企業(yè)籌資管理的稅收籌劃
【06/20/2002信息】　企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，會(huì)不斷的產(chǎn)生對資金的需求，需要及時(shí)、足額的籌措資金。同時(shí)，企業(yè)因開展對外投資活動(dòng)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，也需要籌集和融通資金。與之相應(yīng)，企業(yè)籌資管理的稅收籌劃，也是整個(gè)稅收籌劃方法體系的重要內(nèi)容之一。
一、企業(yè)籌資稅收籌劃的一般原理
在分析企業(yè)籌資的稅收籌劃時(shí)，需要考慮以下兩個(gè)方面的問題：一是籌資結(jié)構(gòu)的
變動(dòng)對企業(yè)經(jīng)營績效與整體稅負(fù)的影響；二是企業(yè)應(yīng)如何合理調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)，以同時(shí)
實(shí)現(xiàn)節(jié)稅與所有者總體收益最大化的雙重目標(biāo)。
籌資結(jié)構(gòu)是由企業(yè)籌資方式?jīng)Q定的，不同的籌資方式，將形成不同的稅前、稅后
資金成本。企業(yè)籌資方式主要有：向銀行借款、向非金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)借款、企業(yè)內(nèi)部
籌資、企業(yè)自我積累、向社會(huì)發(fā)行債券或股票、租賃等。所有這些籌資方式基本上都
可滿足企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要，但就稅收負(fù)擔(dān)而言，這些籌資方式產(chǎn)生的稅收
后果卻彼此迥異。從稅收籌劃的角度分析，可以將上述籌資方式分為負(fù)債籌資(包括
向銀行借款、向非金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)借款、企業(yè)內(nèi)部籌資、發(fā)行債券)和權(quán)益籌資(包括
企業(yè)自我積累、發(fā)行股票)和其他籌資(如租賃)三種類型。通常情況下，企業(yè)內(nèi)部籌
資和企業(yè)之間拆借資金方式效果最好，向金融機(jī)構(gòu)借款次之，自我積累最差。這可以
從空間與時(shí)間兩個(gè)層面加以分析。從空間上看，通過企業(yè)內(nèi)部融資和企業(yè)之間拆借資
金，涉及的人員、機(jī)構(gòu)較多，這就為企業(yè)尋求降低融資成本和實(shí)現(xiàn)稅收籌劃提供了較
為廣闊的運(yùn)作空間：而向金融機(jī)構(gòu)借款的效果雖然不如前兩種方式，但企業(yè)仍舊可以
利用與金融機(jī)構(gòu)的長期業(yè)務(wù)往來關(guān)系，尋求一定規(guī)模的稅負(fù)減輕；企業(yè)自我積累方式
由于資金擁有與使用者融為一體，稅收負(fù)擔(dān)難以轉(zhuǎn)嫁與分?jǐn)?，因而往往難以實(shí)現(xiàn)稅收
籌劃。從時(shí)間上看，稅收籌劃的長期性決定了其與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周期緊密結(jié)合，最
終籌劃效果需要在一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營周期結(jié)束之后才能體現(xiàn)出來。企業(yè)的自我積累資金是
其長期經(jīng)營活動(dòng)的成果，籌集過程非常漫長，而這些資金一旦再投入到經(jīng)營過程之中，
產(chǎn)生的稅負(fù)則由企業(yè)自身負(fù)擔(dān)；而負(fù)債籌資卻與之不同，其籌資周期較短，并且投資
收益可以在企業(yè)和出資者之間進(jìn)行分?jǐn)?，債?quán)人也要承擔(dān)一定的稅負(fù)，由于利息費(fèi)用
可以在稅前扣除，企業(yè)償還利息后，應(yīng)稅所得會(huì)有所降低。
大量的企業(yè)籌資實(shí)踐表明，在籌資方式選擇上，企業(yè)內(nèi)部集資或公開發(fā)行股票是
首選方式，企業(yè)及其他經(jīng)濟(jì)組織之間的資金拆借次之，而向金融機(jī)構(gòu)借款又次之。這
