“打造泰達系，只是將資源更好的配置，”泰達系掌門人劉惠文如是說。然而，一切真的象其描述的那樣美好嗎？

　　泰達控股董事長劉惠文打造泰達系的步伐一刻沒有停歇。在他眼里，目前的泰達系僅僅是個雛形，并不是心目中資本布局的全部。
　　這位年僅49歲，卻已兩鬢花白的中年男子在規(guī)劃泰達系時，目光并未局限于泰達系現(xiàn)有的五家上市公司——中國A股上市的泰達股份、津濱發(fā)展、＊ST燈塔，以及香港上市的泰達生物（8189.HK）和天津發(fā)展（0882.HK）。
　　“我們造系，目的并不是為坐莊，形成資本大循環(huán)圈才是我們的目的所在。我們希望利用一切方式，快速發(fā)展泰達。”劉惠文在接受《新財經(jīng)》記者采訪時，并不避諱泰達控股“造系”之說。

初建泰達系

　　劉惠文同上市公司第一次親密接觸是在1997年7月。當時天津上市公司美綸股份經(jīng)營業(yè)績每況愈下，為了保殼，美綸股份開始尋找新的大股東，很快就與時任泰達集團總經(jīng)理的劉惠文一拍即合。在當?shù)卣闹С窒?，泰達在極短的時間內(nèi)完成了收購美綸股份的計劃。“對于泰達股份來說，當時想的就是如何拯救美綸股份。”
　　這場重組由劉惠文領導，他引領泰達集團并購美綸股份，實現(xiàn)了第一例國內(nèi)上市公司國有股權無償劃轉。待組建泰達股份后，劉出任上市公司董事長。這時，劉惠文身份的特殊性迫使他身兼兩種使命——替政府分憂，救活上市公司。
　　但當時，泰達股份也只是天津經(jīng)濟開發(fā)區(qū)的對外招牌，其實并沒有明確的主業(yè)。對于美綸股份來說，當時的資產(chǎn)狀況不好，沒有好的利潤增長點，而泰達股份則由于倉促上陣，也沒有一個好的主營。于是，天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)將濱海大橋項目注入了泰達股份。
　　“將濱海大橋裝入泰達股份，從而使泰達股份先活著，恢復一下元氣，這很重要。同時，由一家上市公司來購買政府投資的公用基礎設施，既盤活了政府的存量資產(chǎn)，又為上市公司形成一個新的利潤增長點?，F(xiàn)在看來，政府主導色彩較為明顯，但是在特定的歷史背景下，反倒是最有效的。”一位投行人士對《新財經(jīng)》記者說。
　　事實證明，濱海大橋現(xiàn)在每年給上市公司提供了穩(wěn)定的利潤來源。泰達股份活了，而且活得不錯。
　　將濱海大橋注入上市公司，原本是當初的權宜之計，但是在隨后卻逐步演化成一種“泰達模式”。“泰達模式就是一種讓政府和企業(yè)都實現(xiàn)利潤最大化的模式，即盤活國有資產(chǎn)，并令其保值增值。”劉惠文對《新財經(jīng)》記者說。
　　泰達股份借殼上市后，天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)的經(jīng)營公司進行了內(nèi)部重組。 2001年12月7日，天津泰達控股以天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)總公司的轉制為框架，將泰達集團、建設集團納入其中，由開發(fā)區(qū)管委會授權行使開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營與管理。就這樣，掌控天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)內(nèi)資企業(yè)的泰達控股成立，其投資經(jīng)營范圍涉及土地開發(fā)、基礎設施建設、能源供應、金融、保險、房地產(chǎn)、生態(tài)環(huán)保、交通、旅游、風險投資等多個領域，由劉惠文出任董事長。
　　泰達控股成立后，原分屬幾家集團的上市公司泰達股份、津濱發(fā)展和燈塔油漆的最終控制人發(fā)生變化，均為泰達控股。在天津市和開發(fā)區(qū)兩級政府主導之下，泰達系初現(xiàn)雛形，正式擴張也因此而拉開了序幕。從整個泰達系成長過程來看，頗具政府特色
　　泰達控股承擔了天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)的土地開發(fā)、基礎設施建設及水、電、氣、熱能源供應、市政、綠化、公交等綜合配套服務，形成了天津開發(fā)區(qū)道路、橋梁、凈水、污水處理、熱力、電力、燃氣等完整的基礎保障體系，投資建設了垃圾發(fā)電、垃圾處理場、再生水資源等一批大型生態(tài)環(huán)保項目，致力于城市的可持續(xù)發(fā)展。
　　截至2002年底，泰達控股已發(fā)展成為公司總資產(chǎn)達240億元人民幣，全資、控股、參股企業(yè)80余家，投資經(jīng)營范圍涉及土地開發(fā)、基礎設施建設、能源供應、金融、保險、房地產(chǎn)、生態(tài)環(huán)保、交通、旅游、風險投資等多個領域。

“資本大循環(huán)”

