2004年投資策略報(bào)告
一、2004年的市場(chǎng)分析
1、 宏觀方面：
2003年我國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫了多年來的“通縮”困境，自1997年以來的首次出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，在2003年一季度GDP增長(zhǎng)達(dá)到驚人9.9%！盡管在4~5月份出現(xiàn)了“非典”的影響，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了一定的減速，但在客觀上也減弱了經(jīng)濟(jì)過熱的產(chǎn)生。而“非典”過后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)又開始快速增長(zhǎng)，表現(xiàn)最明顯的是以鋼鐵、石化、能源等基礎(chǔ)原材料行業(yè)，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)也開始走出多年來的下降趨勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了少有的快速、健康發(fā)展。
對(duì)于2004年的宏觀經(jīng)濟(jì)而言，盡管有許多不確定因素影響（如：人民幣升值、外貿(mào)出口下滑、貿(mào)易摩擦加劇、控制房地產(chǎn)投資過熱等），我們?nèi)哉J(rèn)為2004年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持良好的發(fā)展勢(shì)頭！而根據(jù)目前各家權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)分析，明年我國(guó)GDP增長(zhǎng)仍將達(dá)到8.5%左右。
而隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將與全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更多的融合，同時(shí)隨著世界經(jīng)濟(jì)的火車頭——美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境將在未來的幾年內(nèi)保持良好的發(fā)展勢(shì)頭，這些對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)而言總體上將是好處大于可能存在的不利影響。
對(duì)此，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然是比較好的，將對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展起到一個(gè)良好的支持作用。
2、 政策因素：
十六屆三中全會(huì)明確指出了證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位，并提出了由公有制為主轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜茷橹饕憩F(xiàn)形式的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特征，同時(shí)也表明了理順產(chǎn)權(quán)制度，國(guó)家可以不控股的新理論，這些為未來不長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)國(guó)有股減持和全流通等問題解決了政治上的障礙。可以這么說，這次大會(huì)為中國(guó)股市進(jìn)入一個(gè)牛市打下了堅(jiān)實(shí)地政治基礎(chǔ)和政策上的保證！
1） 宏觀調(diào)控：
根據(jù)最近召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的原則，明年主要工作是經(jīng)濟(jì)景氣上升階段的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，并認(rèn)為目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上是好的，只是在局部行業(yè)上出現(xiàn)了一定的過熱苗頭。
因此，我們認(rèn)為在宏觀調(diào)控政策上今后將更加注重政策的協(xié)調(diào)性，預(yù)計(jì)不會(huì)下猛藥，不搞一刀切，而是注重結(jié)構(gòu)調(diào)整。
2） 財(cái)政貨幣政策：
十六屆三中全會(huì)的公報(bào)中，首次提出貨幣政策不再以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)而以幣值穩(wěn)定、總量平衡以及維護(hù)金融運(yùn)行和金融市場(chǎng)整體穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，將維持匯率、利潤(rùn)、貨幣發(fā)行量、貸款以及貸款增量的穩(wěn)定。
