8月11日，傳聞中的并購(gòu)案終于水落石出。阿里巴巴公司（Alibaba.com）和雅虎公司（Yahoo.com）同時(shí)在北京宣布，阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)全部資產(chǎn)，同時(shí)得到雅虎10億美元投資，共同打造中國(guó)最強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)搜索平臺(tái)。這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上最大的一起并購(gòu)。

    據(jù)悉，阿里巴巴收購(gòu)的雅虎中國(guó)資產(chǎn)包括雅虎中國(guó)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站（www.yahoo.com.cn）、雅虎的搜索技術(shù)、通訊和廣告業(yè)務(wù)，以及3721網(wǎng)絡(luò)實(shí)名服務(wù)。雙方還計(jì)劃將一拍在線(xiàn)拍賣(mài)業(yè)務(wù)中雅虎的所有部分并入阿里巴巴。同時(shí)，阿里巴巴公司還將獲得“雅虎”品牌在中國(guó)的無(wú)限期獨(dú)家使用權(quán)。

    根據(jù)阿里巴巴CEO馬云的說(shuō)法，“雅虎將給阿里巴巴公司投入10億美金的現(xiàn)金，作為阿里巴巴重要的戰(zhàn)略、策略投資者之一。整個(gè)投資的股份雅虎在阿里巴巴公司里擁有40%經(jīng)濟(jì)利益，擁有35%的投票權(quán)?！?/p>

    阿里巴巴被軟銀挾迫？

    實(shí)際上，一切看來(lái)是天作之合的并購(gòu)案從傳出風(fēng)聲之日起，質(zhì)疑之聲便不絕于耳，特別是阿里巴巴35%股份兌換雅虎10億投資：號(hào)稱(chēng)每天要交100萬(wàn)元稅的阿里巴巴目前在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)屬于最典型的“悶聲發(fā)大財(cái)”，如果沒(méi)有迫不得已的原因，馬云怎么可能把這只會(huì)下金蛋的雞讓人？哪些因素促成了這次足夠顛覆中國(guó)整個(gè)IT產(chǎn)業(yè)格局的交易？

    互聯(lián)網(wǎng)周刊副主編張路就認(rèn)為，阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)完全是資本層面的操作，整個(gè)事件給人感覺(jué)是很倉(cāng)促，從發(fā)布會(huì)的各種細(xì)節(jié)問(wèn)題上可以看出，收購(gòu)行為是資本意志在起主要作用。

    軟銀孫正義是雅虎和阿里巴巴的資本投資商之一。根據(jù)阿里巴巴對(duì)外公開(kāi)的資料，2000年阿里巴巴從私募風(fēng)險(xiǎn)基金處募集到了2500萬(wàn)美元，其中孫正義的軟銀出資2000萬(wàn)美元。而在2004年再一次募集到的8200萬(wàn)美元中，軟銀占了6000萬(wàn)。一前一后，軟銀共出資8000萬(wàn)美元，并購(gòu)雅虎中國(guó)之前，軟銀已是阿里巴巴的第二大股東。鑒于馬云在管理團(tuán)隊(duì)中約占40%股份，其個(gè)人現(xiàn)在擁有阿里巴巴的股份應(yīng)在18%左右。也就意味著，雖然馬云始終強(qiáng)調(diào)不會(huì)放棄公司控制權(quán)，但從股份結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，阿里巴巴的真正大股東是孫正義而不是馬云。

    孫正義也是此次交易的“紅娘”，有分析指出，在雅虎進(jìn)入之前，阿里巴巴的最大股東就是軟銀，即使在雅虎入股后，軟銀原先持有的股份經(jīng)過(guò)稀釋?zhuān)矊⒊蔀閮H次于雅虎的第二大單一股東，加上考慮到軟銀在雅虎的持股，通過(guò)合并財(cái)務(wù)報(bào)表，軟銀在阿里巴巴的實(shí)際控制的股份將更高。但通過(guò)此次交易，由于孫正義有置換業(yè)務(wù)的相通渠道，他成功地套現(xiàn)在阿里巴巴的風(fēng)險(xiǎn)投資，并將其在阿里巴巴和淘寶的控股股份轉(zhuǎn)讓給雅虎，大賺一筆。

