黨的十五屆四中全會《關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》指出“實行經(jīng)營管理者收入與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績持鉤”。“少數(shù)企業(yè)實行經(jīng)理（廠長）年薪制、持有股權(quán)等分配方式，可以繼續(xù)探索，及時總結(jié)經(jīng)驗，但不要刮風。”這一規(guī)定為經(jīng)理期權(quán)、期權(quán)制度的實施提供了操作空間，是收入分配制度改革的一次突破。



　　期股期權(quán)激勵機制的概況

　　在西方發(fā)達市場經(jīng)濟國家，經(jīng)理期服、期權(quán)已成為以大型上市公司的高層經(jīng)理進行激勵的一種非常普遍的方式。在美國最大的公司中，總裁收入的50％以上、其他高層經(jīng)理人員收入的30％以上來自于期權(quán)，期權(quán)和股票贈與在董事的報酬中也占到了近50％。目前，美國前200名上市公司的外部流通股中有13％是用于對經(jīng)理進行期權(quán)激勵的。IMB公司處于困境時接任總裁的郭士納由于在1993年到1996年間成就斐然，從股票期權(quán)中獲得的報酬為8000萬美元。英國的國內(nèi)收入署在1985年3月至1988年3月間就批準了2700多個經(jīng)理期權(quán)方案。以1996年奔馳公司監(jiān)事會決定給予總經(jīng)理股票期權(quán)為標志，德國一些大公司也已經(jīng)逐步采用了對高層經(jīng)理的這一激勵方式。我國目前也有少數(shù)企業(yè)正在開展這方面的試點。 2000年8月份中共中央國務院關(guān)于促進高科技產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的決定中指出，對于高新技術(shù)企業(yè)，允許用國有凈資產(chǎn)的增值部分作為股份獎勵給經(jīng)營者。在這方面，國內(nèi)一些著名的科技企業(yè)率先進行了探索，引進了國際上通行的股票期權(quán)、期權(quán)等長期激勵制度。與此同時，上海、北京、深圳三市也出臺相應政策，并且各地選擇了數(shù)家國有企業(yè)實施經(jīng)營者股票期權(quán)計劃的試點單位，公布了名單，其中有一部分企業(yè)就與上市公司有重要聯(lián)系。以廣東省為例，廣東省委、省政府于1999年10月發(fā)文（粵辦發(fā)［1999］25號），頒發(fā)相關(guān)配套辦法，規(guī)定取消企業(yè)行政級別，企業(yè)經(jīng)營者的收入要與企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)濟效益掛鉤，對有特殊貢獻的董事長和總經(jīng)理可獎勵一定的期股或股票期權(quán)，任期屆滿經(jīng)審計和考核合格后方可兌現(xiàn)。而國家證監(jiān)會也明確表示要在高科技上市公司中進行期權(quán)試點。這些都給我們發(fā)出了明確的信號，證明這方面的探索的方興未艾。

　　期股期權(quán)機制形成的體制原因

　　對經(jīng)營者的激勵和約束機制問題現(xiàn)在已經(jīng)成為廣受關(guān)注的熱點話題。這一方面和建立現(xiàn)代企業(yè)制度有關(guān)，同時也和我們的企業(yè)歷史形成的特殊的委托代理關(guān)系相聯(lián)系。從承包經(jīng)營、風險抵押，到年薪制，以至最近較受關(guān)注的“期股”吸“股票期權(quán)”制度，我們逐漸認識到利用股權(quán)作為激勵手段的重要性。當前，我國企業(yè)經(jīng)營者薪酬體系主要有“工資+獎金”和年薪制兩種形式。“工資+獎金”中的獎金盡管和企業(yè)業(yè)績掛鉤，但卻是一種短期激勵，只評價和獎勵過去一年的經(jīng)營行為，因而容易導致經(jīng)營者的短期行為。年薪制下經(jīng)營者的收入也和業(yè)績掛鉤，但目前中介機構(gòu)對企業(yè)的業(yè)績評估缺乏公正性，并且年薪和業(yè)績掛鉤的系數(shù)過于保守，年薪總額并不是完全隨業(yè)績同步變化，缺乏財富效應，激勵效果也不明顯。因此，現(xiàn)行分配機制由于缺乏激勵效果，已經(jīng)成為公司長期持續(xù)發(fā)展的內(nèi)部瓶頸。經(jīng)營者利益得不到保障，容易導致經(jīng)營者出現(xiàn)短期行為，出于個人利益的考慮，為了在考核期內(nèi)完成指標和多得報酬，經(jīng)營者有可能急功近利，傾向于放棄那些短期內(nèi)會給公司財務狀況帶來不利影響但是有利于公司長期發(fā)展的計劃，不利于公司的長期發(fā)展，也會加劇“委托代理”矛盾，發(fā)生“59歲現(xiàn)象”等不當行為，使股東利益受到損害?，F(xiàn)在，一種新的長期激勵機制——高管人員股票期權(quán)（Executive StockOption，ESO），逐漸成為理論界、企業(yè)界和媒體議論的焦點，認股權(quán)作為ESO的一種實現(xiàn)方式更受到廣泛關(guān)注。盡管成文的法規(guī)制度尚未出臺，但許多企業(yè)像東方電子、清華同方、中興通訊、北京中關(guān)村、海星科技等均已開始緊鑼密鼓地探索實踐。股票期權(quán)在中國資本市場也已成為蘊涵無限先機和預期效應的新題材。

