自1993年9月8日四環(huán)生物上市以來，江陰市相繼有14家公司在國內(nèi)證券市場上市，凈募集資金達(dá)74.97億元，這對(duì)促進(jìn)江陰市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了相當(dāng)大的作用。企業(yè)的上市、年報(bào)季報(bào)的公開化提高了其財(cái)務(wù)的透明度，本文就金融機(jī)構(gòu)如何利用財(cái)務(wù)指標(biāo)監(jiān)測上市公司的可持續(xù)經(jīng)營，為銀行信貸投向建立一個(gè)重要的參考指標(biāo)作一些探討。 　　
　　一、引言
　　近幾年以來，隨著中國證券市場的不段發(fā)展，上市公司的數(shù)量日漸擴(kuò)大，上市的方式由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向了保薦制，“殼”不再成為一種稀缺資源，向上市公司發(fā)放的貸款在某種情況下也有可能轉(zhuǎn)化為不良貸款。這表明，上市公司作為公司的業(yè)態(tài)之一，也存在著資金緊張、財(cái)務(wù)狀況不良，乃至倒閉破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，那么，有沒有一種合理的評(píng)估方法對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)測呢？本文就上市公司的公開財(cái)務(wù)信息，以定量化的方式來進(jìn)行分析。
　　二、三種財(cái)務(wù)指標(biāo)方法的簡介
　　（一）Altman模型簡介
　　1968年，奧特曼（Altman）開創(chuàng)性地運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)線性化地建立了能夠?qū)ζ髽I(yè)是否破產(chǎn)做出預(yù)測的Z－Score模型，經(jīng)過不斷的發(fā)展和改進(jìn)，該模型相繼又推出了專門用于非上市公司的Altman Z1模型，和用于上市公司和非上市的制造、流通、服務(wù)類公司但不包括金融業(yè)的Altman Z2模型，模型的建立對(duì)于無論是對(duì)于評(píng)估業(yè)還是金融分析業(yè)，其影響都是巨大的。
　?。ǘ〢ltman模型的計(jì)算方法
　　Altman模型作為一種線性模型，其計(jì)算方法相對(duì)較為簡單，Altman Z2模型的計(jì)算公式為：
　　Altman Z2值=6.56*流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)+3.26*留存收益/總資產(chǎn)+6.72*息稅前收益/總資產(chǎn)+1.05*凈資產(chǎn)/負(fù)債總額；
　　其中留存收益=盈余公積+未分配利潤；
　　息稅前利潤=稅后利潤+所得稅+利息費(fèi)用=利潤總額+利息費(fèi)用。
　　由于在資產(chǎn)負(fù)債表中，利息費(fèi)用未被單列，因此很多教材中用財(cái)務(wù)費(fèi)用的數(shù)額作為利息費(fèi)用的估計(jì)，這是一種近似估計(jì)，并不很精確。
　　（三）利息保障倍數(shù)簡介
　　我們知道，利息保障倍數(shù)是指企業(yè)在一定期間所賺取的全部利潤與利息費(fèi)用之和（即息稅前利潤）與利息費(fèi)用之間的比率。它主要用于監(jiān)測企業(yè)償付利息的能力，利息保障倍數(shù)越高，表明銀行或債權(quán)人按期收到利息的保障系數(shù)越大；倍數(shù)越小，則表明銀行或債權(quán)人按期得到利息的保障系數(shù)越小。
　?。ㄋ模├⒈Ｕ媳稊?shù)的計(jì)算方法
　　公式為：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用
　　利息保障倍數(shù)主要用于評(píng)價(jià)長期債務(wù)的安全程度，因此可用于監(jiān)測上市公司的可持續(xù)經(jīng)營。當(dāng)然，企業(yè)所處的行業(yè)不同，利息保障倍數(shù)有不同的標(biāo)準(zhǔn)界限，但一般公認(rèn)的利息保障倍數(shù)應(yīng)在2.5以上。
　　（五）經(jīng)營現(xiàn)金對(duì)負(fù)債總額比率簡介
　　為了了解企業(yè)在某一期間內(nèi)創(chuàng)造的現(xiàn)金流情況，動(dòng)態(tài)地顯示了企業(yè)用于償還債務(wù)的來源，我們有必要通過對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量表的分析，監(jiān)測其經(jīng)營狀況。
　　三、江陰市14家上市公司的實(shí)證分析
　　（一）江陰市14家上市公司的利息保障倍數(shù)的實(shí)證分析
　　根據(jù)我們對(duì)2006年和2007年江陰市14家上市公司的年報(bào)分析，14家上市公司中的11家上市公司連續(xù)2年的利息保障倍數(shù)在2.5以上。雙良股份、澄星股份、凱諾科技和三房巷的利息保障倍數(shù)相對(duì)較高，而且連年保持穩(wěn)定。特別是雙良股份，其2007年的利息保障倍數(shù)高達(dá)45，說明了其對(duì)長期債務(wù)的償還能力極強(qiáng)。但略為遺憾的是，通過銀行信貸咨詢系統(tǒng)查詢的結(jié)果是，雙良股份的中長期貸款為零，因而留給大家的疑問是，到底是因?yàn)槠滟Y金充裕不需要中長期貸款？還是銀行的營銷宣傳不夠？
