過去一周中國金融市場的表現(xiàn)令人驚喜交加——我們反擊“后奧運(yùn)危機(jī)”的行動(dòng)似乎開始了。

　　先是組合拳重重地打在了做空A股者的要穴上，規(guī)范大小非出售和果斷降低印花稅至0.1%連續(xù)出臺，一掃市場中某種被刻意“制造”出來的恐慌情緒，而如果任由這種恐慌情緒蔓延，很可能瓦解世人對中國可持續(xù)發(fā)展的信心；緊接著上周五的人民幣兌美元收盤重回7上方，整周走勢是難得一見的V字形——沒有繼續(xù)加速升值。

　　一些外資對此的不滿溢于言表。某國際投行稱：“這是中國在朝著建立價(jià)值核心資本市場的終極目標(biāo)努力過程中的一種倒退，中國政府下調(diào)證券交易印花稅的措施是對市場投機(jī)者的一種妥協(xié)。”說這種話它也不怕反差太大——在美聯(lián)儲(chǔ)自毀規(guī)矩拯救美國投行的時(shí)候，正是他們歡欣雀躍；它也不怕貽笑大方——它本身就是著名的投機(jī)力量，更是為那些在全球興風(fēng)作浪的對沖基金提供后臺支持的大本營之一（可參見巴頓·比格斯所著《對沖基金風(fēng)云錄》一書）。

　　顯然，上周的市場節(jié)奏不是熱錢勢力所喜聞樂見的?？梢哉f，國務(wù)院新分管金融的領(lǐng)導(dǎo)——副總理王歧山一出手就打在了中國與熱錢博弈的關(guān)鍵點(diǎn)上。

　　在2006年底之前，中國在與熱錢的博弈中始終掌握著主動(dòng)權(quán)，善于利用熱錢為中國發(fā)展所用，金融改革取得了令人擊節(jié)的成就，股權(quán)分置改革、人民幣匯率改革、商業(yè)銀行上市，這幾步棋下得非常緊湊巧妙，借股改激活股市，借匯改吸引熱錢助漲資本市場，借內(nèi)地、香港股市繁榮推商業(yè)銀行上市，大大化解了金融系統(tǒng)的隱患。

　　然而，進(jìn)入2007年以后，熱錢輿論以短期實(shí)現(xiàn)“自由浮動(dòng)匯率和資本項(xiàng)目可兌換”為目標(biāo)，不斷增強(qiáng)了對中國金融決策的影響力，人民幣升值速度不斷加快，逐漸偏離了匯改“主動(dòng)性、漸進(jìn)性和可控性”的基本軌道，隨著人民幣不斷加速升值，人民幣兌美元的收益差不斷擴(kuò)大，越來越多的熱錢投機(jī)中國，外匯儲(chǔ)備加速增長驚人，通貨膨脹也因此進(jìn)入了加速通道，對熱錢的駕馭有失控之虞。

　　與此同時(shí)，我們未能抓住外匯儲(chǔ)備快速增長的機(jī)遇，大規(guī)模增加黃金和石油等戰(zhàn)略物質(zhì)的儲(chǔ)備；未能繼續(xù)擴(kuò)大金融改革的成果，特別是推進(jìn)“經(jīng)營者持股”等舉措激發(fā)金融企業(yè)的“內(nèi)部驅(qū)動(dòng)力”，商業(yè)銀行對中國經(jīng)濟(jì)服務(wù)的功能未能得到明顯改善；未能進(jìn)一步有力糾正資本市場某些違背“公正、統(tǒng)一、透明”的制度性痼疾。

　　進(jìn)入2008年，種種跡象和事實(shí)說明，熱錢及其背后勢力已經(jīng)逐漸掌控了中國資本市場的漲跌節(jié)奏，逐漸控制了國內(nèi)金融市場的主導(dǎo)輿論。他們甚至做到了不可思議的事——成功地將美國次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為中國的股市危機(jī)——至4月中旬，道瓊斯指數(shù)僅跌10%左右，A股竟跌了50%，而這發(fā)生在人民幣加速升值，人民幣資產(chǎn)升值的背景下！

