2004年鋁行業(yè)研究報告
目 錄

1、世界鋁業(yè)進入平穩(wěn)增長期 4
1.1后工業(yè)化時期，發(fā)達國家鋁消費量保持低速增長 4
1.1.1當發(fā)達國家人均GDP達到18000美元時，人均鋁消費量達到峰值 4
1.1.2在后工業(yè)化時期，發(fā)達國家鋁消費彈性系數(shù)接近1 4
1.1.3再生鋁已占世界鋁消費量的一半 5
1.2交通業(yè)占世界鋁消費的第一位 5
1.2.1交通、建筑和包裝業(yè)是鋁消費的主體 5
1.2.2汽車業(yè)有望繼續(xù)成為鋁消費的增長點 5
1.3預計2004年世界原鋁消費量為2290萬噸，同比增長4.5% 6
1.4今年原鋁產(chǎn)能開始從過剩向平衡轉(zhuǎn)變 6
1.4.1未含中國，預計2004年世界原鋁產(chǎn)量為2350萬噸，同比增長5.0% 6
1.4.2世界原鋁產(chǎn)能（未含中國）近年來從過剩到接近平衡 7
1.5氧化鋁2004年將出現(xiàn)66萬噸的供應缺口 7
2、我國鋁業(yè)未來兩年仍處于高速增長期 8
2.1人均鋁消費量的峰值將出現(xiàn)在2022-2030年 8
2.2預計2004-2005年原鋁消費量分別為560-640萬噸 9
2.3建筑業(yè)占鋁消費份額的主導 9
2.4原鋁產(chǎn)能增長過快，已可滿足國內(nèi)2010年的消費需求 10
2.5高電價是多余產(chǎn)能較難參與到全球生產(chǎn)體系中的主要原因 11
2.6未來兩年氧化鋁供給將出現(xiàn)嚴重短缺 11
2.6.1從長期看，氧化鋁需求高峰也將出現(xiàn)在2030年 11
2.6.2未來兩年國內(nèi)氧化鋁將出現(xiàn)580-660萬噸的供給缺口 12
2.6.3氧化鋁價格仍將保持在高位運行 12
2.7政策因素對鋁行業(yè)的影響 13
2.7.1實施出口退稅新政策對原鋁生產(chǎn)商產(chǎn)生負面影響 13
2.7.2宏觀調(diào)控對鋁行業(yè)的影響有限 13
2.7.3產(chǎn)業(yè)政策有利于原鋁行業(yè)的整合 14
2.7.4人民幣升值預期對原鋁生產(chǎn)企業(yè)有利 14
2.8原鋁價格在2004年將有所回落并在相對高位運行 14
3、我國鋁產(chǎn)業(yè)集中度將進一步提高 15
3.1氧化鋁業(yè)處于中國鋁業(yè)獨家壟斷的格局 15
3.2原鋁業(yè)集中度將進一步提高 16
4、山東鋁業(yè)的投資機會將大于原鋁上市公司 17
4.1鋁業(yè)上市公司占據(jù)市場中的領先地位 17
4.1.1 六家電解鋁上市公司平均產(chǎn)能是行業(yè)平均水平的2.8倍 17
4.1.2 六家電解鋁上市公司電耗小于行業(yè)平均水平 17
4.1.3山東鋁業(yè)業(yè)績突出 17
4.2山東鋁業(yè)的投資機會將大于原鋁上市公司 18
4.2.1氧化鋁成本的大幅上升將擠壓電解鋁廠商的利潤空間 18
4.2.2電價上調(diào)0.022元，噸鋁成本上升330元 19
4.2.3山東鋁業(yè)盈利繼續(xù)大幅增長，原鋁上市公司則低于2003年 19
5、鋁業(yè)上市公司的合理市盈率在25倍 21
6、重點關注的上市公司：山東鋁業(yè)（600205） 22
6.1價格高點使山東鋁業(yè)2004年繼續(xù)保持高收益 22
6.2機構投資者雖有分歧，但持倉量基本穩(wěn)定 22
6.3投資建議與風險提示 23


2004年鋁行業(yè)研究報告