如何看待我國(guó)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)

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如何看待我國(guó)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)
如何看待我國(guó)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)
上海證券交易所副總經(jīng)理
方星海
2003年10月25日
浙江大學(xué)
新近的一些預(yù)警
單偉健(Asian Wall Street Journal, 9/4/5): China’s borrowed growth.
James Kynge (Financial Times, 9/23): Chronic overinvestment, excess supply: can China keep its booming economy on track?
許小年(《財(cái)經(jīng)》,10/5):沒(méi)有溫度的高燒。
亞洲金融危機(jī)的一點(diǎn)回顧
起因:大量對(duì)外借款和固定匯率。出口增幅下降,外匯儲(chǔ)備銳減,匯率崩潰,借款銀行和企業(yè)破產(chǎn),連鎖反應(yīng),銀行不良貸款陡增。
當(dāng)時(shí)認(rèn)為:中國(guó)將是下一個(gè)倒下的多米諾骨牌,因?yàn)橹袊?guó)的NPL比那些發(fā)生危機(jī)的國(guó)家還高,中國(guó)也實(shí)行固定匯率。



亞洲金融危機(jī)的一點(diǎn)回顧(續(xù))
中國(guó)沒(méi)倒的原因:外債不多,特別是金融機(jī)構(gòu)借外債受到及時(shí)和較嚴(yán)格的控制。
中國(guó)金融的三大特征
特征之一,幾乎無(wú)限的勞動(dòng)力供應(yīng)(unlimited labor supply)。由于工人失業(yè)后找不到工作,國(guó)有銀行一定條件下可以給虧損企業(yè)貸款。
例子:100個(gè)工人,年工資100元,資本100元,全靠銀行貸款,利息5%,原料20元,折舊5元,產(chǎn)品賣120元。
銀行給貸款,企業(yè)開(kāi)工,虧損10元,雖然銀行有100元不良貸款(值95元),但凈產(chǎn)出(GDP)90元,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了,社會(huì)財(cái)富多了;
銀行不給貸款,企業(yè)關(guān)閉,工人失業(yè)找不到工作,凈產(chǎn)出是0。

回答單偉健的問(wèn)題。
貸款并不是都貸給虧損企業(yè)。
GDP大了后再看NPL的風(fēng)險(xiǎn)。
銀行這樣給貸款大多時(shí)候也不是由于政府的干預(yù),而是由于銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力差。
中國(guó)金融的三大特征(續(xù)一)
金融決策比較及時(shí)。金融危機(jī)發(fā)生往往由于政府決策不及時(shí),而決策不及時(shí)則往往由于政府被特殊利益集團(tuán)所控制。 我國(guó):前述亞洲金融危機(jī)。90年代的借外債(廣國(guó)投); 今年6月央行房貸政策。 不至于產(chǎn)生大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
許小年的問(wèn)題。存款準(zhǔn)備金率提高。

中國(guó)金融的三大特征(續(xù)二)
主要銀行是政府擁有的。否則,一些銀行這么高的NPL比例,早就出現(xiàn)擠兌了。 即便國(guó)有銀行上市了,國(guó)家控股恐怕還要保持一段時(shí)間。
三大特征的含義
這三大特征決定了看中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn),要用整體的眼光。
加上充足的資源(儲(chǔ)蓄、FDI、勞動(dòng)力等),盡管金融體系的資源配置效率相當(dāng)?shù)?,仍然決定了可以在較長(zhǎng)時(shí)間里同時(shí)保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融危機(jī)不發(fā)生。

中國(guó)金融體系的問(wèn)題
不是金融馬上將出大問(wèn)題,而是資源配置效率差(ROE:5-7%)
現(xiàn)在:較快增長(zhǎng),高儲(chǔ)蓄率,銀行貸款增長(zhǎng)快,外資大量流入,勞動(dòng)力供應(yīng)充足,GDP增長(zhǎng)較快(盡管資源利用效率低)。但本來(lái)增長(zhǎng)可以更快,就業(yè)壓力可以不這么大(勞動(dòng)生產(chǎn)率高了)。
風(fēng)險(xiǎn):外資減少,勞動(dòng)力供應(yīng)減少,儲(chǔ)蓄率下降。但這些都可能不在近期發(fā)生,因?yàn)槲覈?guó)人均GDP才1000美元。
金融改革
英明的政府應(yīng)該具有前瞻性,而不是危機(jī)到了跟前才改革。
目的就是提高金融體系的資源配置效率。策略:存款機(jī)構(gòu),比如主要銀行,其非國(guó)有化要慢一些;但非存款機(jī)構(gòu),比如券商,非國(guó)有化要快。
關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的爭(zhēng)論
總體沒(méi)有過(guò)熱(通漲,勞力市場(chǎng),外貿(mào)逆差沒(méi)有)
部分行業(yè)、地區(qū)過(guò)熱?很可能。主要是銀行的問(wèn)題(行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目技術(shù)風(fēng)險(xiǎn))。
應(yīng)該采取針對(duì)行業(yè)和地區(qū)的政策,而不是宏觀政策(比如提高利率)。就業(yè)壓力因勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高而變得更大了。


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