熊市王者——巴菲特新傳
2003年5月3日在美國(guó)奧馬哈舉行的伯克夏公司股東大會(huì)一定會(huì)開(kāi)得非常愉快熱烈，因?yàn)檫@家作為世界第二大富翁巴菲特投資載體的公司去年大獲全勝，全年利潤(rùn)總額達(dá)到創(chuàng)記錄的42.9億美元，比2001年增長(zhǎng)了3倍。
伯克夏的帳面收益較標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的走勢(shì)超過(guò)了32.1%，一舉扭轉(zhuǎn)了過(guò)去幾年欠佳的投資記錄，巴菲特再一次捍衛(wèi)了“股神”和“奧馬哈的圣人”的地位。
　　巴菲特靠什么投資秘笈得以“復(fù)辟”？卷土重來(lái)的他又會(huì)如何大展鴻圖？想必是眾多讀者關(guān)心的話(huà)題。
為此我們以2002年伯克夏公司的年報(bào)和巴菲特致股東的一封信為依據(jù)，給大家一個(gè)2003年版的巴菲特。
巴菲特簡(jiǎn)介
投資大亨沃倫-巴菲特
　　凈資產(chǎn)：323億美元
　　婚姻狀況：已婚，三個(gè)孩子
　　受教育程度：賓夕法尼亞大學(xué)學(xué)士、哥倫比亞大學(xué)碩士
　　巴菲特旗下的Berkshire Hathaway公司去年股價(jià)上升了14.4%，僅這一點(diǎn)就足以令世人瞠目。
1930年8月30日，沃倫.巴菲特出生于美國(guó)內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。
　　1931年，剛剛跨入11歲，他便躍身股海，購(gòu)買(mǎi)了平生第一張股票。
　　1947年，巴菲特進(jìn)入賓夕法尼亞大學(xué)攻讀財(cái)務(wù)和商業(yè)管理。但他學(xué)得教授們的空頭理論不過(guò)癮，兩年后便不辭而別，輾轉(zhuǎn)考入哥倫比亞大學(xué)金融系，拜師于著名投資學(xué)理論學(xué)本杰明.格雷厄姆。在格雷厄姆門(mén)下，巴菲特如魚(yú)得水。格雷厄姆反投機(jī)，主張通過(guò)分析企業(yè)的贏利情況、資產(chǎn)情況及未來(lái)前景等因素來(lái)評(píng)價(jià)股票。他教授給巴菲特豐富的知識(shí)和決竅。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意門(mén)生。
　　1950年巴菲特申請(qǐng)哈佛大學(xué)被拒之門(mén)外。
　　1951年，21歲的巴菲特學(xué)成畢業(yè)的時(shí)候，他獲得最高A+。
　　1957年，巴菲特掌管的資金達(dá)到30萬(wàn)美元，但年末則升至50萬(wàn)美元。
　　1962年，巴菲特合伙人公司的資本達(dá)到了720萬(wàn)美元，其中有100萬(wàn)是屬于巴菲特個(gè)人的。當(dāng)時(shí)他將幾個(gè)合伙人企業(yè)合并成一個(gè)“巴菲特合伙人有限公司”。最小投資額擴(kuò)大到10萬(wàn)美元。情況有點(diǎn)像現(xiàn)在中國(guó)的私募基金或私人投資公司。
　　1964年，巴菲特的個(gè)人財(cái)富達(dá)到400萬(wàn)美元，而此時(shí)他掌管的資金已高達(dá)2200萬(wàn)美元。
　　1966年春，美國(guó)股市牛氣沖天，但巴菲特卻坐立不安盡管他的股票都在飛漲，但卻發(fā)現(xiàn)很難再找到符合他的標(biāo)準(zhǔn)的廉價(jià)股票了。雖然股市上瘋行的投機(jī)給投機(jī)家?guī)?lái)了橫財(cái)，但巴菲特卻不為所動(dòng)，因?yàn)樗J(rèn)為股票的價(jià)格應(yīng)建立在企業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)而不是投機(jī)的基礎(chǔ)之上。
　　1967年10月，巴菲特掌管的資金達(dá)到6500萬(wàn)美元。
　　1968年，巴菲特公司的股票取得了它歷史上最好的成績(jī)：增長(zhǎng)了59%，而道•瓊斯指數(shù)才增長(zhǎng)了9%。巴菲特掌管的資金上升至1億零400萬(wàn)美元，其中屬于巴菲特的有2500萬(wàn)美元。
　　1968年5月，當(dāng)股市一片凱歌的時(shí)候，巴菲特卻通知合伙人，他要隱退了。隨后，他逐漸清算了巴菲特合伙人公司的幾乎所有的股票。
