企業(yè)資本運(yùn)營與兼并收購




對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究院企業(yè)研究室主任，副教授，戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管理和資本運(yùn)營專家，中國資本運(yùn)營研究中心主任、全國高科技投融資委員會(huì)副秘書長(zhǎng)、美國漢富資本高級(jí)合伙人、北大縱橫管理咨詢集團(tuán)特聘專家
中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、廈門大學(xué)工商管理博士后、高級(jí)會(huì)計(jì)師
曾先后就職于對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部、中國外運(yùn)集團(tuán)、勁霸集團(tuán)，先后擔(dān)任副處長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)、總經(jīng)理等職務(wù)。
主持或參與的咨詢項(xiàng)目幾十個(gè)。主要客戶有：內(nèi)蒙古伊東集團(tuán)、西安電力機(jī)械制造集團(tuán)、杭州城市建設(shè)發(fā)展有限公司、上海集優(yōu)機(jī)械股份有限公司、煙臺(tái)冰輪集團(tuán)、股份公司、利祥藥業(yè)等。
先后在福建晉江市人民政府、山東臨沂市人民政府、中國印刷科學(xué)技術(shù)研究所、中國福利彩票管理中心等舉辦的企業(yè)論壇、培訓(xùn)班及行業(yè)峰會(huì)上授課；在中國社會(huì)科學(xué)院總裁班、中國人民大學(xué)深圳MBA班、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)MBA班、北京經(jīng)理人學(xué)院ACCA班授課。
近兩年完成投資及上市的公司：遼寧富祥餐飲集團(tuán)1500萬美金私募投資、北京玉田礦山機(jī)械2000萬美金私募投資、秦皇島嘉隆玻璃2500萬美金私募投資、搜寶網(wǎng)在美國NASDAQ上市交易等。
主要講授課程：
《企業(yè)資本運(yùn)營與兼并收購》、《總經(jīng)理財(cái)務(wù)管理》、《現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略管理》

論文及主要科研成果：
主持國家“2.11三期”課題《中國企業(yè)跨國經(jīng)營問題研究》
參與對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)優(yōu)勢(shì)學(xué)科平臺(tái)研究項(xiàng)目：開放型經(jīng)濟(jì)條件下中國區(qū)域協(xié)調(diào)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)與可持續(xù)發(fā)展
參與國家社會(huì)科學(xué)基金《中外跨國公司比較研究》項(xiàng)目
中國跨國公司問題研究（博士論文）
中國家族企業(yè)問題及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究（博士后報(bào)告）
公開發(fā)表文章：
先后在《亞太經(jīng)濟(jì)》《國際商務(wù)》、《國際經(jīng)濟(jì)合作》、《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》等雜志發(fā)表《國有外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制研究》、《跨國公司研發(fā)國際化、貿(mào)易結(jié)構(gòu)與自主創(chuàng)新》、《經(jīng)理股票期權(quán)探析》、《美國投資銀行業(yè)的發(fā)展及啟示》、《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)中心的問題分析及對(duì)策》、《日韓在華投資企業(yè)的出口傾向比較》、 《論現(xiàn)代企業(yè)資本運(yùn)營》、 《論現(xiàn)代企業(yè)成本管理》、 《中國家族企業(yè)問題研究》等文章數(shù)十篇。
著作：
商務(wù)部跨國經(jīng)營系列叢書之一《中外企業(yè)融資理念與渠道比較》（參編）
影響時(shí)空管理系列叢書共71本（專家委員）
《中國企業(yè)跨國經(jīng)營》（主編，即將出版）
《東亞經(jīng)濟(jì)論》（副主編，即將出版）


目錄
第一部分　企業(yè)資本運(yùn)營
第一章 資本運(yùn)營基礎(chǔ)
第二章 資本運(yùn)營中的投資者
第三章 私募股權(quán)基金
第四章 投資者的思路
第五章　投入產(chǎn)出分析
第六章　投資風(fēng)險(xiǎn)分析
第七章 資金退出之路
第八章　資本運(yùn)營中的融資者
第九章　項(xiàng)目包裝技巧
第十章 私募及上市案例分析
第十一章　企業(yè)資本運(yùn)營過程中注意的問題和十二大陷阱
第二部分　　企業(yè)兼并與收購
第一章　企業(yè)兼并與收購基礎(chǔ)
第二章　企業(yè)并購實(shí)務(wù)
第三章　企業(yè)整合
第四章　跨國并購及其法律環(huán)境
第五章 企業(yè)并購案例分析
第三部分　　企業(yè)資本運(yùn)營與兼并收購中的第三方――中介機(jī)構(gòu)　


