財務(wù)管理講義(ppt)
財務(wù)管理講義
財 務(wù) 管 理
第一章 財務(wù)管理基礎(chǔ) （8課時）
第一節(jié) 財務(wù)管理概論
基本概念、目標(biāo)、內(nèi)容、原則
第二節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境與組織
企業(yè)理財環(huán)境
第三節(jié) 財務(wù)管理技術(shù)方法
貨幣時間價值、損益平衡分析、資金成本

第二章 籌資管理 （16課時）
第一節(jié) 籌資概論與資金預(yù)測
籌集資金的原因、渠道、方式
第二節(jié) 權(quán)益資本籌資
吸收直接投資 普通股籌資 優(yōu)先股籌資
第三節(jié) 負(fù)債資本籌資
商業(yè)信用和短期借款籌資 長期借款籌資 債券籌資 融資租賃籌資
第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策
資本 結(jié)構(gòu)的含義和作用 杠桿價值
第三章 投資管理（20學(xué)時）
第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資管理
固定資產(chǎn)投資評價方法
第二節(jié) 金融投資管理
短期證券投資 債券投資 股票投資
第三節(jié) 營運(yùn)資金管理
現(xiàn)金管理 應(yīng)收賬款管理 存貨管理
第四節(jié) 企業(yè)成本管理
成本預(yù)測 成本控制 成本分析與評價
第四章 分配管理（10課時）
第一節(jié) 利潤規(guī)劃與分配管理
目標(biāo)利潤規(guī)劃 利潤的構(gòu)成及分配原則
第二節(jié) 股利分配
股利分配程序及方法 股利政策 股票股利與股票股利理論
第五章 財務(wù)分析（10學(xué)時）
財務(wù)分析基礎(chǔ)
基本財務(wù)分析指標(biāo)
第一章 財務(wù)管理基礎(chǔ)（6課時）
第一節(jié) 財務(wù)管理概論
一、基本概念
財務(wù)管理：是指對某一獨(dú)立核算單位的財務(wù)活動進(jìn)行有效的組織，正確處理好內(nèi)外部各項(xiàng)財務(wù)關(guān)系，并為提高其整體管理水平和整體服務(wù)價值的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。
二、財務(wù)管理的特性
1、財務(wù)管理是一項(xiàng)專業(yè)管理與綜合管理相結(jié)合的管理活動。
2、財務(wù)管理與企業(yè)經(jīng)營管理有密切的聯(lián)系。

3、財務(wù)管理必須對企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況作跟蹤管理和及時反映。
4、財務(wù)管理和其他學(xué)科有緊密聯(lián)系。
三、企業(yè)財務(wù)活動
企業(yè)資金的籌集、應(yīng)用、配置、耗費(fèi)、收回和分配等一系列行為活動，稱為企業(yè)的財務(wù)活動。
四、財務(wù)管理職能
1、有效制定和實(shí)施企業(yè)籌資決策方案。

2、合理地投放和配置資金。
3、降低企業(yè)經(jīng)營成本，提高資金利用水平。
4、合理分配企業(yè)收益。
5、建立有效的財務(wù)管理制度，加強(qiáng)企業(yè)日常財務(wù)管理，實(shí)施有效財務(wù)監(jiān)控和分析。
五、財務(wù)管理目標(biāo)
1、企業(yè)利潤最大。
2、每股收益最大。
3、企業(yè)價值最大。

六、財務(wù)管理內(nèi)容
財務(wù)管理主要是籌資、投資和分配。
七、財務(wù)原則
①自利行為原則：指當(dāng)其他條件相同時，對于財務(wù)交易，所有集團(tuán)都會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行為方案。
②雙方交易原則：每項(xiàng)交易都至少存在兩方，處于另一方的集團(tuán)和你一樣也是聰明、勤奮和富于創(chuàng)造力的，因此，理解財務(wù)交易不要以自我為中心，低估了競爭對手可能會導(dǎo)致失敗。

③信號傳遞原則：該原則是自利行為原則的延伸，由于自利行為，一項(xiàng)資產(chǎn)買賣決策能暗示出這項(xiàng)資產(chǎn)的狀況或有關(guān)決策者對未來預(yù)期或計劃的信息。
④行為原則：當(dāng)所有的方法都失敗時，尋求其他的解決途徑。行為原則是信號傳遞原則的直接運(yùn)用，簡言之，讓我們試圖使用這些信息。

⑤有價值的創(chuàng)新原則：新創(chuàng)意能獲得額外報酬。
專利權(quán)、品牌、商業(yè)實(shí)踐、營銷方面。
⑥比較優(yōu)勢原則：專長能創(chuàng)造價值。
⑦期權(quán)原則：期權(quán)是有價值的。
⑧凈增效益原則：財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)之上。
⑨風(fēng)險-報酬權(quán)衡原則：在風(fēng)險和報酬之間有一個對等關(guān)系。

⑩分散化原則：分散化是有利的。
⑾資本市場效率原則：資本市場能迅速反應(yīng)所有的信息。
⑿貨幣的時間價值原則：貨幣具有時間價值。
第二節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境
一、企業(yè)理財環(huán)境
企業(yè)理財環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件，包括：經(jīng)濟(jì)環(huán)境，金融市場環(huán)境、稅收環(huán)境、政策環(huán)境和法律環(huán)境。
1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境
經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指影響企業(yè)理財活動的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。
2、金融市場環(huán)境
金融市場是指資金融通的場所。狹義的指有價證券市場，廣義的指一切資本流動的場所，包括實(shí)物資本和貨幣資本的流動。

金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所，企業(yè)通過金融市場使長短期資金相互轉(zhuǎn)化，金融市場為企業(yè)理財提供重要的信息。
3、稅收環(huán)境
企業(yè)的資本和債務(wù)的籌集、房產(chǎn)和設(shè)備的購買、特定投資的抉擇，聯(lián)營或合并等決策，均受稅負(fù)的影響。
4、政策環(huán)境
國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)劃、國家的產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)體制改革的措施、政府的行政法規(guī)等對企業(yè)的財務(wù)活動都有重大的影響。

5、法律環(huán)境
企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)、規(guī)章制度。
第三節(jié) 財務(wù)管理技術(shù)方法
一、貨幣時間價值
1、貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。
貨幣的時間價值有兩種表現(xiàn)形式：利息、利率。
2、貨幣時間價值的計算
現(xiàn)值、終值、利息、年金
年金：等 額、定期的系列收支。

現(xiàn)值（P）：即一個或多個發(fā)生在未來的現(xiàn)金流相當(dāng)于現(xiàn)在時刻的價值，又稱為本金。
終值（F）：即一個或多個在現(xiàn)在或未來的現(xiàn)金流相當(dāng)于未來時刻的價值，又稱為本利和。
I：利息
A：年金
①單利的計算
F=P+I=P+P×i×n=P×(1+ni)
P=F/(1+ni)


②復(fù)利的計算
復(fù)利是在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計算利息。
F=P×(1+i)n
P=F×(1+i)-n
例：某公司于1993年1月1日存入銀行1000元，年利率為10%，期限為5年，于1998年1月1日到期，則到期時的本利和為：
F=1000 ×（1+10% ×5）=1500元

某公司打算在2年后用40000元購置新設(shè)備，銀行年利率為8%，則公司現(xiàn)在應(yīng)存入：
P=40000/（1+8% ×2）=34482.76
某項(xiàng)目投資預(yù)計5年后可獲利1000萬元，假定投資報酬率為12%，現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？
P=1000 ×（P/F，12%，5)=1000 ×0.567=567（萬元）


①普通年金：又稱后付年金。指各期期末收付的年金。
普通年金終值，是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。

F=A∑ (1+i)(t-1) 或F=A(F/A,i,n)
(F/A,i,n)稱為年金終值系數(shù)。


例：某廠有一基建項(xiàng)目，分五次投資，每年末投800000元，預(yù)計五年后建成，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計每年可回收凈利和折舊500000元。若該廠每年投資的款項(xiàng)均系向銀行借來，借款利率為14%（復(fù)利），投產(chǎn)后開始付息。問該項(xiàng)目是否可行。
該項(xiàng)目的總投資=800000×6.610=5288000元
每年需支付給銀行的利息=5288000 ×14% ×1=740320元
由于每年的凈利和折舊只500000元，不可行。

償債基金：是為了在約定的未來某一時點(diǎn)清償某筆債務(wù)和積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。
A=F×｛i/〔(1+i)n-1〕｝或
A=F（A/F,i,n)
普通年金現(xiàn)值，是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。

P=A×｛〔1-(1+i) ﹣n〕÷i｝或
P=A（p/A,i,n) 其中，（p/A,i,n)稱作年金現(xiàn)值系數(shù)
例：某公司租賃一臺生產(chǎn)設(shè)備，每年年末需付租金6000元，預(yù)計需租賃5年，假使銀行存款利率為10%，則公司為保證租金的按時支付，現(xiàn)應(yīng)存入多少錢用以支付租金？



解：p= A × （p/A,i,n) =6000 × （p/A,10%,5) =6000 ×3.791=22746（元）
例：某企業(yè)擬投資1000萬購置一臺生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計可使用10年，社會平均利潤為8%，問該臺設(shè)備每年至少給公司帶來多少收益才是可行的？（149萬）

②預(yù)付年金：是指在每期期初支付的年金，又稱為即付年金或先付年金。
③遞延年金：是指第一次收付發(fā)生在第二期或以后各期的年金。
④永續(xù)年金：無期限的等額支付款項(xiàng)
結(jié)論：貨幣有時間價值，相同的現(xiàn)金流量在不同的時點(diǎn)有不同的價值，利用貨幣的時間價值我們可以進(jìn)行投資決策。

練習(xí)：假定企業(yè)在第0、1、2、3年四個時點(diǎn)取得四筆現(xiàn)金流量，分別為3000美元、2000美元、8000美元、5000美元，必要報酬率為10%，問：這組期望未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為多少？這組期望未來現(xiàn)金流量在第4期的終值為多少？
（15186.32美元，22234.0美元）

二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險衡量與風(fēng)險報酬
1、風(fēng)險與風(fēng)險報酬的概念
① 風(fēng)險是投資收益的不確定性。
②風(fēng)險的種類：
從個別投資主體看：
市場風(fēng)險，指那些影響所有企業(yè)的因素所引起的風(fēng)險。
企業(yè)特有風(fēng)險，指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險。

從企業(yè)本身來看，風(fēng)險可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。
經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險）是指生產(chǎn)經(jīng)營活動的不確定性帶來的風(fēng)險。
財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）指因借款而增加的風(fēng)險。
③風(fēng)險報酬（風(fēng)險收益、風(fēng)險價值）
投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求獲得的超過貨幣時間價值的那部分報酬。

2、風(fēng)險的衡量和風(fēng)險報酬的計算
①確定概率分布
②計算期望報酬率
R= ∑RiPi
R– 期望報酬率
Pi— 第i種可能情況出現(xiàn)的概率
Ri— 第i種可能情況風(fēng)險資產(chǎn)的收益率
N– 可能情況的個數(shù)

③計算標(biāo)準(zhǔn)離差
標(biāo)準(zhǔn)離差是可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。
④計算標(biāo)準(zhǔn)離差率
標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報酬率的比值。
⑤計算風(fēng)險報酬率

風(fēng)險報酬率與風(fēng)險程度有關(guān)，風(fēng)險越大，要求的報酬率越高。
Rb=b×Cv Rb:風(fēng)險報酬率
b：風(fēng)險報酬系數(shù) Cv：標(biāo)準(zhǔn)離差率
投資總報酬率= RF+ Rb= RF +b×Cv
風(fēng)險報酬系數(shù)就是把標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險報酬的一種系數(shù)或倍數(shù)，反映了投資者對風(fēng)險的偏好程度。

結(jié)論：投資者只有在預(yù)期證券的報酬率會充分補(bǔ)償其風(fēng)險時，才會購買證券。風(fēng)險報酬權(quán)衡原理表明，期望報酬率越高，風(fēng)險就越大。
一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報酬率是其未來可能報酬率的均值。
風(fēng)險包括兩個方面：①未來結(jié)果的不確定性；②出現(xiàn)壞結(jié)果的可能性。只要未來報酬率的分布至少是近似地圍繞均值對稱，標(biāo)準(zhǔn)差就能刻畫出這兩個方面。因此，我們用標(biāo)準(zhǔn)差衡量風(fēng)險。

風(fēng)險越高，必要報酬率也就越高，必要報酬率可以看成是一種機(jī)會成本。任何一種資產(chǎn)的必要報酬率表示為無風(fēng)險資產(chǎn)的基本報酬加上補(bǔ)償其風(fēng)險的附加報酬。
在有效的資本市場，根據(jù)一種證券過去的實(shí)際報酬率數(shù)據(jù)估計它的風(fēng)險和必要報酬率。
三、成本性態(tài)分析
1、成本性態(tài)是指成本的變動與產(chǎn)量之間的依存關(guān)系。
按成本與產(chǎn)量的依存性，通?？梢园殉杀緟^(qū)分為固定成本、變動成本和混合成本。
2、固定成本是指相關(guān)范圍內(nèi)，發(fā)生額不直接受產(chǎn)量變動的影響的成本，即成本總額保持不變，單位成本則隨產(chǎn)量增加而減少。如折舊費(fèi)、保險費(fèi)、財產(chǎn)稅等。
約束性固定成本：是企業(yè)經(jīng)營能力與正常維護(hù)相聯(lián)系的，短期內(nèi)難以改變。

酌量性固定成本：由高層領(lǐng)導(dǎo)確定的一定時期的預(yù)算額。
3、變動成本：指相關(guān)范圍內(nèi)，總額會隨著產(chǎn)量的變動而變動的成本，單位成本則保持不變。如：直接材料、直接人工等。
4、混合成本：其發(fā)生額固定成本和變動成本兩種因素。如：電話費(fèi)、機(jī)器設(shè)備的維修費(fèi)等。
混合成本通常采用一定的方法分解為固定成本和變動成本。
四、損益平衡分析
損益平衡分析又叫本.量.利分析，它主要是對成本、銷售量、單價和利潤等四個因素之間的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行綜合分析，找出四者之間的聯(lián)系規(guī)律，從而為企業(yè)管理人員預(yù)測盈利、控制成本，判斷企業(yè)經(jīng)營狀況，選擇決策方法提供工具。
㈠邊際貢獻(xiàn)與邊際貢獻(xiàn)率
1、邊際貢獻(xiàn)：是指產(chǎn)品銷售收入減去變動成本后的余額。包括單位邊際貢獻(xiàn)和邊際貢獻(xiàn)總額。

單位邊際貢獻(xiàn)：
mc=p-vc mc--單位邊際貢獻(xiàn) p– 單價
vc– 單位變動成本
邊際貢獻(xiàn)總額
MC=R-CV=P.Q- vc.Q= mc.Q
MC–全部產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn) R– 銷售收入CV—變動成本總額

2、邊際貢獻(xiàn)（變動成本）率：指邊際貢獻(xiàn)（變動成本）在銷售收入中所占的百分比。
MCR=mc/p×100% VCR= CV/ R ×100%
=MC/R×100% = vc/P ×100%
例：某廠年產(chǎn)銷某零件5000件，每件售價18元，每件零件耗用直接材料5元，直接人工成本3元，變動性制造費(fèi)用2元，固定性制造費(fèi)用2元，企業(yè)的固定性銷售及管理費(fèi)用每年計15000元。求：產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)總額、單位邊際貢獻(xiàn)及邊際貢獻(xiàn)率、變動成本率。

解： vc=5+3+2=10（元）
CV=10 ×5000=50000 （元）
MC =18 × 5000-50000=40000 （元）
mc =18-10=8 （元）
MCR=8/18 ×100%=44.4%
VCR=1- 44.4%=55.6%
㈡損益平衡點(diǎn)（保本點(diǎn)、盈虧臨界點(diǎn)）
損益平衡點(diǎn)指營業(yè)凈利為零，即產(chǎn)品的銷售收入等于全部成本時的銷售量或銷售額。
QB=CF/mc=CF/(p-vc)
RB=p×QB=CF/MCR
例：某汽車燈具廠年產(chǎn)燈具10000套，每套燈具售價280元，單位變動成本為250元，該廠年固定成本額為90000元，求該燈具廠的損益平衡點(diǎn)銷售量和銷售額。

解： QB=90000/（280-250）=3000 RB=280×3000=840000（元）
㈢安全邊際和安全邊際率
實(shí)際或預(yù)計的業(yè)務(wù)量超過盈虧平衡點(diǎn)業(yè)務(wù)量的差。
安全邊際量=實(shí)際的銷售量-盈虧平衡點(diǎn)銷售量
安全邊際額=實(shí)際銷售額-盈虧平衡點(diǎn)銷售額
安全邊際率=安全邊際/現(xiàn)有銷售額

安全邊際圖

銷售利潤率=安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率
㈣資金成本
1、資金成本是指公司為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)。
資金籌集費(fèi)是指在籌集資金過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券時支付的發(fā)行手續(xù)費(fèi)、印刷費(fèi)、資產(chǎn)評估費(fèi)、公證費(fèi)、公告費(fèi)等。
資金占用費(fèi)是指占用資金過程中支付的各種費(fèi)用，如債券的利息、股票的股利、銀行存款利息等。


資金成本率=資金占用費(fèi)/（籌集資金總額-資金籌集費(fèi)）=資金占用費(fèi)/籌集資金總額×（1-籌資費(fèi)率）
資金成本有多種形式①在比較不同籌資方式時，采用個別資金成本，包括權(quán)益資金中的普通股成本、優(yōu)先股成本、保留盈余成本；長期債務(wù)資金中的長期借款和債券成本；②在進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策時，采用加權(quán)平均資金成本；③在進(jìn)行追加籌資決策時，使用邊際資金成本。