雖然有企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，以及現(xiàn)階段我國特殊的資本市場結(jié)構(gòu)與銀行體制等方面原
因，但也從一個(gè)側(cè)面證明了不同籌資方式的稅收籌劃影響，已經(jīng)引起了眾多企業(yè)的關(guān)
注。
二、負(fù)債籌資與權(quán)益籌資稅收負(fù)擔(dān)的實(shí)例分析
如果僅就稅收負(fù)擔(dān)而言，并不考慮企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題，負(fù)債籌資較權(quán)益籌資
的最大優(yōu)勢則在于，企業(yè)借款利息可以在所得稅前作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)費(fèi)用加以扣除，具有
一定的抵稅作用，能夠降低企業(yè)的資金成本。下面以企業(yè)籌資的兩種主要方式(即負(fù)
債籌資和權(quán)益籌資)為例，就有關(guān)稅收籌劃的問題加以說明。
例如，某股份有限公司計(jì)劃籌措1000萬元資金用于某高科技產(chǎn)品生產(chǎn)線的建設(shè)，
相應(yīng)制定了A、B、C三種籌資方案。假設(shè)該公司的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債籌資與權(quán)益籌資的比
例)如下，三種方案的借款年利率都為8％，企業(yè)所得稅稅率都為33％，三種方案扣除
利息和所得稅前的年利潤都為100萬元。
A方案：全部1000萬元資金都采用權(quán)益籌資方式，即向社會(huì)公開發(fā)行股票，每股
計(jì)劃發(fā)行價(jià)格為2元，共計(jì)500萬股。
B方案：采用負(fù)債籌資與權(quán)益籌資相結(jié)合的方式，向商業(yè)銀行借款融資200萬元，
向社會(huì)公開發(fā)行股票400萬股，每股計(jì)劃發(fā)行價(jià)格為2元。
C方案：采用負(fù)債籌資與權(quán)益籌資相結(jié)合的方式，但二者適當(dāng)調(diào)整，向銀行借款
600萬元，向社會(huì)公開發(fā)行股票200萬股，每股計(jì)劃發(fā)行價(jià)格為2元。
三種方案的投資利潤率如下表所示：
債務(wù)資本：權(quán)益資本 A B C
0∶100 20∶80 60∶40
權(quán)益資本額(萬元) 1000 800 400
息稅前利潤(萬元) 100 100 100
利息(萬元) 0 16 48
稅前利潤(萬元) 100 84 52
所得稅稅額(33％) 33 27．72 17．16
稅后利潤(萬元) 67 56．28 34．84
稅前投資收益率 10％ 10．5％ 13％
稅后投資收益率 6．7％ 7．035％ 8．71％
通過以上分析，可以發(fā)現(xiàn)，隨著負(fù)債籌資比例的提高，企業(yè)納稅數(shù)額呈遞減趨勢
(從33萬元減為27．72萬元，再減至17．16萬元)，從而顯示負(fù)債籌資具有節(jié)稅的效應(yīng)。
在上述三種方案中，方案C無疑是最佳的稅收籌劃方案。但是，是否在任何情況下，
采用負(fù)債籌資方案都是有利的呢?為此，我們借鑒企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中的理財(cái)方法，
利用籌資無差別點(diǎn)，給出分析企業(yè)籌資稅收籌劃最佳方案的一般方法。所謂籌資無差
別點(diǎn)是指兩種籌資方式下，每股凈利潤相等時(shí)的息稅前利潤點(diǎn)。它所要解決的問題是，
息稅前利潤是多少時(shí)，采用哪種籌資方式更有利。具體計(jì)算公式為：[(籌資無差別點(diǎn)
－籌資方式I的年利息)×(1－稅率)]／籌資方式Ⅰ下普通股股份數(shù)＝L(籌資無差別點(diǎn)
－籌資方式Ⅱ的年利息)×(1－稅率)]／籌資方式Ⅱ下普通股股份數(shù)。將上表中的有
關(guān)數(shù)據(jù)代入公式，負(fù)債籌資與權(quán)益籌資的無差別點(diǎn)為：[(籌資無差別點(diǎn)－0)×
(1－33％)]／500萬股＝[(籌資無差別點(diǎn)－16)×(1－33％)]／400萬股。通過計(jì)算求
得籌資無差別點(diǎn)為80(萬元)。即當(dāng)息稅前利潤為80萬元時(shí)，負(fù)債籌資與權(quán)益籌資的每
