一個(gè)上海大亨的沒(méi)落
作者:劉鋒 299
他是創(chuàng)建五十億美元商業(yè)王國(guó)的上海人。他是至少在全球五個(gè)以上股市成功上市融資的資本玩家。他是引發(fā)香港上市公司最大金額虧損事件的主角。
他消失了兩年。他又出現(xiàn)了。他被拘捕了。
這就是丁謂商業(yè)或人生的軌跡。
黃宏生不愿談及丁謂,他說(shuō)他忘了。這個(gè)曾與丁謂同期在家電行業(yè)打拼的創(chuàng)維老板,或許更樂(lè)意提及他如何了結(jié)與稅務(wù)當(dāng)局的逃稅官司。黃仕靈不愿談及丁謂,他是沒(méi)法開(kāi)口——這個(gè)高路華的前董事長(zhǎng)同丁謂關(guān)系也一度相當(dāng)密切,而隨著股票在香港崩盤(pán),他的囹圄生涯較老友還要提前一步。
更多的人不愿談及丁謂,因?yàn)?ldquo;時(shí)間太久遠(yuǎn)”、“事情太復(fù)雜”,所以“實(shí)在說(shuō)不清”。
倒是顧建平愿意說(shuō)說(shuō)。這位上海勝家的董事兼行政總監(jiān),曾與丁謂及其兄長(zhǎng)有著近十年的交往史。在他眼中,每天幾乎只休息4個(gè)小時(shí)、似乎永遠(yuǎn)睡不醒的老鄉(xiāng)有著旺盛的工作精力,乃一“超級(jí)資本玩家”。只是顧也說(shuō),“他似乎從未真正關(guān)心過(guò)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)”。
這個(gè)判斷很有意思。因?yàn)樵诔晒κ召?gòu)并重組美國(guó)百年老店“勝家”后,丁謂甚至贏得了“公司醫(yī)生”的美名。而此后對(duì)德國(guó)百福、日本山水等國(guó)際著名品牌的收購(gòu),雖有分析師不斷質(zhì)疑,投資者們?nèi)栽敢庖淮未螌⒆约旱腻X(qián)交給這個(gè)“長(zhǎng)著東方面孔的鄧?yán)?rdquo;。
或許這正是問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。在丁氏所謂“產(chǎn)業(yè)+資本”的超常規(guī)跳躍發(fā)展模式中,資本永遠(yuǎn)第一。產(chǎn)業(yè),也許僅僅是一塊裹腳布。
躲在美國(guó)的仰融這么干過(guò),即將于6月在沈陽(yáng)受審的荷蘭籍楊斌也這么干過(guò),但他們誰(shuí)也沒(méi)有丁謂干得如此轟轟烈烈,蕩氣回腸,五洲翻騰,風(fēng)雷急過(guò),直至其需要向法官和全球債權(quán)人詳細(xì)解釋自己行為的“合法性”。
6月2日,讀者見(jiàn)到新一期《新財(cái)經(jīng)》時(shí),丁謂正站在香港的法庭上。他說(shuō)他愿意談。那好,我們洗耳恭聽(tīng)。當(dāng)然,正在中國(guó)資本市場(chǎng)上抄襲丁氏舊作的更多年輕玩家們也該聽(tīng)聽(tīng),只希望他們不僅僅是緣于“偷師”的好奇。
但是丁謂對(duì)勝家縫紉機(jī)公司的改造基本成功,公司在第二年實(shí)現(xiàn)了盈利。此時(shí),那個(gè)年銷(xiāo)售額僅有1300萬(wàn)美元的個(gè)人電腦生產(chǎn)商,已搖身變?yōu)殇N(xiāo)售額突破17億美元的善美集團(tuán),其中勝家產(chǎn)品的銷(xiāo)售額大約為13億美元。
不過(guò),勝家貢獻(xiàn)的收入中僅有46%來(lái)自于縫紉機(jī)的銷(xiāo)售,此時(shí)貼有“勝家”品牌的產(chǎn)品已經(jīng)包括從鐘控收音機(jī)到CD播放機(jī)、甚至于冰箱的各式電子產(chǎn)品。這正是丁謂向人們描述的大計(jì)劃——創(chuàng)建一個(gè)三菱模式的全球性電器企業(yè)。
丁謂當(dāng)初看中的是勝家縫紉機(jī)公司散布在100多個(gè)國(guó)家的3萬(wàn)多個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商。他希望借助賽格集團(tuán)等中國(guó)合作伙伴在電器等耐用消費(fèi)品生產(chǎn)方面的實(shí)力,將勝家縫紉機(jī)公司的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)作為這些產(chǎn)品銷(xiāo)往世界各地的“完美出路”。而另一方面,他還有一個(gè)夢(mèng)想,希望中國(guó)的消費(fèi)者對(duì)勝家在100多年前開(kāi)創(chuàng)的“分期還款信貸系統(tǒng)”產(chǎn)生興趣,從而釋放出這個(gè)東方市場(chǎng)的巨大購(gòu)買(mǎi)力。
