而前不久被做空的嘉漢林業(yè)(TRE)將“渾水摸魚”系列做空事件推向了高潮，“渾水摸魚”公司認(rèn)為嘉漢林業(yè)借助關(guān)聯(lián)交易虛報(bào)利潤，因而在今年6月指控嘉漢林業(yè)是一場“天大的欺詐”，造成嘉漢林業(yè)股價暴跌80%，并導(dǎo)致其創(chuàng)始人陳德源辭職。嘉漢林業(yè)于1995年在加拿大多倫多證券交易所上市，在做空報(bào)告發(fā)布之前，其市值超過50億美元。而在做空報(bào)告發(fā)布當(dāng)天，嘉漢林業(yè)股價暴跌64%，其后該股一路走低，最多時跌幅超過92%。時至今日，嘉漢林業(yè)仍處于停牌狀態(tài)，雙方的爭斗也仍在進(jìn)行之中。嘉漢林業(yè)股價的暴跌甚至給在2008年金融危機(jī)中通過做空市場獲取暴利而贏得“新一代股神”之稱的保爾森也造成了巨大損失。保爾森旗下基金曾持有嘉漢林業(yè)近3500萬股股票，占流通股比例超過14%，6月保爾森已賣出全部持股，此筆投資讓其虧損超過5億美金。

令國人感到一絲欣慰的是，展訊通信(SPRD)在被“渾水摸魚”做空后，由于其相關(guān)指控與事實(shí)有出入，同時展訊業(yè)績表現(xiàn)向好，因而股價已經(jīng)從被做空時的最低價8.59美金上升到上周末的24.75美金。“渾水摸魚”在此役中可謂是“摸魚不成反蝕把米”，而展訊則為中國概念股打贏了第一場反擊戰(zhàn)爭，其扎實(shí)的內(nèi)功修煉無疑是此次戰(zhàn)爭勝利的根本，這也為后續(xù)的中概股樹立一個很好的榜樣。筆者希望后續(xù)有更多“內(nèi)力扎實(shí)”的中概公司能夠在類似的戰(zhàn)爭中反擊勝利，這必將大大提升中國概念股的整體形象。

劉杰克老師認(rèn)為，通過系列做空運(yùn)作，“渾水摸魚”之類的做空機(jī)構(gòu)使得資本市場的各種泡沫和種種神話得以提前破滅，同時由于其事先已賣空了大量目標(biāo)公司的股票，如果這些公司確實(shí)有問題，“渾水摸魚”之類的機(jī)構(gòu)在這些公司股價大幅下跌后進(jìn)行平倉，從而讓自己獲取到巨額利潤。當(dāng)然，如果其研究出現(xiàn)失誤，做空了沒有問題的公司并且不及時糾正錯誤的話，也會讓自己損失慘重。

二，資本市場需要專業(yè)做空者嗎？

經(jīng)過本文前面部分的探討，相信大家對“渾水摸魚”這類專業(yè)做空機(jī)構(gòu)具體如何運(yùn)作已經(jīng)有了基本了解，那么接下來我們從資本市場所涉及的三個主體，發(fā)行股票的上市公司、購買股票的投資人、提供交易平臺的資本市場三個方面來探討市場是否需要專業(yè)做空機(jī)構(gòu)的存在。

從投資人角度來看，信息不對稱，或者說能獲取到的投資目標(biāo)公司的信息不完備不充分，一直是困擾投資人的一個大問題，尤其是對大部分非專業(yè)投資人而言或是投資標(biāo)的并非知名公司時更是如此。對信息不能充分知曉相信也是很多投資人遠(yuǎn)離有潛力“小公司”的主要原因，但是如果有了“渾水摸魚”這一類公司的存在，無疑讓投資人有了對公司進(jìn)行了解的更多視角，使投資人能掌握的信息更加的多元化。

從上市公司的角度來看，根據(jù)《營銷三維論》中的資本與市值管理論，劉杰克老師認(rèn)為，做空專業(yè)機(jī)構(gòu)會倒逼上市公司以做好經(jīng)營提升真實(shí)業(yè)績、做好長期市值管理為導(dǎo)向，并不影響到“內(nèi)功扎實(shí)”公司的同時，可幫助清除上市公司群體或特定版塊里的害群之馬，使特定群體如中國概念股版塊享受到更高的整體估值，或?yàn)檎嬲齼?yōu)秀的企業(yè)提供回購、私有化機(jī)會。劉杰克老師前些天訪問去年在美國紐交所上市的某內(nèi)地企業(yè)CEO時，曾問及其怎么看待標(biāo)普指數(shù)同期并未發(fā)生顯著變化，其自身股價卻已大幅跌破發(fā)行價的現(xiàn)象。這位企業(yè)家說，最近中國概念股因誠信問題總體在美國資本市場不受待見，中概公司普遍跌幅不少，很多的公司甚至跌幅更深的多，他們能做的就是在股價低于自身估值時逐步進(jìn)行股票的回購，言談中透出無奈。從中我們也可看到兩點(diǎn)，中概股的誠信已經(jīng)拉低了整個版塊的估值，真正優(yōu)質(zhì)的公司可以趁機(jī)進(jìn)行股票回購。市場上更有專業(yè)的公司通過私有化被低估的公司再重新包裝異地上市獲利巨大，開辟了一個全新的藍(lán)海市場，當(dāng)然這是題外之話，在此不做細(xì)述。

