投資方案的確定
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投資方案的確定
當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)通過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的評(píng)估后,最后就要就投資方案包括投資工具、投資價(jià)位(即投資在企業(yè)中的股份數(shù)量或比例)以及其他投資條款等與企業(yè)方進(jìn)行協(xié)商談判,以最終形成投資契約。
定價(jià):定價(jià)是指創(chuàng)業(yè)家為獲得風(fēng)險(xiǎn)資本所提供的股權(quán)或風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行一項(xiàng)投資時(shí)所要求的股權(quán)份額。它實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)在約定投資期限的投資回報(bào)的期望。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)說(shuō),投資定價(jià)與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成正比,早期投資者的期望收益率較后期投資者的收益率高,因而他們通常要求較高的股權(quán)份額。除此之外,企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、產(chǎn)品技術(shù)水平、產(chǎn)品市場(chǎng)屬性、管理隊(duì)伍以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等也是決定投資定價(jià)的決定因素。定價(jià)直接關(guān)系到投資雙方的利益,因此常常是談判的焦點(diǎn)。
選擇投資工具:風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資時(shí)要保證投資的安全性和收益性,這正是風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇投資工具時(shí)所要考慮的。就投資工具而言,有兩個(gè)極端:一是普通股,其優(yōu)點(diǎn)是可以充分享受企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的投資增值,缺點(diǎn)是償債權(quán)最靠后,風(fēng)險(xiǎn)最高;另一個(gè)極端是債權(quán)投資,其優(yōu)點(diǎn)是償債權(quán)靠前,有固定的利息收入,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,但不能分享企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的資本增值。為兼顧投資的安全性和收益性,風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常選擇二者之間的混合式投資工具,如可轉(zhuǎn)換債(Convertibledebt)、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股(Convertiblepreferredstock)、優(yōu)先股(Preferredstock)、附認(rèn)股權(quán)債(Debtwithwarrants)等。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常要盡力擁有比普通股級(jí)別高的投資方式,即能掌握比創(chuàng)業(yè)家所占有的資產(chǎn)債權(quán)級(jí)別高的資產(chǎn),這樣可以使風(fēng)險(xiǎn)投資公司與他們保持監(jiān)視投資企業(yè)的姿態(tài),并保證一定的當(dāng)期收益和對(duì)企業(yè)未來(lái)投資的參與。即便如此,投資工具只能在一定程度上保護(hù)投資者,為更好地控制風(fēng)險(xiǎn),在構(gòu)造交易時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資公司還會(huì)加入其他條件。
其他投資條款:在投資契約中風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常還會(huì)設(shè)置一些其他條款,以保護(hù)自己的利益,這些條款可分為兩類(lèi),即風(fēng)險(xiǎn)投資者保護(hù)條款和投資兌現(xiàn)條款。
風(fēng)險(xiǎn)投資者保護(hù)條款主要有以下幾種:反稀釋條款。條款限制創(chuàng)業(yè)家出售新股的價(jià)格,規(guī)定新股售價(jià)必須大于或等于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的優(yōu)先股債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格。其目的在于確保風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股權(quán)比例不因新投資而受稀釋。反稀釋條款又分為荊輪型和加權(quán)型兩種。前者規(guī)定債券或優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股的價(jià)格可以降至任何普通股的最低值,后者則是按所有發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均值來(lái)轉(zhuǎn)換。
業(yè)績(jī)/沒(méi)收條款。條款規(guī)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)者如不能達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以將其所持有的股權(quán)沒(méi)收。沒(méi)收股權(quán)將轉(zhuǎn)讓給新的經(jīng)營(yíng)者。此類(lèi)條款的目的在于鞭策經(jīng)營(yíng)團(tuán)體,并防止創(chuàng)業(yè)家過(guò)于樂(lè)觀。
雇傭合約。條款規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)者是一種雇傭關(guān)系。雇傭合約的目的有二:一是讓風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的人選上保持一定的選擇權(quán),當(dāng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng),企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的要求變高,經(jīng)營(yíng)團(tuán)體不能勝任時(shí),解除雇傭關(guān)系,聘用新的經(jīng)營(yíng)人員;二是使企業(yè)保持穩(wěn)定,不因經(jīng)營(yíng)者頻繁變動(dòng)而影響發(fā)展。
控制條款??刂茥l款要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)每年聘請(qǐng)國(guó)家承認(rèn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表;風(fēng)險(xiǎn)投資公司有權(quán)任命經(jīng)理人員;依據(jù)所持股份,風(fēng)險(xiǎn)投資公司還可將其一個(gè)或幾個(gè)代理人納入董事會(huì);盡管只持有小部分股權(quán),但重要決策須經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司同意。此類(lèi)條款的目的是