2、普通股成本
現(xiàn)金流法：其計算原理是把資金成本看成企業(yè)流入資金的現(xiàn)值與預(yù)計未來資金流出的現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率與報酬率。
KS=D1/ [P0(1-f )] +g
KS :股票成本 D1：第一年股利
P0：股票發(fā)行價格 f ：籌資費(fèi)率
g ：股息增長率


例：某公司發(fā)行普通股，發(fā)行價格為250元，籌資費(fèi)率3%，第一年股利為15元，以后每年按5%遞增，則該普通股的成本為：
KS=15/250×（1-3%）+5%
=11.19%


3、優(yōu)先股資金成本
kp=D/ [P(1-f )]
kp:優(yōu)先股資金成本 D：每年每股股息 P ：優(yōu)先股的市場價格 f：籌資費(fèi)率
4、保留盈余成本
其資金成本是股東失去的向外投資的機(jī)會成本，即稅后普通股報酬率。
KR={D1/ [P(1-f )] +g} (1-ti)
ti: 個人所得稅稅率

例：已知公司普通股現(xiàn)行市場價格為每股20元，股息每股0.9元，股息預(yù)期增長率為6%，每股發(fā)行費(fèi)用率為0，股東個人所得稅稅率25%，則保留盈余資金成本率為：
KR=（0.9/20×（1-0）+6%）×（1-25%）=7.88%


5、長期借款資金成本率
KL=IL(1-t)/ L(1- fL)
KL:長期借款資金成本 IL：長期借款年利息 t ：所得稅率 L：長期借款籌資額
fL：長期借款籌資費(fèi)用率
6、公司債券資金成本率
Kb=Ib(1- t)/ [B(1-fb)] Ib:債券年利息
B：債券籌資額 fb：債券籌資費(fèi)用率

例：某公司平價發(fā)行總面額為100萬元的10年期債券，票面利率15%，發(fā)行債券籌資費(fèi)率為6%，企業(yè)所得稅率33%，則該債券的資金成本為：
Kb=15%×（1-33%）/（1-6%）
=10.69%


6、綜合資金成本
Kw= ∑kj.wj kj第j種個別資金成本
wj ：第j種個別資金占全部資金的比重
7、邊際資金成本
邊際資金成本是指每增加一個單位的資金而增加的成本。

練習(xí)：某廠年產(chǎn)銷某零件5000件，每件售價18元，每件零件耗用直接材料5元，直接人工成本3元，變動性制造費(fèi)用2元，固定性制造費(fèi)用2元，企業(yè)的固定性銷售及管理費(fèi)用每年計15000元。求：產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)總額、單位邊際貢獻(xiàn)及邊際貢獻(xiàn)率、變動成本率，固定成本總額，損益平衡點(diǎn)，安全邊際量，安全邊際率銷售利潤率。
（40000元，8元，44.4%，55.6%，25000元，3125件，1875件，37.5%，16.65%)


假定匯豐公司有一長期投資項(xiàng)目，預(yù)計其資本支出總額為1500萬元，資本來源共有四個方面，每個來源的金額及其成本的數(shù)據(jù)，如下所示：債券，450萬元，資金成本8%；優(yōu)先股，150萬元，資金成本10%；普通股600萬元，資金成本12%；留存收益300萬元，資金成本12%；要求計算該項(xiàng)目投資總額的加權(quán)平均的資金成本。（10.6%）
第二章 籌資管理
第一節(jié) 籌資概論與資金預(yù)測
一、籌集資金的原因與要求
1、籌集資金的原因
創(chuàng)建企業(yè)的需要
企業(yè)發(fā)展的需要
籌集資金以便償還債務(wù)
為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而籌資

2、籌集資金的要求
合理確定資金需求量，及時籌集資金
籌資和投資相結(jié)合，提高投資效果
正確選擇資金來源，降低資金成本
合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營
遵守國家有關(guān)法律，維護(hù)各方合法權(quán)益
二、影響資金籌集的因素
1、經(jīng)濟(jì)因素（經(jīng)濟(jì)周期 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 通貨膨脹）

2、法律因素
3、金融市場因素
三、籌資渠道和籌資方式
1、企業(yè)籌集資金的渠道
國家財政資金
銀行信貸資金
非銀行金融機(jī)構(gòu)資金
其他法人單位資金
民間資金


企業(yè)自留資金
境外資金
2、企業(yè)籌集資金的方式
吸收直接投資（非股份制企業(yè)）
發(fā)行股票
金融機(jī)構(gòu)貸款
商業(yè)信用
發(fā)行債券
發(fā)行短期融資券（商業(yè)本票）

租賃
聯(lián)營
企業(yè)內(nèi)部積累
四、資金需求量的預(yù)測
資金需求量的預(yù)測方法主要有定性預(yù)測法、銷售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測法。
1、定性預(yù)測法是指利用有關(guān)資料，依靠預(yù)測者個人經(jīng)驗(yàn)，對企業(yè)未來資金的需求量作出預(yù)測的方法。

2、銷售百分比法：是根據(jù)企業(yè)銷售與選定的資產(chǎn)負(fù)債表與損益表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，按照計劃期銷售額的增長來預(yù)測短期資金需求量的方法。
①預(yù)計企業(yè)內(nèi)部資金來源增加額
收集基年實(shí)際損益表的資料，計算損益表各項(xiàng)目與銷售收入的比例。
取得預(yù)測年度銷售收入的預(yù)計數(shù)，將這一預(yù)計數(shù)與基年實(shí)際損益表項(xiàng)目和實(shí)際銷售收入的比例相乘，計算出預(yù)測年度預(yù)計損益表各項(xiàng)目的預(yù)計數(shù)，編制損益表。

根據(jù)預(yù)測年度稅后利潤的預(yù)計數(shù)和企業(yè)預(yù)定的留用利潤比例，計算出留用利潤的數(shù)額。
②預(yù)計預(yù)測期總資金需求量
根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目與銷售收入之間的關(guān)系，編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，計算出預(yù)測期總資金的需求量。
資產(chǎn)負(fù)債表中與銷售收入存在固定不變比例關(guān)系的項(xiàng)目稱為敏感項(xiàng)目，包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)凈值、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用等，其余的為不敏感項(xiàng)目，如對外投資、短期借款、長期借款、實(shí)收資本和留存利潤等。

③資金習(xí)性預(yù)測法：就是對資金習(xí)性進(jìn)行分析，將其劃分為變動資金和不變資金兩部分，根據(jù)資金與產(chǎn)銷量之間的數(shù)量關(guān)系來建立數(shù)學(xué)模型，再根據(jù)歷史資料預(yù)測資金需求量。
練習(xí)：某企業(yè)1992-1996年的產(chǎn)銷量和資金需求數(shù)量之間的關(guān)系如下所示，已知該企業(yè)1997年預(yù)計產(chǎn)銷數(shù)量為7.8萬件，試用總額法預(yù)測1997年的資金需求量。

年度 產(chǎn)銷量/萬件 資金需求量/萬元
1992 6.0 500
1993 5.5 475
1994 5.0 450
1995 6.5 520
1996 7.0 550
第二節(jié) 權(quán)益資本籌資
一、吸收直接投資（非股份制企業(yè)）
1、吸收直接投資是指企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他法人企業(yè)、個人和外商等直接投入的資金所形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。
2、吸收直接投資的出資方式
吸收現(xiàn)金投資
吸收非現(xiàn)金投資（實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)）

3、吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)：
①優(yōu)點(diǎn)：
增強(qiáng)自有資本，實(shí)力增強(qiáng)，提高信譽(yù)，增強(qiáng)借款能力，有利于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。
先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)投資能使企業(yè)及時形成生產(chǎn)能力，使企業(yè)走上正軌。
保酬支付比較靈活，財務(wù)風(fēng)險較小。
②缺點(diǎn)：
不利于企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作。

（涉及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的一些資產(chǎn)重組事項(xiàng)難于操作。
外部投資者較多時容易分散企業(yè)的控制權(quán)。）
籌資成本較高。

二、普通股籌資
1、股票的種類
①按享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)大?。?
普通股和優(yōu)先股
②按股票票面上有無記名：
記名股票和無記名股票
③按股票票面上有無金額：
面值股票和無面值股票

2、普通股股東的權(quán)利和義務(wù)
①普通股股東的集體權(quán)利
②普通股股東的個人權(quán)利：
出售或轉(zhuǎn)讓所擁有的股票
檢查帳冊權(quán)
優(yōu)先認(rèn)股權(quán)
盈余分配權(quán)
剩余財產(chǎn)要求權(quán)

3、股票的發(fā)行
①股票發(fā)行條件和發(fā)行程序。（略）
②股票的發(fā)行方式和推銷方式：
發(fā)行方式：公開發(fā)行與不公開發(fā)行
公開直接發(fā)行與公開間接發(fā)行
股票的銷售方式：自銷和承銷（包銷和代銷）

公開發(fā)行是指面向社會大眾推銷股票的證券發(fā)行方式；公開直接發(fā)行是發(fā)行公司不通過投資銀行或證券公司等中介機(jī)構(gòu)，自己辦理發(fā)行事宜、自己承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險的發(fā)行方式；公開間接發(fā)行是指通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會大眾發(fā)行股票的方式。
不公開發(fā)行是指發(fā)行新股時，只向少數(shù)特定對象直接發(fā)行，不需中介機(jī)構(gòu)。

③股票的發(fā)行價格
是公司在初級證券市場發(fā)行本公司普通股股票時所用的售價。
等價發(fā)行、時價發(fā)行、中間價發(fā)行
4、股票上市
指公司發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)在證交所上市交易。
①股份公司申請股票上市的目的。

資本大眾化，防止股權(quán)過于集中。
提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)力，便于投資者認(rèn)購和交易。
提高公司的知名度
便于籌措新資金。
便于確定公司價值。
便于原有股東作多角化投資以分散風(fēng)險
股票上市不利的一面：公司將負(fù)擔(dān)較高的信息報導(dǎo)成本；信息的公開可能暴露公司的商業(yè)秘密；分散公司控制權(quán)，造成管理上的困難。

②股票上市條件（略）
5、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：
①優(yōu)點(diǎn)：
無固定到期日，無需償還，促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。
利用普通股籌資風(fēng)險小。
可以提高公司信譽(yù)，增加公司舉債能力。
②缺點(diǎn)：
籌資成本高。
增發(fā)普通股導(dǎo)致控制權(quán)分散，降低每股收益。

三、優(yōu)先股籌資
1、優(yōu)先股的特征
優(yōu)先股是一種兼具普通股股票和債券特點(diǎn)的混合性證券，因此，具有權(quán)益資本的特征和債務(wù)資本的特征。
2、優(yōu)先股的種類
累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股
可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股
可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股

3、優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：
①優(yōu)點(diǎn)：
財務(wù)風(fēng)險小，如附有收回條款，則彈性大，便于企業(yè)資金決策。
股利支付既固定，又有一定的彈性。
保持普通股的控制權(quán)。
優(yōu)先股籌資具有杠桿作用，有利于增加普通股東的收益。
②缺點(diǎn)：

籌資成本很高。
優(yōu)先股籌資的限制較多。

第三節(jié) 負(fù)債資本籌資

一、營運(yùn)資金管理策略
1、營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債以后的余額。
流動資產(chǎn)是指可以在一年或超過一年的一個營業(yè)周期中變現(xiàn)及適用的資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收賬款、存貨等。
流動負(fù)債是指需要在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，又稱短期融資，主要包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付工資

應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。
2、營運(yùn)資金的分類
①流動資產(chǎn)的分類
按所處領(lǐng)域不同分為生產(chǎn)領(lǐng)域的流動資產(chǎn)和流通領(lǐng)域的流動資產(chǎn)。前者包括原材料、輔助材料、燃料、低值易耗品等；后者包括產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款等。
按用途不同分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)。前者指臨時性、季節(jié)性原材料；后者指滿足正常生產(chǎn)需要的流動資產(chǎn)。

②流動負(fù)債的分類
按應(yīng)付金額是否確定不同分為應(yīng)付金額確定的流動負(fù)債與應(yīng)付金額不確定的流動負(fù)債。前者如短期借款、應(yīng)付票據(jù)，后者如應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤。
按形成情況及用途不同分為自然性流動負(fù)債及人為性流動負(fù)債。前者包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金；后者包括短期借款、應(yīng)付短期融資券等。


3、營運(yùn)資金的特點(diǎn)
流動資產(chǎn)的特點(diǎn)：周轉(zhuǎn)期短，周轉(zhuǎn)速度快，流動性，波動性。
流動負(fù)債的特點(diǎn)：速度快，彈性大，風(fēng)險大。
4、營運(yùn)資金的管理政策
①營運(yùn)資金的持有政策
我們將持有較多流動資產(chǎn)的營運(yùn)資金政策稱為保守政策（收益低，風(fēng)險?。钟休^少流動資產(chǎn)的營運(yùn)政策為激進(jìn)政策（收益高，風(fēng)險大）


②營運(yùn)資金的籌資政策
適中的方法：臨時性的流動資產(chǎn)用相應(yīng)的臨時性流動負(fù)債來籌措資金，而永久性的流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)用長期負(fù)債或股東權(quán)益來籌措。
激進(jìn)的方法：長期資金籌措固定資產(chǎn)的需要，以短期負(fù)債籌措部分永久性流動資產(chǎn)的需要。
穩(wěn)健的方法：長期資金用以資助所有的長期資產(chǎn)和部分或全部波動性流動資產(chǎn)的需要，企業(yè)只用少量的短期借款應(yīng)付高峰期的需要。


二、短期融資的特點(diǎn)
融資速度快
融資彈性大
相對成本較低
借款人風(fēng)險較高
三、短期融資的渠道主要有：應(yīng)付費(fèi)用，應(yīng)付賬款，短期銀行借款，商業(yè)本票，應(yīng)收賬款融資等。應(yīng)付費(fèi)用主要指應(yīng)付工資和應(yīng)付所得稅，由于行業(yè)慣例和稅法等因素的限制，很難控制應(yīng)付費(fèi)用的水平。

四、商業(yè)信用和短期借款籌資
商業(yè)信用和短期借款是企業(yè)籌集短期資金的主要方式，這種方式主要解決臨時性或短期資金流轉(zhuǎn)困難而帶來的問題。
1、商業(yè)信用
商業(yè)信用是指商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)與企業(yè)之間的借貸關(guān)系。
①應(yīng)付帳款：是買賣雙方發(fā)生商品交易后，賣方允許買方在購貨后一定時期內(nèi)支付貨款的形式。

按照信用和折扣取得與否，分為免費(fèi)信用、有代價信用、展期信用。
A.信用折扣：為促使買方按期付款或及早付款，賣方往往規(guī)定了一些信用條件，比如2/10,n/30.
B.免費(fèi)信用：指買方公司在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用。
有代價信用：指買方公司放棄折扣付出代價而獲得的信用。
展期信用：是買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。

例：公司欠款100000元，付款條件2/10， n/30。
如果公司在第10天付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期，獲得折扣0.2萬元，免費(fèi)信用額為98000元；
如果公司在第30天付款，則延期使用信用資金9.8萬元20天，付出的代價為0.2萬元，則放棄折扣成本：
放棄折扣成本=折扣百分比/（1-折扣百分比）×360/（信用期限-折扣期限）

=2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.7%
如果公司30天后付款，則享受了展期信用，展期付款的損失主要是企業(yè)的信用地位和信用等級的下降。
②應(yīng)付票據(jù)：是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。
③預(yù)收帳款：賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。
④商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：
伴隨商品交易自然產(chǎn)生并取得，只要生產(chǎn)經(jīng)營活動一如既往，則不停息，不需辦理手續(xù)，不附加條件。
若能取得現(xiàn)金折扣或使用不帶息應(yīng)付票據(jù)，商業(yè)信用融資可能不需要成本或成本很低。
彈性大，能夠隨著購買或銷售規(guī)模的變化而自動地擴(kuò)張或縮小。
缺點(diǎn)：期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時所付出成本較高。

2、短期借款
⑴企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。
①償還方式不同：一次性償還借款和分期償還借款
②利息支付方式不同：收款法借款、貼息法借款、加息法借款
收款法借款：借款到期后向銀行支付利息的計息方法。

貼息法借款：發(fā)放貸款時，從本金中扣除利息，到期償還本金的方法。
加息法借款：銀行發(fā)放分期等額償還貸款時，采用的利息收取方法。
③有無擔(dān)保品：抵押借款、信用借款
⑵短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：籌資效率較高，籌資彈性大
缺點(diǎn)：成本較高，采用補(bǔ)償性余額信用條件和加息法短期借款條件下籌資風(fēng)險增加。
五、長期借款籌資
長期借款是指企業(yè)向銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限超過一年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期資金占用的需要。
1、種類
按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類：政策性銀行貸款和商業(yè)性銀行貸款
按有無擔(dān)保分類：信用貸款和抵押貸款

2、長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：融資速度快，籌資成本低（低于債券利率），借款彈性較大（債券而言），具有杠桿作用。
缺點(diǎn)：財務(wù)風(fēng)險高，限制性條款較多，籌資數(shù)額有限。

六、債券籌資
債券是企業(yè)作為債務(wù)人為了籌集資金向債權(quán)人承諾在未來一定時期還本付息而發(fā)行的一種有價證券。
1、種類：
記名債券和無記名債券
可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券
抵押債券和信用債券
參加公司債券和不參加公司債券