央行提出“既反通脹也反通縮”的政策目標(biāo)。實(shí)際上央行的真正顧慮并不在于通脹而在于通縮。
因此，可以預(yù)見2004年我國(guó)的積極財(cái)政政策還不會(huì)迅速退出，而是逐步“淡出”，在財(cái)政貨幣政策上對(duì)于股市而言是“寬中有緊”。
3） 國(guó)有股減持：
股權(quán)割裂是現(xiàn)階段整個(gè)市場(chǎng)處于弱勢(shì)中的主要原因，由于我國(guó)A股市場(chǎng)非流通股和流通股之間的利益不一致，導(dǎo)致整個(gè)股市缺乏應(yīng)有的市場(chǎng)活力；而流通股市場(chǎng)參與者越來越感到市場(chǎng)沒有吸引力，開始出現(xiàn)所謂的“股市邊緣化”的跡象和討論。
而從6月份以后的A股市場(chǎng)來看，對(duì)于國(guó)有股減持問題成為了投資者最為關(guān)注的問題，但從目前國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的動(dòng)向以及操作層面來看，要在短時(shí)間內(nèi)解決國(guó)有股問題仍然需要時(shí)間。
國(guó)有股減持將成為2004年我國(guó)A股市場(chǎng)最為不確定的政策影響因素，因此，在投資中需要密切關(guān)注這方面的動(dòng)態(tài)，并在行業(yè)和個(gè)股選擇中充分考慮各種減持方案的影響。
4） 人民幣升值：
我國(guó)一直以來采用的是人民幣匯率與美元單一掛鉤的外匯政策，而從去年開始出現(xiàn)的“弱勢(shì)美元”，導(dǎo)致人民幣隨著美元的貶值而貶值，對(duì)我國(guó)的外貿(mào)出口產(chǎn)生了巨大的正面影響，貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，這些引發(fā)了國(guó)際上主要經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的不滿，“人民幣升值”的壓力與日俱增。
而人民幣升值勢(shì)必影響我國(guó)的出口貿(mào)易，同時(shí)導(dǎo)致大量的外向型企業(yè)效益受到影響，從而影響整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)我國(guó)政府在人民幣升值問題上會(huì)充分考慮有關(guān)影響，但2004年人民幣升值的壓力較大，從最近政府領(lǐng)導(dǎo)人的講話來看，2004年人民幣匯率浮動(dòng)和升值可能性非常大。
因此，我們認(rèn)為隨著人民幣升值在2004年可能出現(xiàn)，其對(duì)相關(guān)行業(yè)（如：外貿(mào)、紡織等外向型）會(huì)產(chǎn)生較大影響；同時(shí)由于人民幣升值的實(shí)現(xiàn)，部分國(guó)際游資達(dá)成升值預(yù)期從而套現(xiàn)對(duì)A股市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。
5） 通貨膨脹：
2003年的物價(jià)指數(shù)上揚(yáng)和基礎(chǔ)原材料價(jià)格的首次大幅上漲，以及糧食等農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，似乎都預(yù)示著2004年我國(guó)極有可能走出多年的“通縮”而出現(xiàn)“通脹”的局面，盡管目前國(guó)家在采取多種的措施避免出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，我們認(rèn)為2004年相對(duì)2003年而言，通脹爆發(fā)的可能性較大，但同時(shí)預(yù)期適度的通脹也將對(duì)股市長(zhǎng)遠(yuǎn)而言產(chǎn)生良好的支持作用。
3、 資金分析：
市場(chǎng)中、短期的波動(dòng)受到資金供求關(guān)系的影響巨大，對(duì)資金供求的分析將使我們能夠?qū)?004年市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)有較大的幫助。
1） 資金供給：
 證券投資基金
《證券投資基金法》獲得第三次通過，將創(chuàng)造良好的基金業(yè)發(fā)展環(huán)境，標(biāo)志著我國(guó)基金市場(chǎng)進(jìn)入新的發(fā)展階段。03年4季度和04年，基金的發(fā)行可能加快，基金的總體規(guī)模將保持快速發(fā)展。
以目前新基金的發(fā)行速度和規(guī)模，預(yù)計(jì)到04年底，新發(fā)基金數(shù)目可望超過20只，可增加資金量達(dá)400億元。
 券商資金
