國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布：2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲8.7%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)此前調(diào)查值8.0至8.5%的水平。緣由是受貨幣供應(yīng)量(M2)持續(xù)增長(zhǎng)，還有受到低溫冰凍雨雪災(zāi)害和春節(jié)因素相互疊加的影響，同時(shí)CPI持續(xù)上漲也受到國(guó)際市場(chǎng)原油、原煤、鋼材等價(jià)格大幅上漲的影響。2月工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比增長(zhǎng)6.6%，漲幅已連續(xù)第7個(gè)月呈擴(kuò)大漲勢(shì)，顯示中國(guó)的通脹壓力將會(huì)在今后一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)居高不下。

　　另外，最新公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2月份貿(mào)易順差85.6億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期。央行認(rèn)為，2008年中國(guó)貿(mào)易順差仍將維持較高水平，但增速可望逐步放緩。這表明宏觀調(diào)控也開始見效。

　　但在PPI和CPI連創(chuàng)新高、通貨膨脹預(yù)期高漲的背景下，我國(guó)存在成本推動(dòng)型通脹與需求拉動(dòng)型通脹同時(shí)出現(xiàn)的可能性。為抑制物價(jià)上漲，未來(lái)一段時(shí)間，理論上央行可能再上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或加息，在增加供給和控制需求兩方面，已經(jīng)實(shí)行從緊的貨幣政策。預(yù)計(jì)上半年有可能加息，同時(shí)不排除央行在3月份提高存款準(zhǔn)備金率的可能，政策的累積效應(yīng)不容忽視。

　　不過(guò)，考慮國(guó)際金融市場(chǎng)因素，央行加息時(shí)機(jī)其實(shí)尚未成熟。美國(guó)2月就業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)出五年最大降幅，經(jīng)濟(jì)衰退跡象日趨明顯，預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)3月18日持續(xù)降息幾成定局，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)為50個(gè)基點(diǎn)，這也預(yù)示著中美利差倒掛的空間將由114個(gè)基點(diǎn)基礎(chǔ)上再次擴(kuò)大，給人民幣加息預(yù)留空間已經(jīng)是相當(dāng)小了。

　　在PPI和CPI不斷走高的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位運(yùn)行，給當(dāng)前貨幣政策提出較大挑戰(zhàn)，在中美貨幣利差有被再次拉大的要求，以及美元不斷貶值下，人民幣被動(dòng)升值，匯差也被擴(kuò)大，因此在利差和匯差雙重因素累計(jì)約有12%的預(yù)期下，對(duì)國(guó)際投機(jī)資本（熱錢），已經(jīng)構(gòu)成相當(dāng)大誘惑力，加大目前我國(guó)從緊的貨幣政策對(duì)沖成本。在如此國(guó)際金融環(huán)境中人民幣升息，可能刺激海外熱錢流入速度，進(jìn)一步加大人民幣升值壓力。至于是否上調(diào)提高存款準(zhǔn)備金率，還要看銀行的超儲(chǔ)水平。

　　雖然CPI高位運(yùn)行有雪災(zāi)和PPI推高因素，無(wú)論理論上還是客觀上的確人民幣應(yīng)該加息，再次上調(diào)提高存款準(zhǔn)備金率，那將對(duì)現(xiàn)在弱勢(shì)的股票市場(chǎng)帶來(lái)較大影響。滬綜指從6124點(diǎn)回落至本周三的4070點(diǎn)，已有2000點(diǎn)調(diào)整幅度，按2007年動(dòng)態(tài)市盈率估算約有27倍，已經(jīng)回歸到合理估值區(qū)域，可是在股市弱勢(shì)格局中，市場(chǎng)人氣向淡，股市對(duì)資金的吸引力有所下降，即使人民幣實(shí)際負(fù)利率越來(lái)越大，銀行儲(chǔ)蓄資金卻在明顯增加，似乎利率引導(dǎo)資金流向“失靈”。也就是說(shuō)，人民幣實(shí)際負(fù)利率越來(lái)越大，本來(lái)應(yīng)該促使銀行儲(chǔ)蓄資金從銀行流向資產(chǎn)和資本品市場(chǎng)，但在當(dāng)前金融市場(chǎng)格局中，卻反向流動(dòng)。如央行上海分行發(fā)布2月份上海市貨幣信貸資金運(yùn)行報(bào)告顯示：2月份上海市中外金融機(jī)構(gòu)新增各項(xiàng)人民幣存款1665.6億元，同比多增1509.5億元，新增各項(xiàng)人民幣貸款198.8億元，同比少增102.5億元。可見倘若人民幣加息，這種現(xiàn)象就會(huì)加劇，說(shuō)明當(dāng)前加息作用不大。

　　所以，此時(shí)需要保持冷靜頭腦，正確判斷形勢(shì)，采取有效措施，再用傳統(tǒng)貨幣政策調(diào)控方法受到較大挑戰(zhàn)效果不彰，金融調(diào)控政策必須要?jiǎng)?chuàng)新，切實(shí)控制物價(jià)總水平的過(guò)快上漲，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。那么對(duì)股票市場(chǎng)投資者來(lái)講，當(dāng)然要高度關(guān)注近期貨幣政策走向，以便采取與之相適應(yīng)的投資策略。

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