　　國外經(jīng)驗只能借鑒，不能照搬

我們要認識到，“期權(quán)”是不同于“期股”的概念，后者是實實在在的股票，是我們在借鑒國外期權(quán)制度的經(jīng)驗基礎(chǔ)上，結(jié)合中國國情創(chuàng)新出來的東西，而“期權(quán)”僅僅是一種權(quán)利而已，這一點，似乎不少人尚未能分清。經(jīng)營者“期股”激勵是企業(yè)出資者同經(jīng)營者商定的在任期內(nèi)以賒銷的方式將本企業(yè)股份出售給經(jīng)營者，經(jīng)營者從受贈日起開始享有該股份的權(quán)利，并規(guī)定在一定時期內(nèi)以一定的方式和價格購買該股份：在實際獲得股份后，以協(xié)定的方式出售或繼續(xù)持有。經(jīng)營者“期權(quán)”激勵是企業(yè)出資者同經(jīng)營者商定的在任期內(nèi)由經(jīng)營者按既定價格獲取適當比例的本企業(yè)股份的權(quán)利，被授權(quán)的經(jīng)營者到期可以行使權(quán)利購買股票，也可放棄該認購權(quán)。在我國現(xiàn)行的制度框架下，期股方案要比期權(quán)方案有更多的實用價值，但是，從管理創(chuàng)新的角度來看，在國外已經(jīng)被實踐接受了的期權(quán)方案應該是我們更進一步的方向。

　　目前在部分企業(yè)中試行的期股、期權(quán)激勵，具有特定的內(nèi)涵，主要是指對成長性和具有更長潛力的國有企業(yè)經(jīng)營者的一種激勵措施。即在對經(jīng)營者實行契約化管理和落實資產(chǎn)責任制的基礎(chǔ)上，采用多種形式使經(jīng)營者持股經(jīng)營，并在經(jīng)營者取得一定的業(yè)績，并經(jīng)嚴格的審計后，在中長期內(nèi)讓其該享有的各種權(quán)益得到兌現(xiàn)。通過借助類似于股票期權(quán)的做法，使企業(yè)與經(jīng)營者的利益緊緊地捆綁在一起，既有利于經(jīng)營者的自身價值實現(xiàn)，也有利于確保國有資產(chǎn)的保值增值。其具體作用體現(xiàn)在以下幾方面：一是可增強經(jīng)營者經(jīng)營企業(yè)的動力，使經(jīng)營者愛崗敬業(yè)、精心經(jīng)營；二是使經(jīng)營者有正當?shù)闹赂磺?，減少和杜絕“灰色收入”；三是實行經(jīng)營者權(quán)益兌現(xiàn)的中長期化，可在一定時期內(nèi)使經(jīng)營者與普通職工之間收入差距過大的矛盾得到緩解，有利于社會穩(wěn)定；四是可使企業(yè)和經(jīng)營者的長期利益融為一體，從根本上解決經(jīng)營者行為的短期論。

　　由于不論是“期股”還是“期權(quán)”，或是目前企業(yè)當中實施特定的經(jīng)營者持股試點，對于國內(nèi)理論界和企業(yè)界來說都是十分新的概念，目前的一些實踐與西方完全意義的股票期權(quán)有不同的涵義和市場條件，而由于中國不同的制度背景，國外的方案只能作為我們的參考，國際通行的符合市場運作規(guī)律的成功做法也要大膽吸收，我們必須結(jié)合我們的情況，探索出適合我們企業(yè)的方案來。

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