美聯(lián)儲繼續(xù)減息的可能性極高。2月27日，美聯(lián)儲主席伯南克及副主席科恩的講話均向市場暗示了美聯(lián)儲將繼續(xù)減息立場，證實了我們一直強調(diào)的觀點：盡管能源及食品價格推高總體通脹，美聯(lián)儲為保障經(jīng)濟增長仍會在3月和4月持續(xù)減息。而我們一直強調(diào)房市將在相當(dāng)長的時間內(nèi)持續(xù)低迷，但也并非急劇惡化。

　　我們認為耐用品訂單惡化是堅定美聯(lián)儲減息決心的重要因素，美國人口調(diào)查局2月27日公布的1月份耐用品訂單環(huán)比大幅下跌5.3%至2128億美元，不但盡數(shù)回吐連續(xù)兩個月來的漲幅，更創(chuàng)下2007 年3月以來的新低。另一則壞消息來自資本品訂單數(shù)，該項目比上月大幅下跌了9.6%，其中防御性資本品大幅下滑19.9%，而非防御性資本品也下跌了8.1%至746 億美元。由于資本品訂單與企業(yè)投資聯(lián)系緊密，1月份耐用品訂單數(shù)據(jù)給近期投資帶來壓力。耐用品訂單數(shù)和產(chǎn)能利率與企業(yè)投資正向相關(guān)，而長期利率與投資負向相關(guān)。在其他條件相同的情況下，耐用品訂單每下降1個百分點，企業(yè)投資將下降0.13 個百分點。

　　耐用品訂單的表現(xiàn)顯示美國陷入衰退的風(fēng)險在不斷增加，再次證實了我們對美國經(jīng)濟將在2008年上半年非常疲軟的判斷，也與近期費城及紐約聯(lián)儲局制造業(yè)調(diào)查的糟糕結(jié)果相吻合。在實體經(jīng)濟增長顯著放緩的背景下，我們認為美聯(lián)儲繼續(xù)減息已成定局。美聯(lián)儲主席伯南克在2月27日的演說中反復(fù)強調(diào)經(jīng)濟向下的風(fēng)險，并認為在房市及金融市場持續(xù)調(diào)整的情況下，美國經(jīng)濟在今年上半年將繼續(xù)疲軟。副主席科恩則更加明確的表示雖然最近通脹上揚的消息令人失望（1月份生產(chǎn)者物價指數(shù)同比大幅上漲7.4%，核心PPI 同比上升2.3%）。伯南克及科恩的講話顯示，盡管能源及食品價格推高總體通脹，只要核心通脹相對穩(wěn)定，美聯(lián)儲為保障經(jīng)濟增長還是會持續(xù)減息。

　　反而我們認為房價疲軟將持續(xù)相當(dāng)長時間，但也并非急劇惡化，近期公布的一系列房市數(shù)據(jù)總體上符合預(yù)期。繼上周公布新屋開工數(shù)之后，本周房市數(shù)據(jù)主要集中于房屋價格及購房需求。聯(lián)邦住房企業(yè)督察局2月26日公布的2007年第四季度房屋價格回升了0.1%，但房屋購買價格連續(xù)兩個季度下降，且環(huán)比降幅由第三季度的0.34%擴大到1.3%。第四季度在50個州中有49個州出現(xiàn)名義房價下跌，顯示自第四季度房價在全美范圍內(nèi)疲軟。從名義房價來看，美國有三個城市房價有所上揚，但若扣除物價變動的影響，12月份美國所有城市的實際房價均有所下降。

　　盡管房價降幅有顯著的不同，兩個房價指數(shù)均顯示房價依然處于高位，難以在短期內(nèi)完成調(diào)整。根據(jù)Case-Shiller指數(shù)，自2000年開始到房市調(diào)整前的2006年中期，美國10大城市房價累計上漲了126.3%，而目前調(diào)整幅度僅為11.4%。更為糟糕的是房屋存貨仍然處于歷史高位，2007年第四季度房屋空置率2.8%是該指數(shù)編制以來（1956年3月）的最高值。這些都反映房市供給與需求的缺口仍處于高水平，房價進一步下跌的空間仍大。我們一直強調(diào)房屋價格將緩慢調(diào)整，甚至在住房供給與需求量回升后仍會持續(xù)下降，房價最早要2009年才有回暖的可能。隨著房價不斷下行，美國市場對住房的投資需求不斷下降，自住購房者也因房價下滑的趨勢而持觀望態(tài)度，住房銷售亦持續(xù)下降。根據(jù)我們的計量模型，新屋銷售是解釋新屋開工數(shù)的領(lǐng)先變量，新屋銷售的持續(xù)下滑將給近期供給方數(shù)據(jù)構(gòu)成壓力。我們曾強調(diào)新屋開工下降空間在不斷縮減但仍未到達底部，在不斷接近底部的過程中，近期住房供給數(shù)據(jù)可能表現(xiàn)更差。

　　我們也看到盡管房市調(diào)整將是較漫長的過程，但房市基本面正在朝良性方向發(fā)展。其一是隨著房價下跌，購房者的負擔(dān)能力正在提高，購房者負擔(dān)能力指數(shù)已連續(xù)5個月上揚，創(chuàng)下2005年4月以來的新高。若美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會和美國聯(lián)邦住房貸款抵押公司擔(dān)保上限，從417000美元提高至729750美元可以順利落實，購房負擔(dān)能力可望進一步提高。第二，房價下滑的同時，租金卻在穩(wěn)步提高，租金與房價的比值升高增大了房屋對自住購買者的吸引力。此外，影響住房投資需求的另一要素是對經(jīng)濟前景的預(yù)期，因此，住房銷售的反彈往往先于房價回暖和經(jīng)濟復(fù)蘇。美聯(lián)儲的貨幣政策有助于緩解美國經(jīng)濟向下的壓力，亦有助于推動購房需求

擴展閱讀

版權(quán)聲明：