　　1969年6月，股市直下，漸漸演變成了股災(zāi)，到1970年5月，每種股票都要比上年初下降50%，甚至更多，
　　1970年-1974年間，美國(guó)股市就像個(gè)泄了氣的皮球，沒(méi)有一絲生氣，持續(xù)的通貨膨脹和低增長(zhǎng)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“滯脹”時(shí)期。然而，一度失落的巴菲特卻暗自欣喜異常因?yàn)樗吹搅素?cái)源即將滾滾而來(lái)──他發(fā)現(xiàn)了太多的便宜股票。
　　1972年，巴菲特又盯上了報(bào)刊業(yè)，因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)擁有一家名牌報(bào)刊，就好似擁有一座收費(fèi)橋梁，任何過(guò)客都必須留下買(mǎi)路錢(qián)。1973年開(kāi)始，他偷偷地在股市上蠶食《波士頓環(huán)球》和《華盛頓郵報(bào)》，他的介入使《華盛頓郵報(bào)》利潤(rùn)大增，每年平均增長(zhǎng)35%。10年之后，巴菲特投入的1000萬(wàn)美元升值為兩個(gè)億。
　　1980年，他用1.2億美元、以每股10.96美元的單價(jià)，買(mǎi)進(jìn)可口可樂(lè)7 %的股份。到1985年，可口可樂(lè)改變了經(jīng)營(yíng)策略，開(kāi)始抽回資金，投入飲料生產(chǎn)。其股票單價(jià)已長(zhǎng)至51.5美元，翻了5倍。至于賺了多少，其數(shù)目可以讓全世界的投資家咋舌。
　　1992年中巴費(fèi)特以74美元一股購(gòu)下435萬(wàn)股美國(guó)高技術(shù)國(guó)防工業(yè)公司——通用動(dòng)力公司的股票，到年底股價(jià)上升到113元。巴費(fèi)特在半年前擁有的32，200萬(wàn)美元的股票已值49，100萬(wàn)美元了
　　1994年底已發(fā)展成擁有230億美元的伯克希爾工業(yè)王國(guó)，它早已不再是一家紡紗廠，它已變成巴菲特的龐大的投資金融集團(tuán)。從1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道.瓊斯指數(shù)近17個(gè)百分點(diǎn)。如果誰(shuí)在1965年投資巴菲特的公司10000美元的話(huà)，到1994年，他就可得到1130萬(wàn)美元的回報(bào)，也就是說(shuō)，誰(shuí)若在30年前選擇了巴菲特，誰(shuí)就坐上了發(fā)財(cái)?shù)幕鸺?
　　2000年3月11日，巴菲特在伯克希爾公司的網(wǎng)站上公開(kāi)了今年的年度信件——一封沉重的信。數(shù)字顯示，巴菲特任主席的投資基金集團(tuán)伯克希爾公司，去年純收益下降了45%，從28.3億美元下降到15.57億美元。伯克希爾公司的A股價(jià)格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌；同時(shí)伯克希爾的賬面利潤(rùn)只增長(zhǎng)0.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾21的增長(zhǎng)，是1980年以來(lái)的首次落后。
　　保險(xiǎn)帝國(guó)(上篇)
　　(1)飲水思源
　　1951年的一個(gè)周末，一位美國(guó)大學(xué)生敲響了位于華盛頓特區(qū)的政府雇員保險(xiǎn)公司(GEICO，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蓋可”)的大門(mén)。敲了半天，終于有警衛(wèi)前來(lái)開(kāi)門(mén)。由他引領(lǐng)，年青人拜見(jiàn)了當(dāng)天唯一在辦公室的公司副總裁——羅里莫•大衛(wèi)。年青人詢(xún)問(wèn)了很多問(wèn)題，大衛(wèi)則用了四個(gè)小時(shí)講述了蓋可公司的特點(diǎn)，好好地給年青人上了一課。