固定利率債券和浮動利率債券
收益?zhèn)?、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券
2、公司債券發(fā)行
債券發(fā)行價格
=債券面額/（1+市場利率)n+ 債券面額×票面利率/（1+市場利率）t
n—債券期限 t—付息期權(quán)或支付利息的具體時間 市場利率—債券發(fā)售時的市場利率

影響債券發(fā)行價格主要有債券面額、票面利率、債券期限和市場利率四個因素。債券面額、票面利率越高，債券發(fā)行價格越高；債券期限越長，債權(quán)人風(fēng)險越大，其所要求利息報酬越高，發(fā)行價格可能就越低，反之就越高。
例：某公司發(fā)行票面額1000元、利率10%、期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價格可分如下三種情況：
⑴當(dāng)市場利率為10%時，債券為等價發(fā)行。

債券發(fā)行價格=1000/（1+10%）10+

=1000（元）
⑵當(dāng)市場利率為8%時，為溢價發(fā)行。
債券發(fā)行價格=1000/（1+8%）10+

=1134（元）

⑶當(dāng)市場利率為12%，為折價發(fā)行。
債券發(fā)行價格=1000/（1+12%）10+

=886（元）
某年某公司發(fā)行面值為1000元，期限為5年，票面年利率8%的定期付息企業(yè)債券20000張。試計算：①若市場利率為10%，債券的發(fā)行價格應(yīng)定為多少？②若企業(yè)以1041元價格發(fā)行時市場利率為多少？


3、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：資金成本較低，能充分利用財務(wù)杠桿，提高公司獲利能力。
可保證公司原有股東對企業(yè)的控制權(quán)，相對于長期借款而言更靈活。
缺點(diǎn)：財務(wù)風(fēng)險較高，限制條款較多，籌資數(shù)量有限。

七、融資租賃籌資
租賃是指出租人在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將租賃物的使用權(quán)和一定范圍內(nèi)對財產(chǎn)的處分權(quán)讓渡給承租人，同時按期向用戶收取租金的一種經(jīng)濟(jì)行為。
租賃有經(jīng)營租賃和融資租賃兩種。經(jīng)營租賃是一種以提供設(shè)備短期使用權(quán)為特征的租賃形式，融資租賃是由租賃公司按照承租公司的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租公司使用的信用性業(yè)務(wù)。

1、融資租賃的形式
①直接租賃：承租人直接向出租人承租他所需要的資產(chǎn)，并付租金的租賃行為稱為直接租賃。它的主要特點(diǎn)為出租者既是租賃設(shè)備的全資購買者，又是設(shè)備的出租者。
②售后回租：是指承租人由于資金的需要將原屬于自己且需繼續(xù)使用的資產(chǎn)賣給出租人，然后再將其租回的租賃形式。
③杠桿租賃：在這種形式下，出租人一般只支付相當(dāng)于租賃資產(chǎn)價款20%--40%的資金，其

余的資金由其將欲購置的設(shè)備作抵押，并以轉(zhuǎn)讓收取部分租金的權(quán)利作為附屬擔(dān)保，向銀行或長期貸款提供者那里取得貸款，然后購入設(shè)備出租給承租人。
2、租金的確定方法
①租金的構(gòu)成：融資性租賃的租金主要包括設(shè)備價款和租息兩部分，而租息又可細(xì)分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。
②租金的支付方式：
按支付間隔期分為年付、半年付、季付和月付。

按支付時點(diǎn)分為先付和后付；按每次支付金額是否相等，分為等額支付和不等額支付。
③租金的計算方法：
平均分?jǐn)偡ǎ菏侵赶纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計算租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同設(shè)備成本按支付數(shù)平均。
等額年金法：它是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計算原理計算每期應(yīng)付租金的方法。在此方法中，通常要綜合利率和手續(xù)費(fèi)率來確定一個租費(fèi)率作為貼現(xiàn)率。

3、融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)：
①優(yōu)點(diǎn)：
在一定的條件下，可避免資產(chǎn)無形損耗的損失。
進(jìn)一步增強(qiáng)公司籌資的靈活性。
能保持資金的流動性。
②缺點(diǎn)：
資金成本高。
喪失資產(chǎn)殘值。
固定債務(wù)增加。
第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策
一、
1、資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及比例關(guān)系。
有廣義和狹義之分，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資產(chǎn)是如何籌集取得的，即資產(chǎn)負(fù)債表右邊的全部項(xiàng)目是如何構(gòu)成的，及它們之間的比例關(guān)系。
狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期籌資的各有關(guān)項(xiàng)目的構(gòu)成及比例關(guān)系。
最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)最佳的資本組合方式。

2、資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用
使用債務(wù)資本可以降低企業(yè)的資本成本。
利用債務(wù)資本可以產(chǎn)生財務(wù)杠桿利益。
二、杠桿價值應(yīng)用
杠桿價值是指企業(yè)利用經(jīng)營杠桿或財務(wù)杠桿可以獲得的好處。
杠桿價值的大小可以用杠桿系數(shù)來衡量，如經(jīng)營杠桿系數(shù)，財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。


1、經(jīng)營杠桿分析
經(jīng)營杠桿是指企業(yè)對經(jīng)營成本中固定成本的利用。
①經(jīng)營杠桿利益：是指企業(yè)在擴(kuò)大銷售額的情況下，經(jīng)營成本中固定成本這個杠桿所帶來的增長程度更大的息稅前利潤（EBIT）。
②經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）：是息稅前利潤的變動率與銷售額的變動率的比率。

DOL=△EBIT÷EBIT/ (△S ÷S) EBIT: 息稅前利潤 S:銷售額
DOL=Q(P- V)/〔Q(P-V)-F〕
=(S-VC)/(S-VC-F)
Q ：銷售量 V ：單位變動成本
F：固定成本總額 VC：變動成本總額
例：某企業(yè)1997年的銷售額為200000元，變動成本率為60%，固定成本總額為40000元，息稅前利潤為40000元。則經(jīng)營杠桿系數(shù)：


DOL（200000）=（200000-200000×60%）/（200000-200000 ×60%- 40000）=2.0
在一定銷售額和固定成本總額的范圍內(nèi)，銷售額越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越??；反之，銷售額越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)將增大。當(dāng)企業(yè)銷售額越接近損益平衡點(diǎn)時，其經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，在達(dá)到損益平衡點(diǎn)時，其經(jīng)營杠桿系數(shù)為無窮大，然而，當(dāng)銷售額超過此平衡點(diǎn)增長時，其經(jīng)營杠桿系數(shù)會開始遞減。

2、財務(wù)杠桿分析
財務(wù)杠桿是企業(yè)對債務(wù)資本的利用。
①財務(wù)杠桿利益：是指利用債務(wù)資本這個杠桿而給企業(yè)帶來的額外收益。
②財務(wù)杠桿系數(shù)：是指企業(yè)一定時期預(yù)期或?qū)嶋H確定其息稅前利潤金額的條件下，每股凈收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。
財務(wù)杠桿的利用程度，采用財務(wù)杠桿系數(shù)衡量。

財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)= △EPS÷EPS/ △EBIT/EBIT=EBIT/(EBIT- I)
I:債務(wù)資本的利息費(fèi)用。
例：企業(yè)1997年的息稅前利潤為40000元，長期負(fù)債總額為100000元，債務(wù)資本的利率為12%，其財務(wù)杠桿系數(shù)為：
財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=40000/〔40000-（100000×12%）〕=1.43
該系數(shù)越大，說明企業(yè)的負(fù)債比例越高，財務(wù)風(fēng)險也就越高。


3、總杠桿系數(shù)
經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合程度，可以用總杠桿系數(shù)來衡量。它等于經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的乘積，表示銷售額（量）變動對每股凈收益的影響程度。
總杠桿系數(shù)(DTL)=DOL×DFL= △EPS÷EPS/ △S ÷S
仍用上例，企業(yè)長期負(fù)債額為100000元，負(fù)債比例為50%，債務(wù)資本利率為12%，企業(yè)基準(zhǔn)銷售額為200000元，固定成本總額為

40000元，變動成本率為60%。則：
總杠桿系數(shù)（200000，50%）=2.00×1.43=2.86
EPS1=EPS0+EPS0×DTL× △S /S
=EPS0(1+DTL × △S /S)
財務(wù)人員對于較大的經(jīng)營風(fēng)險可以用較小的財務(wù)風(fēng)險來抵消。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策要綜合地考慮經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的作用，運(yùn)用適當(dāng)?shù)母軛U系數(shù)，在風(fēng)險和預(yù)期收益之間進(jìn)行權(quán)衡，使企業(yè)的總風(fēng)險降低到一個可以接受的水平。

練習(xí)：某企業(yè)每年銷售額為70萬元，變動成本率為60%，年固定成本總額為18萬元（不包括利息），所得稅稅率為40%，資本總額為50萬元，其中普通股股本為30萬元（發(fā)行普通股3萬股，每股面值10元），債務(wù)資本為20萬元，年利息率為10%。求：該企業(yè)的總杠桿系數(shù)；要使每股凈收益增長70%，企業(yè)的銷售額應(yīng)為多少？（3.5，560000）

4、資本結(jié)構(gòu)決策
最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)的平均資本成本最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。
采用每股凈收益分析法確定。一般認(rèn)為凡是能提高每股凈收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的。每股凈收益的變化，不僅受資本結(jié)構(gòu)的影響，還受到銷售額的影響，要處理這三者關(guān)系，必須運(yùn)用每股凈收益無差別點(diǎn)進(jìn)行分析。

5、與資本結(jié)構(gòu)決策有關(guān)的其他因素
要選擇理想的資本結(jié)構(gòu)，除了要考慮資本成本、財務(wù)風(fēng)險以外，還有必要考慮以下因素：
企業(yè)的成長與銷售穩(wěn)定性
企業(yè)管理人員和理財人員的態(tài)度
獲利能力和舉債能力
償債能力和現(xiàn)金流量狀況
資金成本的高低

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
貸款銀行與信用評估機(jī)構(gòu)的態(tài)度
稅收因素
三、資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險
1、財務(wù)風(fēng)險的含義
財務(wù)風(fēng)險是指與企業(yè)籌資有關(guān)的風(fēng)險，尤其是指財務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)股東收益發(fā)生變動的風(fēng)險，甚至可能喪失償債能力最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。


2、償債能力的測定
①已獲利息倍數(shù)
已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用
已獲利息倍數(shù)越大，企業(yè)無力償付其債務(wù)利息的風(fēng)險就越小，1~3倍較合適。
②債務(wù)本息償付比率
債務(wù)本息償付比率
=息稅前利潤/〔債務(wù)利息支付額+債務(wù)本金支付額/（1- 所得稅稅率）〕

3、權(quán)益資本收益率的財務(wù)風(fēng)險測定：
權(quán)益資本收益率=全部資本收益率+
債務(wù)資本/權(quán)益資本（全部資本投資收益率- 債務(wù)資本利息率）
四、資本結(jié)構(gòu)理論
資本結(jié)構(gòu)理論是研究資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本與權(quán)益資本比例的變化對企業(yè)價值的影響的理論。
在現(xiàn)實(shí)資本市場上，資本結(jié)構(gòu)是否會影響公司價值這一問題被稱作“資本結(jié)構(gòu)之謎”。
完善資本市場環(huán)境下，資本結(jié)構(gòu)與其價值無關(guān)，企業(yè)的價值僅由其預(yù)期未來現(xiàn)金流量規(guī)模和和該現(xiàn)金流量的必要報酬率決定。持續(xù)資本市場有三個缺陷：不對稱稅負(fù)、不對稱信息和交易成本。
公司應(yīng)當(dāng)以股東財富最大化為目標(biāo)來確定其資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)主要考慮的因素包括：

①納稅結(jié)果：包括公司的現(xiàn)行和計劃公司所得稅率和公司投資者的個人所得稅狀況，以及在萬一發(fā)生財務(wù)危機(jī)時可能的避稅損失。
公司所得稅觀點(diǎn)認(rèn)為，公司所得稅存在稅負(fù)差異使債務(wù)籌資成為比權(quán)益籌資更便宜的籌資渠道，因此，最大公司價值來自全部舉債籌資進(jìn)行經(jīng)營。
個人所得稅觀點(diǎn)認(rèn)為，個人股票投資和債券投資的所得稅率不同會抵消公司所得稅率不同的差異，資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān)。

在財務(wù)危機(jī)期間公司可能發(fā)生的避稅損失包括喪失稅額扣除損失和喪失稅收優(yōu)惠損失。
②與公司有關(guān)的代理總成本。包括與債務(wù)、權(quán)益以及所有其他籌資方式相關(guān)的代理成本，還包括與公司雇員、消費(fèi)者和社會相聯(lián)系的代理成本等。代理成本觀點(diǎn)認(rèn)為：某種債務(wù)和權(quán)益的組合會使公司價值達(dá)到最大。
就債務(wù)人而言，負(fù)債比例的提高，會增加債務(wù)籌資的代理成本（資產(chǎn)替代、求償權(quán)稀釋等）；而對于權(quán)益資本而言，則減少代理成本（監(jiān)督成本）。

③外部籌資交易成本。如直接銷售成本和傭金成本，還有間接的由于逆向選擇問題導(dǎo)致的不對稱信息成本。這些外部籌資交易成本相當(dāng)于在資本結(jié)構(gòu)決策中加入了一種動態(tài)因素，使得發(fā)行次數(shù)少、每次發(fā)行金額較大的籌資方式優(yōu)于發(fā)行次數(shù)多、每次發(fā)行金額較小的籌資方式。
擇優(yōu)觀點(diǎn)認(rèn)為，在為新項(xiàng)目籌資時，公司會盡可能利用內(nèi)部自有資金，自有資金優(yōu)于舉債借入資金，舉債借入資金優(yōu)于混合型籌資，從外部吸收新的權(quán)益資本，排在最后。

④委托人效應(yīng)：投資者在進(jìn)行是否投資于某一特定公司時，將會考慮他們自身所處的納稅環(huán)境，投資者們無形中把自己分為不同類型，每種類型的投資者都更傾向于其所投資公司采取的某種特定政策。
⑤財務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)觀點(diǎn)：與財務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)相聯(lián)系的資本市場缺陷抵消了由稅負(fù)和代理成本等創(chuàng)造的杠桿價值。包括預(yù)期破產(chǎn)直接成本、間接成本。

在20世紀(jì)50年代，以美國財務(wù)管理學(xué)家杜蘭德為代表的研究者，提出了“凈收益理論”、“經(jīng)營凈收益”和“傳統(tǒng)理論”三種觀點(diǎn)。近年來，最有影響的是莫迪格萊尼和米勒提出的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，在財務(wù)學(xué)中被稱為“MM”理論。


1、凈收益理論
凈收益理論認(rèn)為，利用債務(wù)資本可以降低企業(yè)的平均資本成本率，因此企業(yè)采用負(fù)債籌資總是有利的，因?yàn)樗梢栽黾悠髽I(yè)的總價值。該理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)提高財務(wù)杠桿比例時，由于資本結(jié)構(gòu)中資本成本較低的債務(wù)資本所占的比例增加，而使平均資本成本率降低，并逐漸接近債務(wù)成本率。當(dāng)企業(yè)平均資本成本率最低時，企業(yè)的總價值最大，此時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。

凈收益理論有一個重要的假設(shè)，即財務(wù)杠桿提高后，企業(yè)原有的權(quán)益資本的成本率和債務(wù)資本的成本率均保持不變，這等于假設(shè)企業(yè)提高財務(wù)杠桿的利用程度后沒有增加財務(wù)風(fēng)險。
2、經(jīng)營凈收益理論
經(jīng)營凈收益理論認(rèn)為，不論企業(yè)財務(wù)杠桿的作用如何變化，平均資本成本率是固定的，因此債務(wù)資本的比例對企業(yè)的總價值沒有影響。
其基本假設(shè)是企業(yè)利用負(fù)債籌資擴(kuò)大財務(wù)杠桿的作用，會增加企業(yè)權(quán)益資本的風(fēng)險，普通股


股東便會要求更高的股利率，財務(wù)杠桿的作用產(chǎn)生的收益將全部作為股利向股東發(fā)放，權(quán)益資本成本的上升，正好抵消了財務(wù)杠桿的作用帶來的好處，因而企業(yè)的平均資本成本率保持不變，企業(yè)的價值也不會發(fā)生變化。因此，企業(yè)不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。
3、傳統(tǒng)理論
傳統(tǒng)理論實(shí)際上是介于凈收益理論和經(jīng)營凈收益理論兩種極端之間的一種折衷的理論。

該理論認(rèn)為，每一個企業(yè)都存在一個最佳的資本結(jié)構(gòu)，可以通過適度的財務(wù)杠桿的使用來獲得。在最佳的資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)上，負(fù)債的實(shí)際邊際資本成本率與股本的實(shí)際邊際資本成本率相同。在負(fù)債比例達(dá)到該點(diǎn)以前的所有水平上，負(fù)債的實(shí)際邊際資本成本率將會超過股本的實(shí)際邊際資本成本率，而當(dāng)財務(wù)杠桿達(dá)到該點(diǎn)以后，則出現(xiàn)相反情況。

傳統(tǒng)理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)在一定的負(fù)債限度內(nèi)利用財務(wù)杠桿作用時，債務(wù)資本和權(quán)益資本都不會有明顯的風(fēng)險增長，故其平均資本成本率基本保持不變，而此時，企業(yè)的總價值卻開始上升，并且可能在此限度內(nèi)達(dá)到最高點(diǎn)。但是，如果企業(yè)負(fù)債籌資的財務(wù)杠桿作用超出這個限度，由于風(fēng)險明顯增大，使企業(yè)的債務(wù)資本和權(quán)益資本的成本率開始上升，并使平均資本成本率上升，企業(yè)的總價值開始下降。

