網(wǎng)上證券交易的發(fā)展
證券市場復(fù)雜多變，證券投資者需得到及時(shí)、充分的信息才能作出投資決策，更要能及時(shí)買進(jìn)賣出才能減少投資風(fēng)險(xiǎn)，電子商務(wù)迅速便捷、信息傳輸量大的優(yōu)點(diǎn)在此可以充分展現(xiàn)。證券業(yè)務(wù)的電子商務(wù)系統(tǒng)沒有大的技術(shù)障礙，凡是能實(shí)現(xiàn)電話委托的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)都應(yīng)能順利應(yīng)用電腦委托系統(tǒng)，憑借Internet覆蓋全球的廉價(jià)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，更可以大幅度降低異地委托的費(fèi)用，使跨國買賣證券對(duì)一般投資者成為可能。
網(wǎng)上證券交易縱然有千般優(yōu)點(diǎn)，但如果不能取得合法交易地位還是等于零。繼美國網(wǎng)上證券交易取得合法地位之后，1995年11月，英國電子股票公司通過法律訴訟，打破了倫敦股票交易所對(duì)英國股票交易的壟斷地位，獲準(zhǔn)在互聯(lián)網(wǎng)上公布股票交易信息和進(jìn)行股票買賣，建立了英國網(wǎng)絡(luò)股票交易市場。

二、網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)公司的快速發(fā)展
目前美國網(wǎng)上證券交易市場的兩巨頭是施瓦布公司和E*Trade公司，施瓦布公司是常規(guī)業(yè)務(wù)與網(wǎng)上業(yè)務(wù)并行，既占據(jù)四分之一的網(wǎng)上交易市場，又通過350多個(gè)分支機(jī)構(gòu)向客戶提供傳統(tǒng)按鍵式或語音識(shí)別電話委托服務(wù)，其市值已超過美林公司而高居證券公司之首，為對(duì)付眾多新興網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)公司的競爭威脅，施瓦布公司一方面大力收購有發(fā)展?jié)摿Φ男滦妥C券公司，另一方面大幅度降低交易傭金以吸納新小客戶，把標(biāo)準(zhǔn)傭金降低了一半，由29.9美元降到14.95美元，鞏固了自己的市場地位。E*Trade公司是1996年才開張營業(yè)的在線證券經(jīng)紀(jì)公司，1998年底，注冊(cè)用戶超過45萬，日交易數(shù)達(dá)40，000筆；到2000年3月底，注冊(cè)用戶已達(dá)到260萬，成為世界上訪問率最高的在線投資網(wǎng)站。
除了施瓦布公司和E*Trade公司之外，比較有影響的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)公司還有 Ameritrade、TDWaterhouse和Datek等。Datek證券公司提供的網(wǎng)上證券委托代理服務(wù)，每周7天，每天24小時(shí)為客戶提供證券買賣、股市信息、交易結(jié)果查詢等服務(wù)，國內(nèi)外客戶都可以委托買賣紐約股票交易所的股票，每筆交易只收9•99美元的服務(wù)•費(fèi)，而電話委托每筆收費(fèi)25美元；由于客戶委托電腦指令直接進(jìn)入交易所計(jì)算機(jī)競價(jià)系統(tǒng)，不必再由人工輸入，所以成交頗為迅速，并可以即時(shí)反饋成交結(jié)果；客戶開立帳戶需繳納最低2000美元的保證金，公司可給客戶提供不超過其保證金數(shù)額50％的資金融通，按年息7％計(jì)息；公司于每筆交易達(dá)成后，向客戶寄送成交確認(rèn)函，并每月寄送一份資金帳戶收支報(bào)表。
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)公司的成功逼迫傳統(tǒng)的證券公司和投資公司紛紛上網(wǎng)，以保持市場份額和自身競爭力。美林公司以每筆交易29.95美元的價(jià)格為客戶提供網(wǎng)上交易服務(wù)，而傳統(tǒng)委托業(yè)務(wù)每筆交易要收取100—400美元的傭金。世界上最大的基金管理公司信誠金融公司也以“力量街”為名重新包裝和推出自己的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，顯示要與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)公司爭奪網(wǎng)上客戶資源和市場份額的決心。由于因特網(wǎng)覆蓋全球的特性，證券經(jīng)紀(jì)市場的原有格局已被打破，證券市場要重新洗牌，各國的經(jīng)紀(jì)公司正在展開新一輪的激烈競爭。
我國自1998年開始已有證券公司推出網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，公司通過因特網(wǎng)接受客戶委托，代為報(bào)價(jià)，及時(shí)反饋成交信息。網(wǎng)上證券交易的技術(shù)問題已經(jīng)解決，但人們還需要一段時(shí)間適應(yīng)這種交易方式，許多人往往習(xí)慣于感受營業(yè)部的現(xiàn)場氣氛和與他人討論后再下單；此外，上網(wǎng)費(fèi)用高也是妨礙我國網(wǎng)上證券交易發(fā)展的一大問題。但筆者相信，隨著網(wǎng)絡(luò)通訊資費(fèi)下調(diào)和網(wǎng)上證券交易服務(wù)功能的完善，網(wǎng)上證券交易不久會(huì)進(jìn)入快速成長期，最終將超過常規(guī)業(yè)務(wù)交易額，因?yàn)橄褡C券交易這類不需要實(shí)物轉(zhuǎn)移的業(yè)務(wù)最容易實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易，也最具有降低交易成本的潛力。