雖然目前眾多證券公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，但國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)的一些扶持政策將有可能使券商重新獲得生機(jī)。證券公司債券發(fā)行管理辦法已經(jīng)出臺(tái)，目前已有多家券商開始私募發(fā)債的前期準(zhǔn)備工作。券商集合受托理財(cái)業(yè)務(wù)也即將實(shí)施，新的管理辦法將使券商從過去的一對(duì)一受托理財(cái)拓展到零售資產(chǎn)管理，極大拓寬了券商的資金來源渠道。
預(yù)計(jì)2004年，券商發(fā)債和集合受托理財(cái)業(yè)務(wù)可增加資金量達(dá)200億元以上。
 QFII資金
目前，9家境外機(jī)構(gòu)已獲得QFII額度，總投資規(guī)模達(dá)到16.5億美元。從近期境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的熱情來看，QFII的投資總量有可能在04年翻番。
2004年QFII的投資規(guī)模將達(dá)到30億美元以上（約240億元人民幣）。
 社保資金
目前社保資金進(jìn)入股市的規(guī)模約為60億左右，不到1300億社?；鸬?%，其進(jìn)入股市的增量資金的后續(xù)潛力還很大。
如果按累進(jìn)制分析，2004年社?；鹂商峁┑馁Y金供給至少有130億元。
 民間資金
2003年銀行貸款和居民儲(chǔ)蓄大幅增長(zhǎng)，達(dá)到13萬億元；國(guó)外熱錢也不斷涌入中國(guó)（據(jù)估計(jì)達(dá)500億美元之巨），股市有可能成為這些資金的去處。
香港股市及商品期貨的巨幅波動(dòng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的過熱，表明場(chǎng)外資金充足，部分游資可能會(huì)回流股市。若“三方監(jiān)管”被管理層批準(zhǔn)，合規(guī)機(jī)構(gòu)資金也會(huì)流入股市。至于個(gè)人投資者，目前缺的不是資金而是信心，市場(chǎng)一旦好轉(zhuǎn)，賺錢效應(yīng)將會(huì)使資金源源不斷的進(jìn)入股市。因此民間資金將成為2004年政券市場(chǎng)非常重要的資金供給。
保守估計(jì)，2004年市場(chǎng)資金的供給至少可以達(dá)到1500億元！
2） 資金需求：
由于十六屆三中全會(huì)提出了擴(kuò)大直接融資的比重，我們預(yù)計(jì)2004年的融資量可能會(huì)高于2003年，但由于國(guó)有股問題、海外上市等因素的影響，我們認(rèn)為即使超過2003年的融資額，其資金量不會(huì)有太大的增長(zhǎng)。
而從政策上來看，政府維護(hù)股市的意圖較為明顯，如：針對(duì)目前股份制銀行為了保證資本充足率巨額再融資的行為，最近銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于將次級(jí)定期債務(wù)計(jì)入附屬資本的通知》拓寬了銀行融資渠道，勢(shì)必將大大降低股份制商業(yè)銀行向證券市場(chǎng)再融資的依賴。
所以，我們認(rèn)為2004年融資和再融資的資金需求相比2003年不會(huì)有太大的增長(zhǎng)！
3） 其它不確定因素：
在資金方面考慮到人民幣升值和利率浮動(dòng)制的實(shí)行，可能會(huì)導(dǎo)致貸款利率上揚(yáng)，資金成本有可能進(jìn)一步提高。而央行對(duì)部分行業(yè)的信貸資金控制，可能在一定程度會(huì)影響資金的供給。
4） 結(jié)論：
從資金供求關(guān)系來進(jìn)行粗略分析，我們認(rèn)為2004年在資金方面我國(guó)A股市場(chǎng)將不會(huì)出現(xiàn)不平衡的態(tài)勢(shì)，可以保證市場(chǎng)的健康運(yùn)行。
4、 上市公司：
2003年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的欣欣向榮使上市公司的業(yè)績(jī)也得到了很大的提高，上市公司的盈利能力大大加強(qiáng)。
從下表可以看到，2003年市盈率小于25倍的股票占比和虧損股比例均有所上升，這反映出市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的分化，而2003年上市公司業(yè)績(jī)和股價(jià)也呈現(xiàn)出了“冰火兩重天”的景象！

從上表可以看到，市盈率低于25倍的股票占比幾乎達(dá)到了1/4，這是歷年來最好的年份！
下表對(duì)1996年以來上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告的統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，2002年中報(bào)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“谷底”，未來1-2年，公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)向好，因此，總體上上市的業(yè)績(jī)良好也將促進(jìn)了股市的良性發(fā)展，使推動(dòng)市場(chǎng)上升的基礎(chǔ)穩(wěn)固。