4、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論-- “MM”理論
① “MM”理論的假設(shè)條件：
資本市場是完善的，即沒有交易成本和傭金，所以投資者可以免費(fèi)獲得市場信息，投資者可以和企業(yè)一樣以相同的利率取得借款等；
投資者可以按照個人的意愿進(jìn)行各種套利活動，不受任何法律的制約，并且無須交納個人所得稅；
個人和企業(yè)的負(fù)債，無論舉債多少都沒有風(fēng)險；

即負(fù)債利率為無風(fēng)險利率；
企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險是可以衡量的，有相同的經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)處于同一風(fēng)險等級；
現(xiàn)在和將來的投資者對企業(yè)未來的息稅前利潤有相同的估計；
企業(yè)預(yù)期的息稅前利潤不變，各期現(xiàn)金流量的預(yù)測值為固定值，即企業(yè)的增長率為零；
②不考慮公司稅的MM理論
命題一：當(dāng)不存在公司稅時，企業(yè)的價值與資

本結(jié)構(gòu)無關(guān)。即不考慮公司稅時，企業(yè)運(yùn)用不同的債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例，對整個企業(yè)的價值不產(chǎn)生影響。
VL=SL+B=EBIT/K=EBIT/KU=VU
VL:有負(fù)債的企業(yè)的價值；
VU：沒有負(fù)債的企業(yè)的價值；
SL：企業(yè)普通股的市場價值；
B：企業(yè)債務(wù)的市場價值；EBIT：息稅前利潤；
K：適合該企業(yè)風(fēng)險等級的加權(quán)平均資本成本；
KU：沒有負(fù)債的企業(yè)的權(quán)益資本成本率；



命題二：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率等于同一風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險報酬。
KS=KU+B/S(KU-KB)
KS：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率
KB：企業(yè)的債務(wù)資本成本率
B/S(KU-KB)：風(fēng)險報酬
因此，在不考慮公司稅時，低成本的負(fù)債籌資正好被權(quán)益資本成本率的上升抵消，更多的負(fù)債籌資將不會增加企業(yè)的價值。


③考慮公司稅的MM理論
命題一：有負(fù)債企業(yè)的價值等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上稅收節(jié)余的價值，即企業(yè)的所得稅稅率與企業(yè)債務(wù)的市場價值的乘積。
VL=VU+TB
考慮了公司所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的價值會超過無負(fù)債企業(yè)的價值，債務(wù)資本越多差異越大，因?yàn)閭鶆?wù)資本的利息具有減少企業(yè)應(yīng)交納的所得稅的作用。

命題二：在考慮公司所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率等于同一風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率加上風(fēng)險報酬。
KS=KU+B/S(KU- KB)(1-T)
由于(1-T)總是小于1，債務(wù)資本利息的稅收節(jié)余作用使權(quán)益資本成本率的上升幅度低于不考慮公司稅時的上升幅度，降低了企業(yè)所有者面臨的風(fēng)險。因此，債務(wù)資本的增加會提高企業(yè)的價值，當(dāng)負(fù)債比例達(dá)到100%時，企業(yè)的價值最大。




5、權(quán)衡理論
權(quán)衡理論就是綜合考慮了負(fù)債帶來的利益和費(fèi)用并對它們進(jìn)行適當(dāng)平衡，來分析資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價值之間的關(guān)系的一種理論。
權(quán)衡理論建立了財務(wù)危機(jī)成本（也稱為破產(chǎn)成本）和代理成本的概念。財務(wù)危機(jī)成本是指當(dāng)企業(yè)沒有足夠的償債能力，不能及時償還到期債務(wù)時，產(chǎn)生的額外費(fèi)用或機(jī)會成本，它是由負(fù)債造成的，會降低企業(yè)的價值。代理成本是指由于企業(yè)所有者將企業(yè)交給經(jīng)理人員代管而


發(fā)生的額外費(fèi)用或機(jī)會成本，它的存在會提高企業(yè)的債務(wù)成本而降低負(fù)債帶來的利益。
VL=VU+TB- FPV- TPV
FPV：財務(wù)危機(jī)成本的現(xiàn)值
TPV：代理成本的現(xiàn)值
以上介紹的各種資本結(jié)構(gòu)理論只是提供了一個研究問題的有用的思路框架，實(shí)際決策時還必須充分考慮各個企業(yè)的實(shí)際情況和客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的影響。

第三章 投資管理
第一節(jié) 投資概述
一、投資的含義及意義
1、廣義的投資就是資金的運(yùn)用，通常是指為了獲取預(yù)期收益或其他經(jīng)營目的而投放或墊付一定量資金，從事某些經(jīng)營活動的決策行為。
2、意義（略）
二、投資的分類
1、按時間的長短：
①短期投資（流動資產(chǎn)投資），現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、短期內(nèi)變現(xiàn)的有價證券


②長期投資（固定資產(chǎn)投資），固定資產(chǎn)投資、長期持有的有價證券、無形資產(chǎn)。
2、按投資范圍：
①對外投資，企業(yè)將所擁有的資產(chǎn)直接投入其他企業(yè)或購買各種證券形成的投資。
②對內(nèi)投資，為保證生產(chǎn)經(jīng)營活動的連續(xù)和規(guī)模的擴(kuò)大對企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需各種資產(chǎn)的投資。
3、按投資的風(fēng)險程度：

①確定型投資，指未來情況可以較為準(zhǔn)確的予以預(yù)測的投資。
②風(fēng)險型投資，指未來情況不確定，難以準(zhǔn)確預(yù)測的投資。
4、按投資方案間是否相關(guān)：
①獨(dú)立投資：是指在彼此相互獨(dú)立的若干個投資方案或項(xiàng)目間選擇進(jìn)行的投資。
②互斥投資（互不相容投資），是指各項(xiàng)目間有取必有舍，相互排斥，不能同時并存的投資。

5、按投資的性質(zhì)：
生產(chǎn)性資產(chǎn)投資和金融性投資
6、按投資的主體不同：
個人投資、企業(yè)投資、政府投資、外國投資
7、按投資的融資手段和目的：
直接投資和間接投資
三、企業(yè)的投資原則
堅持項(xiàng)目投資的可行性分析
投資組合與籌資組合相適應(yīng)
投資收益與投資風(fēng)險均衡

四、投資組合
投資組合：是指企業(yè)各種投資在企業(yè)全部投資中所占的比重。
1、企業(yè)投資的內(nèi)外組合
是指在全部投資中，對內(nèi)投資與對外投資所占的比重。
一般認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)對內(nèi)投資已經(jīng)飽和或者對內(nèi)投資收益率低于對外投資的收益率時，就會尋求對外投資機(jī)會。這可以通過企業(yè)的投資收益占主營業(yè)務(wù)利潤與投資收益之和的比重來了解。

2、企業(yè)投資的資產(chǎn)組合
企業(yè)投資的資產(chǎn)組合，是指企業(yè)總資產(chǎn)中長期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)所占的比重。短期資產(chǎn)主要是流動資產(chǎn)，長期資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和對外投資等。
不同的資產(chǎn)組合，會給企業(yè)帶來不同的風(fēng)險和收益。
①影響投資組合的因素
企業(yè)所處行業(yè)不同對資產(chǎn)組合的影響
經(jīng)營規(guī)模對資產(chǎn)組合的影響

期望取得的收益與承擔(dān)風(fēng)險的大小制約資產(chǎn)組合
利率變化對資產(chǎn)組合的影響
②不同的資產(chǎn)組合對企業(yè)收益和風(fēng)險的影響
當(dāng)企業(yè)持有較多的短期資產(chǎn)時，風(fēng)險減少，盈利能力下降。

第二節(jié)：固定資產(chǎn)投資管理
一、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)：
固定資產(chǎn)投資是指將資金投放到固定資產(chǎn)上，以期在未來時期內(nèi)獲取收益的行為。
1、建設(shè)周期長，回收速度慢。
2、變現(xiàn)能力較差。
3、投資額大，資金占用額相對穩(wěn)定。
4、實(shí)物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離。

二、 固定資產(chǎn)評價
1、現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目從籌建、設(shè)計、施工、正式投產(chǎn)使用直至報廢為止的整個期間內(nèi)引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出數(shù)量。
現(xiàn)金：廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目所需要投入企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。
⑴現(xiàn)金流出量
現(xiàn)金流出量是指項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出的增加額。

包括：①在固定資產(chǎn)上的投資。
②項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為開展正常經(jīng)營活動而需投放在流動資產(chǎn)上的營運(yùn)資金。
③為制造和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的各種付現(xiàn)成本（營業(yè)成本- 折舊）
⑵現(xiàn)金流入量
現(xiàn)金流入量是指項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。
①項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可增加的營業(yè)收入。
②項(xiàng)目報廢時的殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時的變現(xiàn)收入。

③項(xiàng)目結(jié)束時收回的原來投放在各種流動資產(chǎn)上的營運(yùn)資金。
⑶現(xiàn)金凈流量
現(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金流出量后的差額。
不考慮所得稅情況下，項(xiàng)目正常生產(chǎn)經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量為：

現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量- 現(xiàn)金流出量
=營業(yè)收入- 付現(xiàn)成本
=營業(yè)收入-（營業(yè)成本- 折舊）
=利潤+折舊
2、現(xiàn)金流量的估計
在確定投資項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量時，只有增量的現(xiàn)金流量才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

⑴相關(guān)成本與無關(guān)成本
①、相關(guān)成本：是指與未來決策有關(guān)聯(lián)的成本。包括變動成本、機(jī)會成本、可避免成本、可遞延成本、專屬成本、可分成本等。
②、無關(guān)成本：是指過去已經(jīng)發(fā)生，或雖未發(fā)生但對未來決策沒有影響的成本。如固定成本、沉沒成本、實(shí)支成本、不可避免成本、不可遞延成本、共同成本、聯(lián)合成本等。
⑵根據(jù)成本的可變性：
變動成本和固定成本

⑶成本的時效性
成本的時效性是指不同時期發(fā)生的成本會對決策產(chǎn)生不同影響的特點(diǎn)。
①、沉沒成本：是指那些由于過去決策所引起，并已支付過款項(xiàng)而發(fā)生的成本。它實(shí)質(zhì)上與“歷史成本”是同義語。
②、重置成本：是指目前從市場上購買同一項(xiàng)原有資產(chǎn)所需支付的成本，亦可稱為“現(xiàn)時成本”或“現(xiàn)行成本”
③、付現(xiàn)成本：是指那些由于未來某項(xiàng)決策所

引起的需要在將來動用現(xiàn)金支付的成本。
⑷成本的差異性
成本的差異性是指不同備選方案發(fā)生的成本一般是不會相等的特性。
①、差量成本：通常有廣義和狹義之分。
廣義的差量成本，是指兩個備選方案的預(yù)期成本的差異數(shù)，又稱為“差別成本”或“差額成本”。
狹義的差量成本，是指由于生產(chǎn)能力利用程度的不同而形成的成本差異，也稱“增量成本”

②、邊際成本：指在企業(yè)的生產(chǎn)能量的相關(guān)范圍內(nèi)，每增加或減少一個單位產(chǎn)量而引起的成本變動。
管理會計中的單位變動成本，以及增產(chǎn)或減產(chǎn)一個單位產(chǎn)品的差量成本，都是邊際成本這個理論概念的具體表現(xiàn)。
當(dāng)某產(chǎn)品的平均成本與邊際成本相等時，其平均成本最低。
當(dāng)某產(chǎn)品的邊際收入與邊際成本相等時，可使企業(yè)實(shí)現(xiàn)最大的利潤。

⑸成本的排他性
成本的排他性，是指任何一項(xiàng)成本支出，用于某一方面就不能同時用于另一方面的特性。
①、機(jī)會成本：是指在使用資源的決策分析過程中，選取某個方案而放棄其他方案所喪失的“潛在收益”，亦可稱為“擇機(jī)代價”。
②、實(shí)支成本：是指過去和現(xiàn)在實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流出，并應(yīng)記入賬冊的成本。

⑹成本的可避免性
成本的可避免性是指成本中有一部分可隨管理當(dāng)局的決策行動改變其數(shù)額的特性。
①、可避免成本：是指通過管理當(dāng)局的決策行動可改變其數(shù)額的成本。如酌量性固定成本。
②、不可避免成本：是指通過管理當(dāng)局的決策行動不能改變其數(shù)額的成本。如約束性固定成本、產(chǎn)品的變動成本。

⑺成本的可遞延性
成本的可遞延性，是指已決定選用的方案的成本中，有一部分可推遲到以后會計年度再行開支的特性。
①、可遞延成本：是指在企業(yè)財力負(fù)擔(dān)有限的情況下，對已決定選用的某一方案如推遲執(zhí)行，還不致影響企業(yè)的大局，那么，與這一方案有關(guān)的成本，就稱為“可遞延成本”或“可延緩成本”。

②、不可遞延成本：是指已選定的某一方案，即使在企業(yè)財力負(fù)擔(dān)有限的情況下，也不能推遲執(zhí)行，否則就會影響企業(yè)的大局。那么與這一方案有關(guān)的成本，就稱為“不可遞延成本”或“不可延緩成本”。
⑻成本的可溯性
成本的可溯性，是指固定成本中，有一部分可被認(rèn)定歸屬于某些特定成本對象的特性。
①、專屬成本：是指明確可歸屬于某種、某批或某個部門的固定成本，亦可為“特定成本”。

②、共同成本：是指那些需由幾種、幾批或幾個有關(guān)部門共同分擔(dān)的固定成本。
⑼成本的可分性：
成本的可分性，是指在聯(lián)產(chǎn)品或半成品成本中，有一部分可按階段分開的特性。
①、可分成本：是指聯(lián)產(chǎn)品或半成品在進(jìn)一步加工階段中所需追加的變動成本和固定成本。
②、聯(lián)合成本：是指聯(lián)產(chǎn)品或半成品在進(jìn)一步加工前所發(fā)生的變動成本和固定成本。

某公司的一個投資方案有關(guān)資料如下：該公司準(zhǔn)備租用其他公司一舊廠房開辦一個旅游品制造廠，項(xiàng)目壽命為5年。舊廠房租金每年為4000元。第一年初設(shè)備投資40000元，按直線法折舊，5年后殘值為2000元。第一年初還墊支營運(yùn)資金10000元，此項(xiàng)投資可于第5年末如數(shù)變現(xiàn)收回。第一年可得銷售收入70000元（假設(shè)均于當(dāng)年收到現(xiàn)金），第一年付現(xiàn)成本42000元（均于當(dāng)年付現(xiàn)，不包括租金）。以后4年每年可得銷售收入100000元，每年付現(xiàn)成本60000元，要求計算每年的現(xiàn)金流量。

年折舊額=（40000-2000）/5=7600（元）
投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算：
第一年：營業(yè)現(xiàn)金流量=（70000-42000-4000-7600）+7600=24000
第2-5年：營業(yè)現(xiàn)金流量=（100000-60000-4000-7600）+7600=36000
投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計算表

3、投資評價方法：根據(jù)對現(xiàn)金流量是否考慮貨幣時間價值因素，可將投資評價方法分為非現(xiàn)金貼現(xiàn)法和現(xiàn)金貼現(xiàn)法。
⑴非貼現(xiàn)法
在不考慮貨幣時間價值情況下，直接根據(jù)投資項(xiàng)目形成的現(xiàn)金流量計算各項(xiàng)評價指標(biāo)的方法。
靜態(tài)回收期法、投資利潤率和年平均投資利潤率。
①靜態(tài)回收期：指不考慮貨幣時間價值因素時確定的投資還本年限。

靜態(tài)回收期=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)- 1+上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量
靜態(tài)回收期=投資額/ 每年凈現(xiàn)金流量
靜態(tài)回收期指標(biāo)越短，則該項(xiàng)目所冒風(fēng)險越小。一般認(rèn)為，靜態(tài)回收期小于基準(zhǔn)回收期的方案是可以考慮接受的。
靜態(tài)回收期的缺點(diǎn)是①沒有考慮貨幣的時間價值②沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量。

某公司擬增加一條流水線，有甲、乙兩個投資方案可以考慮，每個方案所需投資額均為20萬元，甲、乙兩個方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下，試計算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣。
甲、乙兩方案現(xiàn)金流量：萬元
第 1年 2 3 4 5
6 6 6 6 6
2 4 8 12 2
（3.33，3.5）

②投資利潤率（會計收益率）
投資方案的年平均利潤與原始投資額之間的比值。
投資利潤率=年平均利潤/原始投資額
③年平均投資報酬率
是一個投資方案的年平均利潤與年平均投資額之間的比值。
年平均投資報酬率
=年平均利潤/年平均投資額

這兩個指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是簡單、明了，其主要缺點(diǎn)與靜態(tài)回收期指標(biāo)類似。一是沒有考慮貨幣的時間價值，二是投資收益中沒有包括折舊，因而也就沒有完整地反映先進(jìn)流量。
⑵貼現(xiàn)法（動態(tài)法）
是對投資項(xiàng)目形成的現(xiàn)金流量考慮貨幣時間價值后計算各種評價指標(biāo)的方法。
包括動態(tài)回收期法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法。


①凈現(xiàn)值(NPV)

NPV= (CIt- COt)(1+r)-t

凈現(xiàn)值是指把項(xiàng)目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率設(shè)定的折現(xiàn)率折算到零年的現(xiàn)值之和。
凈現(xiàn)值大于零是項(xiàng)目可行的必要條件，說


