2008年兩會召開之際,有人大代表建議貨幣政策實行通貨膨脹目標制。聯(lián)想到"今年1月份居民消費物價指數(shù)(CPI)同比上漲7.1%,創(chuàng)13年新高",就會發(fā)現(xiàn)當前央行將貨幣供應量作為貨幣政策中介目標的做法在現(xiàn)實經(jīng)濟實踐中的確有諸多弊端,但考慮到通貨膨脹目標制的諸多約束條件和其自身固有的缺陷,我們認為,中國當前的貨幣政策并不適于實行通貨膨脹目標制。

　　通貨膨脹目標制的基本含義是央行明確以物價穩(wěn)定為目標,首先確定將來某一階段的目標通貨膨脹率,然后根據(jù)當前的經(jīng)濟局勢對未來的通貨膨脹率進行估測,兩相對比,如果預測值大于目標通貨膨脹率,則實行緊縮性貨幣政策,反之則實行擴張性貨幣政策。通貨膨脹目標制的優(yōu)點是提高了貨幣政策的透明性,有利于增強公眾對物價穩(wěn)定的信心,也方便公眾對央行的貨幣政策進行評價和監(jiān)督。

　　自20世紀90年代初新西蘭儲備銀行首次采用通貨膨脹目標制以來,目前大約有20個中央銀行采用這一框架。盡管通貨膨脹目標制在西方國家的成功獲得了許多統(tǒng)計數(shù)據(jù)的支撐,但這一政策框架對于發(fā)展中國家,其適應性仍存在諸多爭議。研究表明,通貨膨脹目標制的成功實施要求具備市場發(fā)育、政策傳導等方面的前提條件。在市場不夠完善、金融體系非完全有效的情況下,貨幣政策的工具性規(guī)則的實施只能得到次優(yōu)效果。而貨幣政策的傳導方面,由于我國的國有商業(yè)銀行出于壟斷地位,其行為在很大程度上影響了貨幣政策通過其信貸渠道的傳導,銀行的國有性質(zhì)本身也會讓貨幣政策容易受到政府相關政策的影響,這在很大程度上降低了貨幣政策的實施效率和獨立性。后者在發(fā)展中國家的問題相對普遍。在政府政策目標如產(chǎn)出和失業(yè)率與央行的貨幣政策的目標不能保持統(tǒng)一的情況下,央行往往會將自身目標置于次要的位置,這無疑讓通貨膨脹目標制更加難以實施。

　　另外實施通貨膨脹目標制還需要具備先進的通貨膨脹預測手段,要求有長時間段內(nèi)通貨膨脹率預測的準確度保證。從我國通貨膨脹率預測的經(jīng)驗數(shù)據(jù)看,相對于成功實施通貨膨脹率的西方國家在通貨膨脹率預測上的準確程度,相關經(jīng)濟預測部門還有很大的潛力可挖。同時我國的外匯體制也讓國內(nèi)貨幣政策的實施在一定程度上受外匯發(fā)行國貨幣政策的制約,從而使國內(nèi)貨幣政策的實施范圍與效果大打折扣。

　　在執(zhí)行層面上,如果按照權力和責任對等統(tǒng)一的原則,讓央行以通貨膨脹率為決策目標,獨立承擔物價穩(wěn)定的責任,但在其權力界定上給予諸多約束,這樣做的后果只可能是央行為某些經(jīng)濟局勢承擔不必要的責任。

　　何況,盡管通貨膨脹目標制本身在處理需求過多所造成的通貨膨脹上的確有可取之處,因為緊縮政策會壓縮需求,進而緩解通貨膨脹;但在供給沖擊型通貨膨脹的處理上則顯得捉襟見肘,甚至起到相反效果,這是因為,緊縮貨幣政策對于供給不足所造成的通貨膨脹的處理方式會進一步壓縮產(chǎn)出,增大失業(yè),進而對宏觀經(jīng)濟全局造成大的負面影響。

　　在貨幣政策史上,諸多貨幣政策理論的實踐已經(jīng)積累了許多參考案例,對比通貨膨脹目標制的實施要求并考慮其自身缺陷,結合我國當前由于國際油價上漲和農(nóng)產(chǎn)品供給不足而非需求過多所造成的結構性通貨膨脹的國情,可見我國目前尚不完全具備實施通貨膨脹目標制的條件。

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