　　45年后，這位已近70歲的“年青人”仍滿(mǎn)懷感激地在致股東的信中提及93歲的大衛(wèi)：“自從我認(rèn)識(shí)大衛(wèi)后，45年以來(lái)他一直就是我崇拜的偶像之一，而他確實(shí)也從未讓我失望過(guò)，大家必須了解如果沒(méi)有大衛(wèi)在1951年那個(gè)寒冷的星期六的慷慨解說(shuō)，伯克夏就絕對(duì)不可能會(huì)有今天的成就，多年來(lái)私底下，我已不知感謝他多少次了，但是今天在這里我覺(jué)得應(yīng)該籍著年報(bào)代替伯克夏所有的股東向他致上深深的謝意”。
　　1999年，“年青人”又籍著致公司股東的信的機(jī)會(huì)，宣告96歲的大衛(wèi)將出現(xiàn)在伯克夏的股東大會(huì)上。
　　“年青人”的感謝是有理由的，因?yàn)槟呐率?003年的現(xiàn)在，他仍接受蓋可公司和當(dāng)年入門(mén)保險(xiǎn)業(yè)奧妙的恩澤。
　　(2)投資初戀
　　這位“年青人”就是巴菲特，1950年他在哥倫比亞大學(xué)讀書(shū)。巴菲特之所以產(chǎn)生拜訪蓋可公司的興趣，是因?yàn)樗绨莸睦蠋煾窭锥蚰肥窃摴镜亩隆Ｉw可創(chuàng)建于1936年，創(chuàng)建人古德溫是一位保險(xiǎn)會(huì)計(jì)師。公司的主要特色有二：第一，公司的客戶(hù)是政府雇員，盡管汽車(chē)事故比較頻繁，但政府雇員作為一個(gè)整體，駕駛汽車(chē)出事的概率要比其他人低地多。第二，公司的產(chǎn)品直接通過(guò)郵寄直銷(xiāo)而不是通過(guò)保險(xiǎn)代理商來(lái)，這樣可節(jié)省保險(xiǎn)費(fèi)的10%—25%。
　　1948年，格雷厄姆的投資公司以72萬(wàn)美元的代價(jià)買(mǎi)下了蓋可的50%股份。但美國(guó)證券交易委員會(huì)強(qiáng)迫格雷厄姆投資公司將持股比例下降10%，因?yàn)檫@是《投資公司法》的規(guī)定。格雷厄姆只得把股份轉(zhuǎn)讓給雇員，后來(lái)，蓋可發(fā)展成了一個(gè)擁有十幾億美元資產(chǎn)公司時(shí)，那些員工都成了百萬(wàn)富翁。當(dāng)時(shí)的巴菲特也是蓋可的受益者。從哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)的幾個(gè)月后，他回到家鄉(xiāng)奧馬哈擔(dān)任經(jīng)紀(jì)人。巴菲特把重心全部擺在蓋可這只股票之上，他作成的第一筆生意就是把它介紹給自己的阿姨。
　　由于初出茅廬，巴菲特推銷(xiāo)蓋可并不成功，于是1951年他自己分四次買(mǎi)進(jìn)蓋可股票，總共持有350股，成本為10282美元，但這筆錢(qián)占了巴菲特當(dāng)時(shí)身家的50%以上。1952年，巴菲特以15259美元出清。
　　看似賺了筆錢(qián)的巴菲特后來(lái)深深后悔，因?yàn)?0年后，他所賣(mài)的蓋可股票價(jià)值1300萬(wàn)美元。
　　(3)終成眷屬
　　但，巴菲特對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的偏好沒(méi)因拋出蓋可股票而停止。他投資過(guò)堪薩斯城人壽保險(xiǎn)公司和馬薩諸塞州人壽保險(xiǎn)公司等保險(xiǎn)業(yè)股票。他所控制的投資公司伯克夏在1967年3月出資860萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)了奧馬哈的兩家頭牌保險(xiǎn)公司——國(guó)民賠償公司和火災(zāi)及海運(yùn)保險(xiǎn)公司的全部流通股。至此，伯克夏公司拋離了原本的紡織主業(yè)，開(kāi)始了保險(xiǎn)帝國(guó)的營(yíng)造。
　　巴菲特收購(gòu)了保險(xiǎn)公司，也取得了業(yè)內(nèi)的真經(jīng)，比如，巴菲特從國(guó)民賠償公司創(chuàng)始人杰克•林沃特學(xué)到了很多保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和原則。
