目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹上升的壓力，人民幣不斷加速升值，同時南方大部分地區(qū)遭受雪災(zāi)，使得本已上漲的物價水平更難以控制。由于美國次貸危機(jī)和美元不斷貶值進(jìn)一步加深，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境也面臨很大的風(fēng)險和不確定性。因此目前的經(jīng)濟(jì)形勢可以概括為：外冷內(nèi)災(zāi)；通貨膨脹壓力大；外松內(nèi)緊的貨幣政策；人民幣升值速度加快；美聯(lián)儲不斷下調(diào)利率，美元不斷貶值。未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然有很大的不確定性，筆者認(rèn)為要保持宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，我們應(yīng)該注意防范以下幾類主要風(fēng)險：

　　一是人民幣加速升值對我國貿(mào)易部門的影響。目前人民幣升值速度加快，從1月份到現(xiàn)在，人民幣累計升值約2%，如果按照這樣的速度，全年累計升值將超過10%。如果說人民幣名義匯率升值加快，那么人民幣實(shí)際匯率升值就更快。從2005年匯改以來到現(xiàn)在，人民幣名義匯率升值了約14%，不考慮價格水平變化，實(shí)際匯率也相應(yīng)升值了14%。若考慮國內(nèi)物價上漲，人民幣實(shí)際升值進(jìn)一步增加，因?yàn)槲飪r上漲會導(dǎo)致企業(yè)出口的成本上升，出口減少，會削減貿(mào)易收支的盈余，若考慮到通貨膨脹因素，人民幣實(shí)際升值已超過20%。另外，國家為了限制“兩高一資”和糧食等產(chǎn)品出口，逐步取消出口退稅，并開始征收糧食等的出口關(guān)稅，同時新勞動法于2008年1月1日正式實(shí)施，這些調(diào)整必然會增加出口企業(yè)的成本，也相當(dāng)于人民幣實(shí)際升值了，若考慮到這些，人民幣實(shí)際升值的幅度就更大了。

　　現(xiàn)在有些人認(rèn)為人民幣應(yīng)該加速升值，以減少貿(mào)易盈余，緩解通貨膨脹的壓力。實(shí)際上，人民幣實(shí)際升值的速度并不慢，為什么貿(mào)易盈余并沒有明顯的下降？筆者認(rèn)為一是由于匯率對貿(mào)易的影響有一定的滯后期，匯率持續(xù)變動的效果并不會馬上顯現(xiàn)出來；二是企業(yè)預(yù)期人民幣會繼續(xù)升值，不僅不會減少出口，而且還會不斷加速出口，以避免人民幣繼續(xù)升值所帶來的出口損失；三是我國出口產(chǎn)品的成本競爭優(yōu)勢在短期內(nèi)仍然存在。但如果從較長的時間來看，人民幣升值的影響必將會逐步顯現(xiàn)，這些累積效應(yīng)可能會導(dǎo)致貿(mào)易收支發(fā)生逆轉(zhuǎn)，甚至?xí)蠓认陆怠Ｈ嗣駧派祵Q(mào)易的影響是直接的，失業(yè)可能會增加。盡管人民幣升值有利于調(diào)整出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，但是應(yīng)該考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是需要一定時間的。

　　二是警惕日元升值的覆轍。第二次世界大戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易得到了迅速的發(fā)展，從1964年到20世紀(jì)80年代初，日本連續(xù)貿(mào)易盈余，外匯儲備不斷增加，日元面對升值壓力上升。1985年9月22日西方五國財政部長和中央銀行行長舉行的“紐約廣場飯店會議”促使日元升值、糾正美元的過高比價，從而實(shí)現(xiàn)各國貿(mào)易收支平衡，日元對美元大幅度升值。日元升值對出口企業(yè)的打擊是最嚴(yán)重的，1986年日本的經(jīng)濟(jì)開始呈現(xiàn)下降趨勢，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，日本政府采取了擴(kuò)張性的貨幣政策，導(dǎo)致股票和房地產(chǎn)價格不斷攀升，泡沫形成，一旦泡沫到達(dá)頂端，泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)衰退。雖然我國并沒有放松貨幣政策，但是我國流動性過剩依然存在，資產(chǎn)價格仍有上漲的趨勢，防止人民幣過度升值和資產(chǎn)價格的泡沫是重要任務(wù)，要吸取日元升值的教訓(xùn)。