第一部分　企業(yè)資本運(yùn)營 第一章 資本運(yùn)營基礎(chǔ)


一、什么是資本運(yùn)營
（一）資本運(yùn)營的的概念：
（二）資本運(yùn)營的內(nèi)容：
（三）資本運(yùn)營的理論創(chuàng)新
（四）資本運(yùn)營的方式
（五）企業(yè)的不同成長(zhǎng)階段與資本運(yùn)營的不同要求
企業(yè)成長(zhǎng)的歷史和邏輯
二、資本運(yùn)營的的兩道大門
三、企業(yè)資金的兩個(gè)循環(huán)
四、企業(yè)發(fā)展的兩種戰(zhàn)略
五、企業(yè)融資的兩條渠道
六、投資融資的兩把算盤




第二章 資本運(yùn)營中的投資者

一、選擇什么樣的投資者:
以商業(yè)模式劃分
1.企業(yè)投資者， 買雞 賣蛋 （摘桃子）結(jié)果
2.金融投資者， 買蛋 賣雞 （當(dāng)園?。┻^程
3.證"煌蹲收擼?買雞 賣雞
二、資本市場(chǎng)
一級(jí)市場(chǎng)
二級(jí)市場(chǎng)
三、投資機(jī)構(gòu)的階段定位：


第三章 私募股權(quán)基金

一、私募股權(quán)基金介紹
（一）私募股權(quán)基金簡(jiǎn)介
（二）GP
（三）LP
（四）私募股權(quán)基金的種類
（五）國內(nèi)活躍的PE投資類機(jī)構(gòu)歸類
（六）私募股權(quán)基金的特點(diǎn)
（七）私募股權(quán)基金的回報(bào)方式

（八）戰(zhàn)略投資者
（九）金融投資者
（十）投資運(yùn)作流程
（十一）私募股權(quán)基金管理模式
（十二）私募股權(quán)基金的主要發(fā)展展趨勢(shì)
（十三）私募股權(quán)基金在中國

二、私募股權(quán)基金的的投資運(yùn)作模式
（一）風(fēng)險(xiǎn)投資類基金如何操作
（二）并購類基金如何操作
三、國際私募在中國的實(shí)戰(zhàn)案例
（一）高盛基金等投資雙匯—中國企業(yè)邁向國際舞臺(tái)橋梁
（二）PAG收購好孩子----杠桿收購的典型案例
（三）凱雷收購徐工---國企改制的新路徑
（三）聯(lián)想利用私募收購IBM—霧里看花：并購還是私募
（四）摩根士坦利、鼎暉、英聯(lián)投資蒙牛---私募促成國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)袖




第四章 投資者的思路


一、投資決策的四項(xiàng)原則
（一）風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡原則
（二）貨幣時(shí)間價(jià)值
（三）以現(xiàn)金流量為基準(zhǔn)原則
（四）超額利潤(rùn)不可均沾


二．投資者選項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)（超額利潤(rùn)）
（一）產(chǎn)業(yè)前景
（二）市場(chǎng)遠(yuǎn)景
（三）團(tuán)隊(duì)素質(zhì)（人和）
（四）中國特色標(biāo)準(zhǔn)





三、投資決策的思維框架（W+H）
（一）WHY，為什么要投資？（動(dòng)機(jī)和宗旨）
（二）WHAT，投資什么項(xiàng)目？（選項(xiàng)）
（三）WHERE，在哪里投資？（選址和市場(chǎng)范圍）
（四）WHEN，什么時(shí)候投資？（投資和退出的時(shí)機(jī)）
（五）WHO，誰操作項(xiàng)目？（項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)和合作者）
（六）HOW，項(xiàng)目如何操作？（投資項(xiàng)目的商務(wù)模式）
(七)HOW　MUCH，項(xiàng)目需要多少錢？（投資項(xiàng)目的預(yù)算）。