　　20世紀(jì)60年代后期，保險(xiǎn)業(yè)本身就是個(gè)相當(dāng)賺錢(qián)的行當(dāng)。僅1968年，國(guó)民賠償公司保費(fèi)收入2000萬(wàn)美元，稅后利潤(rùn)達(dá)到220萬(wàn)美元。而巴菲特又利用了保險(xiǎn)公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流進(jìn)行證券投資組合操作。伯克夏公司在1967年收購(gòu)上面所說(shuō)的兩家保險(xiǎn)公司時(shí)，它們擁有2470萬(wàn)美元的債券和720萬(wàn)美元的股票，兩年后，該組合的價(jià)值就達(dá)到4200萬(wàn)美元。
　　整個(gè)70年代，巴菲特一共購(gòu)買(mǎi)了3家保險(xiǎn)公司，并另外組建了5家保險(xiǎn)公司。
　　整個(gè)60年代當(dāng)然也是蓋可公司的黃金時(shí)代。不過(guò)，70年代初期，在公司董事長(zhǎng)大衛(wèi)退休后不久，繼任的管理階層犯了一連串嚴(yán)重的錯(cuò)誤，他們低估了保險(xiǎn)理賠的成本，使得公司對(duì)外銷(xiāo)售保單的訂價(jià)過(guò)低，此舉導(dǎo)致公司幾乎面臨倒閉的命運(yùn)。所幸后來(lái)由于杰克•拜倫在1976年接手公司，并采取緊急的補(bǔ)救措施后，才使得公司幸免于難。
　　公司股票的價(jià)格也從1972年的歷史最高點(diǎn)每股61美元跌到1976年的每股2美元。
　　就在這時(shí)，巴菲特出手了。伯克夏在1976年下半年買(mǎi)進(jìn)大量的蓋可股份，之后又小幅加碼，到了1980年底，巴菲特總共投入4570萬(wàn)美元取得該公司33.3%的股權(quán)。在往后的15年內(nèi)，巴菲特并沒(méi)有再增持股份，不過(guò)由于蓋可不斷地回購(gòu)自家公司的股份，伯克夏在蓋可的持股比例逐漸增加到50%左右。
　　到了1995年，巴菲特同意以23億美元買(mǎi)下蓋可公司另一半的股份(1951年，蓋可公司的總市值不過(guò)只有700萬(wàn)美元)。巴菲特向股東解釋出“天價(jià)”收購(gòu)的理由之一是：“蓋可擁有兩位相當(dāng)優(yōu)秀的經(jīng)理人，一位是專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)保險(xiǎn)部門(mén)營(yíng)運(yùn)的托尼，一位是專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)投資部門(mén)營(yíng)運(yùn)的辛普森”。
　　巴菲特對(duì)辛普森的投資天份評(píng)價(jià)極高：“從1980年的這段期間，蓋可的投資在辛普森的管理下，年度平均投資報(bào)酬率高達(dá)22.8%，同期標(biāo)普只有15.7%。辛普森在蓋可所采取謹(jǐn)慎保守專(zhuān)注集中的投資方式與伯克夏一致，有他在，對(duì)伯克夏來(lái)說(shuō)絕對(duì)有相當(dāng)大的幫助，而他的存在同時(shí)也使得伯克夏可以確保查理(伯克夏的副董事長(zhǎng))跟我本人萬(wàn)一要是有任何突發(fā)狀況時(shí)，能夠有一位杰出的專(zhuān)業(yè)人士立即接手我們的工作”。
　　這并非溢美之詞，辛普森一直做得很出色。2003年2月巴菲特在給股東的信中還談到，在幾年乏善可陳的投資記錄后，伯克夏終于有了起色。但這不包括辛普森，因?yàn)樗麨樯w可公司管理的證券早已持續(xù)領(lǐng)先標(biāo)普指數(shù)，
　　同樣，蓋可公司也是巴菲特每年必須評(píng)點(diǎn)的“好學(xué)生”。蓋可仍保持了公司創(chuàng)始時(shí)的保險(xiǎn)直銷(xiāo)定位，該公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)完全拜其超低成本的經(jīng)營(yíng)模式所賜。巴菲特的對(duì)此的介紹是：“低成本代表低售價(jià)，低售價(jià)自然能夠吸引并留住優(yōu)良的保險(xiǎn)客戶(hù)，而整個(gè)營(yíng)業(yè)流程在滿(mǎn)意的客戶(hù)向他們的朋友推薦蓋可時(shí)劃下完美的句點(diǎn)。靠著客戶(hù)的推薦，蓋可每年至少因此增加100萬(wàn)張保單，占新接業(yè)務(wù)量的半數(shù)以上，也使得我們新接業(yè)務(wù)成本大幅下降，從而又進(jìn)一步降低我們的成本”。面對(duì)2002年的蓋可業(yè)績(jī)，巴菲特用略帶夸張的口氣說(shuō)是仿佛在做夢(mèng)
熊市王者——巴菲特新傳