明該方案實(shí)現(xiàn)的收益率大于基準(zhǔn)收益率。
凈現(xiàn)值是投資決策的一個主要評價指標(biāo)，但有一個缺點(diǎn)，由于它是一個絕對數(shù)指標(biāo)，在不同方案的投資額不相等時，僅評價凈現(xiàn)值指標(biāo)，往往不能得出正確的結(jié)論。
②現(xiàn)值指數(shù)：它是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)

金流出現(xiàn)值的比值，表示每元投資額未來可以獲得的報酬的現(xiàn)值是多少。

PI= CIt÷ (1+r)t/ COt÷(1+r)t

現(xiàn)值指數(shù)有大于1、等于1和小于1三種情況。 PI大于1，說明按基準(zhǔn)收益率折算出來的現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值，


即投資收入超過投資成本，有利可圖。若PI等于1，說明收入現(xiàn)值剛好補(bǔ)償支出現(xiàn)值，若PI小于1，則說明入不敷出，應(yīng)否決該方案。
③內(nèi)含報酬率法（IRR）
指使項(xiàng)目計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)


金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

(CIt-COt)(1+IRR)-t=0
IRR=r1+NPV1/(NPV1-NPV2)(r2-r1)
步驟：先估計一個折現(xiàn)率，計算其凈現(xiàn)值。
如為正值，說明估計的折現(xiàn)率小于IRR，應(yīng)適當(dāng)提高估計折現(xiàn)率。


如為負(fù)值，說明估計的折現(xiàn)率大于IRR，應(yīng)適當(dāng)降低估計折現(xiàn)率。
反復(fù)測試，得到凈現(xiàn)值由正轉(zhuǎn)負(fù)處的兩個鄰近的折現(xiàn)率。
采用插值法計算出該項(xiàng)目的內(nèi)部報酬率。
凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)雖然考慮貨幣時間價值，但都在一個設(shè)定的折現(xiàn)率基礎(chǔ)上計算項(xiàng)目的投資收益額及報酬率，因而不能


據(jù)以了解項(xiàng)目本身可以達(dá)到的具體報酬率是多少。內(nèi)含報酬率是根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計算出來的本身投資報酬率。
⑶方案的評價
非貼現(xiàn)法下由于沒有考慮貨幣的時間價值，在評價時一般只作為輔助性指標(biāo)。
貼現(xiàn)法均考慮了貨幣的時間價值，分別從不同側(cè)面反映了投資方案的經(jīng)濟(jì)效益，但也有局限性，因此為正確作出決策必須分別不同的目的、用途，使用不同的評價指標(biāo)，對不同的投資方案進(jìn)行進(jìn)行對比與選優(yōu)。


必要報酬率：是指準(zhǔn)確反映期望未來現(xiàn)金流量風(fēng)險的報酬。亦為人們愿意進(jìn)行投資所必須賺得的最低報酬率。估計這一報酬率的方法建立在機(jī)會成本的概念上，是同等風(fēng)險的其他備選方案的報酬率，如同等風(fēng)險的金融證券。
期望報酬率：指你若投資，估計所能賺得的報酬率。
實(shí)際報酬率：是在特定時期實(shí)際賺得的報酬率。
在完善的資本市場中，所有價格都為公平市價，因而期望報酬率與必要報酬率總是相等。

練習(xí)：1、某企業(yè)購買機(jī)器價30000元，預(yù)計該機(jī)器可使用4年，每年可生產(chǎn)產(chǎn)品6000件，該產(chǎn)品售價為6元，單位變動成本為4元，固定成本總額為8000元（包括折舊），折舊采用直線法。
要求：⑴用非貼現(xiàn)法計算該投資方案的年平均投資報酬率、投資利潤率和靜態(tài)回收期，并對此投資方案作出評價。

⑵用貼現(xiàn)法計算該投資方案的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率，并對此進(jìn)行評價，設(shè)該企業(yè)的最低投資報酬率為12%。
2、某企業(yè)計劃購入機(jī)器以代替手工操作，購價為12000元，可使用10年，10年內(nèi)前4年每年節(jié)約人工成本4000元，后4年每年節(jié)約人工成本3500元，最后兩年每年節(jié)約人工成本3000元，該企業(yè)最低投資報酬為14%，折舊采用直線法。試計算該投資方案的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率，并對投資方案進(jìn)行評價。

4、所得稅與折舊對投資的影響
①稅后收入和稅后成本
②考慮所得稅時折舊模式對現(xiàn)金流量的影響。
5、投資風(fēng)險決策
①風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法
②肯定當(dāng)量法

第三節(jié) 金融投資管理
金融投資是一種以金融市場為依托的一種投資形式。
一、短期證券投資
1、目的
短期證券投資是指投資者準(zhǔn)備在一年內(nèi)將投資收回或變現(xiàn)所進(jìn)行的證券投資。
①將短期證券作為現(xiàn)金的替代品，預(yù)防企業(yè)的緊急資金需要。
②將短期證券作為一種短期投資，為企業(yè)獲得一定的收益。

2、短期證券投資的形式
①銀行承兌匯票：是由收款人或承兌人簽發(fā)，并由承兌申請人向開戶行申請，經(jīng)銀行審查同意承兌的票據(jù)。
②商業(yè)票據(jù)：是指由金融公司或某些信用較高的企業(yè)開出的無擔(dān)保短期票據(jù)。
③國庫證券：是國家財政部門發(fā)售的一種風(fēng)險低、流動性高的有價證券，是貨幣市場上的主要信用工具之一。
④地方政府機(jī)構(gòu)證券：指各地方政府或地方各金融機(jī)構(gòu)出面擔(dān)保，如建房債券、公共事業(yè)債

券等。
⑤可轉(zhuǎn)讓存單：是指可以在市場上轉(zhuǎn)讓出售的，在商業(yè)銀行存放的特定數(shù)額、特定期限的存款證明。
⑥企業(yè)股票和債券
良好的交易市場，可隨時轉(zhuǎn)讓的股票和債券，也可作為短期投資的對象。
⑦回購協(xié)議：是指政府和各有價證券的經(jīng)銷商，為了更有效地推銷各種國庫證券、地方政府機(jī)構(gòu)證券和其他有價證券等而與投資者訂立的、許諾在未來某一時期按規(guī)定的價格購回這些

證券的協(xié)議。
3、短期證券投資的選擇
企業(yè)在投資時主要要考慮以下幾方面：
①違約風(fēng)險：指證券發(fā)行人無法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險。
②利率風(fēng)險：指由于市場利率的波動而引起證券價格下跌，使投資者蒙受損失的風(fēng)險。
③購買力風(fēng)險：指由于通貨膨脹而使證券到期或出售所獲取的貨幣實(shí)際購買力下降的風(fēng)險。

④變現(xiàn)力風(fēng)險：指投資者不能在短期內(nèi)以合理的價格出售證券的風(fēng)險。
⑤報酬率水平：短期證券投資者首先考慮的是安全性和流動性較好，其次再考慮收益水平。
二、債券投資
1、債券投資評價
①債券投資價值



V= I/(1+r)t+B/(1+r)n


V=(I×n+B)/(1+r)n
②債券實(shí)際收益率
如發(fā)行價格與債券價值、債券票面值有偏差，則計算債券實(shí)際收益率。


P= I/(1+r)t+B/(1+r)n

采用插值法。
近似公式：
債券投資收益率=〔I+(B+P)/n〕/p
2、債券投資的選擇：
收益率的測算與比較。


信用情況的調(diào)查評價。
到期日和可變現(xiàn)能力的考慮。
三、股票投資
1、股票投資評價
①股票價值
股票持有者持有股票所獲得的現(xiàn)金收入，包括每期的股利收入和出售股票得到的現(xiàn)金收入。二者的現(xiàn)值之和即為股票價值。


V= Dt/(1+r)t+Pn/(1+r)n

零增長股票估價模型

V=D/r
固定成長股票的估價模型

V=D0(1+g)/(r- g)=D1/(r-g)
②市盈率
市盈率是每股市價與每股盈利之比。是從公司收益和股價間的關(guān)系來粗略衡量股票價值的一種重要指標(biāo)。
市盈率=股票市價/每股盈利
一般說來，市盈率在10~20之間為正常。
市盈率小，說明股價偏低，風(fēng)險??；反之，說明股價偏高，風(fēng)險大。

2、股票投資的選擇
①了解和分析股票發(fā)行公司的行業(yè)特點(diǎn)
②了解和分析股票發(fā)行公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營能力。
財務(wù)狀況：流動比率 速動比率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率
競爭能力：銷售額 銷售額增長率 市場占有率
盈利能力：銷售利潤率 投資報酬率 每股盈余
③了解和掌握股票發(fā)行公司的股利發(fā)放政策及合理預(yù)測股票市價的未來走勢。

結(jié)論：任何金融證券的價值是其預(yù)期未來現(xiàn)金流量按其必要報酬率貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。
債券的預(yù)期未來現(xiàn)金流量是債券的未來利息和終值。終值可以是將來售價、到期值或企業(yè)根據(jù)提前贖回條款支付的提前贖回價格。
債券利息率風(fēng)險主要取決于其剩余期限。
股票預(yù)期未來現(xiàn)金流量更具不確定性，因此比債券更難估計。它們是股票的未來股利和最終的售價。
公司預(yù)期未來收益取決于投資的期望報酬率。

3、證券投資組合
①風(fēng)險分散理論
證券投資中存在兩種風(fēng)險：系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。前者為不可避免風(fēng)險，后者可通過有效投資組合來減少或避免。
由完全負(fù)相關(guān)的兩種證券構(gòu)成的組合，可以將非系統(tǒng)風(fēng)險全部抵消。完全正相關(guān)的兩種證券的報酬將同升或同降，其組合的風(fēng)險將不減少也不擴(kuò)大。組合中證券種類越多，其分散的風(fēng)險也越多。證券組合中包括全部證券時，則非系統(tǒng)風(fēng)險被全部分散，而只承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險。

② ß系數(shù)分析
我們通常用ß系數(shù)來衡量各種投資風(fēng)險的大小。
個別證券投資的ß系數(shù)簡化計算公式為：
=某項(xiàng)證券投資的風(fēng)險報酬率/市場上所有證券的平均風(fēng)險報酬
證券投資組合的ß系數(shù)是個別證券投資系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。

當(dāng)ß系數(shù)等于1時，為市場平均風(fēng)險證券組合，當(dāng)ß小于1時，表明證券組合報酬率的波動小于整個市場的平均波動水平，為低風(fēng)險組合。當(dāng)ß大于1時，表明證券組合報酬率波動大于市場平均波動水平，為高風(fēng)險組合。
③證券投資組合的必要報酬率
證券投資組合的必要報酬率是考慮在風(fēng)險因素下證券投資組合所要求獲得的最低報酬率。
r=rf+ß(rm-rf)
rf ：無風(fēng)險報酬率 ß：證券組合的ß系數(shù) rm：證券市場平均報酬率

四、基金投資
投資基金是一種集合投資方式，通過一定方式把市場上的閑散資金集中起來，由投資專家進(jìn)行科學(xué)管理，按照組合投資原則進(jìn)行分散投資。
1、定義及特點(diǎn)
投資基金是以信托、契約或公司的形式，通過發(fā)行基金券將眾多投資者的資金集中起來，進(jìn)行專業(yè)的資金投放和投資管理，所得投資收益按投資者的出資比例分享的一種投資方式。
投資基金投資的對象可以是企業(yè)的股票、債券，

也可以是貨幣市場上的短期票據(jù)和銀行同業(yè)拆借，還可以是商品期貨以及各種金融衍生工具，甚至可以是房地產(chǎn)。
優(yōu)勢：
①投資基金擁有雄厚的資金實(shí)力，能夠進(jìn)行多樣化的組合投資來降低風(fēng)險。
②投資基金的管理由專業(yè)人員進(jìn)行，其豐富的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識、先進(jìn)的設(shè)備和研究手段是一般個人投資者所不具備的。
③作為機(jī)構(gòu)投資者，投資基金更有其廣泛、靈活的信息渠道，能及時獲得相關(guān)信息。

2、投資基金的分類
①契約型基金和公司型基金
契約型基金：又稱為單位信托基金。指在簽訂信托契約的基礎(chǔ)上發(fā)行受益憑證，募集資金及進(jìn)行投資運(yùn)作的投資基金。
契約型基金通常涉及委托人、受托人、受益人等三個當(dāng)事人。
基金管理公司為契約型基金的委托人，對基金的信托資產(chǎn)負(fù)有直接的信托責(zé)任，并負(fù)責(zé)基金具體的投資管理和日常操作。

基金保管公司是基金受托人，一般由兼營信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任。
受益人是受益憑證持有人，即投資者。受益人以購買受益憑證的方式參與基金投資，成為契約的當(dāng)事人，享有投資收益的分配。
公司型基金
公司型基金是按照公司法組成的以盈利為目的的投資公司，它通過發(fā)行股票籌集資金。一般投資者購買了該公司股票后就成為公司股東，以股息或紅利形式分享投資收益。

公司型投資基金通常涉及投資公司、管理公司、保管公司和承銷公司等四個當(dāng)事人。
投資公司是公司型基金的主體，以發(fā)行股票的方式籌集資金，其股東即為受益人。
管理公司是投資公司的顧問公司，向后者提供調(diào)查資料和服務(wù)，兩者訂立管理契約，由管理公司辦理一切管理事物，收取管理報酬，但有關(guān)資金運(yùn)用和證券買賣的重大事項(xiàng)仍有投資公司做出。

保管公司是投資公司指定的銀行或信托公司，通過簽定保管契約，保管投資證券并辦理每日每股凈資產(chǎn)核算，配發(fā)股息、過戶和收取手續(xù)費(fèi)。
承銷公司是投資公司股票發(fā)行的承購者，其承購后再將股票分售給公眾投資者。
②封閉型基金和開放型基金
根據(jù)投資基金可否贖回，分為封閉型基金和開放型基金。
封閉型基金：指基金管理公司在設(shè)立基金時，限定了基金的發(fā)行總額，在初次發(fā)行達(dá)到了預(yù)

定的發(fā)行計劃后，基金宣告成立，并進(jìn)行封閉，即在一定時期內(nèi)不再追加發(fā)行新的基金券。投資者持有的基金券不得要求投資基金購回，但可以在二級市場上流通交易。
開放型基金：指基金管理公司在基金設(shè)立和存續(xù)期間，可以視經(jīng)營和實(shí)際需要連續(xù)出售新基金券，也可以隨時將所持基金券售回基金管理公司，購買或售回其基金券的價格以公司的凈資產(chǎn)值為依據(jù)，同時也在一定程度上反映市場供需狀況。

③收入型基金、成長收入型基金和平衡型基金
收入型基金的主要目的，是盡最大可能地增加經(jīng)常收入，而較少重視股票的升值。
成長收入型基金：通過股票投資以達(dá)到既有收入又獲成長的目的。通常成長收入型基金的成長重于收入。
平衡型基金：類似于成長收入型基金，但追求投資的長期成長，也追求當(dāng)期的收入，所不同的是成長收入型基金的投資對象是股票，平衡型基金則把資金分散投資于債券和股票，以求風(fēng)險較少而收益較高。

④海外基金、國內(nèi)基金與國家基金、國際基金
海外基金：是向境外投資者發(fā)行并投資于國內(nèi)證券市場的投資基金。
國內(nèi)基金：指所籌資金來源于國內(nèi)投資者的投資基金。
國家基金：是以某個國家為特定投資對象或者是一些國家為積極引進(jìn)外資，在境外建立基金，以吸引境外投資者間接投資于國內(nèi)證券市場的投資基金。
國際基金：又稱環(huán)球基金或世界基金。其投資

區(qū)域最為廣泛，能在較大程度上分散風(fēng)險，但由于操作費(fèi)用較高，且收益平均化，其收益率往往不及國家基金。
3、投資基金的選擇
投資基金廣泛運(yùn)用組合投資降低風(fēng)險，但并不能完全消除風(fēng)險，因此投資者在選擇投資基金時應(yīng)綜合考慮投資基金的內(nèi)涵、收益及其他相關(guān)情況。
①投資基金的風(fēng)險
市場風(fēng)險：是市場價格波動帶來的風(fēng)險。包括


政策風(fēng)險、利率風(fēng)險和購買力風(fēng)險。
管理風(fēng)險：指投資基金因管理不善而帶來的風(fēng)險。
其他風(fēng)險：受其他不可抗力影響，也會導(dǎo)致基金資產(chǎn)受損，帶來風(fēng)險。
②投資基金的收益
評價投資基金收益情況的指標(biāo)有：
單位凈資產(chǎn)價值=基金凈資產(chǎn)價值/發(fā)行在外的基金單位數(shù)

投資報酬率=（期末凈資產(chǎn)價值-期初凈資產(chǎn)價值）/期初凈資產(chǎn)價值×100%
③其他相關(guān)情況
投資者還需對投資基金的其他相關(guān)情況（基金管理人員報酬、基金規(guī)模等）以及自己的投資動機(jī)進(jìn)行了解。


五、金融衍生工具投資
金融衍生工具是指由傳統(tǒng)金融產(chǎn)品派生出來的金融投資工具。
金融衍生工具種類繁多，這里介紹金融期貨和金融期權(quán)。
1、金融衍生工具投資的意義
①有助于規(guī)避風(fēng)險，套期保值。
通過金融衍生工具投資，可以轉(zhuǎn)換外匯、利率、價格等波動風(fēng)險，使風(fēng)險控制在承受范圍內(nèi)。



