中國企業(yè)的資本結構戰(zhàn)略與金融工具(ppt)
中國企業(yè)的資本結構戰(zhàn)略與金融工具
投資，資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟波動（一）
關于投資決策的理論
投資，資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟波動（二）
宏觀經(jīng)濟是波動的，其波動的峰頂與谷底為波幅，而“谷底－谷底”或“峰頂－峰頂”為一個周期，通稱為景氣周期。
宏觀經(jīng)濟波動是由多種因素形成的。從總需求的角度觀察，分別是消費、投資、出口，政府開支的加總在不考慮出口及政府開支的情況下，波動主要由“消費＋投資”因素形成，其中投資盡管在總需求中的比重小，但其波幅遠比消費大，從而成為宏觀經(jīng)濟波動的主要因素。

企業(yè)的定義（二）
企業(yè)價值最大化
企業(yè)的資本結構
企業(yè)融通資金的不同方式的構成及其融資數(shù)量之間的比例關系，根據(jù)MM理論，這一結構的核心：
企業(yè)資本結構與企業(yè)價值之間的關系
企業(yè)資本結構的影響因素
成長性，市場競爭強度及規(guī)模與企業(yè)資本結構
成長性— 財務杠桿不利于企業(yè)對增長機會的投資
競爭性— 財務杠桿高降低了企業(yè)為增強競爭地位所必須的投資力度
和價格戰(zhàn)承受能力
規(guī) 模 — 財務杠桿高不利于小企業(yè)

企業(yè)的財務目標體系(二)
關鍵指標：
速動比率 ： 現(xiàn)金/流動負債
流動比率： 流動負債/長期負債
負債比率： 負債/資產(chǎn)
企業(yè)的財務目標體系(三)
ROE——凈資產(chǎn)回報率
體現(xiàn)了股東的真實回報水平
沒有考慮財務杠桿運用差異
ROA——總資產(chǎn)回報率
體現(xiàn)了所有資產(chǎn)的回報水平
所有資產(chǎn)的權屬關系不明確
ROIC——投資資本回報率
體現(xiàn)了投資資本的回報水平
剔除了財務杠桿運用的差異


公司融資安排（三）

風險是公司業(yè)務活動不可分割的部分。公司的使命，是在捍衛(wèi)公司資本和聲譽的前提下，取得風險和回報的最佳平衡，向股東提供最優(yōu)回報

金融風險為公司非核心業(yè)務風險，而對沖能為非核心業(yè)務風險投下保險，使企業(yè)核心業(yè)務的盈虧免受外部不利的金融價格變動的影響。從某種程度上講, 這同一般對于火災和盜竊的保險相似