四、投資決策工具
（一）雙指標(biāo)評(píng)估決策模型
（二）指標(biāo)加權(quán)平均量化表
（三）競(jìng)爭(zhēng)性要素評(píng)估模型
五、標(biāo)準(zhǔn)的投資決策程序：
（一）面晤 意向決定
（二）商務(wù)計(jì)劃書-----修改
（三）論證：技術(shù) 效益和風(fēng)險(xiǎn)論證 通過后
（四）盡職調(diào)查（DDI）
（五）簽署協(xié)議
（六）投資（分期）



六、投資項(xiàng)目的市場(chǎng)分析
（一）市場(chǎng)總量估算
（二）預(yù)測(cè)市場(chǎng)增幅
（三）預(yù)測(cè)供求差額
（四）確定市場(chǎng)目標(biāo)份額
（五）產(chǎn)品周期定位
（六）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析


七、市場(chǎng)預(yù)測(cè)的工具方法
（一）資料統(tǒng)計(jì)法
（二）概率交集法
（三）邊際效益分析法
（四）參照物類比法
（五）水漲船高分析法
（六）零和競(jìng)爭(zhēng)分析法



第五章　投入產(chǎn)出分析

一、三個(gè)問題
（一）項(xiàng)目需要多少錢？
（二）錢花在什么地方？
（三）花錢能換來什么？
二、資產(chǎn)評(píng)估的方法
（一）賬面余額法
（二）資產(chǎn)重置法
（三）市場(chǎng)類比法
（四）現(xiàn)金流量法


三、項(xiàng)目評(píng)估
（一）貼現(xiàn)率的計(jì)算
（二）資金的加權(quán)平均成本
（三）項(xiàng)目的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)
（四）項(xiàng)目評(píng)估的三大指標(biāo)
四、投入產(chǎn)出的數(shù)量模型



第六章　投資風(fēng)險(xiǎn)分析



一、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)與外部風(fēng)險(xiǎn)
二、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
案例分析


三、投資風(fēng)險(xiǎn)分析
（一）風(fēng)險(xiǎn)的模擬情景分析
（二）商務(wù)模式的流程分析
（三）風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)平均量化表
（四）風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展趨勢(shì)的推測(cè)
（五）項(xiàng)目概率樹風(fēng)險(xiǎn)分析
案例分析
（六）項(xiàng)目的盈虧平衡分析
案例分析
（七）項(xiàng)目要素敏感性分析
四、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)模式
案例分析



第七章　　資金退出之路

投資者的三條退路
一、上市
（一）境內(nèi)上市
（二）境外上市
二、溢價(jià)轉(zhuǎn)讓
三、溢價(jià)回購



第八章　資本運(yùn)營中的融資者

一、融資模式介紹
（一） 債權(quán)融資模式
１、 國內(nèi)銀行貸款
２、國外銀行貸款
３、發(fā)行債券融資
４、民間借貸融資


５、 信用擔(dān)保融資
６、融租賃融資
（二）股權(quán)融資模式
７、 股權(quán)出讓融資
８、增資擴(kuò)股融資
９、 產(chǎn)權(quán)交易融資
10、杠桿收購融資
11、引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資
12、投資銀行投資

13、國內(nèi)上市融資
14、境外上市融資
15、買殼上市融資
（三）內(nèi)部融資和貿(mào)易融資模式
16、留存盈余融資
17、資產(chǎn)管理融資
18、 票據(jù)貼現(xiàn)融資
19、 資產(chǎn)典當(dāng)融資
20、商業(yè)信用融資

21、國際貿(mào)易融資
22、補(bǔ)償貿(mào)易融資
（四）項(xiàng)目融資和政策融資模式
23、項(xiàng)目包裝融資
24、 高新技術(shù)融資
25、BOT項(xiàng)目融資
26、IFC國際投資
27、 專項(xiàng)資金投資
28、產(chǎn)業(yè)政策投資