②有助于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理
③有利于企業(yè)在國際市場上進(jìn)行投資
2、金融期貨
①、金融期貨是指交易雙方承諾在將來某一日期或某一段時期內(nèi)，以當(dāng)前約定的價格買賣一定數(shù)量某種金融工具而達(dá)成的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。
金融期貨包括有外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等。
金融期貨的主要功能是規(guī)避風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的套期保值。

金融套期保值有兩種：一種是在已知未來要出售一筆資產(chǎn)時，為保證收益，防止價格下跌，而在市場上賣出期貨，稱為空頭套期保值；另一種是已知將來要購買一項(xiàng)資產(chǎn)，為控制成本、防止價格上漲而在市場上買入期貨，稱為多頭套期保值。
②基差風(fēng)險
基差是指現(xiàn)貨價格和期貨價格之差，一項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與期貨價格在到期日之前，一般不會相等。隨著交割日的臨近，基差會逐漸變小，最后變?yōu)?，即現(xiàn)貨價格與期貨價格相等。但

在這之前基差的變化則是難以預(yù)料的，基差的這種不確定性就稱為基差風(fēng)險。
③金融期貨的選擇
正確選擇多頭套期保值和空頭套期保值。
正確選擇期貨合約。
正確選擇交割時間。
確定最佳套期比率。

3、期權(quán)
①期權(quán)的概念
期權(quán)，又稱選擇權(quán)，它是賦予其持有者在約定的時間或時期內(nèi)按約定價格購買或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利的標(biāo)準(zhǔn)化合約。
持有者為取得期權(quán)所支付的價格稱為期權(quán)費(fèi)。
按合約賦予期權(quán)購買者的權(quán)利不同，期權(quán)可分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)。
買入期權(quán)又稱為看漲期權(quán)，其持有者享有約定價格購買一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。賣出期權(quán)

又稱看跌期權(quán)，其持有者享有按約定價格賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。
期權(quán)交易涉及購買方（即持有者）和出售方。合約對買入或賣出標(biāo)的物資產(chǎn)的選擇權(quán)利只是對期權(quán)購買方而言，對出售方只有執(zhí)行購買方選擇的義務(wù)。因此，期權(quán)交易中要求購買方支付期權(quán)費(fèi)作為日后享有選擇權(quán)利的代價。而出售方則以收取的期權(quán)費(fèi)作為其承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的補(bǔ)償。

②期權(quán)交易的盈虧
對于買入期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的物市場價格小于或等于履約價格，期權(quán)買方將選擇不執(zhí)行合約，其損失費(fèi)為期權(quán)費(fèi)。而期權(quán)賣方則相應(yīng)獲得盈利— 期權(quán)費(fèi)。當(dāng)標(biāo)的物市場價格大于履約價格，期權(quán)買方將選擇執(zhí)行合約，其盈利為市場價減去履約價再減去期權(quán)費(fèi)。

對于賣出期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的物市場價格大于或等于履約價格時，期權(quán)買方將選擇不執(zhí)行合約，其最大的損失為期權(quán)費(fèi)，期權(quán)賣方則獲得相應(yīng)期權(quán)費(fèi)收入。當(dāng)標(biāo)的物市場價格小于履約價格時，期權(quán)買方執(zhí)行合約，其獲利為履約價減去市場價再減去期權(quán)價。
對于買入期權(quán)，買方的盈利可以無限大，因?yàn)闃?biāo)的物資產(chǎn)價格的上漲是無限的，但其虧損最大為期權(quán)費(fèi)。

而對賣方期權(quán)，買賣雙方的盈利都將是有限的。在價格上漲情況下，買方放棄執(zhí)行合約，最大虧損為期權(quán)費(fèi)，對應(yīng)賣方獲取期權(quán)費(fèi)的盈利。而在價格下跌情況下，由于資產(chǎn)價格最低為零，因而買方盈利最大為履約價減去期權(quán)費(fèi)。
無論是買入期權(quán)或賣出期權(quán)，期權(quán)買方的盈利就是賣方的虧損，反之亦然。期權(quán)交易只是將風(fēng)險轉(zhuǎn)移，并不能消除風(fēng)險。
③期權(quán)投資的選擇

期權(quán)在資產(chǎn)管理中的基本作用是套期保值。在價格上漲的情況下，通過期權(quán)交易鎖定買入價格，實(shí)現(xiàn)貨幣購買力的保值，在價格下跌的情況下，通過期權(quán)交易鎖定賣出價格，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值。



第四節(jié) 營運(yùn)資金管理
一、現(xiàn)金管理
指廣義的現(xiàn)金。現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，可用來滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營開支的各項(xiàng)需要，也是還本付息、履行納稅義務(wù)及支付現(xiàn)金股利的保證。
1、持有現(xiàn)金的動機(jī)
企業(yè)持有現(xiàn)金的動機(jī)主要從以下三個方面考慮：
①交易動機(jī)：應(yīng)付日常經(jīng)營中的交易需要而應(yīng)該保持貨幣資金，如購買原材料、支付工資、交納稅金、償還債務(wù)、派發(fā)現(xiàn)金股利。

②預(yù)防動機(jī)：為了預(yù)防意外事件發(fā)生而需要保持貨幣資金。
③投機(jī)動機(jī)：企業(yè)為抓住金融市場稍縱即逝的機(jī)會，從事投資活動獲取投資收益而需要保持貨幣資金。
2、現(xiàn)金管理的內(nèi)容
①編制現(xiàn)金收支與預(yù)算，合理估計未來的現(xiàn)金需要。
②對日常的現(xiàn)金收支進(jìn)行控制。
③用數(shù)學(xué)模型來確定最佳的現(xiàn)金余額。

探討最佳現(xiàn)金余額是在存在有價證券這一準(zhǔn)貨幣，并首先選擇有價證券投資這一假設(shè)前提下來進(jìn)行的，該模型主要從現(xiàn)金管理總成本即現(xiàn)金的持有成本以及現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換成本著手加以研究。
現(xiàn)金管理總成本=持有成本+轉(zhuǎn)換成本
Tc=Q/2×K+R/Q×F
R：現(xiàn)金需求總量 Q：理想現(xiàn)金余額
F：每次交易的固定費(fèi)用 K：有價證券的利息率。


Q=
二、應(yīng)收賬款管理
1、應(yīng)收賬款是在銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)過程中應(yīng)向客戶收取的款項(xiàng)。
應(yīng)收賬款的優(yōu)缺點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn)：擴(kuò)大市場銷售，增加市場份額，強(qiáng)化企業(yè)的競爭地位和實(shí)力。

缺點(diǎn)：機(jī)會成本（被他人無償使用的資金）
壞賬成本
管理成本（調(diào)查信用狀況 收集各種信用的費(fèi)用 賬簿的記錄費(fèi)用 現(xiàn)金折扣的開支 收賬費(fèi)用以及其他費(fèi)用）
2、信用政策
信用政策即應(yīng)收賬款的管理政策，主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用額度、信用條件和收賬方針。

①信用標(biāo)準(zhǔn)
是給予客戶賒銷的最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率來表示。它表明企業(yè)可接受的信用風(fēng)險水平。
對客戶的資信調(diào)查，“五C”系統(tǒng)來評估和分析。
信用品質(zhì)(character) 償債能力(capacity) 資本(capital) 抵押品(collateral) 經(jīng)濟(jì)狀況(conditions)
②信用額度：是指給予客戶賒銷的最大額度。

③信用條件：是指企業(yè)要求客戶支付賒銷款項(xiàng)的條件，主要包括信用期限、折扣期限、現(xiàn)金折扣等條件。
④收賬方針：指企業(yè)向客戶收取逾期未支付的應(yīng)收賬款的策略與措施，包括收賬的方式及努力程度，收款的程序，拖欠甚至拒付時所采取的行動等。
3、應(yīng)收賬款投資決策模型
①應(yīng)收賬款投資的成本核定
A：機(jī)會成本：指企業(yè)由于將資金投放于應(yīng)收賬款

而放棄的投資于其他方面的收益。
應(yīng)收賬款占用的機(jī)會成本=
應(yīng)收賬款平均占用額×機(jī)會成本率=
（年賒銷收入×變動成本率）/360×平均收賬期×有價證券利率
B：管理成本，指用于應(yīng)收賬款的各種管理費(fèi)用。
C：壞賬成本，指應(yīng)收賬款不能及時回收發(fā)生壞賬而給企業(yè)造成的損失。
壞賬損失=賒銷收入×實(shí)際壞賬損失率


②信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件改變的決策
信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件改變后必然會對收益和成本兩方面產(chǎn)生影響。在進(jìn)行此類決策時，主要是通過比較信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件變動前后的收益和成本，遵循邊際收益大于邊際成本的原則，作出方案的選擇。
③收賬政策
收賬決策的中心內(nèi)容是權(quán)衡收賬費(fèi)用的增加與壞賬損失以及占用應(yīng)收賬款的機(jī)會成本減少之間的利弊得失。


三、存貨管理
1、存貨是為生產(chǎn)和銷售而儲備的物資總稱，包括原材料、燃料、低值易耗品、包裝物、修理用備料、在產(chǎn)品、自制半成品、外購商品等。
2、存貨政策
①存貨的經(jīng)濟(jì)批量控制
A：存貨成本
進(jìn)貨成本：進(jìn)貨成本主要由進(jìn)價成本和進(jìn)貨費(fèi)用兩部分組成。進(jìn)價成本與存貨單價有關(guān)，進(jìn)貨費(fèi)用與進(jìn)貨次數(shù)有關(guān)。

儲存成本：指持有存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金的機(jī)會成本和儲備費(fèi)用。
缺貨成本：指因存貨儲備不足而給企業(yè)造成的停工損失、延誤發(fā)貨的信譽(yù)損失以及喪失銷售機(jī)會的機(jī)會損失等。
存貨總成本=進(jìn)貨費(fèi)用+儲存成本+缺貨成本
B：基本經(jīng)濟(jì)批量模型
前提：一定時期的進(jìn)貨總量可以準(zhǔn)確預(yù)測
存貨的單價不變，不存在數(shù)量折扣


公司能及時補(bǔ)充存貨，存貨的供應(yīng)比較充足。
能集中到貨，而不是陸續(xù)到庫，存貨的耗用或者銷售比較均衡。
不允許缺貨。
存貨總成本=進(jìn)貨費(fèi)用+儲存成本
TC=A/Q×E+Q/2×C
A:一定時期的進(jìn)貨總量 E:一次進(jìn)貨費(fèi)用 C:單位存貨的儲存成本
TC’=-A/Q2×E+1/2C=0

Q= TC=
C：有數(shù)量折扣下的經(jīng)濟(jì)批量模型
TC=進(jìn)價成本+進(jìn)貨費(fèi)用+儲存成本
=P×Q+A/Q×E+Q/2×C
其中，P為存貨的單價
步驟：先計算不考慮數(shù)量折扣下按基本模型確定的經(jīng)濟(jì)批量，然后以銷售公司提供


的享受價格折扣的下限作為進(jìn)貨量的第二、第三乃至更多的選擇，按照這些不同的進(jìn)貨數(shù)量及相應(yīng)的價格分別計算出相關(guān)的存貨總成本。然后比較，做出決策。
②存貨的ABC分類
ABC分類控制就是對公司的全部存貨，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)分為ABC三類，分別實(shí)行按品種重點(diǎn)管理，按類別一般控制和按總額靈活掌握的分類管理法。


練習(xí)：某公司全年需要某種材料3600噸，材料單價3000元/噸，每次進(jìn)貨成本8000元，單位材料儲存成本360元，試就以下不同條件分別計算：經(jīng)濟(jì)訂貨批量、最低存貨總成本、存貨平均占用量和存貨平均占用資金額。
條件一：不存在數(shù)量變化，不允許缺貨，每次能集中到貨；
條件二：銷售方規(guī)定，客戶一次訂貨量不足500噸的均以標(biāo)準(zhǔn)價格計算；一次訂貨量在500~1000噸的，價格優(yōu)惠2%，一次訂貨量在1000~2000噸的，價格優(yōu)惠3%，其他條件同上。

第五節(jié) 企業(yè)成本管理
一、成本管理的意義和目的
1、成本（費(fèi)用）的概念
成本和費(fèi)用是兩個不同的概念，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。費(fèi)用是一定時期企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的各種耗費(fèi)，產(chǎn)品成本是企業(yè)為生產(chǎn)一定種類、數(shù)量的產(chǎn)品而發(fā)生的直接材料費(fèi)用、人工費(fèi)用和制造費(fèi)用的總和。費(fèi)用中的生產(chǎn)費(fèi)用是構(gòu)成產(chǎn)品成本的基礎(chǔ)，費(fèi)用發(fā)生在先，成本計算在后。

兩者的區(qū)別是：計算范圍不同，費(fèi)用是按整個企業(yè)計算的，并按照費(fèi)用的性質(zhì)和發(fā)生情況分為生產(chǎn)費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用等，而成本是按照一定的產(chǎn)品對象歸集的，即成本是對象化了的費(fèi)用，按照成本包含的內(nèi)容不同，分為生產(chǎn)成本和銷售成本等。
計算期間不同，費(fèi)用是按時期歸集的，一般是指企業(yè)在一定時期內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動所發(fā)生的耗費(fèi)，而生產(chǎn)成本是按照產(chǎn)品對象的生產(chǎn)經(jīng)營過程是否完成劃分的，當(dāng)期的生產(chǎn)費(fèi)用與當(dāng)期完工產(chǎn)品的成本并不一致。

2、成本費(fèi)用的分類
①按費(fèi)用的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分類
外購材料 外購燃料 外購動力 工資 提取的職工福利費(fèi) 折舊費(fèi) 其他支出
②按費(fèi)用的經(jīng)濟(jì)用途分類
產(chǎn)品成本項(xiàng)目：直接材料 燃料和動力 直接人工 其他直接支出 制造費(fèi)用
期間費(fèi)用：管理費(fèi)用 財務(wù)費(fèi)用 銷售費(fèi)用

二、成本預(yù)測和成本計劃
1、成本預(yù)測
①目標(biāo)成本倒擠法
預(yù)測目標(biāo)成本=預(yù)測銷售收入-產(chǎn)品應(yīng)納稅 金-預(yù)測目標(biāo)利潤總額
=預(yù)測銷售量×〔預(yù)測單價×（1-稅率）〕
-預(yù)測目標(biāo)利潤


②本量利預(yù)測法
目標(biāo)固定成本=計劃銷售量×（銷售單價-單位變動成本）-目標(biāo)利潤
目標(biāo)單位變動成本=單位售價-（固定成本+目標(biāo)利潤）/計劃銷售量
2、成本計劃（略）
三、成本控制
1、廣義的成本控制是指對產(chǎn)品形成的全過程和產(chǎn)品形成的各個環(huán)節(jié)所進(jìn)行的控制，包括一切管理工作和相應(yīng)的方法，目的是為了降低產(chǎn)品成本。

狹義的成本控制是指在成本的形成中，按照事前制定的成本計劃或目標(biāo)成本，對企業(yè)的各項(xiàng)生產(chǎn)耗費(fèi)進(jìn)行指導(dǎo)、調(diào)節(jié)和監(jiān)督，目的是為了保證成本計劃的實(shí)現(xiàn)。
2、成本控制的程序
①確定成本控制的標(biāo)準(zhǔn)
②監(jiān)督成本的形成過程
③分析差異，考核獎懲
3、成本控制方法的運(yùn)用
標(biāo)準(zhǔn)成本控制法

①標(biāo)準(zhǔn)成本定義
標(biāo)準(zhǔn)成本是通過精確的調(diào)查、分析與技術(shù)測定而制定的，用來評價實(shí)際成本，衡量工作效率的一種預(yù)計成本。
②標(biāo)準(zhǔn)成本的制定
首先應(yīng)確定直接材料和直接人工的標(biāo)準(zhǔn)成本，制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)成本，然后確定單位產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本，最后確定標(biāo)準(zhǔn)成本。

A：直接材料的標(biāo)準(zhǔn)成本
直接材料的標(biāo)準(zhǔn)成本=∑（各種材料耗用量標(biāo)準(zhǔn)×各種材料價格標(biāo)準(zhǔn)）
其中，耗用量標(biāo)準(zhǔn)是指現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下，生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需要的各種材料的消耗量，包括構(gòu)成產(chǎn)品的實(shí)體的材料數(shù)量，生產(chǎn)中必要的材料損耗量，不可避免的廢品所消耗的材料數(shù)量。
價格標(biāo)準(zhǔn)：是事先確定的購買材料應(yīng)付的標(biāo)準(zhǔn)價格，包括購價和運(yùn)雜費(fèi)。

B：直接人工的標(biāo)準(zhǔn)成本
直接人工的標(biāo)準(zhǔn)成本=工作時間耗用量標(biāo)準(zhǔn)×工資率標(biāo)準(zhǔn)
工作時間耗用量標(biāo)準(zhǔn)是數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，是現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下生產(chǎn)單位產(chǎn)品需用的工作時間（對產(chǎn)品直接加工所用時間，必要的間歇停工時間，不可避免的廢品所耗時間）。
工資率標(biāo)準(zhǔn)是價格標(biāo)準(zhǔn)，即每一標(biāo)準(zhǔn)工時應(yīng)分配的工資。
C：制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本的制訂

制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本=生產(chǎn)單位產(chǎn)品的直接人工小時（或機(jī)器小時）×制造費(fèi)用分配率標(biāo)準(zhǔn)
生產(chǎn)單位產(chǎn)品的直接人工小時（或機(jī)器小時）是數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，制造費(fèi)用分配率標(biāo)準(zhǔn)是價格標(biāo)準(zhǔn)。
四、成本差異分析與評價
1、成本差異是指實(shí)際成本與標(biāo)準(zhǔn)成本之間的差額，又稱為標(biāo)準(zhǔn)差異。
實(shí)際成本低于標(biāo)準(zhǔn)成本所形成的差異稱為順差，有利差異，節(jié)約，用負(fù)數(shù)表示。
實(shí)際成本高于標(biāo)準(zhǔn)成本所形成的差異稱為逆差，
不利差異，超支。

