德隆隱型金融控股公司浮出水面
德隆隱型金融控股公司浮出水面 在嚴(yán)密的監(jiān)管下，德隆通過獨(dú)特而隱晦的手段控制了十余家大大小小的金融機(jī)構(gòu)，已 經(jīng)事實(shí)上形成了金融控股公司。但是系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)正越來(lái)越大。 　　2003年11月19日，德隆集團(tuán)傳出一好一壞兩條消息：好消息是德隆順利“曲線”拿下 東北證券和青島海協(xié)信托；壞消息則是德隆在央行的干涉下，被迫退出昆明商業(yè)銀行和 湖南株洲商業(yè)銀行。 　　大部分人都已經(jīng)很清楚地看到，德隆正在朝民營(yíng)金融控股集團(tuán)的目標(biāo)飛奔。德隆旗 下目前已經(jīng)擁有了十余家大大小小的金融機(jī)構(gòu)，已經(jīng)事實(shí)上形成了金融控股公司，在“德 隆系”的龍頭——德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司今年7月才推出的網(wǎng)頁(yè)上，“員工天地”欄目的 第一條發(fā)言的題目是：“放我們?nèi)ワw吧”。 　　金融對(duì)德隆來(lái)說至關(guān)重要。德隆的說法是，需要充分地利用這些金融機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)作它 的產(chǎn)業(yè)整合。不過也有另外的說法，上海一位證券界人士說，“德隆僅維持那三只著名老 三股，每年大概就需要資金10多億。錢來(lái)自哪里？還不是金融機(jī)構(gòu)！” 無(wú)論怎么說，監(jiān)管層對(duì)德隆的飛翔之夢(mèng)始終保持警惕，不時(shí)地施加壓力。德隆能飛多高 ？ 　　德隆的金融戰(zhàn)略 　　德隆最早涉足金融機(jī)構(gòu)是在1997年，它收購(gòu)了新疆金融租賃公司，發(fā)行了特種金融 債券，名義是支持其對(duì)旗下產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合。此后又先后拿下寧夏伊斯蘭國(guó)投和新世紀(jì)金 融租賃公司、金新信托、德恒證券、恒信證券、中富證券等，還大手筆參股深發(fā)展，只 是后來(lái)與有關(guān)方面談判未果，未能進(jìn)一步增持深發(fā)展股權(quán)坐上第一大股東之位。 隨后，德隆通過與國(guó)際著名咨詢公司合作，開始梳理旗下龐雜的產(chǎn)業(yè)，將這些企業(yè)歸于 兩類，一類是“戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資控股部門”，另一類即是“金融服務(wù)部門”。前者的最終目標(biāo) 是在各自行業(yè)里實(shí)現(xiàn)壟斷地位，然后進(jìn)入國(guó)際國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)套現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)“企業(yè)新價(jià)值”； 后者則成立金融控股集團(tuán)，為前者提供無(wú)所不能的金融支持，而到條件允許的時(shí)候，它 們還可以重組，實(shí)現(xiàn)對(duì)某一專業(yè)金融市場(chǎng)的壟斷，進(jìn)而在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)更大的價(jià)值。 　　中信集團(tuán)是德隆的一個(gè)偶像。中信旗下總資產(chǎn)2300億元，其中90%是金融資產(chǎn)。德隆 的目標(biāo)就是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)中的中信，就是中國(guó)的GE加巴菲特。為此，德隆專門將其原來(lái) 在上海成立的上海中企資產(chǎn)托管有限公司重組為中企東方資產(chǎn)管理公司，變成一個(gè)投行 模式的機(jī)構(gòu)，并將德隆旗下所有的研發(fā)機(jī)構(gòu)都剝離后并入中企東方。 　　據(jù)德隆自己宣稱，其旗下的中企東方已經(jīng)躋身國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)顧問前十名。