“外匯儲備怎么用？”——諸如此類的問題已經(jīng)成為近兩年國內(nèi)輿論界最熱衷的焦點主題之一。但令人遺憾的是，許多人基本概念尚未弄明白就急急忙忙卷入了這場熱火朝天的討論，這就不能不使得許多說法令人啼笑皆非。為此，在談?wù)撨@個話題之前，我們必須先明確一些相關(guān)的基本概念。

這兩年國內(nèi)討論的所謂外匯儲備話題，實際上是討論對外資產(chǎn)問題。一個國家的對外資產(chǎn)劃分為對外直接投資、證券投資、其他投資（包括貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款、其他資產(chǎn)）、儲備資產(chǎn)四大類，其中前三類屬企業(yè)和居民個人所有，系民間資產(chǎn)，儲備資產(chǎn)則是政府持有的官方對外資產(chǎn)，儲備資產(chǎn)進一步劃分為四類：黃金、特別提款權(quán)、在國際貨幣基金組織中的儲備頭寸、外匯儲備。因此，官方儲備僅僅是一國對外資產(chǎn)中的一部分，外匯儲備又僅僅是官方儲備中的一部分。討論外匯儲備怎么用，僅僅涉及一個國家怎樣調(diào)整他的外匯儲備中各個幣種、各類證券的比例構(gòu)成；討論官方儲備如何調(diào)整，還涉及在黃金、特別提款權(quán)、在國際貨幣基金組織中的儲備頭寸、外匯儲備四種儲備資產(chǎn)之間如何調(diào)整安排；討論對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，才涉及民間資產(chǎn)和官方儲備之間的比例結(jié)構(gòu)等問題，而這兩年我們社會熱議的所謂“外匯儲備管理”實際上指的是最后一個問題，基本概念不清、不同口徑數(shù)據(jù)攪成一鍋粥的所謂“辯論”注定只能淪為毫無意義的口水戰(zhàn)，不可能得出任何有意義的結(jié)論。

不僅如此，一國外匯儲備并不是單純的財富，同時也一一對應(yīng)著中央銀行（在中國就是中國人民銀行）的負債。因為在包括中國在內(nèi)的許多發(fā)展中國家，特別是發(fā)展較為成功的發(fā)展中國家，中央銀行發(fā)放貨幣的主渠道是外匯占款，外管局管理的每一美元外匯儲備，都對應(yīng)著社會上相應(yīng)數(shù)量的人民幣；儲備減少，通過這條渠道投放的人民幣相應(yīng)減少。所以，我們不能將外匯儲備視為可以眾人爭食的大餅，中國社會一度熱議的所謂“全民瓜分外匯儲備”之說不過是出于某種意識形態(tài)動機卻完全沒有經(jīng)濟基本常識的倡議，這種說法居然能夠堂而皇之提出并走紅，已經(jīng)給中國經(jīng)濟學界留下了無法抹殺的恥辱記錄，筆者個人衷心希望輿論界不要繼續(xù)談?wù)撨@種說法，好給中國經(jīng)濟學界留點臉面。

明確了上述基本概念，我們才能開始討論對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題。過高外匯儲備帶來的風險已經(jīng)是有目共睹，優(yōu)化對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的方向是提高對外直接投資、證券投資、其他投資等民間資產(chǎn)的比重，這也已經(jīng)成為共識，中國大規(guī)模的對外采購和海外直接投資熱潮，更引起了全世界的矚目。既然如此，我們目前需要關(guān)注的重點已經(jīng)不是應(yīng)該實施這種轉(zhuǎn)變，而是如何才能平穩(wěn)完成這種轉(zhuǎn)變，保證副作用最小化。30年來，我們已經(jīng)多次目睹經(jīng)濟領(lǐng)域狂熱的運動如何將本來有道理的調(diào)整變成了災難，我們不能一次又一次重蹈覆轍卻不吸取任何教訓。有鑒于此，我們目前更需要強調(diào)以下兩點：

首先，無論如何優(yōu)化對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，前提是國家必須保證足夠規(guī)模的外匯儲備，否則我們這個發(fā)展中國家將時時刻刻面臨國際收支危機沖擊的風險?？紤]到中國貿(mào)易收支可能發(fā)生從順差到逆差的逆轉(zhuǎn)，我們更需要強調(diào)這一點。

其次，中國優(yōu)化對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)當奉行“增量途徑”，也就是不刻意追求減少既有外匯儲備的規(guī)模，而是追求新增對外資產(chǎn)中民間資產(chǎn)所占比重，因為正如上文所言，外匯儲備對應(yīng)著社會上相應(yīng)數(shù)量的人民幣，儲備減少意味著通過外匯占款渠道投放的人民幣減少，假如沒有其它合適的渠道彌補這種貨幣減少，中國經(jīng)濟必將蒙受沖擊。

擴展閱讀

版權(quán)聲明：