2、成本差異包括直接材料成本差異，直接人工成本差異，制造費(fèi)用差異（變動制造費(fèi)用差異，固定制造費(fèi)用差異）。
形成差異的原因分為“數(shù)量差異”和“價格差異”，成本差異分析的基本方法就是將料、工、費(fèi)三部分差異分別分解為數(shù)量差異和價格差異。
3、直接材料成本差異的分析
①直接材料成本差異是指一定產(chǎn)量的產(chǎn)品的直接材料實(shí)際成本與標(biāo)準(zhǔn)成本之間的差額。

直接材料成本差異=直接材料實(shí)際成本-直 接材料標(biāo)準(zhǔn)成本=實(shí)際價格×實(shí)際用量-標(biāo)準(zhǔn)價格×標(biāo)準(zhǔn)用量
其中，標(biāo)準(zhǔn)用量=實(shí)際產(chǎn)量×材料耗用量標(biāo)準(zhǔn)
②材料價格差異=（實(shí)際價格-標(biāo)準(zhǔn)價格）×實(shí)際用量=（P1-P0）×q1
材料用量差異=標(biāo)準(zhǔn)價格×（實(shí)際用量-標(biāo)準(zhǔn)用量）= P0 ×（q1-q0）




例：某產(chǎn)品直接材料的單位標(biāo)準(zhǔn)成本為：材料耗用量8千克，材料單價1元，本月生產(chǎn)產(chǎn)品500件，使用材料3000千克，所用材料單價1.1元。
解：材料價格差異=3000×（1.1-1）=300（元）
材料用量差異=（3000-500×8）×1=-1000（元）
材料成本差異=（3000×1.1）-500×8×1=-700（元）

③分析差異原因
材料價格差異原因：
供應(yīng)單位和供應(yīng)價格的變化
采購批量的變動
運(yùn)輸方式和運(yùn)輸線路的變化
替代材料的使用
材料質(zhì)量的變化
緊急訂貨

材料數(shù)量差異的原因：
產(chǎn)品設(shè)計和工藝的變更
材料質(zhì)量和規(guī)格的變化
廢次品率的變動
工人技術(shù)操作水平的升降和責(zé)任心強(qiáng)弱變化
加工設(shè)備完好程度的變化
材料儲存損失的變化

4、直接人工成本差異的分析
①指一定產(chǎn)量產(chǎn)品的直接人工實(shí)際成本與標(biāo)準(zhǔn)成本之間的差額。
直接人工成本差異=直接人工實(shí)際成本-直接人工標(biāo)準(zhǔn)成本=實(shí)際工資率×實(shí)際工時-標(biāo)準(zhǔn)工資率×標(biāo)準(zhǔn)工時
其中：標(biāo)準(zhǔn)工時=單位產(chǎn)品工時耗用標(biāo)準(zhǔn)×實(shí)際產(chǎn)量
②直接人工的成本差異=工資率差異+效率差異

工資率差異=實(shí)際工時×（實(shí)際工資率-標(biāo)準(zhǔn)工資率）=q1×（P1-P0）
效率差異=（實(shí)際工時-標(biāo)準(zhǔn)工時）×標(biāo)準(zhǔn)工資率=（ q1 –q0）× P0
例：某產(chǎn)品直接人工的單位標(biāo)準(zhǔn)成本為：工時耗用2小時，小時工資率為4元，本月生產(chǎn)產(chǎn)品500件，實(shí)際使用工時900小時，支付工資4500元，則：
工資率差異=實(shí)際工時×（實(shí)際工資率-標(biāo)準(zhǔn)工資率）=900×（4500/900- 4）=900元


效率差異=（900- 500×2）×4=- 400元
③直接人工差異原因
工資率產(chǎn)生差異原因：
工人調(diào)度不當(dāng)，由高工資工人做低工資工人的工作。
工資變動，原標(biāo)準(zhǔn)未及時修訂。
季節(jié)性或緊急性生產(chǎn)增加工資。
工資效率產(chǎn)生差異原因：
工人生產(chǎn)技術(shù)熟練，未完成工時標(biāo)準(zhǔn)。

工人調(diào)動頻繁，難以適應(yīng)和熟悉工作，工時付出大。
材料供應(yīng)不及時，造成停工待料，浪費(fèi)工時。
燃料、動力供應(yīng)中斷，停工待產(chǎn)，浪費(fèi)工時。
設(shè)備發(fā)生故障，停工待修，浪費(fèi)工時。
生產(chǎn)工藝變更，未及時修訂標(biāo)準(zhǔn)。
生產(chǎn)計劃安排不當(dāng)，造成窩工。
材料質(zhì)量低劣，加大加工時間。
產(chǎn)品批量小，批次多，工作準(zhǔn)備時間長。

工作環(huán)境不良，工人情緒不佳，不能充分發(fā)揮生產(chǎn)潛力。
工作安排得當(dāng)，工人生產(chǎn)技術(shù)得到提高，生產(chǎn)積極性高，提前完成預(yù)定任務(wù)，減少工時。
5、制造費(fèi)用的差異分析
制造費(fèi)用包括變動制造費(fèi)用和固定制造費(fèi)用兩部分，因此，制造費(fèi)用的差異分析也按變動費(fèi)用差異和固定制造費(fèi)用差異分別進(jìn)行。
①變動制造費(fèi)用的差異分析
變動制造費(fèi)用差異是指一定產(chǎn)量產(chǎn)品的實(shí)際變

動制造費(fèi)用同標(biāo)準(zhǔn)變動制造費(fèi)用之間的差額。
變動制造費(fèi)用差異=實(shí)際變動制造費(fèi)用-標(biāo)準(zhǔn)變動制造費(fèi)用=實(shí)際變動制造費(fèi)用-產(chǎn)品產(chǎn)量×標(biāo)準(zhǔn)工時×變動費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率
變動制造費(fèi)用差異=變動費(fèi)用耗費(fèi)差異+變動費(fèi)用效率差異=實(shí)際工時×（變動費(fèi)用實(shí)際分配率-標(biāo)準(zhǔn)分配率）+標(biāo)準(zhǔn)分配率×（實(shí)際工時-標(biāo)準(zhǔn)工時）
例：某產(chǎn)品的變動制造費(fèi)用單位標(biāo)準(zhǔn)成本為：工時耗用2小時，變動制造費(fèi)用小時分配率3元，

本月生產(chǎn)產(chǎn)品500件，實(shí)際使用工時900小時，實(shí)際發(fā)生變動費(fèi)用2070元，則：
變動費(fèi)用耗費(fèi)差異=900×（2070/900-3）=- 630元
變動費(fèi)用效率差異=3×（900-500×2）=- 300
變動費(fèi)用成本差異=2070-500×2×3=-930

變動制造費(fèi)用產(chǎn)生差異的原因
耗費(fèi)差異的產(chǎn)生：
預(yù)算估計錯誤，實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用超過或低于預(yù)算額。
間接材料價格變化。
間接人工工資調(diào)整。
間接材料質(zhì)量低劣，耗用量加大，費(fèi)用增多。
間接人工過多。
其他各項(xiàng)費(fèi)用控制不當(dāng)。
效率差異原因：參見直接人工成本效率差異


②固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異的分析
固定制造費(fèi)用成本差異是實(shí)際發(fā)生的固定制造費(fèi)用與標(biāo)準(zhǔn)之差額。
固定制造費(fèi)用成本差異=實(shí)際發(fā)生固定制造費(fèi)用-標(biāo)準(zhǔn)固定制造費(fèi)用=實(shí)際發(fā)生固定制造費(fèi)用-固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率×標(biāo)準(zhǔn)工時=實(shí)際發(fā)生固定制造費(fèi)用-預(yù)算固定制造費(fèi)用/預(yù)算工時×標(biāo)準(zhǔn)工時
固定制造費(fèi)用成本差異=開支差異+能量差異
固定制造費(fèi)用開支差異=固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)-固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)

固定制造費(fèi)用能量差異=固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率×（生產(chǎn)能量-標(biāo)準(zhǔn)工時）
例：某產(chǎn)品固定制造費(fèi)用的單位標(biāo)準(zhǔn)成本為：工時耗用2小時，固定制造費(fèi)用小時分配率2元，生產(chǎn)能量600件即1200小時。本月實(shí)際產(chǎn)量500件，發(fā)生固定制造費(fèi)用1500元，實(shí)際耗用工時900小時。
固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異=1500-1200×2=-900元

固定制造費(fèi)用能量差異=2×（1200-500×2）=400元
固定制造費(fèi)用差異=1500-500×2×2=-500元
差異產(chǎn)生的原因
耗費(fèi)差異的原因：折舊方法的改變
修理費(fèi)用開支加大
租賃費(fèi)、保險費(fèi)調(diào)整
各項(xiàng)公用價格上漲等

產(chǎn)生能量差異的原因：市場萎縮，定貨減少。
原設(shè)計生產(chǎn)能量過剩，市場容納不下。
供應(yīng)不足，停工待料。
機(jī)械發(fā)生故障，停工待修。
燃料能源短缺，開工不足。
產(chǎn)品調(diào)整，小批量試產(chǎn)。
人員技術(shù)水平有限，不能充分發(fā)揮設(shè)備能力。

練習(xí)：1、某企業(yè)使用A材料生產(chǎn)甲產(chǎn)品，其直接材料和直接人工的標(biāo)準(zhǔn)成本資料如下：直接材料價格標(biāo)準(zhǔn)：4元/公斤，數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)2公斤，直接人工的價格標(biāo)準(zhǔn)5元/工時，數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)3工時。本月實(shí)際發(fā)生的業(yè)務(wù)情況如下：實(shí)際用料4600公斤，材料實(shí)際成本19320元；實(shí)際用工6400工時，人工實(shí)際成本33600元；本月購進(jìn)材料全部用于生產(chǎn)，共生產(chǎn)甲產(chǎn)品2000件，計算本月份的材料數(shù)量差異與價格差異，計算本月份的人工工資率差異與人工效率差異。

2、某企業(yè)生產(chǎn)B產(chǎn)品，在某期內(nèi)的變動制造費(fèi)用預(yù)算和實(shí)際執(zhí)行結(jié)果如下：正常機(jī)器工作小時為10000工時，每小時標(biāo)準(zhǔn)耗費(fèi)間接材料0.4元，間接人工0.2元，該企業(yè)生產(chǎn)B產(chǎn)品單位小時標(biāo)準(zhǔn)2小時/件，實(shí)際完成機(jī)器小時為8400小時，實(shí)際產(chǎn)量為4000件，實(shí)際發(fā)生的變動費(fèi)用為：間接材料3280元，間接人工1920元，計算總差異、耗費(fèi)差異、效率差異。

3、上題中，預(yù)算期固定制造費(fèi)用總額為15000元，實(shí)際發(fā)生額為15500元，求總差異、耗費(fèi)差異、能量差異。
（2400，920）（2000，1600）
（400，160，240）
（3500，500，3000）

第四章 分配管理
第一節(jié) 利潤規(guī)劃與分配管理
一、目標(biāo)利潤
1、制定目標(biāo)利潤的方法
①損益平衡分析法
②稅后利潤倒求法
預(yù)計稅后利潤=（分紅利潤+未分配利潤）÷（1-公積金與公益金提取比率）
目標(biāo)稅前利潤=預(yù)計稅后利潤÷（1-所得稅率）

③相關(guān)比率法
目標(biāo)利潤=預(yù)計銷售收入×銷售收入利潤率
目標(biāo)利潤=預(yù)計總資產(chǎn)平均占有額×總資產(chǎn)利潤率
④增長比率法
目標(biāo)利潤=上年實(shí)際利潤×（1+利潤增長率）
目標(biāo)利潤=上年實(shí)際利潤×（1+銷售收入增長率）

二、稅務(wù)規(guī)劃
1、工商稅稅種
①流轉(zhuǎn)稅：增值稅 消費(fèi)稅 營業(yè)稅 城市維護(hù)建設(shè)稅
②資源稅：資源稅 土地使用稅 土地增值稅
③所得稅：企業(yè)所得稅 外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅 個人所得稅
④財產(chǎn)稅：房產(chǎn)稅 車船稅 遺產(chǎn)和贈與稅
⑤行為稅：固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅 印花稅 證券交易稅 屠宰稅

固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅在在建工程中列支，其余行為稅和財產(chǎn)稅的大部分在成本中列支，這些稅因影響成本進(jìn)而影響利潤，流轉(zhuǎn)稅中增值稅單獨(dú)計算，不列入銷售收入，其余大部分流轉(zhuǎn)稅均在銷售收入中支付，所得稅在企業(yè)利潤中扣除，是影響企業(yè)利潤額的直接因素。
2、稅務(wù)規(guī)劃與目標(biāo)利潤規(guī)劃的關(guān)系
現(xiàn)金流量的影響
四、企業(yè)的利潤構(gòu)成及利潤分配

1、企業(yè)的利潤構(gòu)成
企業(yè)的利潤由營業(yè)利潤、投資凈收益及營業(yè)外收支凈額組成。
2、利潤的分配原則：
依法分配的原則
利益兼顧的原則
公平分配的原則
分配與積累、積累與消費(fèi)并重的原則

3、利潤分配程序
①依法繳納所得稅
稅前利潤彌補(bǔ)虧損
計算應(yīng)納稅所得額
計算應(yīng)納所得稅稅額
②稅后利潤分配
彌補(bǔ)被沒收的財物損失，支付各項(xiàng)稅收的滯納金和罰款

彌補(bǔ)以前年度虧損
提取法定盈余公積金
提取公益金
向投資者分配利潤

第二節(jié) 股利分配
一、股利分配的程序
根據(jù)《公司法》等的規(guī)定，股份公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤，按國家有關(guān)規(guī)定作相應(yīng)的調(diào)整后，依法繳納所得稅，然后按照一定的順序分配。
二、股利支付的程序
支付股利的過程經(jīng)歷股利宣告日、股權(quán)登記日、除息日和股利發(fā)放日。
股利宣告日：股利分配方案由股東大會討論通過后，由董事會將股利支付情況正式予以公告的日期。

股權(quán)登記日（除權(quán)日）：即有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。
除息日：即指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。
股利發(fā)放日：即向股東發(fā)放股利的日期。
三、股利支付方式
現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利、負(fù)債股利
1、現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金形式支付的股利。
2、財產(chǎn)股利：以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付股利的方式，包括實(shí)物股利、證券股利。

3、負(fù)債股利：公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東。
4、股票股利：公司將應(yīng)支付的股利以增發(fā)股票的方式支付。
四、股利政策
股利政策是指公司管理當(dāng)局對股利分配有關(guān)事項(xiàng)作出的方針和決策。
1、剩余股利政策
指公司在有良好的投資機(jī)會時，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，將稅后凈利首先用于滿足投資所

需的權(quán)益資本，然后將剩余的凈利潤再用于股利分配。
這種政策的優(yōu)點(diǎn)是能充分利用籌資成本最低的資金來源，滿足投資機(jī)會的需要并能保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資金成本最低。但這種股利政策往往導(dǎo)致股利支付不穩(wěn)定，不能滿足希望取得穩(wěn)定收入股東的滿意，也不利于樹立企業(yè)良好的財務(wù)形象。
2、固定股利政策
公司在較長時期內(nèi)都將支付固定的股利額，股利不隨經(jīng)營狀況的變化而變化。


固定的股利有利于公司樹立良好的形象，有利于公司穩(wěn)定股票價格，從而增強(qiáng)投資者對公司的信心。其缺點(diǎn)是股利支付與公司盈利相脫節(jié)，當(dāng)公司凈利潤下降或現(xiàn)金緊張時，仍要保證股利的正常發(fā)放，容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化。
3、固定股利比率政策
按固定的股利支付比例從凈利潤中支付股利。

其優(yōu)點(diǎn)是體現(xiàn)了風(fēng)險投資與風(fēng)險收益對等的原則，不會加大公司的財務(wù)壓力。不足之處是由于股利波動傳遞的是經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定的信息，容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，不利于股票價格的穩(wěn)定與上漲，也不利于樹立企業(yè)良好的財務(wù)形象。因此，這種股利政策為那些盈利相對比較穩(wěn)定的公司所采用。

4、正常股利與額外股利政策
每年按一固定的較低的數(shù)額向股東支付正常股利，當(dāng)企業(yè)盈利有較大幅度增加時，再根據(jù)實(shí)際需要向股東臨時發(fā)放一些額外股利。
該政策是介于固定股利政策與變動股利政策之間的折衷股利政策，是對上述股利政策的綜合，其優(yōu)點(diǎn)是具有較大的靈活性，可給企業(yè)較大的彈性，為多數(shù)企業(yè)所采用。


五、股票股利和股票分割
1、股票股利是將應(yīng)支付的股利以股票的形式發(fā)放，一般按股東的持股比例以認(rèn)購股票或增配新股的方式進(jìn)行。
股票分割是指股份公司用某一特定數(shù)額的新股，按一定比例交換一定數(shù)額流通在外股份的行為，即拆股。
2、股票股利支付后對經(jīng)營成果的影響是：每股收益會按股利的支付比例相應(yīng)地下降，股票


價格也會按股利的支付比例相應(yīng)地下降，但股東持有股票的市場價值總額卻不變。
股票分割的意義在于通過增加股票股數(shù)來降低每股市價，使股價保持在合理的水平上，避免因股價過高而喪失投資者。
六、股利理論
圍繞公司股利政策對公司股價或企業(yè)價值有無影響的問題的研究，形成了股利政策的基本理論。
1、股利無關(guān)論

股利無關(guān)論認(rèn)為，公司的股利政策不會對公司的股票價值產(chǎn)生任何影響。
美國財務(wù)學(xué)家米勒和莫迪格萊尼在《股利政策增長和股票價值》中認(rèn)為，在滿足一定假設(shè)的情況下，公司的股利分配對股價或公司價值無任何影響。其假設(shè)是：①現(xiàn)行市價反映了所有已公開或未公開的信息，公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)會的信息；②沒有籌資費(fèi)用；③不存在個人或公司所得稅。


基于這些假設(shè)，MM理論認(rèn)為，投資者并不關(guān)心公司股利分配的情況，公司的股價完全取決于投資方案和獲利能力。
2、股利相關(guān)論
股利相關(guān)論認(rèn)為，公司的股利政策會影響到公司股票的價格。
①在手之鳥論
這種理論認(rèn)為，投資者對股利收益與資本利得收益是有偏好的，大部分投資者更偏向于股利收益，特別是正常的股利收益。因?yàn)檎５墓?

