投資風險

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清華大學卓越生產(chǎn)運營總監(jiān)高級研修班

綜合能力考核表詳細內(nèi)容

投資風險
一個投資者,在他決定投資時往往著眼于由此帶來的收益. 在很多情況下,投資確實能給投資者帶來收益,但也會使投資者遭受損失.投資者更多地 注重投資結(jié)束時的結(jié)果,并且是合乎投資者愿望的好的結(jié)果——收益. 不過,投資本身卻是一個實實在在的過程. 在這個過程中,由于市場上各種因素的作用,使投資可能會朝著與投資者愿望相反的方 向發(fā)展,最后出現(xiàn)投資者不愿看到的結(jié)果——損失. 不管是樂觀的投資者,還是謹慎的投資者,都是不愿接受這樣的一個結(jié)果,否則,當初 投資者就不會投資. 沒有一個投資者是為了損失而投資的. 然而市場上各種影響投資的因素是客觀存在的,這就決定投資的過程復(fù)雜多變、難以把 握,從而投資的結(jié)果也就難以確定. 1-1風險的界定 一般意義而言,投資總是伴隨著風險的. 但是,對某一- 具體的投資類型來說,情況又不盡相同. 有些投資,如股票投資、外匯投資等是有風險的,在某種情況下這些投資是會帶來損失 的,有些投資,如債券投資等就好象沒有風險,因為在投資于債券時其未來的收益是確 定的. 那么,什么是風險呢?讓我們在下面一一細述. 1-1損失暴露 當投資者把目光從收益移向損失時,他就開始了理性的思考:風險是什么呢?而投資者 思考有關(guān)風險問題時,常常是從“可能帶來的損失有多大”開始的. 雖然損失是所有投資者都不愿看到的結(jié)果,但是,在涉及風險這個問題時,也只能客觀 地、理性地從“可能帶來的損失有多大”開始.(1)損失是什么所謂損失,就是降低或者 喪失具有某種價值的事物的存在. 具體分析,損失可以作如下分類:①減少或者喪失占有的資產(chǎn). 這是指投資者在投資前所擁有的資產(chǎn)比投資后多,即在一輪投資結(jié)束時,他擁有的資產(chǎn) 減少甚至喪失貽盡.例如,參與股市的投資者原來擁有10,00元資金,當他以較高價 位購入某種股票后,股價持續(xù)下跌,然后他又以較低價位拋售該種股票,結(jié)果,在資金 重又回到他手里時只剩下8,00元(假定情況)。這里,“損失” 就是減少了他原先占有的10,00元中的2,00元.②未來收入的減少或者喪失.這種 情況與上述正好相反,投資者在一輪投資結(jié)束時,他原先擁有的資產(chǎn)并沒有減少,同時 又獲得了在投資時所確定的收益. 但是,如果當初他選擇 另一種投資工具時會獲利更多. 由此,他失去了一次獲利更多的投資機會,這也就是會計理論中的“機會成本”問題.例如 ,參與債市的投資者,當他購入某種債券時其年實際收益率為10%,債券的期限為3 年. 在他購入債券之后,市場利率上升至13%. 如果投資于中長期銀行儲蓄其年利率為13%,儲蓄的期限也為3年. 由此,投資者選擇了債券的投資方式,每年將減少3%的收入.③投資者的資金運用受到 限制. 在投資者把資金投入于某一投資工具時,原先的各種條件發(fā)生變化,同時交易成本等因 素又限制投資者抽回資金.如果投資者一定要抽回資金,那他就不得不付出較高的代價. 例如,參與房地產(chǎn)市場的投資者,當他經(jīng)營的樓宇由于經(jīng)濟不景氣等原因?qū)е路靠蜏p少 ,收入下降. 如果他要把樓宇出售抽回資金,則他可能會付出較高的代價用于廣告宣傳、雇人營銷及 交易的稅賦等.實際上,這樣的分類不是唯一的,對于某一項具體分類而言,有時可以用 第二種類型損失來解釋,也可以用第三種類型的損失來解釋. 這種分類只是說明了損失某一方面的特點,另外,上述分類僅僅只是圍繞著投資這個主 題.其實,有些情況也還是損失,只不過這類損失不是在投資過程中產(chǎn)生的而已,如法律 權(quán)力的被剝奪,就是如此. 假定某人原先具有繼承遺產(chǎn)的權(quán)力,同時,確實也存在著一筆數(shù)目不小的遺產(chǎn)可被繼承 ;然而,由于各種原因?qū)е略撊说倪z產(chǎn)繼承權(quán)被剝奪,從而造成損失. 又如,個人健康狀況的變壞,導致獲得收益的能力的減弱或喪失,等等,都是屬于這種 情況.(2)如何衡量損失的大小 在損失出現(xiàn)之后,接著就要衡量損失的大小. 損失的大小是損失的數(shù)量表現(xiàn)形式,它是對某人(包括自然人和法人)遭受損失時的合 符邏輯的評價,特別是要評價損失對投資者的影響怎么樣. 這里試舉一例說明之. 