上帝的杰作：亞當(dāng)（ARD）與夏娃（DEC

數(shù)字設(shè)備公司的發(fā)展歷史，又是一部白手起家的奮斗史。
　　當(dāng)年兩位才華橫溢但卻一文不名的年輕工程師，為了借美國(guó)計(jì)算機(jī)工業(yè)風(fēng)起云涌的大潮來(lái)開(kāi)拓自己的事業(yè)，不得不“騙”來(lái)了7萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。憑著卓越的技術(shù)和敏銳的眼光，他倆使這7萬(wàn)美元增值到今天的130億美元。
　　從生產(chǎn)具有人機(jī)對(duì)話(huà)功能的小型機(jī)到制造“原始設(shè)備”，再到推出通適性極強(qiáng)的VAX系列計(jì)算機(jī)。數(shù)字設(shè)備公司把自己的產(chǎn)品逐漸滲透到世界計(jì)算機(jī)市場(chǎng)的各個(gè)角落。
　　在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的歷史上，最重要的事件可以說(shuō)就是1957年ARD對(duì)數(shù)字設(shè)備公司（DEC）的投資，當(dāng)年7萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資，到1971年已增值為3.55億美元，增加了5000多倍。
　　DEC的成功為七八十年代的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)樹(shù)立了榜樣。即在所有投資的公司中，至少要有一家壓倒一切的超級(jí)明星。
　　美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家以及從事風(fēng)險(xiǎn)投資研究的學(xué)者普遍認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)誕生的標(biāo)志性事件是1946年美國(guó)研究開(kāi)發(fā)公司（ARD）的成立。它是第一家公開(kāi)交易的、封閉型的投資公司，并由職業(yè)金融家管理。ARD主要為那些新成立的和快速增長(zhǎng)中的公司提供權(quán)益性融資。
　　在20世紀(jì)40年代初，新企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期融資存在困難。由于新興企業(yè)規(guī)模小、各方面不成熟而很難從銀行或其他機(jī)構(gòu)投資者那里借到錢(qián)。但是這些新企業(yè)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又意義重大。ARD在這時(shí)應(yīng)運(yùn)而生，正如ARD的創(chuàng)始人之一弗•弗朗得斯（RalphFlamders）所言：“美國(guó)的企業(yè)、美國(guó)的就業(yè)和居民的財(cái)富作為一個(gè)整體，在自由企業(yè)制度下不可能得到無(wú)限的保障，除非在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中不斷有健康的嬰兒出生。我們經(jīng)濟(jì)的安全不可能依靠那些老牌的大企業(yè)的擴(kuò)張得到保障。我們需要從下而來(lái)的新的力量、能量和能力。我們需要把信托基金中的一部分和那些正在尋找支持的新主意結(jié)合起來(lái)。”弗朗得斯放寬對(duì)信托基金的限制及投資新企業(yè)的觀點(diǎn)，受到哈佛商學(xué)院的教授喬治斯•多里奧特的支持。面對(duì)當(dāng)時(shí)小企業(yè)和新興企業(yè)所面臨的困境，他們提出了自己獨(dú)特的解決方案，他們希望能建立一個(gè)私人機(jī)構(gòu)來(lái)吸引機(jī)構(gòu)投資者，而不用像其他人提出的方案那樣從政府那里獲得幫助。他們還認(rèn)為建立這樣一個(gè)專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)可以給新企業(yè)提供管理服務(wù)，他們深信對(duì)一個(gè)新企業(yè)而言，管理上的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)同足夠的資金支持同樣必不可少。毫無(wú)疑問(wèn)，ARD這樣的機(jī)構(gòu)的成立，可以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的職業(yè)管理者的發(fā)展，而更重要的是它啟蒙了一個(gè)新興行業(yè)：風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。
　　1946年6月6日，ARD公司在馬薩諸塞州成立，之所以選在馬薩諸塞州，是因?yàn)樽溆隈R薩諸塞州的麻省理工學(xué)院在二戰(zhàn)期間所開(kāi)發(fā)出來(lái)的大量新技術(shù)有著廣闊的商業(yè)前景。公司成立時(shí)，ARD希望能從機(jī)構(gòu)投資者那兒籌集到500萬(wàn)美元。然而盡管它的經(jīng)理們作了很多努力但機(jī)構(gòu)投資者興趣不大，最后只籌到350萬(wàn)美元。的確，像ARD這樣的封閉型投資公司在那時(shí)還是個(gè)全新概念，一時(shí)還難以被人們所接受。