利收益是投資者按時、按量，有把握取得的現(xiàn)實(shí)收益，而資本利得收益要靠出售股票才能得到，風(fēng)險大得多。“一鳥在手，強(qiáng)于二鳥在林”。
②投資者類別效應(yīng)論
該理論認(rèn)為，投資者不僅僅是對資本利得和股利收入有偏好，即使是投資者本身，因其類別不同，對公司股利政策的偏好也是不同的。那些低收入階層，比較偏好經(jīng)常性的高額現(xiàn)金股利，因?yàn)檩^多的現(xiàn)金股利可以彌補(bǔ)其收入的不足，并可以減少不必要的交易費(fèi)用。而那些高

收入階層，則偏好少分現(xiàn)金股利，多些留成，用于再投資，這樣既可以減少所得稅，又可以為將來積累財富。因此，不同類別的投資者會選擇不同股利政策的公司。
③信息效用論
該理論認(rèn)為，MM理論中關(guān)于投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)會的信息這一假設(shè)是不存在的。由于信息不對稱的存在，現(xiàn)金股利的分配就成了一個信息傳播渠道。股利


政策就有了信息效應(yīng)，即股利的分配給投資者傳遞了關(guān)于公司盈利能力的信息，而這一信息自然會引起股票價格的變化。通常，增加現(xiàn)金股利的支付，向投資者傳遞的是公司經(jīng)營狀況良好、盈利能力充足的信息，會導(dǎo)致股票價格的上升，反之，則會導(dǎo)致股票價格的下降。
④稅收效應(yīng)論
該理論認(rèn)為，MM理論中關(guān)于不存在個人及公司所得稅這一假設(shè)也是不存在的，現(xiàn)實(shí)中，資本利得和股利收入的所得稅的課稅比率是不同

的。一般而言，資本利得所得稅稅率較低，另外，投資者不出售股票就不會獲得資本利得，也就不要納稅，有推遲納稅的效果，因此，那些能夠利用留存收益進(jìn)行有效投資，增加股東財富的公司，不發(fā)或少發(fā)股利對投資者更為有利。


七、股票回購
股票回購是指公司在證券市場上將自己發(fā)行在外的股份回收的行為。其作用有：
①提高每股收益
②穩(wěn)定或提高公司的股價
③分配公司超額現(xiàn)金
④改善資本結(jié)構(gòu)
⑤反并購的策略

其負(fù)作用：
①公司回購股票，與股東退股和減少公司資本差別不大，這樣會從根本上動搖公司的權(quán)益資本基礎(chǔ)，影響公司的經(jīng)濟(jì)增長，也削弱了對公司債權(quán)人的保障程度。
②公司回購使公司持有自己的股票，成為自己的股東，公司與股東之間的法律關(guān)系混淆。
③易導(dǎo)致公司利用內(nèi)幕消息進(jìn)行抄作，人為操作股市，加劇公司行為的不規(guī)范化。

第五章 財務(wù)分析
一、財務(wù)分析基礎(chǔ)
1、財務(wù)分析是對各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)的完成情況所作的分析。
廣義的財務(wù)分析應(yīng)包括企業(yè)一般的、具體的、整體的和部門的，內(nèi)部的和外部的，目前的和未來的，價值的和非價值的各種與企業(yè)經(jīng)營和投資的過去、現(xiàn)在和未來財務(wù)狀況相關(guān)的各項(xiàng)財務(wù)分析。
2、財務(wù)分析目的

評價企業(yè)財務(wù)狀況
評價企業(yè)盈利能力
評價企業(yè)資產(chǎn)管理水平
評價企業(yè)成本費(fèi)用水平
評價企業(yè)未來發(fā)展能力
二、財務(wù)分析指標(biāo)
1、流動性指標(biāo)
流動性指標(biāo)分析的目的，主要說明企業(yè)短期負(fù)債的償付能力。

①流動比率：指企業(yè)一定時期全部流動資產(chǎn)對全部流動負(fù)債的比率。
流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債
說明企業(yè)有多少短期可變現(xiàn)的資產(chǎn)來保證短期負(fù)債的償還能力。
一般講，流動比率越大，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，但決不能講該比率越大越好。因?yàn)樵摫嚷蔬^高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的占用量過大，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度過慢，也說明企業(yè)的資金管理政策過于保守，長此以往會導(dǎo)致企業(yè)的流動資金利用水平下降，影響企業(yè)資金的盈利能力。

影響流動比率質(zhì)量的主要因素，是企業(yè)的應(yīng)收賬款質(zhì)量和存貨資產(chǎn)的質(zhì)量。如應(yīng)收賬款中大量是無法收回的壞賬，或大量存貨是無法變現(xiàn)的呆滯物品，那么再大的流動比率也是沒有意義的。
流動比率的大或小，還必須要通過與本行業(yè)其他企業(yè)比較，以及與本企業(yè)的歷史水平比較，才能說明企業(yè)償債能力的變化及比率的合理性。
②速動比率：速動比率是企業(yè)一定時期的速動資產(chǎn)與全部流動負(fù)債的比率。

速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債
速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用-預(yù)付賬款-無法收回的壞賬-待處理損失
速動資產(chǎn)=現(xiàn)金+銀行存款+短期投資+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)
從償債的角度看，流動比率與速動比率相似，該比率越大說明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。但速動比率越大，并不一定是好事，可能說明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢，利用水平低。
速動比率的質(zhì)量主要取決于企業(yè)應(yīng)收賬款的質(zhì)

量，只有在企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)水平不下降，并有所提高的前提下，速動比率的提高，才對企業(yè)的償債能力具有實(shí)際意義。
在進(jìn)行償債能力分析時，應(yīng)注意流動比率、速動比率和營運(yùn)資金的變化情況。一般講，只有這三個指標(biāo)同時上升，才能真正說明企業(yè)的實(shí)際償債能力是上升了。
有時流動比率和速動比率都下降，可能是因?yàn)樘厥馇闆r或是企業(yè)的特殊財務(wù)策略引起的。如

近期企業(yè)確有較大金額的投資回收現(xiàn)金流入，或企業(yè)近期有大量固定資產(chǎn)等要變現(xiàn)，或企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)獲得較高的貸款信用額度等。
2、資產(chǎn)管理指標(biāo)
資產(chǎn)管理分析主要是通過對企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)能力的分析來評價企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的利用水平和盈利能力。
①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：是企業(yè)一定時期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額之比。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)
賒銷收入凈額，指企業(yè)一定時期全部銷售收入減去銷貨退回、折扣和折讓后的凈額。
一般講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表示企業(yè)有較強(qiáng)的收現(xiàn)能力，應(yīng)收賬款資金的利用水平較高。但如果企業(yè)因采用一種延期信用的促銷政策，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)期必定有所延長。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析應(yīng)與企業(yè)信用期限分析結(jié)合起來進(jìn)行。

企業(yè)應(yīng)收賬款總周轉(zhuǎn)率分析，只說明了企業(yè)的整體的收賬能力，但不能了解和把握各個客戶的信用狀況和付款能力，所以還要定期對每個客戶進(jìn)行賬齡分析和信用評估。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)適用于大部分銷售狀況穩(wěn)定的企業(yè)，對于銷售業(yè)務(wù)很特殊的企業(yè)往往不十分適宜。

③存貨周轉(zhuǎn)率：是一定時期的銷售成本總額與存貨平均余額之比。
存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本總額/存貨平均余額
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)
一般講，存貨周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)存貨資金利用效果好，銷售狀況良好。如存貨周轉(zhuǎn)率偏低，說明企業(yè)存貨有積壓和銷售狀況不佳。但不能絕對地講存貨周轉(zhuǎn)越快越好，因?yàn)橛袝r企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，但存貨供應(yīng)總成本卻提高了。如小批量采購。

存貨總周轉(zhuǎn)率只說明了企業(yè)全部存貨資金的周轉(zhuǎn)效率，卻無法說明各周轉(zhuǎn)階段的狀況，所以要對存貨周轉(zhuǎn)率作分解研究。
在計算存貨周轉(zhuǎn)率的時候，存貨的計價方法前后期必須保持一致。
在存貨總周轉(zhuǎn)率中，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率是最重要的，它直接反映了企業(yè)的產(chǎn)品能否在市場上及時地銷售出去。
3、盈利能力指標(biāo)
①銷售利潤率

銷售利潤率=銷售利潤/銷售收入
該指標(biāo)反映了企業(yè)銷售利潤占銷售收入的比率，說明企業(yè)銷售收入的獲利能力。
在一般情況下，該比率越大，說明企業(yè)銷售的盈利能力越強(qiáng)，也說明企業(yè)每元的銷售收入能為企業(yè)帶來更多的銷售利潤。但這是個絕對數(shù)指標(biāo)，并不能說明本期銷售利潤總額的變動情況。所以應(yīng)結(jié)合利潤總額指標(biāo)來分析。
在現(xiàn)行的損益表中，更多的采用營業(yè)利潤的概念，它是將銷售收入扣除銷售成本、銷售稅金

后，再扣除全部的期間費(fèi)用后的余額。
銷售利潤率指標(biāo)的計算，從原理上講應(yīng)包括全部銷售收入，即企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入和附營業(yè)務(wù)收入，在實(shí)務(wù)中通常采用主營業(yè)務(wù)收入來計算。但這個指標(biāo)計算出來比較偏高。
②資產(chǎn)凈利率：指企業(yè)一定時期的稅后凈利與總資產(chǎn)平均額的比率，說明企業(yè)每一元資產(chǎn)占用能獲得的凈利潤。
資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn)平均額
它全面反映企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)能力和獲利水平。

一般講，該指標(biāo)越大，說明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作能力強(qiáng)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，資產(chǎn)的盈利水平高。但太高的資產(chǎn)利潤率可能蘊(yùn)含著較高的財務(wù)風(fēng)險。如企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營范圍和增加投資支出或采取特殊的經(jīng)營方針，都可能引起企業(yè)資產(chǎn)凈利率指標(biāo)的波動，應(yīng)屬正?，F(xiàn)象。如果企業(yè)的資產(chǎn)凈利率在幾年中持續(xù)下跌，則必須通過深入分析來查明原因。

4、成本費(fèi)用指標(biāo)
①銷售成本率：是企業(yè)一定時期銷售成本（費(fèi)用）與銷售收入總額的比率。
銷售成本率=銷售成本（費(fèi)用）/銷售收入
一般講，這個比例越低，說明企業(yè)銷售收入中的成本含量越低，企業(yè)銷售成本的盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)的成本控制水平高，產(chǎn)品的市場競爭能力強(qiáng)。但如果企業(yè)采用降低售價和擴(kuò)大銷售的經(jīng)營方針，可能會使企業(yè)的銷售成本率有所上升，但企業(yè)彌補(bǔ)成本后的總利潤是上升的。

銷售利潤率中的成本概念有狹義和廣義之分，一般用狹義的概念計算，即將實(shí)際銷售產(chǎn)品的庫存成本與銷售收入之比，該計算指標(biāo)反映了產(chǎn)品直接制造成本占銷售收入的比率，是企業(yè)不可避免成本的體現(xiàn)，該比率的變動與銷量沒有直接關(guān)系。如采用廣義成本概念，即將銷售產(chǎn)品的庫存成本加上本期的期間費(fèi)用與銷售收入相比，該指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營成本與銷售收入的關(guān)系，并與當(dāng)期的銷量有直接的聯(lián)系，銷量上升時，該比率有較大幅度的提高，所以要保持計算口徑的一致。

②成本利潤率：是企業(yè)一定時期凈利潤與其成本（費(fèi)用總額）的比率。
成本利潤率=凈利潤/成本費(fèi)用總額
一般講，該指標(biāo)是越大越好，反映了企業(yè)能用較少的成本費(fèi)用獲取較大的利潤收益。但這個指標(biāo)是相對數(shù)指標(biāo)，還必須結(jié)合利潤總額指標(biāo)來進(jìn)行分析。
該指標(biāo)只能說明本期投入成本與獲取利潤之間的關(guān)系，但本期成本的盈利能力是否比上期有所提高，就要與上期的成本利潤率進(jìn)行比較才

能作出判斷，還要與同行業(yè)的平均和先進(jìn)水平進(jìn)行比較，了解本企業(yè)的成本利用水平在同行業(yè)中所處的地位。
5、長期償債能力指標(biāo)
長期償債能力指標(biāo)能進(jìn)行企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析，反映企業(yè)的負(fù)債與總資產(chǎn)及權(quán)益資本之間的關(guān)系。
①資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額
該指標(biāo)是衡量企業(yè)長期償債能力的最重要的指標(biāo)之一，反映了企業(yè)的總資產(chǎn)中，有多大比率

的資金是通過以負(fù)債的形式籌集到的，反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況，直接表現(xiàn)了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的大小。
從資產(chǎn)負(fù)債率本身來看，該指標(biāo)沒什么好壞之說，從債權(quán)人角度看，該指標(biāo)應(yīng)該是越低越好，這說明企業(yè)有充分的資產(chǎn)保障能力來確保其負(fù)債的按時償還，該指標(biāo)越低，說明企業(yè)的負(fù)債的安全性越強(qiáng)，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也越低。從企業(yè)權(quán)益者角度看，投資的目的是為了更大程度的盈利，當(dāng)企業(yè)的投資報酬率大于負(fù)債利率時，

企業(yè)的所有者可以獲得經(jīng)營杠桿收益。從企業(yè)經(jīng)管當(dāng)局來看，既不愿意接受較高的負(fù)債比率，承受較大的風(fēng)險責(zé)任，也不會長久保持較低的負(fù)債比率，使企業(yè)的權(quán)益資本凈利率得不到較大的增長，所以追求最佳的資本結(jié)構(gòu)。
對于不同的行業(yè)來講，該比率的大小有很大的差異，如金融企業(yè)和制造業(yè)之間的差異。另外，要進(jìn)行動態(tài)比較，了解企業(yè)的該比率的變化情況。

②權(quán)益負(fù)債率=負(fù)債總額/權(quán)益資本總額
該指標(biāo)同樣反映了企業(yè)的負(fù)債水平，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為50%時，該比率為1，該指標(biāo)的分析原理同資產(chǎn)負(fù)債率。
③利息保障倍率
已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用
從償債能力角度看，該指標(biāo)的數(shù)值越大，說明企業(yè)的利息支付能力越強(qiáng)，一定時期賺取的利潤對利息支付當(dāng)然保障程度越大，一般講，該比率至少要大于1，否則企業(yè)就不能再繼續(xù)采

用負(fù)債籌資經(jīng)營。但并非講該比率越大越好，當(dāng)該比率過高時，雖然企業(yè)沒有利息支付風(fēng)險，但卻說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是比較保守的，企業(yè)沒能有效的利用財務(wù)杠桿來獲取杠桿價值。
6、市場表現(xiàn)指標(biāo)
①每股收益（每股盈余或每股利潤）
每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股平均股數(shù)
一般講，該指標(biāo)越大，說明公司的盈利能力越強(qiáng)，公司有較好的經(jīng)營和財務(wù)狀況，由于每股

收益大，就可能使公司有發(fā)放較高股利率的能力，促使企業(yè)股票價格在市場上有良好的表現(xiàn)。但每股收益高，并非股票市價就必然高，如果企業(yè)以很高的負(fù)債比率和財務(wù)風(fēng)險換取的較高每股收益，在股利發(fā)放后，不但公司的股價不會上揚(yáng)，甚至有較大下降的可能。因此，只有當(dāng)公司每股收益上升，但其財務(wù)風(fēng)險并無增長時，其公司的股票價格才有良好的市場表現(xiàn)。

②市盈率：是指普通股每股市場價值與普通股每股收益的比值，它是通過公司股票的市場價值表現(xiàn)，間接地評價公司能力的指標(biāo)。
市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益
一般講該指標(biāo)越大，說明公司越具有良好的盈利能力和發(fā)展前景，并得到市場的好評，同時投資人投資于該公司的股票，能獲得較好的回報。
影響市盈率的因素之一是股票市價，但股票市價的變動受宏觀形勢和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多種因素影

響，因此要對股票市場作全面的了解和分析，才能對市盈率波動的原因作出正確的評價。另外，當(dāng)每股收益為0，或虧損時，需結(jié)合其他相關(guān)指標(biāo)（每股凈資產(chǎn)）來分析。

財務(wù)管理講義(ppt)