股利潤相等，當(dāng)息稅前利潤大于80萬元時(shí)，負(fù)債籌資比權(quán)益籌資較為有利；當(dāng)息稅前
利潤小于80萬元時(shí)，則不應(yīng)再采用負(fù)債籌資方式。
另外，在我國進(jìn)行負(fù)債籌資的稅收籌劃時(shí)，還需要注意以下幾個(gè)問題：
1．利息資本化問題。資本性利息支出，如為建造、購置固定資產(chǎn)(指竣工結(jié)算前)
或開發(fā)、購置無形資產(chǎn)而發(fā)生的借款利息，企業(yè)開辦期間的利息支出等，不得作為費(fèi)
用一次性從應(yīng)稅所得中扣除。
2．利息扣除標(biāo)準(zhǔn)問題。我國《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定，納稅人在生產(chǎn)經(jīng)營
期間，向金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，按照實(shí)際發(fā)生數(shù)扣除：向非金融機(jī)構(gòu)借款的利息
支出，包括納稅人之間相互拆借的利息支出，按照不高于金融機(jī)構(gòu)同類、同期貸款利
率計(jì)算的數(shù)額以內(nèi)的部分準(zhǔn)予扣除，超過部分不得在稅前扣除。另外，我國《外商投
資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》規(guī)定，企業(yè)發(fā)生與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的合理的借款利息，經(jīng)
稅務(wù)機(jī)關(guān)審核同意后，準(zhǔn)予列支。合理的借款利息，是指按不高于一般商業(yè)貸款利率
計(jì)算的利息。
3．關(guān)聯(lián)方借款利息問題。企業(yè)從關(guān)聯(lián)方取得的借款金額超過其注冊資本50％的，
超過部分的利息支出，不得在稅前扣除。
三、租賃籌資的稅收籌劃
租賃作為一種特殊的籌資方式，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中已得到廣泛應(yīng)用，許多專門的
租賃公司也應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)前，在企業(yè)理財(cái)中，租賃已成為借以實(shí)現(xiàn)稅收籌劃的一種重
要手段。就承租方而言，租賃既可以避免因長期占壓資金而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，又可通過租
金的支付，抵減應(yīng)納稅所得額，減輕實(shí)際稅負(fù)。就出租方而言，出租既可以減少使用
與管理機(jī)器設(shè)備所需追加的投入，又可以獲得租金收入，而租金收入適用于稅負(fù)較低
的營業(yè)稅(稅率為5％)，這比產(chǎn)品銷售收入所適用的增值稅稅負(fù)低。
租賃籌資的稅收籌劃往往發(fā)生在同一個(gè)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，尤其是在集團(tuán)內(nèi)部各企業(yè)
獨(dú)立核算的情況下。例如，某集團(tuán)內(nèi)部獨(dú)立核算的甲企業(yè)采用經(jīng)營性租賃方式，將房
屋、建筑物以相對較低的租金水平，出租給集團(tuán)內(nèi)部獨(dú)立核算的乙企業(yè)。作為經(jīng)營性
租賃，甲企業(yè)可以繼續(xù)提取固定資產(chǎn)折舊，而乙企業(yè)的租金支出又可以作為費(fèi)用在稅
前列支，在乙企業(yè)適用稅率較高而甲企業(yè)適用稅率較低的情況下，甲企業(yè)提取的折舊
與收取的租金基本上可以相互抵銷，所得稅總體稅負(fù)沒有變化，而乙企業(yè)則可以獲得
較大幅度的稅負(fù)減輕。如果乙企業(yè)能因此而適用企業(yè)所得稅的兩檔照顧稅率
(18％或27％)，則可以享受到全額累進(jìn)稅率累進(jìn)臨界點(diǎn)變化所帶來的巨大節(jié)稅利益。
當(dāng)然，在采用此種稅收籌劃方式時(shí)，還要考慮到甲企業(yè)收取的租金要交納營業(yè)稅的問
題，只有將各項(xiàng)稅收的總體負(fù)擔(dān)綜合考慮，才能實(shí)現(xiàn)稅收籌劃的真正目的。
企業(yè)籌資管理的稅收籌劃