5、 市場(chǎng)分析：
從2245到1307在2年多的時(shí)間里（30個(gè)月）上證指數(shù)下跌了近50%！流通市值損失近4000億元！在我國(guó)A股市場(chǎng)歷史上，如此長(zhǎng)時(shí)間和慘烈的調(diào)整也是不多見的。
從下圖中可以看到，目前市場(chǎng)所處的位置是非常關(guān)鍵的，一方面從2245下行的調(diào)整壓力線對(duì)市場(chǎng)的上揚(yáng)又一定阻力；另一方面長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)線對(duì)現(xiàn)在的點(diǎn)位有較強(qiáng)的支撐作用；而從1999年以來，市場(chǎng)在1300點(diǎn)附近已經(jīng)出現(xiàn)了“三重底”的態(tài)勢(shì)，在1300點(diǎn)附近市場(chǎng)具有很強(qiáng)的支撐力！
可以預(yù)見，在1300~1400點(diǎn)附近A股市場(chǎng)已經(jīng)處于相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，對(duì)于較長(zhǎng)期的投資而言，這個(gè)位置的風(fēng)險(xiǎn)不是很大，適合進(jìn)行“集中優(yōu)勢(shì)兵力，進(jìn)行較大規(guī)模的局部作戰(zhàn)”！

結(jié)論：從以上對(duì)2004年市場(chǎng)分析來看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好、資金供給充足、政策環(huán)境較為平穩(wěn)，整體投資環(huán)境會(huì)好于2003年，存在較大的投資機(jī)會(huì)；但由于國(guó)有股減持的政策不確定性、人民幣升值壓力等不確定因素的影響，2004年我國(guó)A股市場(chǎng)仍將存在一定的反復(fù)。
二、2004年的投資機(jī)會(huì)：
2003年我國(guó)證券市場(chǎng)表現(xiàn)出來的投資機(jī)會(huì)和投資理念與往年出現(xiàn)了巨大的變化，市場(chǎng)由“資金推動(dòng)”向“價(jià)值投資”轉(zhuǎn)變，尤其是隨著機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)的主力以后，“價(jià)值+成長(zhǎng)”的投資理念基本上主宰了現(xiàn)在的A股市場(chǎng)！
針對(duì)2003年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的變化、行業(yè)景氣周期和我國(guó)A股市場(chǎng)的深入分析，我們認(rèn)為2004年的投資機(jī)會(huì)主要集中在以下幾個(gè)方面：
1）大藍(lán)籌 ——“漂亮50”：
最近市場(chǎng)上經(jīng)常提到的“漂亮50”（Nifty Fifty）反映了許多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)未來市場(chǎng)的看法和投資機(jī)會(huì)之所在。（“漂亮50”是指在70年代初成為美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者寵兒的增長(zhǎng)型大公司，如：可口可樂、IBM等公司。）
我們認(rèn)為在2004年這種投資理念仍將成為市場(chǎng)的主流，挖掘和投資具有良好業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性的藍(lán)籌大盤股將成為大資金進(jìn)行大規(guī)模作戰(zhàn)的主要戰(zhàn)場(chǎng)，也是獲取穩(wěn)健收益的主要途徑！
這種股票主要包括在2003年中表現(xiàn)搶眼的一些“大藍(lán)籌”，如：寶鋼股份、中國(guó)聯(lián)通、招商銀行、中國(guó)石化、長(zhǎng)江電力等。預(yù)計(jì)在2004年這些“大藍(lán)籌”股票中的大部分仍將隨著行業(yè)的景氣和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)得到市場(chǎng)的追捧。
2）新股、次新股：
盡管在2003年我國(guó)A股市場(chǎng)的投資理念出現(xiàn)了很大的變化，但新股、次新股的炒作仍然是市場(chǎng)重要的組成部分。根據(jù)我國(guó)歷年來的市場(chǎng)特點(diǎn)，由于新股、次新股的良好收益，以及證監(jiān)會(huì)對(duì)新股質(zhì)地的要求逐年提高，尤其是“保薦人”制度一旦執(zhí)行，上市的新股質(zhì)地將會(huì)更加優(yōu)良。