    此前，就有消息傳出，馬云迫切需要緩解投資人套現(xiàn)的壓力是雙方此次合作的基礎(chǔ)之一。馬云要讓公司上市的說(shuō)法已經(jīng)喊了多年，但一再推遲時(shí)間，直到今天仍然無(wú)法兌現(xiàn)，這無(wú)疑令風(fēng)險(xiǎn)投資特別是私募風(fēng)險(xiǎn)資金急于脫手。

    對(duì)此，阿里巴巴否認(rèn)了被軟銀等風(fēng)險(xiǎn)資本所挾迫而進(jìn)行并購(gòu)的說(shuō)法。阿里巴巴副總裁金建杭指出：“怎么可以用套現(xiàn)這個(gè)詞呢？對(duì)于投資商來(lái)說(shuō)，追求回報(bào)是一定的，但我們這次合作并不是為錢(qián)而去的，而是為了追求一種全新的業(yè)務(wù)模式，軟銀等是我們重要的戰(zhàn)略合作者，六年來(lái)他一直很堅(jiān)定地支持阿里巴巴團(tuán)隊(duì)，憑我們的平臺(tái)，如果他想套現(xiàn)，早就通過(guò)其它渠道去做了?！?/p>

    杭州天暢網(wǎng)游公司董事長(zhǎng)郭羽也認(rèn)為：“這次對(duì)兩者是強(qiáng)強(qiáng)合作，兩者并不是沖著錢(qián)合作的，而是為了打造一個(gè)更強(qiáng)勢(shì)的平臺(tái)?！?/p>

    資本套現(xiàn)壓力的陰影

    業(yè)界最新盛傳一則消息是：yahoo出資10億美金給阿里巴巴，阿里巴巴用其中一部分購(gòu)買(mǎi)yahoo中國(guó)資產(chǎn)（包括雅虎品牌等），同時(shí)軟銀從阿里巴巴套現(xiàn)3.6億美元（部分套現(xiàn)，沒(méi)有完全退出）。

    今年3月，作為阿里巴巴第二大股東的軟銀就曾傳出，向最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手eBay進(jìn)行談判出售阿里巴巴股權(quán)以套現(xiàn)資金，畢竟，軟銀在國(guó)內(nèi)投資的另外兩個(gè)項(xiàng)目盛大網(wǎng)絡(luò)和分眾傳媒，都在兩年內(nèi)成功上市套現(xiàn)。

    根據(jù)公開(kāi)資料獲悉，在此之前，阿里巴巴共進(jìn)行了三輪私募。第一次是在創(chuàng)業(yè)當(dāng)年的10月，由高盛公司牽頭，美國(guó)、亞洲、歐洲一流的基金公司參與，阿里巴巴引入500萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資。在這筆資金下，阿里巴巴度過(guò)了最原始的資本積累階段。

    2000年1月，日本軟銀聯(lián)合高盛等幾家投資集團(tuán)正式向阿里巴巴注資2000萬(wàn)美元，隨后還獲得了日本亞洲投資公司的投資。2004年2月，日本軟銀再次牽頭，包括富達(dá)、TDF和Granite Global Ventures在內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司再度向阿里巴巴注資8200萬(wàn)美元。此后，坊間傳言軟銀再度追加了投資，替換了包括高盛在內(nèi)的部分早期資金。

    第三輪私募完成后，馬云為首的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)占有阿里巴巴47%的股份，富達(dá)約占18%，其他幾家股東合計(jì)約15%，軟銀約占20%。阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)中，除馬云創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、員工和軟銀之外，其他股東還包括遠(yuǎn)東風(fēng)險(xiǎn)投資公司、Granite Global Ventures、TDF風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司、日本亞洲投資公司、匯亞基金等。

    而在合并雅虎中國(guó)并接受雅虎投資之后，如果不考慮一些機(jī)構(gòu)投資者套現(xiàn)退出，阿里巴巴創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)按比例將稀釋到28.2%，富達(dá)約占10.8%，其他幾家股東合計(jì)約9%，軟銀約占12%，雅虎以35%的股權(quán)成為單一最大股東。

