股票基本分析－財(cái)務(wù)操縱案例
股票基本分析――財(cái)務(wù)操縱案例 一、財(cái)務(wù)操縱的特殊會(huì)計(jì)環(huán)境 與其他國(guó)家和地區(qū)的上市公司相比，我國(guó)上市公司所處的歷史條件和經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及所 受政策約束有較大差異，特別是在實(shí)行了幾十年傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制后，目前正處于向市 場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)化的過(guò)渡時(shí)期，在這一特定的歷史時(shí)期中，許多市場(chǎng)行為帶有明顯的計(jì)劃 經(jīng)濟(jì)的痕跡。例如股份公司發(fā)行新股和股票上市實(shí)行計(jì)劃額度制，每年由國(guó)家計(jì)委制定 ，然后再按條塊和行政隸屬關(guān)系分配到各省、市、自治區(qū)及國(guó)務(wù)院各部委。對(duì)于擁有數(shù) 萬(wàn)億元資產(chǎn)的全國(guó)國(guó)有企業(yè)而言，每年一百億元的新股額度無(wú)異于杯水車薪，能夠爭(zhēng)到 新股額度，企業(yè)自然十分珍惜。在新股發(fā)行數(shù)量是常量的情況下，要利用這難得的機(jī)會(huì) 募集到更多的資本，只有盡量提高新股發(fā)行價(jià)格這一變量。新股發(fā)行價(jià)格受到發(fā)行市盈 率的限制，一般在20倍左右。由于《公司法》規(guī)定，股份有限公司向社會(huì)公眾發(fā)行的股票 不得低于公司總股本的25％，因此大型國(guó)企在新股額度有限的情況下，只能將原有資產(chǎn) 中的一部分剝離出來(lái)折合成發(fā)起人股。 這部分剝離出來(lái)的資產(chǎn)歷史上屬于原來(lái)的會(huì)計(jì)實(shí)體，按會(huì)計(jì)實(shí)體假設(shè)對(duì)全部資產(chǎn)進(jìn)行 確認(rèn)和計(jì)量，按會(huì)計(jì)期間假設(shè)把一部分資產(chǎn)費(fèi)用化并與營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行配比以確定利潤(rùn)。 在發(fā)行新股前，為了向社會(huì)公眾揭示這部分剝離資產(chǎn)的盈利能力，會(huì)計(jì)師不得不將這 部分剝離資產(chǎn)假設(shè)為一個(gè)新的虛擬的會(huì)計(jì)實(shí)體，并且假設(shè)其已經(jīng)存在了三個(gè)或三個(gè)以上 會(huì)計(jì)期間。然后根據(jù)歷史資料，從原來(lái)會(huì)計(jì)實(shí)體中剝離出一部分營(yíng)業(yè)收入和費(fèi)用歸虛擬 會(huì)計(jì)實(shí)體，并據(jù)以確定虛擬會(huì)計(jì)實(shí)體在各個(gè)會(huì)計(jì)期間的利潤(rùn)。按照會(huì)計(jì)常識(shí)，只要是可 以辨認(rèn)的資產(chǎn)都能夠從總資產(chǎn)中剝離出來(lái)單獨(dú)計(jì)價(jià)，但是總資產(chǎn)的盈利能力卻不是各單 項(xiàng)資產(chǎn)盈利能力的簡(jiǎn)單相加。這種從總資產(chǎn)中剝離部分資產(chǎn)，并模擬計(jì)算其營(yíng)業(yè)收入和 費(fèi)用，再據(jù)以確定該部分剝離資產(chǎn)產(chǎn)生的盈利的方法，不僅違背了會(huì)計(jì)實(shí)體和會(huì)計(jì)期間 的基本假設(shè)，而且給股份有限公司上市前的財(cái)務(wù)包裝提高了許多機(jī)會(huì)。1997年新上市的 公司，其招股書(shū)披露的前三年凈資產(chǎn)收益率普遍在40％以上，個(gè)別公司年度的凈資產(chǎn)收 益率甚至高達(dá)100％以上。形成鮮明對(duì)照的是，同期全國(guó)國(guó)有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均值 不足7％。由于上市前的過(guò)度包裝，導(dǎo)致上市后公司必須在提高凈利潤(rùn)和降低凈資產(chǎn)兩個(gè) 方面進(jìn)行利潤(rùn)操縱，以使上市后的凈資產(chǎn)收益率不會(huì)比上市前陡然降低。 二、利潤(rùn)操縱的案例分析 提前確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入的案例分析 提前確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入的情況多見(jiàn)于房地產(chǎn)業(yè)上市公司或上市公司控股的房地產(chǎn)業(yè)子公司 。 