非財務(wù)管理經(jīng)理財務(wù)管理實務(wù)知識講座(ppt)

財務(wù)管理實務(wù)知識講座 - 目錄
序言
現(xiàn)金流和短期融資的問題
有關(guān)盈利能力的問題
有關(guān)長期融資的問題
有關(guān)業(yè)務(wù)控制的問題
有關(guān)購買企業(yè)的問題
有關(guān)企業(yè)信用控制的問題
序言
如果你是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人或經(jīng)理人，對財務(wù)管理有些了解或又感覺一知半解，想要在短時間內(nèi)迅速掌握財務(wù)管理的基本內(nèi)容和財務(wù)管理實際工作中必需的知識。
如果你已經(jīng)因為熟知財務(wù)管理而榮升財務(wù)主管，但想要獲得進一步的理解和進一步的提高

堅守底線 The Bottom Line
現(xiàn)金流和短期融資的問題
1.你公司的目標是什么？
2.為什么“利潤最大化”不是最好選擇？
以利潤最大化為財務(wù)管理目標的缺陷是顯而易見的：
利潤最大化沒有考慮取得利潤的時間，也沒有考慮取得利潤與投入資本之間的關(guān)系。
利潤最大化容易使企業(yè)忽視風(fēng)險，造成財務(wù)困境和生存危機。
利潤最大化往往會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，拼資源、拼設(shè)備，物資損失不入賬，物資積壓不處理，使企業(yè)財務(wù)狀況不斷惡化，缺乏長遠發(fā)展的后勁。
為什么“利潤最大化”不是最好選擇？
為什么“利潤最大化”不是最好選擇？
為什么“利潤最大化”不是最好選擇？
3.為什么偏偏是“股東財富最大化”？
股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。
在股份經(jīng)濟條件下，股東財富由其擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。在股數(shù)一定時，當(dāng)股票價格達到最高時，則股東財富也達到最大。所以，股東財富最大化，又演變?yōu)楣善眱r格最大化。
為什么偏偏是“股東財富最大化”？
利潤最大化目標相比，股東財富最大化目標有其積極的方面，這是因為：
股東財富最大化目標考慮了風(fēng)險因素，因為風(fēng)險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影響。
股東財富最大化在一定程度上能夠克服企業(yè)追求利潤的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股價格，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)股票價格也會產(chǎn)生重要影響。
股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。
為什么偏偏是“股東財富最大化”？
但應(yīng)該看到，股東財富最大化也存在一些缺點：
(1)它只適合上市公司，對非上市公司很難適用。
(2)它只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他相關(guān)人員的利益重視不夠。
(3)股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。
盡管股東財富最大化存在上述缺點，但如果一個國家的證券市場高度發(fā)達，市場效率極高，上市公司可以把股東財富最大化作為財務(wù)管理的目標。安然事件。
4.最新觀點：企業(yè)價值最大化
企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。這一定義看似簡單，實際包括豐富的內(nèi)含，其基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，
最新觀點：企業(yè)價值最大化
(1)強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)；
(2)創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；
(3)關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境；
(4)不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系；重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；
(5)關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)上有較高投入，不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；
(6)講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳；
(7)關(guān)心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動，以便爭取出現(xiàn)對自己有利的法規(guī)，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都會嚴格執(zhí)行。
5.盈利企業(yè)就不會破產(chǎn)嗎?
賒帳銷售和采購 – 債務(wù)鏈
破產(chǎn)的危險。
有些賠錢的企業(yè)雖然虧損，但仍能維持去，其中奧妙在于資金調(diào)度得當(dāng)。既然資金短缺會導(dǎo)破產(chǎn)，那么在資金短缺時可以通過借款等方式籌集資，使企業(yè)免受破產(chǎn)之災(zāi)?？v觀我國深滬兩地的上市公司，連年虧損而繼續(xù)營業(yè)的也有幾家，原因就在于這些企業(yè)仍然能夠籌集到資金，彌補資金短缺的不足。由此以看出，
一個企業(yè)，不會因虧損而立即破產(chǎn)，反之，即使有利潤，但沒有錢也會馬上破產(chǎn)。
現(xiàn)金流！現(xiàn)金流！現(xiàn)金流！
網(wǎng)絡(luò)公司的“死穴”
短短幾年互聯(lián)網(wǎng)改變了我們的生活，互聯(lián)網(wǎng)中蘊藏了無限商機。網(wǎng)絡(luò)的點擊率奇高，使用網(wǎng)絡(luò)的人呈級數(shù)增長，所有的人都看好網(wǎng)絡(luò)的前景。但是為什么大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)公司都在很短時間內(nèi)慘淡收場，金融市場上的網(wǎng)絡(luò)泡沫也隨之蒸發(fā)呢？是什么因素使得網(wǎng)絡(luò)公司的理想和現(xiàn)實之間有如此的鴻溝呢？
答案是現(xiàn)金流。