　　泰達控股成立之后，憑借天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)的資源，手頭有更多的優(yōu)良資產(chǎn)可以注入上市公司，這使得劉惠文的“資本大循環(huán)理論”得以實施。
　　據(jù)劉惠文介紹，天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)建區(qū)之初，資金非常緊張，為了加快發(fā)展和維護形象，將財政資金、土地使用費、銀行貸款捆綁并用于建設和壓息，這樣就形成“資金大循環(huán)”模式。他認為，所謂的“資本大循環(huán)”，就是通過多渠道，讓資本在控股公司和有關經(jīng)營領域內(nèi)科學地配置，加速其流動，并實現(xiàn)資本快速增值。“其中，最為關鍵的是資本必須實現(xiàn)快速增值。”劉對《新財經(jīng)》記者說。
　　劉惠文還表示，之所以成立泰達控股，主要就是為了通過股權運作、購并、重組，管好增量資金，激活存量資產(chǎn)，優(yōu)化資源配置，將呆滯的項目做“活”。
　　讓劉引以為豪的是，利用其獨創(chuàng)的“資本大循環(huán)”理論， 他使拿3000萬元貸款起家的天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)，在18年中迅速達到240億元的資產(chǎn)規(guī)模，并且園區(qū)中駐扎著摩托羅拉、三星電子、康師傅、霍尼維爾等國際性大公司，區(qū)內(nèi)國民經(jīng)濟產(chǎn)值已經(jīng)占到天津國民經(jīng)濟生產(chǎn)總值的三分之一。
　　而到了2003年，泰達系又將進行一場資本大循環(huán)。據(jù)知情人士介紹，2002年12月28日，泰達系旗下的上市公司接到一份關于上報未來主業(yè)的文件，每一家上市公司都要提出自己未來發(fā)展的主業(yè)。泰達控股主業(yè)以基礎設施建設和維護為主，津濱發(fā)展則著力發(fā)展工業(yè)房地產(chǎn)租賃、信息電子、網(wǎng)絡等業(yè)務，燈塔油漆則是能源及油漆。根據(jù)各公司確定的相關主業(yè)，泰達控股將把相應的資產(chǎn)交給上市公司經(jīng)營，并將上市公司現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)結構進行調(diào)整。
　　在上市公司主業(yè)明確的前提下，劉惠文當然不會忽略金融業(yè)務，目前泰達系控股的金融機構已有天津北方信托投資公司、渤海證券、泰達擔保公司等。2002年年底，天津泰達控股又與英國標準人壽保險公司共同出資13.02億人民幣，成立恒安標準人壽保險有限公司，雙方各占50％股權。
　　“泰達的快速擴張，有著政府的力量存在，但是其運作完全是市場化的。”針對《新財經(jīng)》記者關于泰達系內(nèi)上市公司同政府的關系的提問，劉惠文這樣說。
　　按照劉惠文的思路，目前泰達控股就是實現(xiàn)資本大循環(huán)的運作平臺，借助這個平臺可以把以政府為主導的公共事業(yè)產(chǎn)品的經(jīng)營管理，轉變?yōu)橐云髽I(yè)為主體、政府監(jiān)管的商業(yè)化運作模式，這也是經(jīng)營模式的創(chuàng)新。政府由直接經(jīng)營者轉變?yōu)楸O(jiān)督者，并實現(xiàn)了原有非贏利性的公共事業(yè)產(chǎn)品上市公司經(jīng)營、開發(fā)區(qū)政府提供經(jīng)營性財政補貼的“泰達贏利模式”。

誰在掌控泰達系？

　　泰達系旗下的五家上市公司，其發(fā)展歷程幾乎相當于泰達控股的分拆上市過程——泰達控股的優(yōu)良資產(chǎn)分布在這幾家上市公司中，但其發(fā)展卻是由泰達控股統(tǒng)一安排。
　　盡管劉惠文認為旗下公司遵循市場化運作，但是這些公司無一不借助泰達控股及其背靠的天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)之力發(fā)展。實際上，劉惠文所言的“資本大循環(huán)”不過是政府資源的一次重新配置過程。
　　從上市公司相對公開的財務數(shù)據(jù)和經(jīng)營活動中，更容易看出這點：注入濱海大橋、工業(yè)區(qū)綠地、工業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務，從泰達股份、津濱發(fā)展、＊ST燈塔等公司的資金流入和流出看，其流入的資金大都來源于政府給企業(yè)的財政補貼。
　　“作為政府部門，我們的任務主要是政策制定，監(jiān)督企業(yè)正常發(fā)展，并不會妨礙上市公司的正常經(jīng)營。上市公司的每一個項目的投入，都是在股東大會通過后實施的。”劉惠文對《新財經(jīng)》記者說。
　　這種政企緊密結合的“泰達模式”讓劉惠文引以自豪，但是這種模式是否可以在更多公司的經(jīng)營中推廣，則成了問題。建立泰達模式先決條件，是整個體系保持高度統(tǒng)一的領導，開發(fā)區(qū)可以調(diào)控上市公司的資源，形成泰達體系內(nèi)的資本大循環(huán)。
　　一方面，開發(fā)區(qū)通過與系內(nèi)公司的交易，名正言順的給上市公司提供長期經(jīng)營性財政補貼，使上市公司擁有了穩(wěn)定的利潤來源，確保上市公司的盈利；另一方面，開發(fā)區(qū)也會借助上市公司的發(fā)展，從而優(yōu)化行政區(qū)域內(nèi)的投資環(huán)境。
　　這樣運作，看上去很完美。但是，一切得以正常發(fā)揮和實施的基礎在于公司融資功能的延續(xù)、行政區(qū)域內(nèi)投資環(huán)境的優(yōu)化及經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。如果開發(fā)區(qū)的財政收入減少、上市公司的融資能力減退，或者雙方經(jīng)營主體的轉變（國有企業(yè)的實際控制人市場化、法人化；上市公司的大股東變更等），都將影響到這個資本循環(huán)的正常進行。
　　短期看來，泰達系內(nèi)的上市公司并沒有凸現(xiàn)出業(yè)績風險，但是，完全依靠政府的扶持來實現(xiàn)未來30年的企業(yè)經(jīng)營，未免太過草率。上市公司缺乏經(jīng)營自主權和創(chuàng)新能力成為泰達系內(nèi)公司的軟肋。

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