L公司被出具的保留意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“1994年銷售英達(dá)花園以售樓合同金額及其相應(yīng)的成本入帳，與現(xiàn)行房地 產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)制度對(duì)銷售收入確認(rèn)的規(guī)定不相一致，其銷售收入129 171 827.85元，及相應(yīng)成本人民幣87 762 114元列示于后附的合并會(huì)計(jì)報(bào)表中?！?點(diǎn)評(píng)：根據(jù)現(xiàn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)制度規(guī)定，房地產(chǎn)的銷售應(yīng)在辦理相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)移交 手續(xù)，開(kāi)具發(fā)票或結(jié)算單后方能確認(rèn)為銷售收入。 房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)周期往往需要幾年，按照確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入的會(huì)計(jì)理論，房地產(chǎn)企業(yè)在預(yù)售 房屋或簽定售樓合同后，按工程進(jìn)度確認(rèn)銷售收入和與之相對(duì)應(yīng)的銷售成本也不無(wú)道理 。現(xiàn)行制度的規(guī)定過(guò)于嚴(yán)厲，但L公司以售樓合同金額確認(rèn)為當(dāng)年銷售收入的做法似乎也 不夠謹(jǐn)慎，畢竟合同義務(wù)的履行還剛剛開(kāi)始，如果將售樓合同金額按施工進(jìn)度分期確認(rèn) 為銷售收入好象還說(shuō)得過(guò)去。至少?gòu)耐七t交納所得稅的角度來(lái)說(shuō)，按現(xiàn)行制度在產(chǎn)權(quán)移 交并開(kāi)具發(fā)票后確認(rèn)銷售收入似乎也是對(duì)公司有利的。 以L公司為例，1994年以英達(dá)花園售樓合同金額及其相應(yīng)的成本入帳，導(dǎo)致利潤(rùn)增加 41 955 713.85元（＝129 717 827.85－87 762 114），按L公司適用所得稅率15％計(jì)，1994年將為此多繳納所得稅620萬(wàn)元。 L公司顯然不會(huì)不知道推遲繳納所得稅百萬(wàn)元的好處，并且甘冒被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保 留意見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，L公司堅(jiān)持按售樓合同金額確認(rèn)1994年的銷售收入一定有難言的苦衷。 H公司被出具的保留意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“經(jīng)查，貴公司于1995年將業(yè)已出租給某公司之物業(yè)出售給另一公司，19 95年獲銷售收入4 100萬(wàn)元?！?點(diǎn)評(píng)：未等出租物業(yè)到期，便匆匆忙忙出售給另一公司，銷售收入4100萬(wàn)元占當(dāng)年?duì)I業(yè) 收入10 013.6萬(wàn)元的41％，H公司之匠心由此可見(jiàn)一斑。 J公司被出具的說(shuō)明意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“貴公司將南澳縣國(guó)土局出讓給貴公司的部分土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳輝創(chuàng) 實(shí)業(yè)股份有限公司、深圳市新鴻泰投資發(fā)展有限公司和南澳國(guó)土開(kāi)發(fā)總公司。根據(jù)深圳 市華商律師事務(wù)所于1995年4月18日出具的法律意見(jiàn)書(shū)，貴公司尚應(yīng)完善有關(guān)的法律手續(xù) ?！?點(diǎn)評(píng)：J公司將1995年4月18日尚未辦完法律手續(xù)的轉(zhuǎn)讓收入計(jì)入1994年損益表，是否有 點(diǎn)太早？ T公司被出具的保留意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“貴公司1996年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中計(jì)有4 106 508.00元人民幣及相應(yīng)的主營(yíng)利潤(rùn)計(jì)453 901.04元人民幣，系貴公司在1996年12月31日之前開(kāi)具銷售發(fā)票，而于1997年1月15日之 前辦理產(chǎn)品出庫(kù)手續(xù)?！?點(diǎn)評(píng)：銷售實(shí)現(xiàn)在1996年，產(chǎn)品出庫(kù)卻在1997年，時(shí)間雖相差只有15天，卻跨越兩個(gè)會(huì) 計(jì)年度，看來(lái)無(wú)需注解，已能知道其中奧秘。 X公司被出具的保留意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“1995年貴公司按債務(wù)重整方案，以擁有的在建樓宇華樂(lè)大廈中的部分產(chǎn)權(quán) 計(jì)人民幣30 612 839.60元，抵償所欠中國(guó)人民建設(shè)銀行深圳市分行人民幣166 585 723.22元的債務(wù)，由此產(chǎn)生利潤(rùn)人民幣135 972 883.62元。后又向建設(shè)銀行深圳市分行以人民幣166 585 723.22元購(gòu)回相同產(chǎn)權(quán)。我們認(rèn)為上述業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理和中國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的有關(guān)規(guī)定 不一致。鑒于上述情況，我們對(duì)后附會(huì)計(jì)報(bào)表的比較數(shù)字，即相關(guān)的經(jīng)營(yíng)所得的利潤(rùn)、 所得稅、固定資產(chǎn)、可分配利潤(rùn)、股東權(quán)益及1996年度的固定資產(chǎn)、可分配利潤(rùn)、股東 權(quán)益不能確定?！?點(diǎn)評(píng)：X公司保留意見(jiàn)中所披露的問(wèn)題過(guò)于復(fù)雜，我們作一解釋： 1. X公司擁有在建樓宇華樂(lè)大廈的部分產(chǎn)權(quán)，該產(chǎn)權(quán)的帳面價(jià)值為30 612 839.60元。 2. X公司欠人民銀行深圳市分行的債務(wù)為166 585 723.22元。 3. X公司以帳面價(jià)值僅30 612 839.60元的資產(chǎn)抵償166 585 723.22元的債務(wù)，并將差額135 972 883.62元作為利潤(rùn)入帳。 4. X公司后來(lái)又以166 585 723.22元的現(xiàn)金向建設(shè)銀行深圳市分行購(gòu)回上述產(chǎn)權(quán)，并將上述產(chǎn)權(quán)列作X公司固定資 產(chǎn)。 X公司的會(huì)計(jì)師十分聰明，他首先創(chuàng)造了一筆交易：以一項(xiàng)資產(chǎn)抵償5倍于該項(xiàng)資產(chǎn)帳 面價(jià)值的債務(wù)，交易的結(jié)果當(dāng)然是公司獲得了1.35億元的利潤(rùn)。然后他又制造了一筆交 易：以相當(dāng)于原來(lái)所欠債務(wù)的金額向債權(quán)人買回抵償債務(wù)的那項(xiàng)資產(chǎn)，交易的結(jié)果當(dāng)然 是債權(quán)人全部收回了借款。最后他又以1.66億元的價(jià)值將原來(lái)只值3000多萬(wàn)元的在建樓 宇的產(chǎn)權(quán)作為X公司的固定資產(chǎn)入帳。上述交易的結(jié)果是債權(quán)人和債務(wù)人皆大歡喜：債權(quán) 人如數(shù)收回全部借款，而債務(wù)人則獲得了1.35億元的帳面利潤(rùn)。本來(lái)一項(xiàng)很簡(jiǎn)單的償還 欠款的交易，經(jīng)過(guò)精心包裝后竟然會(huì)產(chǎn)生巨額利潤(rùn)，堪稱財(cái)務(wù)包裝的杰作。也許是會(huì)計(jì) 師自己也覺(jué)得這樣做太過(guò)分，于是1996年（即次年）又將原值1.66億元的固定資產(chǎn)調(diào)低 為1.33億元。 2．推遲確認(rèn)本期費(fèi)用 與提前確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入一樣，推遲確認(rèn)本期費(fèi)用同樣具有增加本期利潤(rùn)的作用。 S公司被出具的說(shuō)明意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“百大賓館已經(jīng)使用的空調(diào)系統(tǒng)2 014 914.29元和客房、餐廳裝潢費(fèi)375 164.37元，仍列在建工程?！?