現(xiàn)金流量-生產(chǎn)循環(huán)
6.現(xiàn)金和利潤有何聯(lián)系與區(qū)別？
企業(yè)凈利潤與現(xiàn)金流量凈額之間的差異主要是由以下原因引起的：
企業(yè)取得營業(yè)收入，卻沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流人。
企業(yè)取得現(xiàn)金收入，但不是企業(yè)的當(dāng)期營業(yè)收入。
企業(yè)發(fā)生費用，卻沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流出
企業(yè)以現(xiàn)金支出，但不是企業(yè)的當(dāng)期費用或損失。
7.企業(yè)在增長而且有盈利能力，但為什么總是缺少現(xiàn)金？
大多數(shù)企業(yè)的都有的情況
問題背后的三個關(guān)鍵因素：
增長：
利潤水平：
現(xiàn)金：
經(jīng)營的不同階段
交易過度：一個企業(yè)的增長超越了它創(chuàng)造或獲得額外營運資金（現(xiàn)金）的能力。
第一階段（好消息？）：企業(yè)的銷售額增長。
第二階段（現(xiàn)金流出企業(yè)）：額外銷售→購買存貨↑ →生產(chǎn)↑ →運營成本↑ →半成品成品存貨↑ →現(xiàn)金支出
第三階段（現(xiàn)金繼續(xù)流出企業(yè)）：新的正常信用條款或延期信用條款↑ →更多的存貨
第四階段（一些現(xiàn)金開始流入，但是更多的現(xiàn)金流出）：前幾個月銷售現(xiàn)金回流→存貨、工資等需更多現(xiàn)金

后果：在盈利能力提高的同時，現(xiàn)金狀況惡化





你可以做什么事來阻止這些情況的發(fā)生？
降低增長：如果企業(yè)不能借入更多的現(xiàn)金，它就應(yīng)該降低增長速度，以阻止現(xiàn)金狀況的惡化。
增加利潤：可以通過增加企業(yè)的盈利能力來獲得現(xiàn)金的最快增長。
提高現(xiàn)金流：如果不能提高盈利能力，而企業(yè)又想實行雄心勃勃的增長計劃，它唯一可以做的另一件事就是試著通過改善信用條件提高現(xiàn)金流。
具體方案
提高企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力：
提高盈利能力，即：提高毛利，降低成本。
降低企業(yè)花費現(xiàn)金的需求：
提高現(xiàn)金管理，即：更快地向債務(wù)人收取欠款，降低存貨持有量，降低向供貨商支付的速度。
目的
要確保企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金能力大于其花費現(xiàn)金的需求。
在每一天，企業(yè)都必須創(chuàng)造足夠的凈利潤，為其營運資金需求提供資金。
如果你不采取任何措施，會怎么樣？
短期：慢慢用光現(xiàn)金?？赏ㄟ^出售資產(chǎn)以獲得額外的現(xiàn)金，從而延長其生存時間，但是，隨著供貨商拒絕供貨，企業(yè)將為經(jīng)營的繼續(xù)而拼命奮斗。
長期：沒有，在在此之前已用光現(xiàn)金。
有沒有快速的、干預(yù)性的解決方法？
有。假設(shè)上面三個正確的改進方法不能立即采用，企業(yè)就應(yīng)該采用短期生存策略，即：
采用合法或非法的方法，慢一點支付供貨商的錢。
開始著手說服客戶，讓他們早一點付款。
提高售價：以提高盈利能力（從而更快地創(chuàng)造出現(xiàn)金），這一方法也會降低增長。
進入嚴格的成本控制程序，并著手處理那些債務(wù)和存貨。