投資方案的確定
當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)通過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的評(píng)估后,最后就要就投資方案包括投資工具、投資價(jià)位(即投資在企業(yè)中的股份數(shù)量或比例)以及其他投資條款等與企業(yè)方進(jìn)行協(xié)商談判,以最終形成投資契約。
定價(jià):定價(jià)是指創(chuàng)業(yè)家為獲得風(fēng)險(xiǎn)資本所提供的股權(quán)或風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行一項(xiàng)投資時(shí)所要求的股權(quán)份額。它實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)在約定投資期限的投資回報(bào)的期望。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)說(shuō),投資定價(jià)與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成正比,早期投資者的期望收益率較后期投資者的收益率高,因而他們通常要求較高的股權(quán)份額。除此之外,企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、產(chǎn)品技術(shù)水平、產(chǎn)品市場(chǎng)屬性、管理隊(duì)伍以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等也是決定投資定價(jià)的決定因素。定價(jià)直接關(guān)系到投資雙方的利益,因此常常是談判的焦點(diǎn)。
選擇投資工具:風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資時(shí)要保證投資的安全性和收益性,這正是風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇投資工具時(shí)所要考慮的。就投資工具而言,有兩個(gè)極端:一是普通股,其優(yōu)點(diǎn)是可以充分享受企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的投資增值,缺點(diǎn)是償債權(quán)最靠后,風(fēng)險(xiǎn)最高;另一個(gè)極端是債權(quán)投資,其優(yōu)點(diǎn)是償債權(quán)靠前,有固定的利息收入,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,但不能分享企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的資本增值。為兼顧投資的安全性和收益性,風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常選擇二者之間的混合式投資工具,如可轉(zhuǎn)換債(Convertibledebt)、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股(Convertiblepreferredstock)、優(yōu)先股(Preferredstock)、附認(rèn)股權(quán)債(Debtwithwarrants)等。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常要盡力擁有比普通股級(jí)別高的投資方式,即能掌握比創(chuàng)業(yè)家所占有的資產(chǎn)債權(quán)級(jí)別高的資產(chǎn),這樣可以使風(fēng)險(xiǎn)投資公司與他們保持監(jiān)視投資企業(yè)的姿態(tài),并保證一定的當(dāng)期收益和對(duì)企業(yè)未來(lái)投資的參與。即便如此,投資工具只能在一定程度上保護(hù)投資者,為更好地控制風(fēng)險(xiǎn),在構(gòu)造交易時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資公司還會(huì)加入其他條件。
其他投資條款:在投資契約中風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常還會(huì)設(shè)置一些其他條款,以保護(hù)自己的利益,這些條款可分為兩類(lèi),即風(fēng)險(xiǎn)投資者保護(hù)條款和投資兌現(xiàn)條款。
風(fēng)險(xiǎn)投資者保護(hù)條款主要有以下幾種:反稀釋條款。條款限制創(chuàng)業(yè)家出售新股的價(jià)格,規(guī)定新股售價(jià)必須大于或等于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的優(yōu)先股債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格。其目的在于確保風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股權(quán)比例不因新投資而受稀釋。反稀釋條款又分為荊輪型和加權(quán)型兩種。前者規(guī)定債券或優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股的價(jià)格可以降至任何普通股的最低值,后者則是按所有發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均值來(lái)轉(zhuǎn)換。
業(yè)績(jī)/沒(méi)收條款。條款規(guī)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)者如不能達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以將其所持有的股權(quán)沒(méi)收。沒(méi)收股權(quán)將轉(zhuǎn)讓給新的經(jīng)營(yíng)者。此類(lèi)條款的目的在于鞭策經(jīng)營(yíng)團(tuán)體,并防止創(chuàng)業(yè)家過(guò)于樂(lè)觀。
雇傭合約。條款規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)者是一種雇傭關(guān)系。雇傭合約的目的有二:一是讓風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的人選上保持一定的選擇權(quán),當(dāng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng),企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的要求變高,經(jīng)營(yíng)團(tuán)體不能勝任時(shí),解除雇傭關(guān)系,聘用新的經(jīng)營(yíng)人員;二是使企業(yè)保持穩(wěn)定,不因經(jīng)營(yíng)者頻繁變動(dòng)而影響發(fā)展。
控制條款??刂茥l款要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)每年聘請(qǐng)國(guó)家承認(rèn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表;風(fēng)險(xiǎn)投資公司有權(quán)任命經(jīng)理人員;依據(jù)所持股份,風(fēng)險(xiǎn)投資公司還可將其一個(gè)或幾個(gè)代理人納入董事會(huì);盡管只持有小部分股權(quán),但重要決策須經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司同意。此類(lèi)條款的目的是
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