實(shí)施從緊的貨幣政策，不單單是加大調(diào)控力度，更要擴(kuò)大調(diào)控的廣度，統(tǒng)籌兼顧內(nèi)外均衡，把改善國際收支狀況作為一個重要的著力點(diǎn)。匯率政策是調(diào)節(jié)國際收支的重要手段，在從緊的貨幣政策框架下，匯率政策應(yīng)該發(fā)揮更大的作用。

　　近年來的貿(mào)易順差主要得益于加入世貿(mào)組織后對外貿(mào)易環(huán)境的改善，生產(chǎn)力的釋放，國際產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，以及中國商品國際競爭力的不斷提高，根源不在人民幣匯率。盡管升值很難逆轉(zhuǎn)這種結(jié)構(gòu)性變化所帶來的貿(mào)易順差趨勢，但匯率升值有利于遏制順差增長的勢頭，從源頭上緩解流動性的被動投放。

　　實(shí)際匯率的調(diào)整可以通過名義匯率和物價(jià)兩個途徑來實(shí)現(xiàn)。這兩個途徑之間有一定的替代關(guān)系，即名義匯率的升值，能減輕通貨膨脹的壓力。在國際市場能源、大宗商品價(jià)格上漲的情況下，升值能夠降低進(jìn)口原材料的人民幣價(jià)格，緩解輸入性的通貨膨脹。

　　由于匯率和利率的聯(lián)動關(guān)系，從緊的貨幣政策要求人民幣匯率升值適度加快。當(dāng)前人民幣一年期存款基準(zhǔn)利率為4.14%，中國人民銀行預(yù)計(jì)2008年CPI將上漲4.4%，如果使利率保持在正的水平上，那么加息還有較大的空間。在美聯(lián)儲可能繼續(xù)減息的情況下，人民幣進(jìn)一步加息會帶來一定的升值壓力。

　　2008年人民幣匯率的基本取向是：在完善匯率形成機(jī)制的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)匯率向均衡水平的調(diào)整，并發(fā)揮匯率的宏觀調(diào)控作用。

　　就匯率機(jī)制改革而言，應(yīng)該包括以下幾個方面：

　　適度放松匯率管理。政府逐步從市場博弈中淡出，進(jìn)一步發(fā)揮市場機(jī)制在匯率形成中的作用，讓市場真正成為參與者之間博弈的場所；提高匯率彈性，擴(kuò)大銀行間市場的匯率波動幅度，讓市場機(jī)制在匯率形成中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用；明確穩(wěn)定有效匯率的政策目標(biāo)。逐步弱化人民幣對美元匯率的管理，把有效匯率穩(wěn)定作為匯率政策的目標(biāo)；完善參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的框架。為反映經(jīng)濟(jì)基本面的不斷變化，要對名義有效匯率的波動區(qū)間進(jìn)行定期評估，以保證所設(shè)置的匯率目標(biāo)趨同于均衡匯率或者官方可接受的匯率水平，使升值或貶值壓力得以釋放；加強(qiáng)外匯市場建設(shè)。繼續(xù)完善銀行間市場，提高市場的流動性，發(fā)揮做市商的作用，進(jìn)一步活躍現(xiàn)有的即期、遠(yuǎn)期、掉期、互換等交易品種，嘗試引入期貨、期權(quán)等新的人民幣外匯衍生品。放松對銀行掛牌匯率的管理，鼓勵銀行創(chuàng)新，引導(dǎo)場外市場發(fā)展，為企業(yè)提供多樣化的避險(xiǎn)工具。

　　就匯率水平而言，應(yīng)具有以下幾個特點(diǎn)：

　　第一，匯率波動會加大。這不僅體現(xiàn)在每日交易中，也表現(xiàn)為非勻速升值模式。從宏觀調(diào)控的需要看，人民幣全年走勢會和以往先慢后快的節(jié)奏有很大不同，上半年人民幣升值速度可能快于下半年。

　　第二，升值步伐將有所加快。這里的升值加快是指人民幣名義有效匯率。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，要使匯率顯現(xiàn)從緊效應(yīng)，名義有效匯率至少升值5%?？紤]到2008年通貨膨脹水平以及其他配套的結(jié)構(gòu)性政策，匯率升值對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是出口行業(yè)會產(chǎn)生明顯的緊縮壓力。

　　第三，對主要貨幣將全面升值。2008年國際外匯市場上不會出現(xiàn)過去一年里大升大貶的動蕩格局，主要貨幣匯率將處于盤整狀態(tài)。如果人民幣名義有效匯率升值5%，那么對美元、歐元、日元和英鎊都會有不同程度的升值。

　　第四，對美元匯率將落在一個較大的區(qū)間中。目前美元匯率處于歷史的低點(diǎn)，美元貶值有利于減輕美國的對外債務(wù)，但是美元繼續(xù)貶值會損害美國的長遠(yuǎn)利益，包括動搖美元的國際貨幣地位，因此不排除美元止跌回升?？紤]到美元匯率的不確定性，人民幣對美元匯率可能落在6.6到6.8之間。

　?。ㄗ髡呦祵ν饨?jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長）

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