而對于資本市場來說，做空機(jī)制是市場的有機(jī)組成部分，是推動整體市場長期發(fā)展和有效穩(wěn)健運(yùn)行的重要力量。美國資本市場上，除了證交會、審計(jì)所、律師所，法院等都在監(jiān)督證券市場外，做空機(jī)構(gòu)更在市場中監(jiān)視一切，使上市公司不敢作假。上市公司一旦作假而被做空機(jī)構(gòu)識破，殺傷力將更大于證交會甚至法院。劉杰克老師認(rèn)為，在容許和鼓勵做空機(jī)構(gòu)存在的同時，社會和監(jiān)管當(dāng)局必須時刻警惕一些不法做空者通過各種渠道惡意傳播各類虛假信息，并從市場的不正常波動中牟取不義之財(cái)。市場必須制定完善的法規(guī)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管來防止人為操縱的發(fā)生，對造謠誹謗給以嚴(yán)厲的打擊，甚至取消其進(jìn)入市場的資格。同時，由于做空機(jī)構(gòu)在發(fā)布做空報(bào)告前大都賣空了大量的目標(biāo)公司股票，要是其研究失真，被其賣空公司的股票不跌反漲，本身也將給做空公司以致命打擊，讓其付出慘重代價。

值得一提的是，由于擔(dān)心受到被其做空公司的報(bào)復(fù)，“渾水摸魚”的老板布洛克只能過著居無定所的生活，但與此同時也獲得了億萬財(cái)富做為回報(bào)。而反觀中國資本市場，由于缺乏系統(tǒng)做空機(jī)制和相應(yīng)做空機(jī)構(gòu)的存在，揭露資本市場欺詐案的民間力量通常都來自有良知的記者、學(xué)者們，他們在承擔(dān)著自己和家人生命安全風(fēng)險(xiǎn)的同時卻幾乎沒有利益上的回報(bào)。相信中國資本市場有一天若能引入相應(yīng)系統(tǒng)體系，必將大大改變中國資本市場的狀況。

綜上所述，劉杰克老師認(rèn)為，從上市公司本身來說，有了專業(yè)做空機(jī)構(gòu)的存在，可以讓管理層切實(shí)做好經(jīng)營而不是以財(cái)務(wù)報(bào)表為中心來做文章，幫助提升公司的治理水平；做為投資人，我們可以因?yàn)閷I(yè)做空機(jī)構(gòu)的存在而對資本市場有更大的信心，敢于去投資更多真正具有潛力的黑馬股；對整體資本市場而言，做空機(jī)構(gòu)將使市場能在一個更為健康的環(huán)境中運(yùn)行。同時，不僅美國資本市場需要“渾水摸魚”這樣的專業(yè)做空機(jī)構(gòu)存在，亂象叢生的中國資本市場更需要這樣的做空專業(yè)戶，在建立完善監(jiān)管制度的同時，引入這些以牟利為目標(biāo)的市場做空者將幫助凈化市場，有力推動中國資本市場的良性發(fā)展！

作者介紹：劉杰克，著名營銷實(shí)戰(zhàn)專家、企業(yè)管理專家、戰(zhàn)略管理專家、連鎖加盟經(jīng)營專家、企業(yè)培訓(xùn)師及顧問；和君咨詢集團(tuán)合伙人；劉杰克營銷機(jī)構(gòu)首席顧問；衡濟(jì)堂集團(tuán)獨(dú)立董事；《營銷三維論》、《戰(zhàn)略營銷與品牌建設(shè)》等系列原創(chuàng)營銷培訓(xùn)課程資深講師；北大、清華特聘教授；多家財(cái)經(jīng)與行業(yè)媒介專欄作家；北京大學(xué)MBA；曾在多家知名外資及民營企業(yè)任戰(zhàn)略總監(jiān)、營銷總監(jiān)及總裁；曾任多個營銷、品牌、戰(zhàn)略類咨詢項(xiàng)目總監(jiān)及顧問；著有代表作《營銷力》、《親親橄欖油》等

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