誰對此負責(zé)？
高層管理者：設(shè)定增長目標、銷售價格和信用條款，成本控制
員工：提高盈利能力。
財務(wù)經(jīng)理/總經(jīng)理：必須快速地確定出企業(yè)能夠提供資金支持的增長水平，并將增長速度降低到這個水平。
所有者：注入新的資金。
8.如何來理解資產(chǎn)負債表？
神秘感-會計師造出來的。
資產(chǎn)負債表：是企業(yè)某一時點（通常是財務(wù)年度末）的“瞬時記錄”，它說明了：
企業(yè)從何處得到了資金
企業(yè)在何處花費了資金
收支的時間-或者是短期或者長期
資產(chǎn)負債表的框架
資產(chǎn)負債表的框架
資產(chǎn)負債表基本等式
資產(chǎn) = 負債 + 所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）

資產(chǎn) - 負債 = 所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）

如：房屋所有者的權(quán)益就是房屋的價值減去所欠的抵押貸款。

9.現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理主要管什么？
現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的主要內(nèi)容是投資管理、融資管理和股利管理三項。
投資： 投資是指以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。例如，購買政府公債、購買企業(yè)股票和債券、購置設(shè)備、興建工廠、開辦商店、增加一種新產(chǎn)品等，企業(yè)都要發(fā)生貨幣性流出，并期望取得更多的流人。

現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理主要管什么？
籌資： 籌資是指籌集資金。例如，企業(yè)發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購、租賃等都屬于籌資。
籌資決策要解決的問題是如何取得企業(yè)所需要的資金，包括向誰、在什么時候、籌集多少資金。
現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理主要管什么？
股利分配:指在公司賺得的利潤中，有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少留在公司作為再投資。
股利分配決策，從另一個角度看也是保留盈余決策，是企業(yè)內(nèi)部籌資問題。因此，有人認為股利決策屬籌資的范疇，而并非一項獨立的財務(wù)管理內(nèi)容。
10. 財務(wù)管理術(shù)語
會計主體
持續(xù)經(jīng)營
會計期間
貨幣計量
應(yīng)付
實現(xiàn)


三大報表，相輔相成
11. 什么是營運資金 – 為什么它如此重要？
營運資金 = 流動資產(chǎn) - 流動負債
隨著企業(yè)的增長和交易規(guī)模的擴大：導(dǎo)致營運資金需求的增加
營運資金需求還會隨著盈利能力降低而進一步增加
營運資金循環(huán) – 制造性企業(yè)
為什么營運資金如此重要？
企業(yè)的血液：支付到期帳單（短期負債）的能力
支付能力：流動比率=流動負債/流動負債
流動比率：>1
一旦企業(yè)不能向債權(quán)人支付到期債務(wù)，他將不能確保從債權(quán)人或潛在的供貨商那里獲得更多的信用。
如果你不采取任何措施，會怎么樣？
短期：大部分企業(yè)經(jīng)歷了一段營運資金緊張的時期（難以支付）。然而，大部分盈利性企業(yè)一旦不再高速增長，就走出了這一困境。
長期：持續(xù)缺乏營運資金的原因：
資金供給不足
盈利能力較低
債務(wù)及存貨控制較弱
歷史性虧損
營運資金運用不當(dāng)
有沒有快速的、干預(yù)性的解決方法？
資金供給不足：
盈利能力較低：
債務(wù)及存貨控制較弱：
歷史性的虧損：
營運資金使用不當(dāng)：
誰對此負責(zé)？
高層管理者：
經(jīng)理：

12. 在企業(yè)增長時，怎樣才能保證企業(yè)不用光現(xiàn)金？
增長中的企業(yè)需要：額外的營運資金/及基本建設(shè)投資
兩個關(guān)鍵因素：
融資總需求
所需的額外融資（多于你已有的資金量）
所要了解：
新銷售額水平上的凈營運資金需求
獲得計劃增長所需的資本投資
企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力
例：如何計算資本總需求