該公司成立以 后頻頻在資本市場(chǎng)出擊，一手導(dǎo)演了“PT網(wǎng)點(diǎn)”的資產(chǎn)重組，更名為“第一醫(yī)藥”；協(xié)助浙 江萊茵達(dá)收購(gòu)“遼房天”，更名為“萊茵置業(yè)”；還有浙江美都收購(gòu)寶華實(shí)業(yè)并更名為“美都 控股”、浙江佰利集團(tuán)的戰(zhàn)略并購(gòu)、買殼上市等等。 　　值得注意的是，在這些行業(yè)整合的大手筆背后，時(shí)時(shí)閃現(xiàn)出摩根士丹利、GE財(cái)務(wù)公 司等大投行的身影。有說法認(rèn)為，德隆可能是和國(guó)際大財(cái)團(tuán)、大投行與咨詢公司合作最 多的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)。 　　這樣，目前德隆旗下聚合了橫跨銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、金融租賃、投行等行業(yè) 的金融機(jī)構(gòu)10余家，其金融租賃公司是國(guó)內(nèi)第一家拿到國(guó)際金融租賃牌照的機(jī)構(gòu)。 　　隱晦控股 　　不同于其他的金融控股集團(tuán)，德隆在所有自己涉足的金融機(jī)構(gòu)中，都擁有了讓其他 股東無(wú)法撼動(dòng)地位的牢固控股比例。另一個(gè)顯著特點(diǎn)是，德隆的手法是以一家或多家下 屬公司，有時(shí)甚至是與法律關(guān)系非常模糊的關(guān)聯(lián)公司曲線聯(lián)手，參股同一家金融機(jī)構(gòu)， 實(shí)現(xiàn)單一或聯(lián)合控股。 　　在德隆旗下所有的金融機(jī)構(gòu)中，只有金新信托是通過新疆屯河直接持有24．9％的股 份，作為第一大股東，其他金融機(jī)構(gòu)都是通過旗下多家公司參股實(shí)現(xiàn)曲線聯(lián)合控股目的 。相比于張宏偉的東方集團(tuán)總是直接出現(xiàn)在旗下金融機(jī)構(gòu)股東的名單里，德隆的作風(fēng)保 持著一貫的低調(diào)與神秘。 　　如對(duì)新世紀(jì)金融租賃公司的控股，是通過新疆德隆、新疆生命紅科技、上海西城實(shí) 業(yè)和新疆屯河四家聯(lián)手共同參股，累計(jì)共持新世紀(jì)金融租賃公司51％的股份；而新疆金 融租賃公司則是由合金投資、屯河電機(jī)、天山股份、新疆屯河、新疆德隆五家累計(jì)持有 39．96％的股份，德隆也實(shí)現(xiàn)了對(duì)它的控股。 　　證券公司方面，德隆直接控股金新信托，再通過金新信托持有德恒證券21％的股份 ，成為第一大股東；德隆另外一條線下的兩家上市公司重慶實(shí)業(yè)和天山股份也分別參股 ，共計(jì)持有33．9％股份，控股地位更加穩(wěn)固。 　　東方人壽的控股則是通過其旗下的湘火炬、天山股份和重慶實(shí)業(yè)共計(jì)持有18．75％ 而實(shí)現(xiàn)的。 　　隨著旗下的金融機(jī)構(gòu)數(shù)目日漸增多，德隆對(duì)金融機(jī)構(gòu)的控制也更加隱晦，比如不久 前拿下的東北證券，從其股東及有關(guān)負(fù)責(zé)人名單上甚至完全看不出跟德隆有任何瓜葛， 如果不是德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資公司有關(guān)負(fù)責(zé)人親口承認(rèn)，誰(shuí)也不知道東北證券背后站著的 是德隆。 　　而青島海協(xié)模式是另一種更加曲折的控制方式——自己不出面，也不出錢，完全是以 代客理財(cái)方式收購(gòu)，但主要操作者和實(shí)際掌控者都是德隆系的人，公司牢牢控制在德隆 手上。 　　不久前銀監(jiān)會(huì)有關(guān)人士證實(shí)，新疆喀什地區(qū)一家信托投資公司經(jīng)過整頓后，重新登 記注冊(cè)的申請(qǐng)已經(jīng)獲得批準(zhǔn)。重新登記后，該公司的名稱變更為青島海協(xié)信托投資股份 有限公司。日前公司正在遷往青島。 　　新疆棉花產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、新疆威士達(dá)生物工程股份有限公司和安徽豐原集團(tuán)是重組海協(xié) 信托的主力，也是注冊(cè)登記的三大主要股東。令人驚奇的是，由這些企業(yè)重組的海協(xié)信 托，其主要高管竟并非來(lái)自大股東。