通信行業(yè)2004年下半年投資策略分析
通信行業(yè)2004年下半年投資策略分析 要點(diǎn) 　　·手機(jī)制造業(yè)經(jīng)過3年的的高速增長，已經(jīng)步入供略大于求的平衡狀態(tài)，2G時(shí)代手機(jī) 行業(yè)的第一輪高增長期已經(jīng)過去，企業(yè)的盈利能力來自于可降低成本的規(guī)模擴(kuò)張。 　　·通信運(yùn)營業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢，預(yù)計(jì)2004年下半年將延續(xù)這種趨勢，增長率 為14%到17%。 　　·高度關(guān)注基于景氣回升和3G市場的通信設(shè)備行業(yè)。 通信運(yùn)營業(yè)1季度分析及下半年趨勢分析 　　1．2004年1季度通信運(yùn)營業(yè)發(fā)展情況分析 　　2004年1季度完成電信業(yè)務(wù)收入1249.4億元，比上年增長14.6%，高于2003年全年13 .9%的增長速度。電話用戶繼續(xù)增長，其中固定電話用戶1季度累計(jì)增加1777.6萬戶，達(dá) 到28108.1萬戶，月均增加592.53萬戶，大大高于2003年月均409.025萬戶的水平，高出 44.86%；移動電話用戶累計(jì)增加2161.2萬戶，達(dá)到29030.5萬戶，月均增加720.4萬戶， 高于2003年月均522.4萬戶的水平，高出37.90%；顯示出通信消費(fèi)的高增長態(tài)勢?；ヂ?lián)網(wǎng) 用戶和寬帶接入用戶繼續(xù)大幅增加。電話普及率繼續(xù)提高，其中固定電話普及率達(dá)21.2 %，移動電話普及率達(dá)20.9%。通話時(shí)長增加，其中國內(nèi)移動電話通話時(shí)長和IP電話繼續(xù) 高增長，分別達(dá)57.4%和47.7%，固定電話通話時(shí)長扭轉(zhuǎn)了2003年的負(fù)增長態(tài)勢，主要指 標(biāo)大部分呈現(xiàn)出20%的正增長。 　　2．下半年發(fā)展趨勢預(yù)測 表1 國內(nèi)電信運(yùn)營市場預(yù)期變化趨勢模型矩陣 |因素/變化 |增長 |下降 | | |速度上升 |速度下降 |速度上升 |速度下降 | |單用戶價(jià)值 |A11 |A12 |A21 |A22 | |客戶數(shù)量 |B11 |B12 |B21 |B22 | 　　我們采用表1的表示方法進(jìn)行2季度的趨勢預(yù)測。根據(jù)通信運(yùn)營業(yè)第1季度情況，預(yù)測 2季度A22+B12組合的的概率最大，其中B12可能自然實(shí)現(xiàn)，但要實(shí)現(xiàn)A22，則需要電信運(yùn) 營商付出艱苦的努力。目前，國內(nèi)幾大運(yùn)營商市場營銷的重點(diǎn)工作都在保持A22的最大化 ，使之朝增長方向轉(zhuǎn)變，同時(shí)在激烈的市場競爭中確保B12的最小化。 　　根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部的規(guī)劃，2004年中國電信業(yè)的宏觀發(fā)展目標(biāo)是：電信業(yè)務(wù)收入達(dá)到 5190億元；新增固定電話用戶4000萬戶，新增移動電話用戶5200萬戶，固定電話主線普 及率和移動電話普及率分別達(dá)到23.5％和24.5％。而2003年的電信收入為4610億元，這 就意味著2004年的電信收入增長率為12.58%，實(shí)際執(zhí)行的結(jié)果可能要超出1.5%。 　　綜合上述分析，結(jié)合上半年的運(yùn)行數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2004年下半年實(shí)際電信資費(fèi)將繼續(xù)下 降，同時(shí)電信用戶的增長速度進(jìn)一步加快，固定用戶月均增加將在500萬戶以上，移動用 戶月均增加580萬戶以上，即由2003年以前的處于A21+B12組合轉(zhuǎn)為A22+B11組合，預(yù)計(jì)電 信業(yè)務(wù)收入的增長速度保持14%到17%左右，其中，移動通信增長20%，數(shù)據(jù)通信增長30% ，固話通信增長10%。長途通信增長18%。 通信制造業(yè)1季度分析及下半年趨勢分析 　　1．2004年1季度通信制造業(yè)發(fā)展情況分析 　　通信制造業(yè)2004年1季度發(fā)展情況良好，重點(diǎn)產(chǎn)品收入快速增長，發(fā)展勢頭良好。以 手機(jī)為主的通信終端產(chǎn)品銷售收入增長較快，1季度手機(jī)市場產(chǎn)銷兩旺，累計(jì)生產(chǎn)手機(jī)5 304.4萬部，增長33.02%，增速比2003年的54.8%回落21.78%，呈現(xiàn)出手機(jī)產(chǎn)品的第一輪 高速增長期結(jié)束，步入供大于求的階段，毛利率持續(xù)下降。