創(chuàng)業(yè)投資專家談我國創(chuàng)業(yè)投資體系
|創(chuàng)業(yè)投資專家談我國創(chuàng)業(yè)投資體系 | | | | | | | |　　說到創(chuàng)業(yè)板,大家一般都知道是風(fēng)險投資的退出渠道。那么,我| |國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展的現(xiàn)狀如何?存在哪些弊端?創(chuàng)業(yè)投資公司具體| |內(nèi)容是做什么的?創(chuàng)業(yè)投資管理公司又在做什么?就這些問題,記者 | |采訪了北大招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司的總裁單祥雙?！∮浾?自 | |從我國決定在深圳設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場之后,創(chuàng)業(yè)投資開始成為人們關(guān) | |注的焦點(diǎn),請問目前我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展處于一個什么樣的現(xiàn)狀? | | | |　　答:中國創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的發(fā)展可以用八個字來概括:風(fēng)起云涌, | |如火如荼。 | |　　在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資界有這樣一種說法:八十年代看銀行,九十年代| |看證券,二十一世紀(jì)看創(chuàng)業(yè)(投資)。境內(nèi)外的發(fā)展事實(shí)也證明了這 | |一點(diǎn)。最近一兩年來,國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資也迅速崛起,創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)| |險、高收益、高增長潛力的特性,已逐漸為國人所認(rèn)識,許多機(jī)構(gòu)包| |括政府、券商、上市公司、外資金融機(jī)構(gòu)等紛紛介入創(chuàng)業(yè)投資。 | |　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至2000年10月,全國成立了大約200家創(chuàng)業(yè)投 | |資公司,資金規(guī)模大約在100億人民幣左右,而且新的創(chuàng)業(yè)投資公司 | |還在不斷地產(chǎn)生。相信進(jìn)入新千年后,隨著創(chuàng)業(yè)板市場的開啟,我國| |的創(chuàng)業(yè)投資市場將進(jìn)入高速增長階段。記者:目前我國的創(chuàng)業(yè)投資 | |體系還存在哪些問題? | |　　答:我國的創(chuàng)業(yè)投資雖然近年來發(fā)展迅速,但由于發(fā)展的時間還| |較短,同外國(特別是美國)成熟的創(chuàng)業(yè)投資體系相比,還顯得非常不| |成熟,具體表現(xiàn)在以下幾個方面: | |　　第一,組織形式不規(guī)范,與國際慣例不接軌。 | |　　我國涌現(xiàn)出了大量創(chuàng)業(yè)投資公司,但幾乎毫無例外的是它們都 | |采用了有限責(zé)任公司形式,這是在我國尚不存在有限合伙制度的情 | |況下,不得已而采取的方式。 | |　　1、不能解決內(nèi)部人控制的問題,道德風(fēng)險高度集中。股東出資| |后,經(jīng)理人掌握了日常投資決策權(quán),而日常的投資活動又不可能都經(jīng)| |過董事會討論,由于經(jīng)理人沒有持有公司的股份,投資好壞雖與經(jīng)理| |人有一定的利益關(guān)系,但遠(yuǎn)沒有經(jīng)理人與外部勾結(jié)所帶來的收益大,| |在這種情況下,經(jīng)理人的投資決策很大程度上是憑良心做事,道德風(fēng)| |險非常大。 | |　　2、易形成股東對公司的操縱。由于絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司要 | |么是在政府為主出資下建立的,要么是在一大型企業(yè)集團(tuán)為主出資 | |下建立的,大股東很容易形成對公司的左右,突出表現(xiàn)在兩個方面: | |一是委托經(jīng)理層;二是指定投資項(xiàng)目,改變投資原則和決策程序。 | |　　3、不能形成有效的資本放大,運(yùn)行成本居高不下。由于一家投| |資公司只能管理自身的注冊資本,而受托管理其它資本,沒有象美國| |有限合伙制那樣形成1%管理100%資金的放大效應(yīng)。