職稱財管講義-證券投資
本章屬于財務(wù)管理的重點章節(jié)。本章從考試來說屬于分?jǐn)?shù)較多的章節(jié)。本章的題型有客觀題、計算題，也可和其他章節(jié)出綜合題，客觀題的考點主要在各種證券投資的種類及特點上；計算和綜合題的出題點主要集中在債券、股票及基金投資收益率的計算以及債券、股票及基金內(nèi)在價值的計算與決策上。
　　
　　第一節(jié)　證券投資概述
　　一、證券的含義與種類
　　（一）含義
　　含義：用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益。
　　證券有兩個最基本的特征：一是法律特征，二是書面特征。
　?。ǘ┳C券的種類及特點
分類標(biāo)準(zhǔn) 分　類 特　　　　點
按照證券的性質(zhì)不同 憑證證券
　　 又稱無價證券，本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證券。包括證據(jù)書面憑證如借據(jù)、收據(jù)等和占有權(quán)證券如購物券、供應(yīng)證。
有價證券 它代表著一定量的財產(chǎn)權(quán)利，持有者可憑以直接取得一定量的商品、貨幣或取得股息、利息等收入。廣義有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券
按照證券發(fā)行主體的不同 政府證券 政府證券風(fēng)險小
金融證券 金融證券風(fēng)險比政府證券風(fēng)險大，但一般小于公司證券風(fēng)險
公司證券 公司證券的風(fēng)險則視企業(yè)的規(guī)模、財務(wù)狀況和其他情況ā?/td>
按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系 所有權(quán)證券
　　
　　 所有權(quán)證券一般要承擔(dān)較大的風(fēng)險。
債權(quán)證券 債權(quán)證券風(fēng)險相對較小
　　
按證券收益的決定因素 原生證券
　　 原生證券收益取決于發(fā)行者的財務(wù)狀況
衍生證券
　　 衍生證券收益取決于原生證券的價格
按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同 固定收益證券
　　 風(fēng)險小，但報酬不高
變動收益證券 風(fēng)險大，但報酬較高
按照證券到期日的長短 短期證券 收益一般較低，但時間短，風(fēng)險小
長期證券 收益一般較高，但時間長，風(fēng)險大
按照證券是否在證券交易所掛牌交易 上市證券 可在交易所公開掛牌交易
非上市證券 不可在交易所公開掛牌交易
按照募集方式的不同 公募證券
　　 籌集資金潛力大、籌資范圍廣、增強(qiáng)證券流動性、有利于提高發(fā)行人的聲譽(yù)；但發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行時間長，發(fā)行費用高
私募證券 手續(xù)簡單，節(jié)約發(fā)行時間和發(fā)行費用；但籌資數(shù)量有限，流通性較差，不利于提高發(fā)行人的社會信譽(yù)

　　二、效率市場假說
　　證券投資風(fēng)險與收益的確定和證券投資決策是以效率市場假說為前提的。效率市場假說是關(guān)于證券市場價格對相關(guān)信息反映程度的假定。證券價格對有關(guān)信息的反映速度越快，越全面，證券市場就越有效率。根據(jù)證券價格對不同信息的反映情況，可以將證券市場的效率程度分為三等，即弱式有效市場、次強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場。
資本市場類別 特　　點 存在信息的種類
有效市場 強(qiáng)式有效市場
　　 (1)滿足信息公開的有效性
(2)滿足信息從被公開到被接收的有效性
(3)滿足投資者對信息作出判斷的有效性
(4)滿足投資者實施投資決策的有效性 公開信息
次強(qiáng)式有效市場 (1)信息公開的有效性受到損害
(2)滿足信息從被公開到被接收的有效性
(3)滿足投資者對信息作出判斷的有效性
(4)滿足投資者實施投資決策的有效性 公開信息和內(nèi)幕信息
弱式有效市場 (1)信息公開的有效性受到損害
(2)滿足信息從被公開到被接收的有效性
(3)投資者對信息作出判斷的有效性受到損害
(4)滿足投資者實施投資決策的有效性 公開信息和內(nèi)幕信息
無效市場 (1)信息公開的有效性受到損害
(2)信息從被公開到被接收的有效性受到損害
(3)投資者對信息作出判斷的有效性受到損害
(4)投資者實施投資決策的有效性受到損害 公開信息和內(nèi)幕信息

　　三、證券投資的含義與目的
含　義 特　點 目　　的
指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。 相對于實物投資而言，證券投資具有流動性強(qiáng)、價格不穩(wěn)定、交易成本低等特點。 (1)暫時存放閑置資金；
(2)與籌集長期資金相配合；
(3)滿足未來的財務(wù)需求；
(4)滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求；
(5)獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。