　　ARD成立后業(yè)績(jī)頗豐，它的第一筆投資是高壓電工程公司（簡(jiǎn)稱(chēng)ＨVE）。這個(gè)公司后來(lái)成為第一批在紐約股票交易所上市的具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的高技術(shù)公司之一。到1947年底，ARD已投資于6個(gè)初創(chuàng)的和2個(gè)已成立的公司。這種投資的擴(kuò)張最終導(dǎo)致了不可避免的結(jié)果，即：ARD本身和它所投資的一系列公司缺乏獲利能力和流動(dòng)性，出現(xiàn)了負(fù)的現(xiàn)金流量，沒(méi)能獲得預(yù)期的資本收益，也沒(méi)有能力支付股東紅利。在給股東的通報(bào)中，ARD直截了當(dāng)?shù)卣f(shuō)，他們直到經(jīng)營(yíng)的第四年才會(huì)出現(xiàn)盈利，并要求股東們理解這一過(guò)程。
　　由于對(duì)其所投資公司的保守估值和現(xiàn)金流量的負(fù)值，ARD公司的股票被大打折扣，在進(jìn)一步籌資上遇到了困難。為了幫助這些公司擺脫困難，多里奧特和公司的其他董事以及顧問(wèn)班子開(kāi)始更進(jìn)一步卷入這些公司的管理。引述多里奧特的話(huà)來(lái)說(shuō)，在早期的幾年中，大多數(shù)ARD所投資的公司資金上都很困難，面臨破產(chǎn)的威脅。而ARD的角色是在資金上支持，在管理上輔佐這些企業(yè)。
　　困境中的ARD在1949年終于決定進(jìn)一步籌資以擺脫本公司資金緊張的困境。然而，就在ARD和多里奧特上了《商業(yè)周刊》和《幸福》雜志之后，仍然很難找到投資人。一方面是因?yàn)橥顿Y人不喜歡ARD的運(yùn)作方式，另一方面是因?yàn)楣善狈治鰩煾⒅禺?dāng)前的收益。這樣到年終時(shí)，ARD只籌集到預(yù)期400萬(wàn)美元中的170萬(wàn)美元，而且是通過(guò)私募的方式籌集的。直到1951年，ARD公司的資金才獲得足夠的流動(dòng)性。到那時(shí)，它所投資的公司中有10個(gè)開(kāi)始盈利，這樣它最終贏得了承認(rèn)，籌集了另外的230萬(wàn)美元。然而，在接下來(lái)的8年中，ARD的股票經(jīng)常以20%或更多的折扣出售，使得公司不得不出售它所投資的公司的股份以獲取現(xiàn)金。面對(duì)這種狀況，ARD的經(jīng)營(yíng)宗旨發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變：開(kāi)始關(guān)心盈利性并且意識(shí)到應(yīng)該支付紅利。
　　在ARD公司的歷史上，也可以說(shuō)是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的歷史上，最重要的事件是它在1957年投資于數(shù)字設(shè)備公司（Digital Equipment Corporation，簡(jiǎn)稱(chēng)DEC）。這次投資大獲成功，永遠(yuǎn)地改變了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的未來(lái)。上帝對(duì)ARD與DEC的青睞，可以說(shuō)又一次造就了美國(guó)。DEC公司是由4個(gè)20多歲的麻省理工學(xué)院的畢業(yè)生創(chuàng)立的，他們有很多如何改進(jìn)計(jì)算機(jī)的想法。ARD公司最初只對(duì)該企業(yè)投入了7萬(wàn)美元，便已擁有其77%的股份，到1971年，ARD公司所持有的DEC股份的價(jià)值增加到了3.55億美元，增加了5000多倍！
　　由于DEC的飛速發(fā)展，1960年ARD公司說(shuō)服了凱曼兄弟公司承銷(xiāo)其股票，每股報(bào)價(jià)為74.10美元，使公司籌集到了800萬(wàn)美元，這大大高于1957年時(shí)的每股25美元的價(jià)格。在接下來(lái)的10年中，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁和股票市場(chǎng)價(jià)格的上漲，DEC價(jià)值直沖云霄。從ARD公司成立時(shí)算起，它的綜合回報(bào)率為14.7%，而如果沒(méi)有DEC，其綜合回報(bào)率將僅為7.4%。
DEC的成功為70年代和80年代的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)樹(shù)立了榜樣。即在所有投資的公司中，至少要有一家具有壓倒一切的超級(jí)明顯。
　　ARD是傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的開(kāi)創(chuàng)者。這種傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)是僅采用權(quán)益資本投資，投資

上帝的杰作：亞當(dāng)（ARD）與夏娃（DEC