第一個挑戰(zhàn)，復雜的宏觀經(jīng)濟形勢對金融調控手段提出巨大挑戰(zhàn)。

　　目前貨幣政策操作基本上依賴貨幣政策的對沖操作，包括準備金率的提高、央行票據(jù)的發(fā)行、外匯市場的對沖操作乃至對信貸增長的窗口指導。從政策基調看，貨幣的大幅度對沖以及信貸的控制，并不可能解決結構問題，因此只能是權宜之計，政策操作的重點應當是迅速推動結構改革、促進結構調整，從而放棄對于大規(guī)模、持續(xù)性對沖的依賴。

　　在當前通貨膨脹已經(jīng)日益顯現(xiàn)強大壓力的時期，應當堅決推動經(jīng)濟結構的調整、降低對于大規(guī)模持續(xù)對沖的依賴，因為這種貨幣對沖的政策依賴，其政策成本日益增大，已經(jīng)成為推動通脹、乃至推動經(jīng)濟過熱的重要政策導火索之一。不降低這種政策依賴，防范通脹和防范經(jīng)濟過熱可能難以取得預期的政策效果。

　　具體而言，需要從幾個方面來推進經(jīng)濟的結構改革：

　　首先，應降低國民儲蓄率。對應于政府儲蓄、企業(yè)儲蓄和居民儲蓄，應當分別采取不同的政策舉措，政府儲蓄的降低首先需要轉換財政政策從直接投資為重要目標的財政轉型為公共財政，并且在財政收入大幅上升的時期積極減稅；企業(yè)儲蓄的降低有待于建立完善的分紅制度。

　　其次，降低對于外部需求的過分依賴，促進內需主導的增長模式。這并不意味著排斥中國經(jīng)濟融入到全球經(jīng)濟體系中，國際經(jīng)驗表明，匯率升值也可能并不會顯著影響到這個進程的推進，因此，加大對于相關領域產(chǎn)品的進口、適度擴大對外直接投資、促進消費需求的提高都是值得強調的政策舉措。

　　第三，加大對外直接投資?；诂F(xiàn)有的資金流動的監(jiān)控體系，港股直通車完全可以實現(xiàn)完全封閉的從內地資金換匯并且匯出、海外投資市值波動等的嚴格監(jiān)控，外匯監(jiān)管機構可以隨時從金融機構監(jiān)測流出資金的規(guī)模、方向、海外投資的市值波動等等，也可以自主控制流出資金的規(guī)模和門檻，因此所謂形成資本管制巨大缺口的擔憂并不存在。

　　最后，放松對一些行業(yè)的準入管制，打破壟斷行業(yè)的準入限制，鼓勵服務業(yè)等的發(fā)展，鼓勵居民從農村向城市的轉移，在此基礎上，以更為靈活的方式放大人民幣匯率的波動幅度，同時也給予人民幣更為靈活的升值空間。

　　第二大挑戰(zhàn)，完善金融監(jiān)管協(xié)調機制的建設。

　　當前分業(yè)監(jiān)管的協(xié)調成本和監(jiān)管效率問題正在影響著中國的金融創(chuàng)新和發(fā)展。一方面，有關政策已經(jīng)逐步允許銀行、證券、保險、信托、財務公司、租賃等行業(yè)跨行業(yè)投資控股，部分企業(yè)已走上了分業(yè)經(jīng)營下通過金融控股公司形式實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的間接道路，比如平安集團、中信集團、光大集團等。另一方面，在長期分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制下，不同監(jiān)管部門之間的協(xié)調成本不斷提高。分業(yè)監(jiān)管的模式以監(jiān)管權力劃分為特征，這種模式客觀上變相割裂了統(tǒng)一的市場。而統(tǒng)一互聯(lián)的金融市場才是有效率的。例如，2007年國內理財產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，但銀行類、證券類和保險類這三種理財產(chǎn)品的規(guī)則是不一樣的，還有這三類機構的QDII產(chǎn)品標準也各不相同。這些規(guī)則標準的不統(tǒng)一都降低了監(jiān)管效率，造成了市場分割。

　　第三大挑戰(zhàn)，把握次級信貸危機對于未來金融創(chuàng)新的影響。

　　次貸危機暴露出來的問題及后續(xù)的發(fā)展趨勢值得高度關注，從目前來看，次貸危機引發(fā)的國際金融局勢動蕩對我國金融體系的直接沖擊雖然并不很大，但風險不容輕視。經(jīng)濟上行周期中金融機構風險意識往往趨于弱化，同時金融創(chuàng)新對金融市場有效性提出了更高要求，資產(chǎn)證券化過程中的嚴重信息不對稱將導致市場失靈。金融監(jiān)管體系存在重大缺陷，主要表現(xiàn)在對金融機構放松借貸標準的行為沒有及時進行風險警示，對中介機構缺乏有效監(jiān)管。

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