一家投資公司管| |理的資金平均不超過1億元人民幣,而人員至少20人以上,結(jié)果,一年| |的費(fèi)用開支平均占整個資金總額的5%以上,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于境外創(chuàng)業(yè)投資 | |公司(基金)2.5%的管理費(fèi)。 | |　　4、不能實(shí)現(xiàn)專家理財投資的初衷。 | |　　由于投資公司是在某一股東的支持下建立的,人才的使用也是 | |非市場化的,經(jīng)理層往往是指派任命的,結(jié)果導(dǎo)致某些根本不懂創(chuàng)業(yè)| |投資的人在從事高風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)投資。 | |　　第二,創(chuàng)業(yè)投資人才非常短缺。 | |　　目前我國創(chuàng)業(yè)投資人才主要來自于券商、上市公司、科技公司| |等,基本上都是半途出家,知識的局限性大,專業(yè)性不強(qiáng),沒有從業(yè)經(jīng)| |驗(yàn),而創(chuàng)業(yè)投資最為強(qiáng)調(diào)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識。 | |　　第三,創(chuàng)業(yè)投資體系本身還不完整,缺乏有效的退出渠道。 | |　　根據(jù)國外對創(chuàng)業(yè)投資的研究,創(chuàng)業(yè)投資退出渠道主要有六種,即| |企業(yè)股票發(fā)行上市、企業(yè)間兼并收購、股份回購、股份轉(zhuǎn)賣、虧損| |清償和虧損注銷,其中,通過被投資企業(yè)的發(fā)行上市來退出是最主要| |也是利潤最高的退出渠道。而在我國,由于創(chuàng)業(yè)板的遲遲未能推出,| |使我國整個創(chuàng)業(yè)投資體系缺少了最重要的一環(huán),阻礙了我國創(chuàng)業(yè)投 | |資進(jìn)一步的發(fā)展。 | |　　記者:在《公司法》沒有修改之前,深圳市出臺了一部地方性法規(guī)| |《深圳市創(chuàng)業(yè)資本投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的暫行規(guī)定》,明確提出了創(chuàng) | |業(yè)投資公司和創(chuàng)業(yè)投資管理公司兩種創(chuàng)業(yè)投資的組織形式,請問這 | |兩種組織形式之間有什么區(qū)別? | |　　答:深圳市出臺這部法規(guī),實(shí)際上為創(chuàng)業(yè)投資與國際慣例接軌創(chuàng)| |造了條件,將創(chuàng)業(yè)投資公司與創(chuàng)業(yè)投資管理公司明確區(qū)別開來,創(chuàng)業(yè)| |投資公司是一種階段性產(chǎn)物,有其歷史局限性,與國際慣例不接軌, | |而創(chuàng)業(yè)投資管理公司可以說是有限合伙制和基金運(yùn)作模式兩者優(yōu)勢| |的集成。具體來說,主要區(qū)別如下: | |　　第一,兩者運(yùn)作方式不同,經(jīng)營風(fēng)險不同。 | |　　投資公司依靠股東出資的資本金進(jìn)行投資,不存在"找米下鍋" | |的問題,經(jīng)營壓力小,經(jīng)營風(fēng)險大;創(chuàng)業(yè)投資管理公司則依靠受托管 | |理的資金進(jìn)行投資,而受托資產(chǎn)的規(guī)模和能力必須建立在公司管理 | |團(tuán)隊(duì)歷史業(yè)績和信譽(yù)基礎(chǔ)之上,從而有效地降低了出資人的風(fēng)險,管| |理公司的經(jīng)理班子壓力變大,搞不好,就會陷入"無米之炊"的境地。| | | |　　第二,兩者運(yùn)作效率不同,效益不同。 | |　　首先,創(chuàng)業(yè)投資公司只能運(yùn)用自身的資本金,不能形成有效的資| |本放大,而創(chuàng)業(yè)投資管理公司可以通過發(fā)起設(shè)立投資公司(基金)形 | |成有效的資本放大; | |　　其次,由于投資公司難以象管理公司那樣有效建立起科學(xué)、規(guī) | |范、高效的企業(yè)經(jīng)營機(jī)制,難以將投資業(yè)績與經(jīng)營者利益捆綁在一 | |起,從而決定了投資公司的效率要低于管理公司; | |　　最后,創(chuàng)業(yè)投資公司的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)投資管理公司,前者| |大約為每億元500萬元,而后者每億元不到200萬元。 | |　　新聞來源：上海證券報 |
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