　　三是投機(jī)資本內(nèi)流和資產(chǎn)價格泡沫產(chǎn)生。人民幣升值和中美利差的倒掛導(dǎo)致投機(jī)資本覬覦中國，投機(jī)資本是以賺取高額利潤為前提的，其目的主要是賺取中美的利差和人民幣升值而帶來的匯兌收益。如果本國資產(chǎn)市場的收益率大于本國的利率，則投機(jī)資本投資到資產(chǎn)市場上，它將獲得資產(chǎn)市場價格上升和人民幣升值帶來的雙重收益。投機(jī)資本流入將推高人民幣匯率，人民幣匯率升值將加快，一旦獲得收益，將迅速逃離，會導(dǎo)致人民幣匯率大漲后的大跌，如果這些資本流向房地產(chǎn)市場和股票市場，將推高資產(chǎn)價格，而一旦流出，將導(dǎo)致資產(chǎn)價格的大幅度下跌。投機(jī)資本會導(dǎo)致一國經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，一旦風(fēng)吹早點(diǎn)，它會迅速撤離，對一國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生很大的創(chuàng)傷。資產(chǎn)價格上漲和人民幣升值有相互疊加的效果，二者都是吸引國外資本流入的重要因素，即使房地產(chǎn)市場和股票市場收益不高，人民幣加速升值也能給投機(jī)者帶來很高的收益；同樣房地產(chǎn)市場和股票市場的收益上升也會給投機(jī)者帶來很高的收益。一旦投機(jī)資本獲利外流，人民幣可能會出現(xiàn)貶值的情形，因此投機(jī)資本的流入會導(dǎo)致人民幣匯率的大幅度波動。

　　四是我國的通貨膨脹壓力較高。由于基礎(chǔ)貨幣、M1、M2的過快增長，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)積聚了大量的流動性，在其推動下，通貨膨脹的壓力不斷增加。全國居民消費(fèi)物價總指數(shù)2007年下半年分別為105.6、106.5、106.2、106.5、106.9、106.5，2008年1月份更是上升到7.1%，當(dāng)前的物價已有上漲的趨勢。目前外匯儲備不斷增加，外匯占款迅速上升，盡管中央銀行采取了對沖的方法，但是流動性過剩依然存在，物價仍然存在上升的推動力。另外，資源價格和服務(wù)價格改革的全面推進(jìn)，會推動相關(guān)產(chǎn)品價格上漲，從而直接或間接地促使未來價格總水平上升。國際原油價格飆升給我國帶來較大的價格上漲壓力。由于石油價格持續(xù)上漲，美國等國家大規(guī)模開發(fā)生物能源，對玉米、大豆等糧食需求量大幅增加。這導(dǎo)致國際市場糧價大幅度上漲，進(jìn)而拉動了國內(nèi)糧食價格上升，并影響到以糧食為原料的食用油、肉、禽、蛋、奶等主要副食品價格。另外2008年1月份和2月份的雪災(zāi)也會導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，未來通脹的壓力還是較大的。

　　五是中國外匯儲備的損失。美元的不斷貶值將導(dǎo)致我國外匯儲備的縮水，如果投資在美國國債上，美元貶值，其最終收益將大幅度減少。如20世紀(jì)80年代的日元升值，日本投資在美國國債上的收益下降，出口獲得的收入又回到了美國人的口袋。因此我國面臨怎樣調(diào)整國際儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的問題，以減少美元貶值的不利影響。目前我國鼓勵中國企業(yè)到海外投資，進(jìn)行兼并和收購，同時我國還成立了外匯投資公司，由財政部發(fā)行特別國債購買央行外匯儲備注資中國投資公司，投資海外、兼并和收購。在人民幣升值的條件下，到海外投資成本降低，是國際化發(fā)展的一條路徑，又可以有效地使用外匯資產(chǎn)。但到海外投資也要防范美元繼續(xù)貶值的風(fēng)險，目前討論比較熱烈的是“中國的資本是否正在“全球抄底”？”，實(shí)際上，人民幣升值有利于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)走出去，但是能否有效地進(jìn)行海外投資、兼并和收購依賴于對市場和對宏觀金融形勢正確的判斷。

　　目前我國經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的關(guān)鍵時期，我們要清醒地意識到將來宏觀經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的問題，適當(dāng)把握人民幣升值的節(jié)奏，盡早準(zhǔn)備，制定政策，科學(xué)調(diào)控，防患于未然。

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