某一投資者,在把資金投向某一具體的投資工具時,遭受了數(shù)量很大的(或者很小的) 損失,如70年代中期,克萊斯勒公司在經(jīng)營中遭受嚴重虧損,企業(yè)產(chǎn)品嚴重積壓,最 后,通過舉債4億美元,才從困境中解脫出來. 然而對于一個購買該公司股票的股民來說,假使在1974年以44。 5美元每股購得2300股,總金C額為102,350美元,到1975年初該種股票 價格下跌至7美元,該投資者如果以這一價格拋售股票,將虧損86,250美元①. 與前者相比哪一個虧損更大呢? 顯然,從絕對數(shù)字上比較,克萊斯勒公司的虧損肯定大得多. 但是,從損失對兩者的影響程度來說,前者還能得到4億美元的巨額貸款擺脫困境,而 后者就沒有那么幸運. 可見,在衡量損失的大小時,采用相對值是比較科學的. 假定:損失率為Lr,投資時的資金總額為Tc,一輪投資結(jié)束時的部分損失為Pe, 則為: LPer=T×10%c 1°當Lr<50%時,投資者的損失較小,還有贏利的能力;2°當Lr>50%,甚 至Lr—→10%時,投資者的損失較 ①BentonE.Gup:《THEBASICSOFINVESTING》JohnW ileySons,Inc。 ,NewYork1986。 大,甚至損失了贏利的能力.除此以外,同樣是損失8萬多美元,對克萊斯勒公司來說幾 乎可以忽略不計,而對于一個僅僅擁有10萬美元資金的小投資者來說,就難以承受.( 3)誰會遭受損失答案是明顯的,既然是投資,投資者就可能遭受經(jīng)濟損。.失,且不管 投資者是個人、機構(gòu),還是政府. 但是,具體地分析這三種類型的投資者,一般情況下個人投資者資金較少,難以采用投 資組合策略,也無法投入大量的人力、物力去研究投資市場,在投資中往往處于不利的 地位,所以,個人投資者遭受損失的可能性就比其他的投資者更大.(4)損失的原因是 什么呢一般情況下,導致或產(chǎn)生可能的不利結(jié)果主要是以下的原因:①自然原因. 包括火災(zāi)、風暴、地震、洪水等自然災(zāi)害,也包括人的生老病死等因素.②人為原因. 主要指由于動亂、人為的過失或者由于人的無知而造成的損失.③經(jīng)濟原因. 主要指由于商業(yè)性的因素、經(jīng)濟衰退、消費心理變化、通貨膨脹、技術(shù)進步等因素造成 的損失.然而,就投資而言,是由于頭寸(position,或稱為部位)的暴露而導 致可能的損失的產(chǎn)生. 當投資者把資金投入于股票、外匯、黃金等方面時,暴露的頭寸就將承受價格波動的風 險. 或許有些人會建議投資者把資金投入期貨,做套頭交易以抵補暴露的頭寸. 即使如此,某一具體的投資品種 與其對稱的投資品種,其價格波動也不會完全是同幅度的,兩種套頭交易的品種其盈虧 額也不會完全對稱. 更何況投資市場是一個充滿風險的市場,要避免由不確定因素導致?lián)p失發(fā)生的可能性是 無法辦到的.當一個投資者購買了一種股票后,股票價格可能會上升,也可能下降,而要 使股價只有上升而不下跌是不現(xiàn)實的. 當一個投資者在進入期貨市場后,在同一交易所就同一期貨品種同一數(shù)量但不同交易月 份的期貨合約,進行套頭交易. 這種做法也不可能完全避免損失產(chǎn)生的可能性,因為不同交易月份的期貨合約價格,其 走勢并不一定完全一致,其結(jié)果也是不確定的;有可能盈利,有可能持平,也有可能虧 損. 如果投資者從投資市場上退出,他才能完全避免頭寸暴露,從而也就避免了遭受損失的 可能性. 這里,我們忽略了交易成本等因素,事實上這些因素是不容忽視的,正是由于交易成本 等因素的影響,才常常使獲利甚微的投資者招致虧損. 1-1-2風險的定義 每個投資者都會發(fā)現(xiàn),投資的過程是如此復(fù)雜多變、險象環(huán)生,即使是全神貫注于其中 ,也難以避免遭受意想不到的損失. 這就是投資的風險. 投資的風險往往是與投資中遭。.受意料不到的損失聯(lián)系在一起的,但是,風險還只是不 利結(jié)。.果產(chǎn)生的可能性,一旦不利的結(jié)果成為現(xiàn)實,那就不是風險,而是損失了. 平時,人們討論的風險這一概念常常包含著不同的意義,如:第一,某種投資有沒有風 險?這里,主要是指損失的可 能性,強調(diào)風險是一種面臨著損失的可能狀態(tài),僅僅希望知道損失會不會發(fā)生,并不要 求對產(chǎn)生損失的可能性有多大進行計量.第二,購買某某股票風險有多大?此時,這個投 資者開始考慮某種股票投資產(chǎn)生損失的可能性有多大,他所強調(diào)的是產(chǎn)生損失的或然率 或概率.