所以我們認(rèn)為在2004年的中國(guó)A股市場(chǎng)，新股、次新股（尤其是大盤藍(lán)籌類）中一定存在較大的投資和投機(jī)機(jī)會(huì)！
3）中盤股：
2003年我國(guó)A股市場(chǎng)中一改往年的慣例，由于機(jī)構(gòu)投資者資金量大、對(duì)流動(dòng)性要求高，2003年超級(jí)大盤價(jià)值性股票開始成為了市場(chǎng)的“寵兒”。下表對(duì)各種類型的所示：
6.30－11.7絕對(duì)漲幅 6.30－11.7相對(duì)漲幅
大盤股 -10.7% 0.8%
大盤價(jià)值 -6.3% 5.2%
大盤成長(zhǎng) -17.0% -5.4%
中盤股 -18.3% -6.7%
中盤價(jià)值 -14.8% -3.2%
中盤成長(zhǎng) -22.6% -11.1%
小盤股 -21.6% -10.1%
小盤價(jià)值 -16.1% -4.5%
小盤成長(zhǎng) -21.3% -9.8%
但大盤價(jià)值類股票由于2003年的炒作股價(jià)已經(jīng)處于一個(gè)相對(duì)高位，考慮到這些因素，我們認(rèn)為這些股票未來仍有上漲空間，但部分股票由于行業(yè)景氣的下降和獲利較大，其上漲幅度會(huì)相對(duì)較少。
因此，我們認(rèn)為，在那些業(yè)績(jī)優(yōu)良、行業(yè)有成長(zhǎng)性的中盤股將存在許多地投資機(jī)會(huì)，極有可能成為2004年中非常重要的獲利板塊和獲利機(jī)會(huì)！
4）國(guó)有股減持受益股：
2003年5月份以后的市場(chǎng)調(diào)整主要是由于國(guó)有股減持的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)國(guó)有股給予了極大的關(guān)注。國(guó)有股減持問題將成為2004年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的我國(guó)證券市場(chǎng)最大的“心腹之患”！
但從本屆政府關(guān)心“弱勢(shì)群體”的作風(fēng)，以及最近有關(guān)政策的導(dǎo)向來看，未來的國(guó)有股減持將會(huì)給流通股股東一定的補(bǔ)償，而國(guó)有股減持方案的分析對(duì)于未來投資而言是非常重要的，那些在未來的多種國(guó)有股減持方案中將受益的股票，或試點(diǎn)的個(gè)股，將會(huì)存在較大的政策性套利機(jī)會(huì)！
因此，我們認(rèn)為在2004年的市場(chǎng)中，那些具有國(guó)有股減持受益的個(gè)股或板塊將是我們投資中的重要組成部分，并且在未來投資中我們也將密切注意國(guó)有股減持受影響的個(gè)股或板塊。
下表是我部門對(duì)國(guó)有股減持有關(guān)方案下的個(gè)股影響情況（選擇了15只股票，其中括號(hào)表示下跌）：
全流通減持 三三制減持 1配1減持
新成本（元） 市盈率（倍） 10倍漲幅（%） 15倍PE漲幅（%） 新成本（元） 市盈率（倍） 10倍漲幅（%） 15倍漲幅（%） 新成本（元） 市盈率（倍） 10倍漲幅（%）（ 15倍漲幅（%）
寶鋼股份 3.10 4.76 109.94 214.92 3.77 5.80 72.27 158.40 4.30 6.62 51.16 126.74
上海汽車 6.60 8.64 15.69 73.53 9.01 11.79 (15.17) 27.24 8.43 11.04 (9.39) 35.92
招商銀行 4.90 12.43 (19.52) 20.72 6.65 16.85 (40.65) (10.97) 6.53 16.55 (39.57) (9.36)
桂柳工 5.50 7.33 36.41 104.61 7.38 9.83 1.68 52.52 6.44 8.59 16.44 74.66
揚(yáng)子石化 3.73 5.71 75.15 162.72 4.69 7.17 39.38 109.08 5.43 8.31 20.31 80.47
中原高速 4.67 16.43 (39.13) (8.70) 5.76 20.29 (50.71) (26.07) 5.67 19.95 (49.88) (24.82)
上港集箱 5.48 9.52 5.06 57.60 7.90 13.72 (27.10) 9.35 8.13 14.12 (29.15) 6.27
中信國(guó)安 7.59 21.07 (52.54) (28.80) 10.04 27.89 (64.14) (46.21) 8.72 24.21 (58.70) (38.05)
中國(guó)聯(lián)通 2.31 15.77 (36.60) (4.89) 2.65 18.10 (44.76) (17.14) 2.67 18.21 (45.09) (17.64)
上海機(jī)場(chǎng) 6.64 19.53 (48.80) (23.20) 8.51 25.03 (60.05) (40.08) 7.57 22.25 (55.07) (32.60)