點(diǎn)評(píng)：按現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度規(guī)定，在建工程完工后應(yīng)立即轉(zhuǎn)入“固定資產(chǎn)”帳戶，并從轉(zhuǎn)入之 日起計(jì)提固定資產(chǎn)折舊。S公司的做法顯然是推遲確認(rèn)本期費(fèi)用，并導(dǎo)致本期利潤(rùn)相應(yīng)增 加。 B公司被出具的保留意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“1995年二電爐分廠因設(shè)備故障而停產(chǎn)發(fā)生的費(fèi)用8 194 625.06元，歷史遺留的工程設(shè)備大修理支出6 282 661.75元，列入待攤費(fèi)用和其他應(yīng)收款，未計(jì)入當(dāng)年損益?！?點(diǎn)評(píng)：上述兩項(xiàng)費(fèi)用如在本期確認(rèn)，將會(huì)使稅前利潤(rùn)因此減少14 477 286.81元。B公司1995年利潤(rùn)總額為6375萬(wàn)元，上述兩項(xiàng)費(fèi)用推遲確認(rèn)致使1995年利潤(rùn)增 加1447萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的22.7％。 Z公司被出具的保留意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“1995年末，公司資產(chǎn)負(fù)債表的存貨中，在產(chǎn)品成本為174 783 884.31元，其中包括在產(chǎn)品定額成本差異52 515 657.52元。此項(xiàng)差異應(yīng)在期末在產(chǎn)品、庫(kù)存產(chǎn)成品和本期銷售產(chǎn)品之間進(jìn)行分配。其中 ，本期銷售產(chǎn)品成本應(yīng)負(fù)擔(dān)此項(xiàng)差異額為24 342 287.21元。貴公司并未就該項(xiàng)差異額作出記錄和反映。我們認(rèn)為，除存在上述因少轉(zhuǎn)在 產(chǎn)品定額成本差異影響本期銷售成本少計(jì)外···” 點(diǎn)評(píng)：根據(jù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的保留意見(jiàn)，Z公司1995年銷售成本少計(jì)2434萬(wàn)元，相應(yīng)地利潤(rùn)多 計(jì)2434萬(wàn)元。經(jīng)查詢Z公司1995年度損益表，Z公司1995年度利潤(rùn)總額僅為436.22萬(wàn)元， 每股凈收益僅為0.0012元。也就是說(shuō)，Z公司如果在產(chǎn)品定額成本差異2434萬(wàn)元全部計(jì)入 銷售成本的話，Z公司將會(huì)出現(xiàn)1998萬(wàn)元的年度虧損。通過(guò)財(cái)務(wù)包裝終于Z公司免遭虧損 ，每股凈收益雖然只有一厘多，但總比出現(xiàn)赤字要好。 E公司被出具的保留意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“公司1995年度利息凈支出較長(zhǎng)短期借款金額及合同規(guī)定的利率計(jì)算的利 息要少660萬(wàn)元?！?點(diǎn)評(píng)：經(jīng)檢索，E公司1995年度利潤(rùn)總額為858.24萬(wàn)元，少計(jì)利息費(fèi)用而導(dǎo)致的利潤(rùn)虛增 660萬(wàn)元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額的77％。 N公司被出具的保留意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“貴公司在待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)兩個(gè)科目的使用及其攤銷上不夠規(guī)范，不 符合有關(guān)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，影響了經(jīng)營(yíng)成果?！?點(diǎn)評(píng)：據(jù)檢索：公司被出具有保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告的會(huì)計(jì)年度，利潤(rùn)總額346 .82萬(wàn)元，僅為上年的15％。