據(jù)知情者透露，海協(xié)信托的董事長(zhǎng)是彭光映，總經(jīng) 理是齊覺，這一消息得到銀監(jiān)會(huì)的證實(shí)。而這兩人的身份，則是金新信托投資股份有限 公司員工。金新信托是由德隆集團(tuán)通過新疆屯河實(shí)際控制的。 　　山東地區(qū)此前已經(jīng)有兩家信托公司，均在濟(jì)南，而青島則是信托的空白地。業(yè)內(nèi)人 士相信，棉花集團(tuán)、威士達(dá)生物工程乃至金新信托很難具有這種戰(zhàn)略眼光。 據(jù)有關(guān)人士透露，新疆棉花產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與德隆集團(tuán)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，2003年5月19日， 新疆德隆集團(tuán)董事長(zhǎng)唐萬(wàn)里、新疆棉花產(chǎn)業(yè)集團(tuán)總經(jīng)理徐延毅曾經(jīng)簽署合作協(xié)議，標(biāo)志 德隆集團(tuán)全面整合新疆棉花產(chǎn)業(yè)。而威士達(dá)生物工程的大股東是新疆農(nóng)業(yè)科學(xué)院，而農(nóng) 業(yè)正是德隆最初的根據(jù)地。 　　種種跡象表明，玩青島海協(xié)這種大手筆的非德隆莫屬。 　　除了金新信托外，德隆系內(nèi)的信托公司還有多家，寧夏、江浙一帶均有信托公司與 其有或明或暗的關(guān)聯(lián)。 　　明退暗進(jìn) 　　事實(shí)上，中國(guó)金融市場(chǎng)體系相當(dāng)脆弱，金融控股公司也是個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的莫測(cè)之路。 北師大金融研究中心主任鐘偉指出，中國(guó)資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)業(yè)自身的巨大風(fēng)險(xiǎn)也十分驚人 。商業(yè)銀行生存難，券商的危機(jī)隨時(shí)可能爆發(fā)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了人民幣空前的連續(xù)降息 潮后，包袱沉重。在這種情況下，將雞蛋從一個(gè)破籃子放到一系列到處是窟窿的籃子中 ，未必就能釋放或緩解風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于一手收集了十多家金融機(jī)構(gòu)的德隆來(lái)說，其實(shí)金融 風(fēng)險(xiǎn)之大毋庸置疑。 　　鑒于此，在德隆集團(tuán)的意圖剛剛顯露雛形的時(shí)候，監(jiān)管層就開始加大監(jiān)控力度，中 國(guó)人民銀行甚至為此幾次在開會(huì)時(shí)討論像德隆這種情形應(yīng)該如何處理。監(jiān)管層最后與德 隆形成了默契——不過分阻止，但要從嚴(yán)監(jiān)管，尤其嚴(yán)防關(guān)聯(lián)貸款及證券違規(guī)。 　　比如德隆曾經(jīng)想集中地收購(gòu)一些地方商業(yè)銀行，先期啟動(dòng)的是對(duì)長(zhǎng)沙、昆明、南昌 、株洲四家地方商業(yè)銀行，其中大部分銀行凈資產(chǎn)為負(fù)。央行對(duì)德隆不顧一切進(jìn)入金融 業(yè)的用意極為懷疑，要求德隆不要大面積進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)。 　　當(dāng)?shù)侣∵M(jìn)入株洲商業(yè)銀行后，人行株洲中心支行專門成立了一個(gè)五人小組，對(duì)株商 行的監(jiān)管重點(diǎn)調(diào)整到凡100萬(wàn)以上貸款均需報(bào)中心支行監(jiān)管科審批，還需要向中心支行提 供每日?qǐng)?bào)表。據(jù)有關(guān)人士說，德隆參股的另一銀行南昌商業(yè)銀行，人行也專門向其現(xiàn)任 行長(zhǎng)面授機(jī)宜，嚴(yán)加提醒。 　　目前證券行業(yè)實(shí)行通道制，德隆旗下的德恒證券、恒信證券、中富證券就因此被證 監(jiān)會(huì)以種種理由盯得緊緊的，均未能拿到通道，不能做主承銷商?！白C監(jiān)會(huì)盯得很緊”， 德恒證券一位分析師說。 　　不僅僅是人行，地方政府也對(duì)德隆存有警惕之心。