美國連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示--零售行業(yè)05年二季度投資策略報告
 回顧BestBuy與Circuit City發(fā)展史，我們認為：引入被廣大消費者普遍接受的“物美價廉”經(jīng)營哲理，并通過不斷在全國開設(shè)“連鎖家電賣場”貫徹、實現(xiàn)了這一經(jīng)營哲理，是二者成功地關(guān)鍵因素。
 上世紀90年代末，Circuit City之所以被BestBuy超越，我們認為根本原因并不在于BestBuy更強，而是Circuit City自身出現(xiàn)了問題，正所謂“滅六國者，非秦也”。
 回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)BestBuy很少進行大規(guī)模的并購活動，而Circuit City從上世紀60年代便開始不斷進行“資本運作”，事實表明，這些運作大多以失敗告終，消耗了企業(yè)大量有限的資源，進而影響到公司主業(yè)在最適宜發(fā)展時代的發(fā)展。
 國美（HK0493）與蘇寧（002024）是我國的第一與第二大連鎖家電零售商，國美電器起家于黑電，蘇寧電器則起家于白電，經(jīng)過10余年的發(fā)展，二者收入、店面數(shù)量等基本相當。
 2004年國美與蘇寧的毛利率、其他業(yè)務(wù)利潤率基本相當，這表明兩公司商品售價基本相當，在商品價格上競爭力相當。
 由于蘇寧的費用率明顯高于國美，導(dǎo)致二者利潤率產(chǎn)生較大差距，04年蘇寧空調(diào)銷售占比為25.62%，而國美占比約為17%，空調(diào)需要較多的后續(xù)安裝工程，所需費用較高，我們認為蘇寧費用率較高的部分原因在于此。
投資建議
 回顧零售公司股價走勢，市場明顯偏好于“利潤規(guī)模大，未來具有較強高成長預(yù)期”的股票，對于具有一定投資價值，但是成長性一般的公司，市場給予了較高的折價。
 基于上述市場偏好，我們調(diào)低了重點公司中成長性一般公司的投資評級，對于大商股份、蘇寧電器、小商品城等盈利規(guī)模大，未來幾年仍處于快速成長期的股票，我們維持“每逢股票調(diào)整時買入，長期持有”的投資策略。
 由于歷史原因，大部分商業(yè)股盈利水平低、股價偏高，這拉低了整個板塊的投資價值，有鑒于此，我們選取了部分業(yè)績相對優(yōu)良的商業(yè)股，組成重點零售公司板塊，我們認為目前重點零售公司板塊已經(jīng)具備了整體投資價值，給予推

美國連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示--零售行業(yè)05年二季度投資策略報告