而年末待攤費(fèi)用余額高達(dá)23 568 740.85元，年末遞延資產(chǎn)余額高達(dá)47 207 083.83元，兩項(xiàng)合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)年末余額的15％以上?？磥?lái)，如果N公司待攤費(fèi)用和遞延 資產(chǎn)兩個(gè)科目的使用及其攤銷規(guī)范一點(diǎn)的話，說(shuō)不定N公司在當(dāng)年就會(huì)出現(xiàn)虧損。 X公司被出具的保留意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“貴公司本年度調(diào)整以前年度已售罄的怡都大廈成本及華樂(lè)大廈在建成本 ，因此調(diào)整以前年度損益計(jì)人民幣10 255 760.57元及在建工程成本10 255 760.57元。因華樂(lè)大廈在建成本尚未核定，故我們不能確認(rèn)辦理完畢。因此，我們對(duì)后 附利潤(rùn)表中的銷售收入人民幣87 336 000.00元，成本人民幣32 756 059.28元，及凈利潤(rùn)54 579 940.72元予以保留?！?點(diǎn)評(píng)：X公司的會(huì)計(jì)師把本該在1996年確認(rèn)的成本放到1995年，調(diào)整以前年度損益從而增 加本年度利潤(rùn)。上年利潤(rùn)減少本年度利潤(rùn)增加，還能提高利潤(rùn)增長(zhǎng)率。 但是，財(cái)務(wù)包裝畢竟作用有限，推遲確認(rèn)的費(fèi)用到下一期仍需確認(rèn)。B公司、E公司、 N公司和C公司雖然在1995年免遭虧損厄運(yùn)，但1996年均出現(xiàn)巨額虧損。 3．潛虧掛帳的案例分析 潛虧掛帳多見(jiàn)于瀕臨虧損的上市公司。 ZF公司被出具的保留意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“‘公司待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失’和‘待處理固定資產(chǎn)凈損失’按二屆董事會(huì) 23次會(huì)議紀(jì)要決定暫掛”。 點(diǎn)評(píng)：根據(jù)對(duì)ZF公司1995年報(bào)的檢索結(jié)果，上次掛帳的待處理資產(chǎn)凈損失達(dá)1055萬(wàn)元， 系于1993～1995年間形成。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)自1994年起已出現(xiàn)虧損，1995年虧損進(jìn)一步擴(kuò) 大。公司1994年利潤(rùn)總額僅為919.20萬(wàn)元，以上資產(chǎn)凈損失若在1994年度確認(rèn)，則公司 在1994年度就會(huì)出現(xiàn)虧損。公司在1995年通過(guò)對(duì)潛虧掛帳以及后面將要述及的重復(fù)計(jì)算 投資收益等“技術(shù)處理”方法，竟然使1995年利潤(rùn)總額達(dá)到2875.97萬(wàn)元，比1994年增長(zhǎng)2 .2倍。但1996年卻發(fā)生虧損5687.31萬(wàn)元。 SH公司被出具的保留意見(jiàn) SH公司與三家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司發(fā)生房地產(chǎn)糾紛，法院終審判決SH公司敗訴，SH公司為 此須向三家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司賠償2786萬(wàn)元。該被出具的保留意見(jiàn)稱：“公司未將上述終審 判決結(jié)果計(jì)入當(dāng)期損益，計(jì)影響當(dāng)年利潤(rùn)2786萬(wàn)元?！?點(diǎn)評(píng)：法院終審判決具有法律效力，公司縱然表示不服，也不能因此而拒不執(zhí)行終審判 決，即使是出于謹(jǐn)慎考慮，亦應(yīng)將損失計(jì)入當(dāng)年利潤(rùn)表。SH公司1996年凈虧損7845.60萬(wàn) 元，每股收益－0.516元。 G公司被出具的保留意見(jiàn) 該意見(jiàn)稱：“貴公司會(huì)計(jì)報(bào)表還存在以下問(wèn)題，待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失期末余額4.93 億元，系分別從存貨和應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)入，是一筆需要確...
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