三、納斯達(dá)克（NASDAQ）快速成長的啟示
美國全國證券商協(xié)會(huì)(National Association of Securities Dealers, NASD)營運(yùn)的電子證券交易所NASDAQ近年來經(jīng)營大獲成功，引起世人廣泛關(guān)注。1998年兼并經(jīng)營不景氣的美國股票交易所(American Stock Exchange)后，NASDAQ已成為紐約股票交易所(NYSE)的強(qiáng)勁競爭對(duì)手。
NASDAQ的快速成長與電子商務(wù)息息相關(guān)、密不可分。1971年2月8日，NASDAQ市場開始交易，基本指數(shù)為100點(diǎn)，其后20年間發(fā)展并不快，1980年11月13日指數(shù)達(dá)到200點(diǎn)，1991年4月12日達(dá)到500點(diǎn)；直到90年代中期電子商務(wù)在美國形成氣候，NASDAQ指數(shù)于1995年7月17日突破1000點(diǎn)，此后一發(fā)而不可收，勢(shì)如破竹，1998年7月16日突破2000點(diǎn)，1999年11月3日突破3000點(diǎn)，1999年12月29日突破4000點(diǎn)，2000年3月9日達(dá)到5000點(diǎn)。NASDAQ指數(shù)用29年時(shí)間走完了道—瓊斯工業(yè)股票指數(shù)花一個(gè)世紀(jì)才走完的路，道—瓊斯工業(yè)股票指數(shù)花了99年才突破5000點(diǎn)。隨后NASDAQ股價(jià)跳水，股指跌去三分之一，目前股指保持在4000點(diǎn)上下。即使以4000點(diǎn)的水平而言，NASDAQ的發(fā)展速度也是世界股票市場的奇跡，引人深思。
納斯達(dá)克市場降低了企業(yè)上市的門檻，不強(qiáng)求以往的經(jīng)營業(yè)績和贏利水平，而注重企業(yè)的贏利潛力和發(fā)展前景，這對(duì)新型產(chǎn)業(yè)中的高技術(shù)企業(yè)、特別是目前實(shí)現(xiàn)贏利比較困難的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)無疑是福音。納斯達(dá)克市場解決了高新企業(yè)的融資問題和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移問題，推動(dòng)了技術(shù)創(chuàng)新和高新科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，高科技帶來的高回報(bào)又吸引更多的資金流入納斯達(dá)克，形成良性循環(huán)。
從目前在NASDAQ上市的5600多家企業(yè)來看，其核心是數(shù)百家開發(fā)電腦技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、電信技術(shù)和生物工程技術(shù)的高新技術(shù)企業(yè)，為首的是微軟、思科、英特爾等幾大IT業(yè)巨頭。NASDAQ之所以能獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，傲視各國股市，與其特殊的上市公司構(gòu)成直接有關(guān)，這些高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的新興企業(yè)，代表了因特網(wǎng)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，因而受到投資者和股民的追捧。以往人們把股市看作經(jīng)濟(jì)景氣的“晴雨表”，現(xiàn)在更可以當(dāng)作經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的“風(fēng)向標(biāo)”和“指路牌”。
我國即將推出的 “第二板” 股票市場，也是要降低新型科技企業(yè)上市的門檻，在降低資本金要求的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的科技含量和發(fā)展領(lǐng)域，這對(duì)我國高新技術(shù)企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行信貸、進(jìn)一步得到股票市場資金支持非常重要，對(duì)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的積極影響。



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