　　所幸的是，國務(wù)院決策者在2007年10月果斷中止了已經(jīng)被宣布開通的“港股直通車”，擱置了更方便熱錢借力打力、操控中國金融市場的“股指期貨”。

　　早在2007年初，筆者就開始提出“警惕2007年熱錢，為2008年醞釀新亞洲金融危機(jī)”，指出了熱錢制造中國資產(chǎn)價(jià)格“超級過山車”而牟取暴利的基本路徑——以人民幣大幅升值等不斷消解中國“世界工廠”的利潤，而同時(shí)不斷放大人民幣資產(chǎn)泡沫，從而使得中國資產(chǎn)價(jià)格越來越高，中國企業(yè)利潤越來越低，兩者背反到了極限時(shí)，熱錢就會(huì)圖窮匕現(xiàn)，發(fā)動(dòng)“后奧運(yùn)危機(jī)”。

　　此博弈已經(jīng)進(jìn)行了兩大階段。第一個(gè)回合，熱錢及其輿論希望不斷推動(dòng)人民幣加速乃至大幅升值，促使中國股市和房價(jià)不斷暴漲，再配合以適時(shí)的股指期貨和“港股直通車”，則做空中國的條件全部具備，所幸決策層對此高度警惕，果斷中止了股指期貨和“港股直通車”的推出，并采取措施擠壓股市和樓市泡沫。

　　今年以來則進(jìn)入第二回合，熱錢看到?jīng)Q策層遏制股市泡沫意志堅(jiān)決，股指理性回調(diào)，于是反其道而行之，不斷打壓股指，企圖倒逼出他們想要的政策，并可離間股民對政府的信心。股指持續(xù)大跌，則企業(yè)投資收益銳減，嚴(yán)重緊縮企業(yè)資金鏈，“世界工廠”越來越有資金鏈“休克”之虞。與此同時(shí)，他們不斷收集中國房地產(chǎn)的籌碼，倘若美元恰好經(jīng)次貸重估高峰（2008年6~8月）后，不斷加息，迅速升值，人民幣大跌，他們再不惜代價(jià)做空樓市，在股市之“雪”上樓市加“霜”，巨額熱錢蜂擁離境，則中國金融和經(jīng)濟(jì)仍難逃一劫。

　　因此，此次降低印花稅非常及時(shí)，打亂了熱錢節(jié)奏，但千萬不能低估熱錢最后沖刺的嚴(yán)峻性——熱錢做空中國已經(jīng)是箭在弦上，不能不發(fā)，對此千萬不能有任何僥幸心理。

　　當(dāng)然熱錢及其背后的勢力做空中國的手段遠(yuǎn)不止經(jīng)濟(jì)上的。以各種借口抵制北京奧運(yùn)會(huì)就是其中“手筋”之一；更厲害的是，假如7月份，美國和以色列聯(lián)手襲擊伊朗，波斯灣霍爾木茲海峽被封鎖，國際石油價(jià)格暴漲，北京奧運(yùn)會(huì)不排除被迫在參賽國的選擇上面臨兩難，那才是“將”了中國厲害的一“軍”，而熱錢說不定乘機(jī)做空中國。

　　所以，反擊熱錢主演的“后奧運(yùn)危機(jī)”，現(xiàn)在已經(jīng)不能被動(dòng)地見招拆招，關(guān)鍵要主動(dòng)地回?fù)粼跓徨X的“七寸”上：一、現(xiàn)在起人民幣對美元主動(dòng)貶值；二、嚴(yán)厲遏制熱錢大進(jìn)大出，特別是熱錢集中撤離；三、將“從緊”貨幣政策盡快轉(zhuǎn)為“中性”政策，如果熱錢集中撤離，則須“寬松”貨幣迅速填補(bǔ)熱錢撤離后真空，必要時(shí)，要像美聯(lián)儲(chǔ)那樣無限量地提供金融系統(tǒng)流動(dòng)性。

　　倘若如此，中國將能以最小代價(jià)度過后奧運(yùn)時(shí)期。衷心祝愿好運(yùn)奧運(yùn)，好運(yùn)中國。

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