29、信托融資模式
二、資本結(jié)構(gòu)
（一）資本結(jié)構(gòu)原理
１、凈收益理論
２、營業(yè)收益理論
３、傳統(tǒng)理論
４、權(quán)衡理論
（二）資本結(jié)構(gòu)管理
１、融資的每股收益分析
２、最佳資本結(jié)構(gòu)




第九章　項(xiàng)目包裝技巧


一、投資者愛聽什么故事（報(bào)告文學(xué)＋科幻小說）
二、項(xiàng)目是寫出來不是談出來的
（一）規(guī)范的概念
（二）專業(yè)的方法
（三）包裝的形式：
（四）信息披露


三、怎么說服投資者拍板
（一)思路清晰，令人無懈可擊
(二)數(shù)據(jù)充分，令人心服口服（中國人喜歡定性，不喜歡量化）
（三）概念煽情，令人熱血沸騰



四、商務(wù)計(jì)劃書的層次
第一層次：項(xiàng)目概要（最精煉語言反映最重要信息）
第二個(gè)層次：論證分析。


五、商務(wù)計(jì)劃書基本模式
第一章 項(xiàng)目概要
1-1項(xiàng)目簡(jiǎn)介
1-2合作方案
1-3投資效益
第二章 項(xiàng)目公司
2-1公司現(xiàn)狀，發(fā)展歷史
2-2管理團(tuán)隊(duì)，股權(quán)結(jié)構(gòu)
2-3經(jīng)營現(xiàn)狀，發(fā)展規(guī)劃


第三章 商務(wù)模式
3-1技術(shù)模式
3-2運(yùn)營模式
3-3合作模式
第四章 市場(chǎng)分析
4-1 市場(chǎng)規(guī)律 目標(biāo)份額
4-2行業(yè)地位，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
4-3市場(chǎng)定位 營銷策略（趕羊上坡，免費(fèi)用半年寬帶服務(wù)）

第五章 投入產(chǎn)出
5-1投資預(yù)約，資金結(jié)構(gòu)
5-2收入預(yù)約，成本核算
5-3 效益目標(biāo)，數(shù)據(jù)說明
第六章 風(fēng)險(xiǎn)分析
6-1 政策風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)分險(xiǎn)
6-2 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
6-3盈虧平衡，敏感分析
結(jié)論



第十章 私募及上市案例分析

一、私募案例分析
（一）渤海金石：典型的有限合伙人民幣基金
（二）風(fēng)險(xiǎn)投資造就雅虎傳奇
（三）軟銀投資阿里巴巴—狂賺71倍
（四）陳義紅借私募成就百億身價(jià)
（五）匯源上市前夾層融資2.2億美元
（六）北大千方PIPE融資1500萬美元



二、上市案例分析
（一）無錫尚德上市：中國太陽能第一股、民企登錄紐交所第一股
（二）阿里巴巴上市
（三）攜程、如家上市：他們?cè)?年內(nèi)創(chuàng)造了兩家上市公司
（四）借殼上市之經(jīng)典：國元證券借殼北京化二


第十一章　企業(yè)資本運(yùn)營過程中注意的問題和十二大陷阱

一、企業(yè)資本運(yùn)營過程中注意的問題：
（一）資本運(yùn)營要配合企業(yè)總體戰(zhàn)略
（二）資本運(yùn)營要以企業(yè)實(shí)體運(yùn)營為基礎(chǔ)
（三）資本運(yùn)營注重資金鏈條的完整性和現(xiàn)金流的 通暢
（四）資本運(yùn)營要有敢于“冒”風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，敢于以小“賭”大
（五）全球化條件下的資本運(yùn)營要積極進(jìn)行跨國并購
（六）資本運(yùn)營注意企業(yè)的價(jià)值鏈設(shè)計(jì)




二、資本運(yùn)營十二大陷阱
（一）動(dòng)機(jī)陷阱
（二）對(duì)象陷阱
（三）主體陷阱
（四）股權(quán)陷阱
（五）調(diào)查陷阱
（六）財(cái)務(wù)陷阱
（七）技術(shù)陷阱
（八）上市陷阱
（九）債務(wù)陷阱
（十）整合陷阱
（十一）多元化陷阱
（十二）觀念陷阱


第二部分 企業(yè)兼并與收購
第一章　企業(yè)兼并與收購基礎(chǔ)