中興通訊 11.18 19.07 (47.55) (21.33) 14.27 24.32 (58.88) (38.32) 12.60 21.47 (53.43) (30.14)
鹽田港 7.82 7.25 37.84 106.77 12.10 11.22 (10.89) 33.66 13.02 12.08 (17.20) 24.19
外運(yùn)發(fā)展 6.69 10.03 (0.27) 49.59 9.70 14.54 (31.24) 3.14 9.66 14.48 (30.92) 3.63
同仁堂 9.65 11.36 (11.96) 32.06 13.86 16.31 (38.70) (8.06) 12.85 15.12 (33.88) (0.82)
申能股份 6.30 9.59 4.30 56.46 8.18 12.45 (19.69) 20.46 8.40 12.78 (21.77) 17.35
5）外資并購(gòu)板塊：
由于我國(guó)加入WTO的承諾，許多保護(hù)措施會(huì)逐步取消，同時(shí)國(guó)有股減持的預(yù)期，未來我國(guó)證券市場(chǎng)將存在大量的外資并購(gòu)現(xiàn)象，存在外資并購(gòu)題材的股票有可能成為2004年一個(gè)重要的投資機(jī)會(huì)。
我們將在未來的投資中嚴(yán)密關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。
三、投資策略：
針對(duì)以上對(duì)2004年市場(chǎng)情況的分析，我們確定2004年的投資策略如下：
1） 市場(chǎng)判斷：
如果政策上不出現(xiàn)大的變化（尤其是國(guó)有股問題），2004年的A股市場(chǎng)將繼續(xù)延續(xù)2003年的格局。
我們認(rèn)為：2003年12月~2004年1月份市場(chǎng)將處于一個(gè)震蕩整理階段，市場(chǎng)將是一個(gè)很好的介入機(jī)會(huì)，在2004年1~4月份市場(chǎng)將出現(xiàn)較大的漲幅，上漲空間較大，是2004年全年重要的投資獲利機(jī)會(huì)；估計(jì)在4月份以后市場(chǎng)有可能進(jìn)入一個(gè)調(diào)整期，調(diào)整幅度較大，隨后在年底將有可能出現(xiàn)2004年一個(gè)新的投資機(jī)會(huì)。
2） 操作策略：
基于以上對(duì)市場(chǎng)的判斷，我們的操作策略是：
 在2003年12月~2004年1月中、下旬進(jìn)行建倉(cāng)；
 2004年1月~4月是主要的獲利階段，保持較高的倉(cāng)位比重；
 2004年4月逐步減倉(cāng)，獲利了結(jié)，預(yù)期收益率10%以上；
 2004年4月后，輕倉(cāng)參與部分個(gè)股和局部機(jī)會(huì)；
 2004年下半年根據(jù)市場(chǎng)是實(shí)際情況再進(jìn)行建倉(cāng)。
其中，我們認(rèn)為由于年初的行情可能會(huì)比較大，如果2004年預(yù)計(jì)投資規(guī)模是20億元的話，希望主要的資金應(yīng)在2004年年初參與市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
3） 投資模式：
考慮到未來市場(chǎng)的特點(diǎn)和投資機(jī)會(huì)，我部門建議在2004年的投資中采用“集中投資”的操作模式。
4） 重點(diǎn)行業(yè)和個(gè)股：
在以上操作策略基礎(chǔ)上，我們選擇了以上重點(diǎn)行業(yè)和個(gè)股：
a． 電力行業(yè)：
電力行業(yè)是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)行業(yè)，由于前些年對(duì)電力行業(yè)投資的減少以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，尤其是2003年 高耗能行業(yè)（如：鋼鐵、石化等）的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，電力需求出現(xiàn)了嚴(yán)重的不平衡。在2003年夏季“電荒”后，目前全國(guó)冬季“電荒”更加嚴(yán)重，全國(guó)缺電情況嚴(yán)重，而據(jù)國(guó)家計(jì)委的分析，這種缺電狀況還將持續(xù)到2006年 ！
由于電力嚴(yán)重“供不應(yīng)求”，電價(jià)改革有可能放緩，而根據(jù)國(guó)家計(jì)委的分析，明年電價(jià)上調(diào)的可能性很大（東電B股已經(jīng)上調(diào)了上網(wǎng)電價(jià)），未來的2~3年電力行業(yè)仍將保持良好的發(fā)展勢(shì)頭，電力行業(yè)是我們非常關(guān)注和看好的行業(yè)之一！
以下是我們對(duì)電力行業(yè)看好的個(gè)股：