他是在意識到風險的存在之后,希望對風險進行計量. 另外,這個投資者可能不僅要求計量產(chǎn)生損失的概率,而且,還希望掌握一旦損失發(fā)生 ,其程度是多大.第三,風險無法避免,但投資仍可能獲利. 這時投資者又涉及到“風險”的另一個側(cè)面,即風險是一種潛在的損失,這種損失有發(fā)生 的可能性,但是至今尚未發(fā)生,也許可能永遠不會發(fā)生. 這里一方面肯定了風險的存在性,另一方面又指出了損失發(fā)生的非計劃性、非預(yù)期性和 非必然性.第四,從現(xiàn)在來看可以獲利,但是最后結(jié)果還不能斷定.投資者這樣評價自己 的投資. 這里,這個投資者指出了預(yù)期結(jié)果與實際結(jié)果可能存在著差異. 如果差異程度較大,風險大;差異程度小,風險就小. 這是投資過程中的各種不確定因素對投資結(jié)果的影響或作用,從而使投資的結(jié)果偏離人 們的預(yù)期.通過考察,我們從各個不同的側(cè)面了解了風險. 下面對風險下一個定義:所謂風險,就是在投資過程中由于各種不確定因素的作用,從 而對投資過程產(chǎn)生不利影響的可能性,甚至導致不利結(jié)果產(chǎn)生的可能性. 一旦不利影響或不利結(jié)果產(chǎn)生,將會給投資者造成損失.從這個定義中我們可以看到,風 險具有如下特征:(1)風險是客觀存在的美國學者威雷特(A.H.Wilet)博士 于1901年就曾說過:“風險是關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性的客觀體現(xiàn).”這里 ,威雷特博士強調(diào)了風險存在的客觀性,是不會依人們的主觀愿望而消逝的. 就以股市為例,一國的宏觀經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟政策是影響股市的長期的、基本的因素,這 里就已經(jīng)存在著不確定的因素.除此以外,參與股市交易的各方,由于對未來預(yù)期存在著 差異,在股市中的操作就大不相同,從而形成了各種市場力量. 這些市場力量會隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化、股市的變化而分化、重新組合,某一投資者個人 就有可能遭受損失. 風險是由不確定的因素作用的結(jié)果,這些不確定的因素是客觀存在的.(2)風險具有負 面性凡是談及風險的投資者常常是從它帶來的不利影響,或不愿看到的結(jié)果談起的.雖然 不確定的因素有時會帶來損失,有時也會帶來收益,但是,風險則主要是涉及可能發(fā)生 的損失,是不確定因素的消極的、負面的可能性. 否則,為什么那么多人花錢投保人壽險、財產(chǎn)險,還不是為了花錢買到保障,在萬一遭 到不利結(jié)果侵害時得到補償. 這只是人們在人的一生中遇到的各種可能對健康甚至生命造成危害前,或者。.人們?yōu)榱?防止擁有的財產(chǎn)可能被侵害前所采取的預(yù)防措施.。.請注意,這里所說的“可能”僅僅是 可能,而預(yù)防措施則是為了一旦不利結(jié)果發(fā)生時,能提高自身的承受能力. 雖然投 資風險在形式上與此不同,但兩者在本質(zhì)上是一致的.(3)風險具有相對性、可變性首 先,投資的風險是相對而言的. 例如,購買債券與投資股票或期貨相比,前者的收益是確定的、不變的,所以,風險也 就少得多.但是,風險的相對性并不否定風險的客觀性,目前我國債券有固定利率(這種 形式居多) 、浮動科率(含有保值貼補率的) ,在交易市場買賣債券還要付交易費用,這些都將影響債券投資的收益率. 即使投資于債券,可以保證一定的收益率,不會如期貨投資那樣可能會血本無歸,但是 ,投資哪一種債券收益會更高,這在事前是無法知道的. 一旦投資者選擇195年3年期含保值貼補率的債券,到期時保值貼補率又為0時,該 投資者就可能比投資于不含保值貼補率的投資者少獲得0。 5%的利息,從這點上來說是有風險的. 風險的相對性是指風險的大小是相對于參照系來說的,參照系不同,風險大小也就不同 .另方面,不管參照系如何變化,風險仍是客觀存在的.其次,風險具有可變性.股民們都 知道,投資于股票,可能被套牢.這個“套牢”實際上是帳面虧損而非實際虧損.有經(jīng)驗的 股民并不急于拋售手中的股票,而是等待時機解套.不確定因素的運動變化有時會導致投 資者的損失,有時又會使損失減少以至產(chǎn)生盈利. 風險也就隨著這種變化而增強、減弱,然而風險決不會完全...
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