日前，信貸從緊控制的思路進(jìn)一步清晰化。據(jù)悉，央行將通過信貸規(guī)劃編制和信貸進(jìn)度指導(dǎo)，對(duì)各金融機(jī)構(gòu)貸款進(jìn)行分季管理、分季審核與發(fā)放；對(duì)于超出限額的銀行將面臨包括定向央票等在內(nèi)的嚴(yán)厲的“窗口指導(dǎo)”等懲罰手段。

　　央行與銀監(jiān)會(huì)關(guān)于信貸市場從緊思路確立以來，國內(nèi)信貸市場出現(xiàn)了貸款利率彈性提高的被動(dòng)市場化局面。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，受信貸額度管制的影響，目前許多銀行將中小企業(yè)的一年期貸款利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上平均提高了30％左右，接近于10％。

　　如何理解這些政策？筆者認(rèn)為：

　　首先，信貸規(guī)模和進(jìn)度管制或指導(dǎo)引發(fā)信貸市場貸款利率市場化程度的提高，這對(duì)利率市場化改革來講無疑具有明顯的進(jìn)步性。事實(shí)上，就當(dāng)前的利率管制狀況來講，存款利率管上限、貸款利率管下限，客觀上為商業(yè)銀行資產(chǎn)定價(jià)的市場化提供了政策空間。一直以來，由于商業(yè)銀行信貸資源配置存在大公司大企業(yè)集中化和行業(yè)集中化問題，使得商業(yè)銀行不僅面臨著競爭同質(zhì)化、信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在明顯的企業(yè)、行業(yè)和期限的高集中度風(fēng)險(xiǎn)敞口，也制約了商業(yè)銀行對(duì)信貸資產(chǎn)的定價(jià)自主性。而近來商業(yè)銀行避險(xiǎn)性地選擇了提高信貸利率和加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的貸款支持等應(yīng)對(duì)舉措，明顯具有被動(dòng)市場化的強(qiáng)烈色彩。

　　其次，信貸管制政策客觀上凸顯出了監(jiān)管市場化趨向與商業(yè)銀行經(jīng)營市場化不足間的矛盾。信貸管制實(shí)質(zhì)上是體現(xiàn)了兩個(gè)層次的市場化。一方面，管理層所出臺(tái)的信貸管制政策具有明顯的監(jiān)管市場化的理念和特征。如對(duì)不符合信貸從緊規(guī)定的違規(guī)商業(yè)銀行，有關(guān)部門采取了更為市場化的懲罰性措施。另一方面，信貸監(jiān)管政策的出臺(tái)則反映了商業(yè)銀行的運(yùn)營市場化程度仍然不高；其經(jīng)營的市場化和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)管理的市場化程度仍然不高，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)仍然淡薄。

　　再次，用信貸管制雖然在一定程度上可以適度控制信貸增長過快的問題，但并不必然對(duì)投資過熱產(chǎn)生同等程度的遏制效應(yīng)。隨著金融市場的不斷深化、金融脫媒現(xiàn)象的日漸嚴(yán)重，企業(yè)的投融資渠道日益多元化，中金的研究報(bào)告顯示2007年前三季度固定資產(chǎn)投資的資金來源中，自籌資金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到60％以上，國內(nèi)信貸目前與企業(yè)投資的其他資金來源所占的比重接近，占比約在20％左右。在當(dāng)前企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和渠道日益多元化的境況下，通過壓低信貸增長規(guī)模來遏制投資過熱問題的有效性并不容樂觀。信貸管制很可能進(jìn)一步加劇金融脫媒現(xiàn)象，同時(shí)也促使民間借貸和融資更趨活躍。

　　最后，信貸管制將可能進(jìn)一步暴露銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)敞口，特別是對(duì)中小銀行來講，當(dāng)前存在的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的集中度風(fēng)險(xiǎn)敞口、期限結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)敞口等問題將更容易受到信貸管制政策的影響。自市場傳聞央行等部門將在今年加大信貸規(guī)模和進(jìn)度管制以來，商業(yè)銀行于去年12月份進(jìn)行了信貸業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，在壓縮短期貸款和商業(yè)票據(jù)融資的情況下增加了中長期貸款規(guī)模，這種結(jié)構(gòu)調(diào)整更進(jìn)一步加劇了商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的集中偏離度風(fēng)險(xiǎn)和期限結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)；甚至在一些中小商業(yè)銀行中出現(xiàn)了流動(dòng)性不足的現(xiàn)象，并引發(fā)了市場對(duì)貨幣流動(dòng)性是否出現(xiàn)拐點(diǎn)的爭論。

　　不可否認(rèn)，信貸管制有利于遏制信貸增長過快問題，但這種手段在具體實(shí)踐中應(yīng)謹(jǐn)慎運(yùn)用，隨時(shí)注意可能出現(xiàn)的問題。當(dāng)前信貸增長過快、信貸規(guī)模和信貸結(jié)構(gòu)突出的多層次結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，要從根本上解決還需要提高商業(yè)銀行真正的市場化運(yùn)作水平和風(fēng)險(xiǎn)管控、定價(jià)能力。

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