    雖說(shuō)馬云創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)（主要有18人）和員工仍舊掌握阿里巴巴控股權(quán)，但在眾多風(fēng)險(xiǎn)投資基金的一次次參與下，馬云創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)正在不斷地稀釋自己的股份，并影響著阿里巴巴的重大決策。投資者看好阿里巴巴的未來(lái)價(jià)值，但資本逐利之本性仍然擺脫不了立刻上市套現(xiàn)的陰影。

    因此，對(duì)于馬云來(lái)說(shuō)，他必須找到一種合適的方式，緩解投資商的套現(xiàn)壓力，尋找一個(gè)有實(shí)力，卻暫時(shí)并不覬覦他的控制權(quán)的靠山無(wú)疑是最佳選擇，而此時(shí)，雅虎給了他一個(gè)機(jī)會(huì)。

    金建杭在采訪(fǎng)中指出：“阿里巴巴從一開(kāi)始就強(qiáng)調(diào)是中國(guó)人創(chuàng)辦、全球化胸懷，阿里巴巴在設(shè)立董事會(huì)的時(shí)候也確實(shí)考慮過(guò)這些因素，但領(lǐng)導(dǎo)一家公司永遠(yuǎn)不是依靠資本力量，而是市場(chǎng)力量。阿里巴巴的董事會(huì)不是討價(jià)董事會(huì)，而是解決問(wèn)題的董事會(huì)，我們?cè)谝M(jìn)投資時(shí)都會(huì)事先聲明這點(diǎn)，因此，我們從來(lái)沒(méi)有被任何資本控制過(guò)，無(wú)論是孫正義還是其他人?！?/p>

    上市不成改選私募基金

    雖然馬云一再聲稱(chēng)阿里巴巴不缺錢(qián)，現(xiàn)有的現(xiàn)金足以再造8個(gè)阿里巴巴，私募是股東看好阿里巴巴的“錢(qián)”途，反復(fù)游說(shuō)的結(jié)果。但阿里巴巴頻頻選擇私募風(fēng)險(xiǎn)基金是否出于資金解渴之需呢？為什么馬云如此中意私募而不是選擇上市呢？

    金建杭認(rèn)為：“我們更多是考慮業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，比如此次阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)，一方面使自己的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到升級(jí)，雅虎是一個(gè)綜合門(mén)戶(hù)網(wǎng)站，在內(nèi)容、郵件和搜索等各方面都排在前列，阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)無(wú)疑將使阿里巴巴的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到全面的提升。另一方面也將通過(guò)雅虎的影響去開(kāi)拓阿里巴巴在亞洲乃至全球的市場(chǎng)。這些都不是上市就能夠得到的?！?/p>

    不過(guò)，國(guó)泰君安分析師卻認(rèn)為，“從國(guó)內(nèi)即將上市的網(wǎng)絡(luò)公司來(lái)看，無(wú)論是外部環(huán)境，還是公司質(zhì)地，新一輪的網(wǎng)絡(luò)股與上一批都已經(jīng)大大不同，新興網(wǎng)絡(luò)公司有更為明確的商業(yè)模式，不可能再現(xiàn)三年前的網(wǎng)絡(luò)泡沫”。并指出，新軍已從過(guò)去新浪、網(wǎng)易、搜狐三支網(wǎng)絡(luò)股的同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)向細(xì)分市場(chǎng)過(guò)渡，例如攜程專(zhuān)攻旅行服務(wù)，盛大網(wǎng)絡(luò)專(zhuān)事在線(xiàn)游戲，百度專(zhuān)注于搜索市場(chǎng)，各自都有著相當(dāng)?shù)慕灰琢俊?/p>

    對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō)，主營(yíng)收入的B2B業(yè)務(wù)在華爾街早已過(guò)時(shí)，走C2C路線(xiàn)的淘寶還沒(méi)有收入，要上市仍有長(zhǎng)路。因此，通過(guò)與雅虎合作，一是能稍稍化解它遲遲不上市的尷尬，二是能夠穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)投資商的信心。而且把中國(guó)雅虎放進(jìn)來(lái)，有雅虎做股東，要增資或上市都更方便。