 長(zhǎng)江電力（600900）：國(guó)內(nèi)最大的水電發(fā)電企業(yè)，水電發(fā)電成本較低，而隨著長(zhǎng)江電力新機(jī)組的投產(chǎn)和未來向高上網(wǎng)電價(jià)（如：廣東）送電的增加，長(zhǎng)江電力業(yè)績(jī)會(huì)進(jìn)一步提高，據(jù)估計(jì)2004年長(zhǎng)江電力的每股收益可能達(dá)到0.36~0.38元左右；
 國(guó)電電力（600795）：國(guó)內(nèi)五大發(fā)電集團(tuán)之一，是我國(guó)主要的火電企業(yè)，其未來由于對(duì)四川地區(qū)水利發(fā)電的開發(fā)，將成為其新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，該公司市場(chǎng)形象良好，容易得到市場(chǎng)的認(rèn)同；
 華能國(guó)際（600011）：國(guó)內(nèi)五大發(fā)電集團(tuán)之一，在H股上市，并有ADR在美國(guó)上市，該公司的發(fā)電機(jī)組質(zhì)量?jī)?yōu)良，發(fā)電成本和地域優(yōu)勢(shì)是國(guó)內(nèi)發(fā)電行業(yè)中最好的，其集團(tuán)公司的資產(chǎn)良好，未來具有很好的發(fā)展空間，而作為在國(guó)外上市的企業(yè)，該公司的透明度較高，而且對(duì)再融資等行為比較謹(jǐn)慎；
 申能股份（600642）：上海地區(qū)最大的電力企業(yè)，上海是我國(guó)主要地負(fù)荷中心，電力需求增長(zhǎng)迅速，而申能股份受到上海市政府的大力支持，在天然氣、金融等方面都有涉足，未來的發(fā)展空間和想象空間很大。
除了發(fā)電外，我們也看好電力設(shè)備行業(yè)，其中比較關(guān)注：國(guó)電南瑞（600406）、許繼電氣（000400）、長(zhǎng)城電工（600192）、東方電機(jī)（600875）等。
b． 能源行業(yè)：
由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和能源需求的強(qiáng)勁，尤其是汽車消費(fèi)的增長(zhǎng)導(dǎo)致對(duì)能源行業(yè)在未來的若干年將成為持續(xù)增長(zhǎng)和受益的行業(yè)，對(duì)于能源行業(yè)我們看好如下子行業(yè)和個(gè)股：
（1） 原油、天然氣：
 中原油氣（000956）：中原地區(qū)最大的原油開采企業(yè)，主要出產(chǎn)輕質(zhì)油，并有較為豐富的天然氣儲(chǔ)量，未來將隨著能源短缺和能源價(jià)格的上漲，業(yè)績(jī)逐步提升，其年剛進(jìn)行過配股，2004年不會(huì)出現(xiàn)再融資現(xiàn)象；
 遼河油田（000817）：大型原油開采企業(yè)；
 中國(guó)石化（600028）：我國(guó)A股市場(chǎng)最大的石油化工企業(yè)，也是我國(guó)最大的石油化工企業(yè)之一，大盤績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股。
（2） 煤炭：
 神火股份（000933）：煤炭生產(chǎn)企業(yè)，主要出產(chǎn)無煙煤，隨著環(huán)保意識(shí)和相關(guān)政策的加強(qiáng)，無煙煤的需求會(huì)進(jìn)一步增大，該公司業(yè)績(jī)良好，公司不象其它煤炭企業(yè)負(fù)擔(dān)重，企業(yè)質(zhì)地良好；
 國(guó)陽新能（600348）：山西大型采煤企業(yè)，新股，主要生產(chǎn)無煙煤，煤價(jià)已經(jīng)上漲，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)2003年達(dá)到0.45元左右，2004年可能達(dá)到0.6元；但該公司由于歷史包袱較重，可能會(huì)產(chǎn)生隱藏利潤(rùn)的行為，需要密切跟蹤；
 兗州煤業(yè)（600188）：大型煤炭企業(yè)，在香港上市，目前港股漲幅很大，而煤炭行業(yè)的整體向好對(duì)該公司股價(jià)將起到良好的支持。
c． 航空業(yè)：
隨著SARS的影響過去，航空運(yùn)輸業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，尤其是大型的航空運(yùn)輸集團(tuán)在客運(yùn)和貨運(yùn)上有著巨大的成長(zhǎng)空間，我們看好以下公司：
 南方航空（600029）：詳見公司研發(fā)中心研究報(bào)告；
 上海機(jī)場(chǎng)（600009）：詳見公司研發(fā)中心研究報(bào)告。
d． 金融行業(yè)：
