于市場(chǎng)開(kāi)拓、掌握了市場(chǎng)渠道的企業(yè)。原因很簡(jiǎn)單，中國(guó)曾經(jīng)是一個(gè)廉價(jià)勞動(dòng)力市場(chǎng)，現(xiàn)在很多人是看中了中國(guó)的廉價(jià)腦力。但是不可否認(rèn)，中國(guó)又是一個(gè)巨大的初級(jí)市場(chǎng)。在這種情況下，建立并占據(jù)有效的市場(chǎng)渠道是一個(gè)企業(yè)支撐的關(guān)鍵?，F(xiàn)在有很多企業(yè)的銷(xiāo)售方式，我叫它是水桶取水的方式。 這種方式是屬于靠人力去做的。其實(shí)在國(guó)外是channel形式的。像建立這樣的市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道的企業(yè)（在我看來(lái)）在中國(guó)還是非常缺乏的。我們最近在上海投資了一家企業(yè)，在這方面就做得相當(dāng)出色。它建立了相當(dāng)有效的市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道，結(jié)果非常明顯：在公司成立18個(gè)月之內(nèi)，他們公司不但有2000萬(wàn)人民幣的收入，而且還有相當(dāng)可觀的贏利。不過(guò)，談起銷(xiāo)售渠道，前段時(shí)間跟一些做媒體的朋友談起過(guò)。他們說(shuō)這個(gè)渠道、管路，有的時(shí)候在中國(guó)沒(méi)用。因?yàn)橛泻芏嗳嗽谶@管子上鉆孔、盜版，所以將水管建好了，過(guò)兩天會(huì)發(fā)現(xiàn)不等接水，這個(gè)水已經(jīng)全都流到別人家去了。這個(gè)問(wèn)題我覺(jué)得確實(shí)存在。在中關(guān)村周?chē)?，我看每次都過(guò)來(lái)一大幫人問(wèn)'要不要盜版CD之類(lèi)'。這個(gè)問(wèn)題一定要解決，否則的話，軟件行業(yè)我覺(jué)得很難發(fā)展。

投資熱點(diǎn)------媒體、娛樂(lè)在今后的發(fā)展?jié)摿艽?

去年年底，我跟楊昕曾探討過(guò)今后投資的一些熱點(diǎn)。很自然的談到了媒體，我們的一些觀點(diǎn)非常相似。我們認(rèn)為信息產(chǎn)業(yè)有三個(gè)發(fā)展階段：第一個(gè)階段，實(shí)際上是以計(jì)算機(jī)為代表的信息處理工具的產(chǎn)生和發(fā)展，當(dāng)中包括計(jì)算機(jī)、應(yīng)用軟件。這樣，我們回頭看一看80年代這兩個(gè)行業(yè)的發(fā)展是非常突出的；第二個(gè)階段是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，是一個(gè)以信息傳輸工具為代表的一個(gè)行業(yè)的發(fā)展。其中包括互聯(lián)網(wǎng)和其它的通訊設(shè)備、其它通訊工具(比如手機(jī)的發(fā)展)。其實(shí)它們起的作用就是一個(gè)，就是把這些處理或者沒(méi)有被處理的信息送到千家萬(wàn)戶(hù)。那么，很自然想到：信息處理的工具有了，信息傳輸工具也有了，下一步又該是什么呢？從邏輯上來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是一個(gè)信息享用的時(shí)代了。所以，媒體、娛樂(lè)在今后的發(fā)展?jié)摿Ψ浅Ｖ蟆?

CHINAVEST最近的投資方向----通訊、高科技、物流、媒體

談到ChinaVest最近的投資方向，具體來(lái)說(shuō)有三個(gè)方向：第一、通訊、高科技。其中通訊具有代表性，原因剛剛說(shuō)過(guò)，我是跟著錢(qián)走。既然這么多的資金投到這個(gè)行業(yè)，這個(gè)行業(yè)又有這么好的放大效應(yīng)的話，如果說(shuō)我投資為這個(gè)行業(yè)服務(wù)的企業(yè)的話，我得到高回報(bào)的概率就會(huì)比較大；第二、物流；第三、媒體。

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