通信設(shè)備產(chǎn)品的收入有所回 升，通信傳輸設(shè)備增長7.40%，通信交換設(shè)備增長48.53%。在行業(yè)利潤方面，通信傳輸設(shè) 備和交換設(shè)備增長最為強(qiáng)勁，傳輸增長113%，交換則由- 3.11億元躍升為9.77億元，和往年相比有較大變化，顯示出通信設(shè)備行業(yè)即將走出低谷 ，迎來復(fù)蘇；除手機(jī)以外的終端設(shè)備利潤下降巨大；整個(gè)行業(yè)的毛利率較低，沒有超過 10%的。非主流通信產(chǎn)品由于其廣泛應(yīng)用于機(jī)械汽車、鋼鐵、電力和建筑住房等方面，而 這些產(chǎn)業(yè)今年受到宏觀調(diào)控的影響，固定資產(chǎn)增速大幅回落，使得此類通信設(shè)備的利潤 率和利潤增長明顯回落。 　　2．下半年發(fā)展趨勢預(yù)測 　　通信制造業(yè)2004年1季度的運(yùn)行情況清楚地表明，以通信傳輸設(shè)備和通信交換設(shè)備為 主的通信設(shè)備行業(yè)即將走出嚴(yán)冬，有迎來行業(yè)復(fù)蘇的市場信號。 　　信息產(chǎn)業(yè)部2004年電信固定資產(chǎn)投資的目標(biāo)是2100億元，和2003年保持基本平衡（ 2003年的實(shí)際數(shù)為2215.2億元），所以投資類產(chǎn)品為主的通信設(shè)備行業(yè)國內(nèi)市場環(huán)境將 不再惡化，進(jìn)入投資回升初期。在海外市場漸漸復(fù)蘇的背景下，以及國內(nèi)市場設(shè)備投資 回升的預(yù)期下，通信設(shè)備行業(yè)將走出低谷，迎來復(fù)蘇。 　　預(yù)計(jì)2004年下半年手機(jī)產(chǎn)銷量可以保持20%以上的增長速度，但價(jià)格將達(dá)到15%到20 %左右的下降幅度，從而行業(yè)整體收入將繼續(xù)高速增長，增幅達(dá)17%到20%以上，利潤將實(shí) 現(xiàn)10%以上的增長。而通信設(shè)備產(chǎn)品將繼續(xù)景氣回升，行業(yè)收入和利潤可以保持較高的增 長態(tài)勢，估計(jì)分別為30%和25%以上。 上半年通信行業(yè)及個(gè)股市場表現(xiàn)分析 　　1．2004年上半年通信行業(yè)走勢強(qiáng)于大盤 　　2004年上半年，通信板塊走勢稍強(qiáng)于滬深綜指，其中權(quán)重最大的中國聯(lián)通下跌2.54 %，中興通訊上漲35%。 　　2．2004年2季度通信行業(yè)個(gè)股二級市場的表現(xiàn)分析 　　2004年2季度（3月24日～6月10日）通信行業(yè)指數(shù)下跌19.85%，上證綜指下跌16.51 %，深證綜指下跌17.31%，綜合計(jì)算，表明通信行業(yè)整體走勢弱于大盤3%左右。 表2 通信行業(yè)上市公司2004年2季度和上半年漲跌幅排序 |排序 |代碼 |名稱 |階段漲幅（%）|階段漲幅（%） | | | | | |2004/01/01～06/10| | | | |2004/03/24～0| | | | | |6/10 | | |1 |’600990|四創(chuàng)電 |3.10% |3.10% | | |’ |子 | | | |2 |’000035|中科健 |2.63% |33.33% | | |’ |Ａ | | | |3 |’000555|ST 太 |1.78% |-0.11% | | |’ |光 | | | |4 |’600345|長江通 |-0.91% |35.46% | | |’ |信 | | | |5 |’000586|ST 匯 |-2.04% |42.57% | | |’ |源 | | | |6 |’600733|前鋒股 |-2.82% |31.16% | | |’ |份 | | | |7 |’600498|烽火通 |-3.02% |23.85% | | |’ |信 | | | |8 |’000032|深桑達(dá) |-3.83% |31.91% | | |’ |Ａ | | | |9 |’600410|華勝天 |-5.13% |-5.13% | | |’ |成 | | | |10 |’000063|中興通 |-5.94% |35.40% | | |’ |訊 | | | |11 |’600487|亨通光 |-10.71% |6.33% | | |’ |電 | | | |12 |’600677|航天通 |-10.75% |22.83% | | |’ |信 | | | |13 |’600522|中天科 |-12.52% |8.74% | | |’ |技 | | | |14 |’600105|永鼎光 |-14.04% |-0.76% | | |’ |纜 | | | |15 |’600680|上海郵 |-14.27% |5.80% | | |’ |通 | | | |16 |’600130|波導(dǎo)股 |-14.54% |1.54% | | |’ |份 | | | |17 |’000547|閩福發(fā) |-14.71% |15.77% | | |’ |Ａ | | | |18 |’600640|聯(lián)通國 |-15.09% |1.13% | | |’ |脈 | | | |19 |’600608|上?？?