金融行業(yè)是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的命脈，作為發(fā)展中國(guó)家而言金融行業(yè)的發(fā)展前景非常巨大。2003年上半年金融行業(yè)有良好的表現(xiàn)，而下半年由于巨額再融資的影響導(dǎo)致金融行業(yè)出現(xiàn)大幅下跌，但隨著銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于將次級(jí)定期債務(wù)計(jì)入附屬資本的通知》發(fā)布，銀行股將找到新的融資渠道，而不會(huì)單一的通過資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，因此我們認(rèn)為2004年金融股存在較大的投資機(jī)會(huì)，我們主要看好以下個(gè)股：
 招商銀行（600036）：我國(guó)目前最好的股份制銀行，其創(chuàng)新意識(shí)和技術(shù)力量是國(guó)內(nèi)最好的銀行，尤其是其個(gè)人業(yè)務(wù)的開展，以及信用卡業(yè)務(wù)的突飛猛進(jìn)，對(duì)于該公司而言，未來的發(fā)展前景樂觀；
 浦發(fā)銀行（600000）：花旗銀行入股，與花旗銀行共同突出的國(guó)際VISA信用卡業(yè)務(wù)，對(duì)于一直以企業(yè)客戶為主的浦發(fā)銀行而言，其個(gè)人業(yè)務(wù)將因此而得到很大的發(fā)展。
e． 國(guó)有股減持受益板塊：
國(guó)有股減持可能是2004年中重要的政策性投機(jī)機(jī)會(huì)，我們?cè)谶M(jìn)行投資時(shí)將盡量考慮國(guó)有股減持各種方案下對(duì)市場(chǎng)和個(gè)股的影響，并及時(shí)對(duì)所持個(gè)股進(jìn)行分析，選擇那些中國(guó)有股減持中受益較大的板塊或個(gè)股。
目前我們還是根據(jù)按凈資產(chǎn)減持進(jìn)行的分析，再投資中選擇那些低價(jià)、績(jī)優(yōu)、國(guó)有股比重大的個(gè)股。
f． 石化行業(yè)：
石化行業(yè)作為周期性行業(yè)，從2003年開始應(yīng)該已經(jīng)進(jìn)入了景氣周期，據(jù)預(yù)測(cè)石化行業(yè)的景氣周期將持續(xù)到2006年，2004年的石化行業(yè)仍將是我們重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)，其中看好的個(gè)股有：
 上海石化（600688）：上海石化位于長(zhǎng)江三角洲中心地帶，也是未來石化產(chǎn)品消費(fèi)的主要地區(qū)，而上石化也是我國(guó)大型石化企業(yè)，屬于大盤、低價(jià)、績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股范疇。
g． 鋼鐵行業(yè)：
鋼鐵行業(yè)是一個(gè)周期性明顯的行業(yè)，而2003年由于內(nèi)需、汽車行業(yè)和基礎(chǔ)建設(shè)的急劇增長(zhǎng)，對(duì)鋼鐵需求極為旺盛。我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)在2004年仍將保持一定的增長(zhǎng)，而尤其是隨著行業(yè)內(nèi)整合的加劇，未來極有可能形成少數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“寡頭壟斷”時(shí)代，所以，我們看好以下個(gè)股：
 寶鋼股份（600019）：寶鋼股份作為我國(guó)鋼鐵行業(yè)技術(shù)力量最強(qiáng)、設(shè)備最先進(jìn)的行業(yè)龍頭企業(yè)，其業(yè)績(jī)良好，預(yù)計(jì)在未來的兩年每股收益將達(dá)到0.55~0.65元，目前的市盈率水平較低、流動(dòng)性好、市場(chǎng)形象佳。
h． 通訊運(yùn)營(yíng)：
通訊運(yùn)營(yíng)是我國(guó)近年來發(fā)展最迅速的行業(yè)，尤其是隨著技術(shù)升級(jí)和信息需求的快速增長(zhǎng)，我國(guó)已經(jīng)成為了世界上最大的通訊運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)。李嘉誠(chéng)投資1800億元進(jìn)入歐洲的3G，也證明了通訊運(yùn)營(yíng)行業(yè)未來的增長(zhǎng)潛力。所以我們也看好通訊運(yùn)營(yíng)企業(yè)。
 中國(guó)聯(lián)通（600050）：國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)唯一的通訊運(yùn)營(yíng)商上市公司，股價(jià)低、流通性好，目前與H股的中國(guó)聯(lián)通股價(jià)差距不大，而預(yù)計(jì)明年該公司的業(yè)績(jī)將達(dá)到0.18元/股，目前的市盈率較低，具有良好的發(fā)展前景。
i． 其它：
以上各個(gè)行業(yè)、個(gè)股和板塊將是我們?cè)?004年中最重視和關(guān)注的，但出此以外，我們業(yè)將密切關(guān)注如：新股、次新股，水務(wù)行業(yè)等可能存在的投資機(jī)會(huì)。

2004年投資策略報(bào)告