　?。ǘ┙幨?4家上市公司的經(jīng)營現(xiàn)金對(duì)負(fù)債比率的實(shí)證分析
　　從2007年的江陰市14家上市公司經(jīng)營現(xiàn)金對(duì)負(fù)債比率來看，三房巷以59.23%的比率高居首位，長電科技、澄星股份、江蘇陽光、凱諾科技和雙良股份現(xiàn)金流量也相當(dāng)充足，經(jīng)營現(xiàn)金對(duì)負(fù)債比超過20%，另外江蘇申龍、模塑科技、四環(huán)生物和中達(dá)股份的比率也在10%以上，這說明2007年這些上市公司的現(xiàn)金流量相對(duì)比較充足。
　　四、三種財(cái)務(wù)指標(biāo)監(jiān)測上市公司的作用
　?。ㄒ唬〢ltman模型監(jiān)測上市公司的作用
　　在Altman判別模型中，有四項(xiàng)財(cái)務(wù)比率反映了企業(yè)的盈利能力，且權(quán)重較大，可見盈利能力是判別企業(yè)財(cái)務(wù)失敗狀況的主要標(biāo)志。我國上市公司參考Altman模型，對(duì)提升企業(yè)盈利能力，同時(shí)健全財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制，建立暢通的信息交流渠道，消除財(cái)務(wù)信息的不對(duì)稱，能有效防范風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)能在長期競爭中立于不敗之地的制勝法寶。
　　（二）利息保障倍數(shù)監(jiān)測上市公司的作用
　　企業(yè)的這一指標(biāo)與其他企業(yè)，特別是本行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，來分析決定本企業(yè)的指標(biāo)水平。同時(shí)從穩(wěn)健性的角度出發(fā)，最好比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，并選擇最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)，作為標(biāo)準(zhǔn)。這是因?yàn)?，企業(yè)在經(jīng)營好的年頭要償債，而在經(jīng)營不好的年頭也要償還大約同量的債務(wù)。某一個(gè)年度利潤很高，利息保障倍數(shù)也會(huì)很高，但不能年年如此。
　　（三）經(jīng)營現(xiàn)金對(duì)負(fù)債總額比率監(jiān)測上市公司的作用
　　一般來說，健康正常運(yùn)營的企業(yè)，其經(jīng)營
活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額應(yīng)是正數(shù)?，F(xiàn)金流入凈額越多，資金就越充足，企業(yè)就有更多的資金購買材料、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)?；騼斶€債務(wù)。因此充足穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是企業(yè)生存發(fā)展的基本保證，也是衡量企業(yè)是否健康的重要標(biāo)志。在正常情況下，企業(yè)的現(xiàn)金流入量主要依靠經(jīng)營活動(dòng)來獲取。通過該指標(biāo)與“凈利潤”指標(biāo)相比較，可以了解到企業(yè)凈利潤的現(xiàn)金含量，而凈利潤的現(xiàn)金含量是企業(yè)市場競爭力的根本體現(xiàn)。
　　五、總結(jié)
　　本文通過介紹三種財(cái)務(wù)指標(biāo)的方法，利用江陰市14家上市公司的公開財(cái)務(wù)信息，以Altman破產(chǎn)模型動(dòng)態(tài)監(jiān)測上市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)情況；以利息保障倍數(shù)指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)測上市公司的利息償還能力；以經(jīng)營現(xiàn)金對(duì)負(fù)債比率指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)測上市公司的“現(xiàn)金流”和“資金鏈”，并各自介紹了三種指標(biāo)監(jiān)測上市公司的作用，為各商業(yè)銀行的信貸投放建立貸前、貸中、貸后的重要參考依據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)。
　　通過利用財(cái)務(wù)指標(biāo)監(jiān)測上市公司，將使各商業(yè)銀行理性而否人云亦云、量化而否模棱兩可地研判上市公司的長期經(jīng)營能力和長期償債能力，從而達(dá)到維護(hù)銀行信貸資產(chǎn)安全，促進(jìn)金融業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)上市公司與銀行自身可持續(xù)經(jīng)營的雙贏局面。

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