前些時(shí)候重慶商業(yè)銀行增資擴(kuò)股 ，據(jù)重慶力帆集團(tuán)老總尹明善透露，重慶市主管經(jīng)濟(jì)金融的常務(wù)副市長(zhǎng)黃奇帆公開在增 資擴(kuò)股會(huì)上宣稱，重商行擴(kuò)股，重點(diǎn)吸收本地企業(yè)，要拒絕像德隆這樣的企業(yè)。黃奇帆 原為上海市經(jīng)委主任。 　　在這種情況下，德隆選擇了部分退出。目前，德隆已經(jīng)正式退出了昆明商業(yè)銀行和 株洲商業(yè)銀行的收購(gòu)，從西北證券和北方證券也已經(jīng)正式退出。 　　但德隆并不善罷甘休，選擇了更加隱蔽的方式曲線進(jìn)入。 　　一方面，德隆通過自己更長(zhǎng)更隱秘的資本鏈條，對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行更隱晦的控制。在 中國(guó)所謂“關(guān)聯(lián)企業(yè)”本來(lái)就是一個(gè)沒有明確界定的說法，因此要查找一家發(fā)生了股權(quán)變 動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)的新主人是否與德隆有關(guān)系相當(dāng)困難。德隆依靠長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)，試圖逃避于 監(jiān)管之外。另一方面，德隆運(yùn)用其特殊的企業(yè)家俱樂部理念，將合作伙伴推向前臺(tái)，在 一些敏感的機(jī)構(gòu)收購(gòu)運(yùn)作上，完全以合作伙伴名義出面，但具體掌控該機(jī)構(gòu)的人手由德 隆方面派出，謂之“輸出管理”。 　　2003年1月29日，新疆屯河發(fā)布公告稱，將公司持有的新世紀(jì)金融租賃公司20.50%的 股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安通郵科技投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“西安通郵”），將公司持有的新疆金 融租賃公司3.13%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京潤(rùn)智投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱北京潤(rùn)智）。 　　表面看來(lái)，這像是德隆從金融租賃領(lǐng)域的大面積撤出，但實(shí)際上，新疆德隆控股的 合金股份仍舊掌握著新疆金融租賃的股份。北京潤(rùn)智雖然和新疆德隆沒有股份關(guān)聯(lián)，但 是1999至2000年，北京潤(rùn)智的法人代表杜文擔(dān)任新疆德隆國(guó)際實(shí)業(yè)總公司駐京辦事處主 任，和新疆德隆有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。 　　新疆德隆和西安通郵也是戰(zhàn)略合作伙伴。（西安通郵持有南京斯威特集團(tuán)94％的股 權(quán)，德隆旗下的重慶實(shí)業(yè)1999年從斯威特手中收購(gòu)了新慧電力80%的股權(quán)，一直和斯威特 共同持有新慧電力，至今保持著合作關(guān)系）。 　　德隆的新大樓在上海浦東世紀(jì)大道旁，銀色外表熠熠生光，那一環(huán)套一環(huán)的奇怪架 構(gòu)讓人橫看成嶺側(cè)成峰。秋天明媚的陽(yáng)光照在大樓的大玻璃窗上，從外面看不到里面的 人都在在干些什么。 　　德隆控制下的部分金融機(jī)構(gòu) 　　證券公司 　　德恒證券、恒信證券、中富證券、東北證券、泰陽(yáng)證券、重慶證券、西北證券（已 退出）、北方證券（已退出） 　　信托公司 　　金新信托、寧夏伊斯蘭國(guó)投、大江國(guó)投、青島海協(xié)信托、廈門聯(lián)合信托（即今之中 泰信托，已退出） 　　金融租賃公司 　　新世紀(jì)金融租賃公司、新疆金融租賃公司 保險(xiǎn)公司 東方人壽 商業(yè)銀行 深發(fā)展（第六大股東）、南昌市商業(yè)銀行、昆明市商業(yè)銀行（已退出）、湖南株州市商 業(yè)銀行（已退出） 投行及集團(tuán)研發(fā)機(jī)構(gòu) 中企東方資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司
德隆隱型金融控股公司浮出水面