營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家和股票分析師并不看好丁的這一計(jì)劃。營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家們認(rèn)為美國(guó)的消費(fèi)者可能不會(huì)接受如此多樣化的“勝家”。而對(duì)于這一連串令人眼花繚亂的交易,市場(chǎng)人士也已經(jīng)提出質(zhì)疑,他們認(rèn)為丁謂過(guò)于喜歡進(jìn)行交易,他通過(guò)在兩大洲不同股市上市的復(fù)雜公司實(shí)體進(jìn)行資本運(yùn)作,走得過(guò)快過(guò)遠(yuǎn)。
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資本市場(chǎng)看重的是預(yù)期收益,所以在網(wǎng)絡(luò)熱中,各種當(dāng)時(shí)不能賺得分文、但看似前程遠(yuǎn)大的 “中國(guó)概念”屢屢受到追捧。然而,他們遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于丁謂。在中港加三地商界游刃有余的丁謂顯然讓投資者擁有了對(duì)美好前景的憧憬,他早在80年代中期就通過(guò)資本市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)了將預(yù)期價(jià)值轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金,來(lái)支撐資本增值和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的藍(lán)圖。
鄧?yán)盏臄【?
丁謂是華人商圈中著名的“公司醫(yī)生”,而在華爾街,“醫(yī)
治”境況不佳企業(yè)的明星是艾伯特·鄧?yán)眨ˋlbert J. Dunlap)。所以丁謂亦被華爾街人士稱(chēng)為“長(zhǎng)著東方面孔的鄧?yán)?rdquo;。 讓鄧?yán)粘擅氖菍?duì)Scott Paper 公司(一家紙制品公司,擁有著名品牌“舒潔”)的改造。90年代中期,Scott Paper 公司的經(jīng)營(yíng)陷入困境,鄧?yán)詹俚秾?duì)其進(jìn)行了改造。他解雇了1萬(wàn)多員工,削減包括研發(fā)、工廠修葺及慈善捐款在內(nèi)的一切開(kāi)支,最終令公司業(yè)績(jī)改善,股價(jià)也上揚(yáng)了225%。這些沒(méi)有人情味、大刀闊斧的措施讓他獲得了“鏈鋸阿爾(Chainsaw Al)”的稱(chēng)號(hào)。
將Scott Paper 公司成功改造后,鄧?yán)沼执俪闪私鸢劾荆↘imberly-Clark)對(duì)前者的收購(gòu)。作為Scott Paper 公司的首席執(zhí)行官,鄧?yán)?8月的工作獲得1億美元的薪酬。
陷入困境的 Sunbeam 公司在1996年聘用了鄧?yán)?。這就像奧尼爾加盟湖人隊(duì),鄧?yán)占用说南鞒觯琒unbeam的股票便暴漲49%。隨后,華爾街又一次為鄧?yán)沾蟮堕煾南鳒p措施喝彩。但是好景不長(zhǎng),媒體對(duì)鄧?yán)疹I(lǐng)導(dǎo)下的Sunbeam 的帳目提出質(zhì)疑,公司董事會(huì)也開(kāi)始懷疑鄧?yán)账^的“扭虧為盈”只不過(guò)是玩弄會(huì)計(jì)規(guī)則的一場(chǎng)把戲。被指控策劃了大額財(cái)務(wù)騙局的鄧?yán)兆罱K被Sunbeam董事會(huì)解雇,而美國(guó)證券和期貨監(jiān)管委員會(huì)(SEC)和司法部也將鄧?yán)樟腥肽繕?biāo)。
2002 年,鄧?yán)障騍EC交納了5億美元的罰金,接著成為司法部一起新的調(diào)查中的焦點(diǎn)人物。這時(shí),已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的 Sunbeam股價(jià)跌到了每股 2 美分。