|-15.38% |5.86% | | |’ |技 | | | |20 |’600355|精倫電 |-15.69% |4.64% | | |’ |子 | | | |21 |’000835|隆源雙 |-15.85% |19.78% | | |’ |登 | | | |22 |’600776|東方通 |-16.47% |3.91% | | |’ |信 | | | |23 |’000602|金馬集 |-16.49% |-5.81% | | |’ |團(tuán) | | | |24 |’600775|南京熊 |-17.58% |-3.47% | | |’ |貓 | | | |25 |’600139|ST鼎 |-18.10% |-4.85% | | |’ |天 | | | |26 |’000100|TCL 集 |-18.27% |-12.78% | | |’ |團(tuán) | | | |27 |’000615|湖北金 |-18.78% |-4.19% | | |’ |環(huán) | | | |28 |’600076|青鳥華 |-18.90% |1.08% | | |’ |光 | | | |29 |’600658|兆維科 |-19.09% |9.07% | | |’ |技 | | | |30 |’600198|大唐電 |-19.10% |27.06% | | |’ |信 | | | |31 |’600485|中創(chuàng)信 |-20.45% |-3.12% | | |’ |測 | | | |32 |’000070|特發(fā)信 |-21.59% |20.65% | | |’ |息 | | | |33 |’600050|中國聯(lián) |-22.63% |-2.54% | | |’ |通 | | | |34 |’000034|深信泰 |-22.75% |-3.51% | | |’ |豐 | | | |35 |’000892|長豐通 |-25.66% |7.26% | | |’ |信 | | | |36 |’600764|三星石 |-25.94% |16.38% | | |’ |化 | | | |37 |’600118|中國衛(wèi) |-28.23% |-14.79% | | |’ |星 | | | |38 |’000851|*ST 鴻 |-30.60% |4.45% | | |’ |股 | | | |39 |’600405|動力源 |-32.38% |-32.38% | | |’ | | | | |40 |’000517|甬 成 |-35.65% |-53.31% | | |’ |功 | | | |41 |’600057|夏新電 |-43.68% |-21.51% | | |’ |子 | | | |數(shù)據(jù)來源：分析家軟件計(jì)算 | 通信行業(yè)04年下半年投資策略和重點(diǎn)公司分析 　　1．通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈比較分析 　?。?）包括通信行業(yè)在內(nèi)的電子信息產(chǎn)業(yè)，過往5年基本沒有大的技術(shù)創(chuàng)新，其發(fā)展 軌跡無異于傳統(tǒng)行業(yè)。電子信息產(chǎn)業(yè)的的增長動因主要有兩個(gè)：一是和傳統(tǒng)行業(yè)相一致 的常規(guī)供求機(jī)制，二是基于技術(shù)創(chuàng)新的相對壟斷供求機(jī)制。沒有大的技術(shù)創(chuàng)新的公司， 其資產(chǎn)定價(jià)不應(yīng)和傳統(tǒng)行業(yè)公司不同，也沒有理由有太高的市盈率。 　?。?）手機(jī)制造業(yè)經(jīng)過3年的的高速增長，2004年1季度增長速度已由55%大幅下降到 33%，毛利率繼續(xù)下降，已經(jīng)步入供略大于求的階段，2G時(shí)代手機(jī)行業(yè)的第一輪高增長期 已經(jīng)過去。企業(yè)的盈利能力來自于可降低成本的規(guī)模擴(kuò)張。建議關(guān)注TCL集團(tuán)。 　?。?）通信運(yùn)營業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，2004年1季度電信收入增長14.6%，高于2 003年0.7%。主要指標(biāo)表現(xiàn)為：資費(fèi)價(jià)格下降、APRU值下降趨緩、MOU值上升，用戶數(shù)增 速大大加快，移...
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