　　四、證券投資的種類及特點(P276-277)
　　
　　五、證券投資風(fēng)險與收益
　　1.證券投資風(fēng)險
種　類 含　　　　義
系統(tǒng)風(fēng)險 利息率風(fēng)險 是指由于利率變動而引起金融資產(chǎn)價格波動，使投資者遭受損失的風(fēng)險
再投資風(fēng)險 由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期的風(fēng)險
購買力風(fēng)險 是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時所獲得的貨幣資金購買力降低的風(fēng)險
非系統(tǒng)風(fēng)險 違約風(fēng)險
　　 是指證券發(fā)行人無法按時支付利息和償還本金的風(fēng)險。
流動性風(fēng)險 指持有人想出售持有的證券獲取現(xiàn)金時，證券不能立即出售的風(fēng)險。
破產(chǎn)風(fēng)險 證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時，投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的風(fēng)險
　　2.證券投資收益
　　（1）息票收益率（息票利息率）：指證券發(fā)行人承諾在一定時期內(nèi)支付的名義利息率。
　　息票利息率=支付的年利息(股利)總額/證券的面值
　　（2）本期收益率（當(dāng)前收益率）：指本期獲得證券利息(股利)額對證券本期市場價格的比率。
　　本期收益率==支付的年利息(股利)總額//本期市場價格
　　（3）到期收益率：從現(xiàn)在購買證券一直持有到到期日時的投資收益率
　?、俣唐谧C券收益率的計算，由于期限短，一般不用考慮時間價值因素。
　　計算公式為：
　　債券投資收益率=
　　股票投資收益率=
　　教材 [例7-1]短期證券收益率的計算
　　某人于2004年6月1日以102元的價格購買一面值為100元、利率為8.56%、每年12月1日支付一次利息的1999年發(fā)行的5年期國債，并持有到2004年12月1日到期，則：
　　
　?、陂L期證券收益率：考慮資金時間價值因素。
　　
　　計算：找到能夠使未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的那一個折現(xiàn)率。
　　求折現(xiàn)率的過程，采用逐步測試法結(jié)合內(nèi)插法來計算。
　　教材[例7-5] 長期債券到期收益率的計算
　　已知：H公司于2004年1月1日以1010元價格購買了TTL公司于2001年1月1日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券。
　　要求：（1）如該債券為一次還本付息，計算其到期收益率。
　　（2）如果該債券為分期付息、每年年末付一次利息，計算其到期收益率。
　　解：①一次還本付息：
　　根據(jù)1010=1000×(1+5×10%)×(P/F，i，2)=1500×(P/F,I,2)
　?。≒/F，i，2）=1010/1500=0.6733
　　查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可知：
　　當(dāng)i=20%時，（P/F，20% ，2）=0.6944
　　當(dāng)i=24%時，（P/F，24%，2）＝0.6504
　　求得：i＝21.92％
　　②分期付息，每年年末付一次利息：
　　tupian27:00
　　根據(jù)1010＝1000×10%×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)
　?。?00×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)
　　當(dāng)i=10%時，NPV＝100×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)-1010
　　=100×1.7355+1000×0.8264-1010＝-10.05（元）
　　當(dāng)i=8%時，NPV＝100×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)-1010
　　=100×1.7833+1000×0.8573-1010＝-25.63（元）
　　求得：I=9.44%
　?。?）持有期收益率：和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其證券
　　短期：教材281[例7-2] 短期持有收益率的計算
　　2003年2月9日，通達(dá)公司購買四方公司每1股市價為64元的股票，2004年1月，通過公司每股獲現(xiàn)金股利3.90元，2004年2月9日，通過公司將該股票以每股66.50元的價格出售。則持有期收益率為：
　　
　　長期：教材294[例7-9]股票收益率的計算
　　萬通公司在2001年4月1日投資510元購買某種股票100萬股，在2002年、2003年和2004年3月31日每股各分現(xiàn)金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的價格將股票全部出售，試計算該項投資的投資收益率
　　
　　第二節(jié)　債券投資
　　一、債券投資的目的
　　短期債券投資的目的是為了配合企業(yè)對資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平；長期債券投資的目的是為了獲得穩(wěn)定的收益。
　　
　　二、債券的收益率
　?。ㄒ唬﹤找娴膩碓醇坝绊懸蛩?
　　收益的內(nèi)容：一是債券的年利息收入；二是資本損益
　　影響因素：主要因素有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格；其他相關(guān)因素有債券的可贖回條款、稅收待遇、流動性及違約風(fēng)險等，其中，稅收待遇和流動性與債券的收益率負(fù)相關(guān)，可贖回條款和違約風(fēng)險則與債券的收益率正相關(guān)。
　?。ǘ﹤找媛实挠嬎?
　　1.票面收益率(名義收益率或息票率)
　　2.本期收益率(直接收益率、當(dāng)前收益率)
　　3.持有期收益率
　?。?）若不考慮時間價值：
　?、傧⑵眰ǚ制诟断┏钟衅谑找媛剩?
　　持有期收益率
　　[例題]某人2004年7月1日按1050元購買甲公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券,面值1000元,票面利率為4%，每年12月31日付息，到期還本的債券，2005年1月1日以1090元的價格出售,要求計算該投資人持有期投資收益率。
　　持有期收益率
　?、谝淮芜€本付息債券持有期收益率：（提前出售沒有利息）
　　持有期收益率
　　[例題]某人2004年7月1日按1050元購買乙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券,票面利率為4%，單利計息，到期一次還本付息，2005年1月1日以1090元的價格出售,要求計算該投資人持有期投資收益率。
　　持有期收益率
　?、圪N現(xiàn)債券（貼水債券，預(yù)扣利息到期還本債券）持有期收益率的計算公式：
　　貼現(xiàn)債券持有收益率
　　[例題]某人2004年7月1日按950元購買丙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期貼現(xiàn)債券,期內(nèi)不計息，到期還本，2005年1月1日以980元的價格出售,要求計算該投資人持有期投資收益率。
　　答案：持有期收益率
　　（2）若考慮時間價值：求貼現(xiàn)率的過程
　　同到期收益率的計算方法。
　　4.到期收益率
　?。?）短期債券到期收益率　
　　　　
　?。?）長期債券到期收益率：求貼現(xiàn)率的過程，采用逐步測試法結(jié)合內(nèi)插法來計算。
　　
　　三、債券的估價
　　1.債券價值的含義：（債券本身的內(nèi)在價值）
　　未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值
　　
　　2.計算
　　

職稱財管講義-證券投資