    對(duì)此，金建杭表示：“資本市場(chǎng)與業(yè)務(wù)層面雖有一定關(guān)系，但不是決定性的，就我們目前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，比一些上市公司不知好幾倍，所以，我們并不擔(dān)心上市后的表現(xiàn)，這些所謂的概念只是一時(shí)，投資商看回報(bào)關(guān)注的是企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展?！?/p>

    據(jù)金建杭介紹，目前，阿里巴巴擁有注冊(cè)用戶(hù)840余萬(wàn)；淘寶網(wǎng)擁有注冊(cè)會(huì)員900萬(wàn)名、登錄商品達(dá)800萬(wàn)件，今年第二季度成交總量達(dá)到10億元人民幣；而支付寶則已有超過(guò)上千家購(gòu)物平臺(tái)加盟，且與招商銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和國(guó)際信用卡組織VISA等建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。

    由于淘寶網(wǎng)和支付寶目前暫時(shí)免費(fèi)經(jīng)營(yíng)，阿里巴巴營(yíng)收主要通過(guò)阿里巴巴“中國(guó)供應(yīng)商（涉外B2B業(yè)務(wù)）”和“誠(chéng)信通”會(huì)員費(fèi)實(shí)現(xiàn)。目前，誠(chéng)信通和“中國(guó)供應(yīng)商”占阿里巴巴收入的90%以上，廣告收入占到了收入的8%，其它的收入構(gòu)成中還有為國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)服務(wù)的“網(wǎng)上有名”以及為企業(yè)提供的網(wǎng)站建設(shè)和電子商務(wù)解決方案。據(jù)金建杭預(yù)計(jì)，2005年阿里巴巴營(yíng)收額將超過(guò)1億美元。

    淘寶網(wǎng)是未來(lái)支柱

    金建杭表示：“我們將重點(diǎn)打造阿里巴巴、淘寶網(wǎng)和支付寶三個(gè)品牌，收購(gòu)雅虎后，將會(huì)加上雅虎中國(guó)這個(gè)品牌?！睋?jù)悉，阿里巴巴目前重金打造的是溝寶網(wǎng)，就在去年7月，阿里巴巴再次對(duì)淘寶追加投資3.5億元。今年以來(lái)，淘寶網(wǎng)繼續(xù)開(kāi)始了它的市場(chǎng)擴(kuò)張計(jì)劃，最近，它耗資300萬(wàn)美元與MSN中國(guó)電子商務(wù)頻道開(kāi)始了為期一年的合作。

    “我們還在投入期?！苯鸾ê颊f(shuō)，馬云當(dāng)初對(duì)淘寶網(wǎng)下過(guò)一個(gè)死命令，三年內(nèi)不準(zhǔn)贏利，在未來(lái)肯定是支柱。據(jù)記者了解，在去年年底自阿里巴巴成立以來(lái)最大的一次人事調(diào)整中，淘寶網(wǎng)執(zhí)行總經(jīng)理孫彤宇職務(wù)原封不動(dòng)，顯然，馬云還是在肯定其成績(jī)的。

    而且，此次雅虎并購(gòu)案中，一個(gè)非常明確業(yè)務(wù)是溝寶網(wǎng)與一拍網(wǎng)可以整合起來(lái)。根據(jù)阿里巴巴的計(jì)劃，對(duì)子公司淘寶網(wǎng)而言，合并雅虎中國(guó)將借助雅虎的搜索、即時(shí)通訊、電子郵件等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)在流量上快速竄升。目前，eBay易趣仍占有國(guó)內(nèi)C2C市場(chǎng)53%的份額，淘寶則為41%，如果加上一拍網(wǎng)擁有的6%的份額，二者的差距將微乎其微。

    阿里巴巴此舉表現(xiàn)出急于讓淘寶網(wǎng)盈利的欲望，似乎在證實(shí)業(yè)界對(duì)其上市的懷疑。但無(wú)論如何，無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)看，這樁收購(gòu)對(duì)阿里巴巴都是非常有利的，誠(chéng)如杭州天暢網(wǎng)游公司董事長(zhǎng)郭羽所言：“這次收購(gòu)對(duì)阿里巴巴也是一個(gè)突破?！?/p>

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