一、企業(yè)并購的內(nèi)涵
二、企業(yè)并購的類型
三、全球企業(yè)并購的歷史及特點(diǎn)
（一）全球企業(yè)并購的規(guī)模
（二）全球企業(yè)并購的歷史
（三）全球企業(yè)并購的特點(diǎn)



第二章　企業(yè)并購實(shí)務(wù)

一、為什么并購如此難？
二、并購的基本流程與步驟
(一)準(zhǔn)備階段
(二)談判階段
(三)簽約、成交階段
三、并購工作離不開戰(zhàn)略
四、如何選擇兼并目標(biāo)？





五、應(yīng)該成交什么并購交易？盡職調(diào)查如何幫助你作出交易選擇
（一）投資主題有效嗎？（戰(zhàn)略盡職調(diào)查）
（二）什么是獨(dú)立的自身價(jià)值
（三）協(xié)同效應(yīng)的真實(shí)價(jià)值是什么
（四）法律盡職調(diào)查
（五）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查



六、企業(yè)價(jià)值評(píng)估
（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述
（二）穩(wěn)定增長(zhǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法
（三）邊緣企業(yè)定價(jià)

七、企業(yè)并購的支付手段
（一）現(xiàn)金支付
（二）承債支付
（三）換股并購
八、杠桿收購
（一）杠桿收購（Leveraged Buy—out，
LBO），也稱融資收購。
（二）常見的杠桿收購結(jié)構(gòu)
（三）一個(gè)典型的LBO常要經(jīng)過以下程序
（四）杠桿收購成功的關(guān)鍵


九、上市公司的并購程序
（一）公布收購意圖
（二）發(fā)出收購要約
（三）收購結(jié)束
案例分析


十、上市公司的反收購策略
（一）股份回購
（二）訴訟法律
（三）尋求股東支持
（四）“白衣騎士”
（五）驅(qū)鯊劑
（六）毒藥丸子


十一、企業(yè)并購的績(jī)效分析
（一）影響企業(yè)并購的績(jī)效的因素
（二）如何評(píng)價(jià)企業(yè)并購的績(jī)效和成敗




第三章　企業(yè)整合

一、企業(yè)整合是企業(yè)并購過程的關(guān)鍵階段
案例分析：ＧＥ
二、企業(yè)整合計(jì)劃的制訂
三、企業(yè)整合工作的實(shí)施
（一）財(cái)務(wù)整合
（二）人力資源整合
（三）文化整合
（四）業(yè)務(wù)整合



第四章　跨國并購及其法律環(huán)境

一、跨國并購的涵義
二、跨國并購的政策和法律環(huán)境
三、外資并購中國企業(yè)的活動(dòng)
四、中國企業(yè)的跨國經(jīng)營和跨國并購的
活動(dòng)
五、中外企業(yè)跨國并購異同點(diǎn)及其啟示
案例分析
第五章 企業(yè)并購案例分析


一、央企海外尋礦里程碑：中鋼收購澳中西
部公司
二、東方電氣整體上市：國內(nèi)首例換股要約
收購，創(chuàng)造了股改+定向發(fā)行整體上市+
換股要約收購的“三合一”模式

三、可口可樂并購匯源果汁：中國改革
開放以來金額最高的外資并購案，
迄今為止中國食品和飲料行業(yè)最大
的一筆收購案，因涉及反壟斷審查
和中國馳名商標(biāo)未被獲批而受爭(zhēng)議。


四、國美并購永樂、大中：家電零售業(yè)最大
的資本并購案，改變行業(yè)格局；以合法
的并購手法有效規(guī)避并購的反壟斷審查。

五、中聯(lián)重科收購CIFA：建立起新的“中國制
造”非產(chǎn)品輸入模式，改變國內(nèi)工程機(jī)械
制造產(chǎn)業(yè)版圖，較成功的跨國并購案
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第三部分　企業(yè)資本運(yùn)營與兼并收購中的第三方――中介機(jī)構(gòu)

一、投資銀行的作用和職能
二、會(huì)計(jì)師的作用和職能
三、律師的作用和職能
四、咨詢公司的作用和職能

企業(yè)資本運(yùn)營與兼并收購