風險對沖的目的是在于減少那些與公司核心業(yè)務功能不相關, 而又能對公司利潤產(chǎn)生影響的外在因素。使企業(yè)專注發(fā)展其核心業(yè)務
企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源
企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--股權融資方案三種方式的初步比較
對于上述三種股權融資的方式，各企業(yè)可按照實際情況，考慮先私募（引進戰(zhàn)略投資者和財務投資者），再選擇在國內(nèi)和/或境外資本市場上市；或者引進戰(zhàn)略投資者和上市同時進行
企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--股權融資方案一：私募融資的主要程序
企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--股權融資方案二： H股上市程序
企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--股權融資方案三： A股首次公開發(fā)行上市程序
企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--債權融資方案一：企業(yè)債
企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--債權融資方案二：準市政債券案例：上海軌道建設債券
企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源－－債權融資方案三：資金信托案例：上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃
項目融資的定義及特點
定義
為某一特定經(jīng)濟實體（項目）所安排的融資，該經(jīng)濟實體（項目）的現(xiàn)金流量和收益是償還貸款的資金來源，該實體（項目）的資產(chǎn)是貸款的安全保障。融資的可行性基于項目的可行性
基本特點
依賴項目本身的現(xiàn)金流和資產(chǎn)而不是依賴于項目的發(fā)起人的資信來安排融資
債權人對債務人只有有限的追索權
與項目有關的各種風險以某種形式（如各類合同）在與項目開發(fā)有直接或間接利益關系的其他參與者和貸款人之間進行分擔和轉移
屬于非公司負債型融資，具有靈活、多樣的信用結構
可獲得較長期限及較大額度的貸款
資本金比例要求20％－30％
項目融資和企業(yè)融資方式比較
采用項目融資需要注意的問題及其結構框架
項目融資的程序與步驟
成功籌措項目融資的基本條件
項目可行性
在認真完成項目的評價和風險分析工作基礎上，確定項目可行性
有經(jīng)驗的融資顧問
須有豐富經(jīng)驗的財務顧問協(xié)助安排全面的籌資工作以確保成功
確保融資法律結構嚴謹無誤
完善的風險分散和信用保障機制
通過合理的結構設計將建設期風險、經(jīng)營風險、市場風險等通過一系列合同轉移給相關各方
及早確定項目的資金來源、充分考慮成本和風險因素
項目發(fā)起人的財務實力
項目發(fā)起人須具備足夠的財務實力對項目的開發(fā)提供支持、應付項目在建設期內(nèi)的成本超支
成功籌措項目融資的基本條件（續(xù)一）
建設安排
采用定時定價交鑰匙合同方式，將項目在建設期的主要風險轉嫁給有資歷的工程承包商
上游資源的安排
落實長期穩(wěn)定的上游資源供應及運輸安排
下游承購方的安排
項目公司的產(chǎn)品須按“照付不議”（take or pay）的方式銷售給下游承購方，以便確保項目收益足以償還其債務。在下游承購方嚴重違約的情況下，下游承購方在其已簽訂的“照付不議”采購協(xié)議規(guī)定的采購量范圍內(nèi)有責任賠償項目公司，使項目公司具備足夠資金履行其償債義務及對其上游資源供應商的賠償責任，因此要求下游承購方須具備足夠財務實力以承擔違約時的賠償責任
成功籌措項目融資的基本條件（續(xù)二）
項目的運作及管理安排
項目公司(或其他運營承包方)具備足夠的技術及運營能力履行項目的運營責任
具體落實的價格機制
為確保項目的生產(chǎn)成本上漲因素能反映在產(chǎn)品價格上，項目應具備價格調(diào)整機制，以處理匯率、利率及原材料價格變動的風險
確定市場可行性的獨立咨詢報告
須具備客觀資料數(shù)據(jù)以確定項目下游用戶的需求量，及本項目產(chǎn)品的其他替代品的競爭風險，且下游項目須具備足夠的可行性
令人滿意的保險安排
保險足額，并將保險權益轉讓給貸款人
混合性融資方案是基礎設施企業(yè)的最佳選擇方案
混合性融資方案是基礎設施企業(yè)最佳的融資方案
混合性融資方案結合股權和債權融資的方式，可以最大程度地發(fā)揮這兩種融資方式的優(yōu)勢，從而優(yōu)化資本結構，降低資本成本
混合性融資方案可以充分考慮企業(yè)不同階段的需要和具體條件，實現(xiàn)靈活的融資安排
混合性融資方案充分結合股權融資和債權融資
股權融資不會帶來債務負擔，沒有現(xiàn)金流壓力；如果企業(yè)具有在兩個市場融資的能力，可根據(jù)需要采取不同的股權融資渠道，獲得最大收益
債權融資時間短，可以滿足短期資金需要。如果企業(yè)業(yè)績合格和資產(chǎn)負債率合理，則具備債權融資的空間

混合性融資方案是基礎設施企業(yè)的最佳選擇方案(續(xù))
我國的部分基礎設施企業(yè)已經(jīng)具備實行混合性融資方案的能力
滿足上市要求，可以考慮在H股上市，也可以考慮在A股上市（或者發(fā)行）。結合H股上市，企業(yè)公司還可以進一步完善管理層激勵機制
資產(chǎn)相對優(yōu)良，具備債務融資的空間

混合性融資方案下各種融資方式的組合
混合性融資方案下各種融資方式的時效組合分析
中國企業(yè)的資本結構戰(zhàn)略與金融工具(ppt)