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重組加拿大善美股本結(jié)構(gòu),對(duì)善美集團(tuán)的后期擴(kuò)張意義重大。引入享有不同投票權(quán)的類(lèi)別股票,丁謂可以大發(fā)新股而不稀釋自己對(duì)整個(gè)集團(tuán)最上層母公司的控制權(quán)。丁謂的操作是:母公司發(fā)股籌措到資金后,收購(gòu)下層公司擁有的資產(chǎn),將資金向下轉(zhuǎn)移,再通過(guò)下層公司進(jìn)行并購(gòu)交易。但是不稀釋的僅僅是控制權(quán),丁謂對(duì)公司的受益權(quán)還是在發(fā)股中不斷被稀釋?zhuān)荒苋嫦碛泄驹鲩L(zhǎng)創(chuàng)造的價(jià)值。在這種控制權(quán)和受益權(quán)不對(duì)稱(chēng)的情況下,享有最大控制權(quán)的股東是否積極創(chuàng)造公司價(jià)值值得思量。
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丁謂后期的收購(gòu)從一開(kāi)始就備受爭(zhēng)議。收購(gòu)德國(guó)的百福,丁的解釋是,作為歐洲最大的縫紉機(jī)制造商,百福可以同勝家產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng);但是縫紉機(jī)制造業(yè)是一個(gè)夕陽(yáng)行業(yè),人們并不看好收購(gòu)前景,并且當(dāng)初丁謂收購(gòu)勝家,更看重的也是勝家的銷(xiāo)售渠道,而非縫紉機(jī)制造業(yè)務(wù)本身。收購(gòu)日本和香港的一些家電制造商,則有“打通產(chǎn)業(yè)鏈”的意義,即在掌握了家電流通渠道后,向上游的制造業(yè)進(jìn)軍;這樣的戰(zhàn)略是否會(huì)給公司帶來(lái)更大的利益,一直是商界和管理學(xué)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。歐美等地經(jīng)濟(jì)學(xué)界日趨認(rèn)為,“為了喝牛奶并不需要飼養(yǎng)一頭奶牛”,企業(yè)應(yīng)該集中從事產(chǎn)業(yè)鏈中某一個(gè)環(huán)節(jié),而中國(guó)的企業(yè)家現(xiàn)在則更傾向于“握住上下游,打通產(chǎn)業(yè)鏈”。
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盡管香港的金融監(jiān)管者口頭上表示關(guān)注丁謂一案,但是他們把幾無(wú)作為的工作成果交于警方后,便對(duì)丁謂事件“洗手不干”。……香港大聲宣揚(yáng)著希望成為亞洲主要金融中心的雄心壯志。但是成為金融中心不僅僅是為了支撐監(jiān)管規(guī)則而摸撈幾只過(guò)江之鯽,而要捕獲水中巨鯊。……聽(tīng)之任之的態(tài)度將讓香港在國(guó)際市場(chǎng)殿堂中角色微薄。
——美國(guó)《商業(yè)周刊》 2002年8月
收購(gòu)后遺癥
通過(guò)大量的并購(gòu)交易,一些公司迅速發(fā)展,很快成為市場(chǎng)寵兒,但是投資者對(duì)于這樣的公司,有理由保持警惕。世界通訊(Worldcom)即是一例。
經(jīng)過(guò)了大大小小70多次收購(gòu),世界通訊用了10余年時(shí)間,從一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的小公司發(fā)展成全美第二大長(zhǎng)話(huà)公司。該公司也是利用股權(quán)融資來(lái)實(shí)現(xiàn)收購(gòu)擴(kuò)張,等于在利用收購(gòu)的預(yù)期收益進(jìn)行融資,這就要求收購(gòu)必須帶來(lái)收入和利率的增長(zhǎng)。不幸的是,由于全球光纖數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)過(guò)剩,世界通訊業(yè)績(jī)受到影響。在負(fù)債率高企不下、接近銀行緊縮貸款臨界點(diǎn)的情況下,為了避免債務(wù)危機(jī),也為了支持市場(chǎng)信心,世界通信選擇了粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表,將部分費(fèi)用“錯(cuò)記”為資本支出,虛增利潤(rùn)。
2002年,世界通訊的財(cái)務(wù)舞弊被曝光后,曾經(jīng)的華爾街寵兒“巨星隕落”,公司不得不申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),涉及金額創(chuàng)下紀(jì)錄。
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