如果你不采取任何措施，會怎么樣？
短期：當(dāng)企業(yè)具有盈利性的時候，它還是要不斷的奮力獲取現(xiàn)金

長期：因為沒有額外的資金供給，所以企業(yè)沒有長期。企業(yè)將隨著債權(quán)人和銀行采取行動而被迫終止經(jīng)營。當(dāng)下一個增值稅票需要到期支付時，它的困境也許就到了
有沒有快速的、干預(yù)性的解決方法？
如果所需的額外融資水平非常小，企業(yè)可采用常見的短期生存策略：
采用合法或非法的方法，慢一點支付供貨商的錢。
開始著手說服客戶，讓他們早一點付款
如果所需的額外融資水平非常大：重新審視計劃，看看基本建設(shè)費用和企業(yè)增長是否可以限定在一個更能承擔(dān)的方式中，同時還可以盡量改進銷售業(yè)績/經(jīng)營業(yè)績
誰對此負責(zé)？
僅是高層管理者的責(zé)任：特別是當(dāng)他們不考慮現(xiàn)金狀況而制定不負責(zé)任的增長計劃時。
13. 是不是真的要拿出差不多一半的年營業(yè)額來為債務(wù)和存貨融資？
企業(yè)用光現(xiàn)金的兩個主要原因：
債務(wù)
存貨融資
營運資金循環(huán)：企業(yè)不得不購買存貨并為之提供資金。
大部分小型企業(yè)：狂喜之下，會忽略客戶欠款是多少，應(yīng)該用多少錢于存貨問題

例：債務(wù)和融資的后果
債務(wù)和存貨是怎樣吞噬現(xiàn)金的？
如果你不采取任何措施，會怎么樣？
短期：
長期：
這是一種崩潰狀態(tài)。
有沒有快速的、干預(yù)性的解決方法？
有！讓你的信用控制變得有效起來。將每一件都做正確。如：
及時開票：工作做完就開票
確保你的客戶了解賒購付款條件的內(nèi)容：到期前就催款
你要確保明了客戶授權(quán)和支付的內(nèi)部體系：你正做的事可能都是錯的
充分使用你的體系來制作過期債務(wù)報告及討債信
對于出售的存貨要制作存貨報告，跟蹤存貨帳齡
誰對此負責(zé)？
信用管理員和存貨管理員：
給他們設(shè)定目標并監(jiān)督是否違反目標。
不稱職：開除
你不要陷入速動比率陷阱
一般說來，速動比率大于1就可以讓人對短期償債能力比較放心。但要注意，速動資產(chǎn)中包括的應(yīng)收帳款本來是流動性較強的，但“三角債”在我國非常普遍，所以如果你公司有大量的應(yīng)收帳款，即使速動比率大于1也可能使你陷入流動性危機。
現(xiàn)金比率=可立即動用的資金/流動負債
14.什么是債權(quán)人壓力？為什么它會毀滅企業(yè)？
企業(yè)成功的關(guān)鍵：擁有足夠的營運資金
商業(yè)信用：從供貨商那里獲得的融通便利
債權(quán)人壓力：濫用信用資源，越來越遲付款，將債權(quán)人逼的太甚，會突如其來地失去這一融通便利，被供貨商要求預(yù)付款
（理性地）使用債權(quán)人為企業(yè)籌集資金
延遲付款 – 擠逼債權(quán)人
信用崩潰
當(dāng)債權(quán)人被延遲支付的時間足夠的長，崩潰來臨，結(jié)果：
供貨商清理債權(quán)
停止供給
所有債權(quán)補貼突然消失
企業(yè)再需快速尋找15.6%新的融資來源

總告：要計逼你的債權(quán)人，但是不要逼得太甚
你可以做什么事來阻止這些情況的發(fā)生？
最好的辦法：阻止發(fā)生，不要事后補救。
一般債權(quán)人的態(tài)度變化：
30天收款： 滿意
45天收款： 微詞
60天收款： 不滿
更長： 停止供貨 （取決于行業(yè)）
如何及時發(fā)覺債權(quán)人壓力？
債權(quán)天數(shù)：第一個信號
密切關(guān)注，并與賒購付款條款比較。
電算化會計：未清帳表
債權(quán)比例：警告信號
債權(quán)占銷售額 10%-15%，壓力出現(xiàn)
債權(quán)占銷售額15.6%左右，企業(yè)出現(xiàn)問題
債權(quán)占銷售額>15.6%，如履薄冰。

如果你不采取任何措施，會怎么樣？
短期/長期：如果你忽視了債權(quán)人壓力，你所有的債權(quán)人就可能立即收回他們的債權(quán)，你的企業(yè)就會深陷泥潭，迫不得已突擊提高企業(yè)的透支額不太容易。

不要忽視債權(quán)人壓力。
有沒有快速的、干預(yù)性的解決辦法？
認清你的關(guān)鍵供貨商并進行支付，或者與他們簽訂合同以保證供給。
可以采取所謂的債權(quán)資源安排，這是在雙方同意的基礎(chǔ)上-無論是針對部分債務(wù)還是全部債務(wù) – 你與所有債權(quán)人簽訂支付協(xié)議。

誰對此負責(zé)？
高層管理者：債權(quán)人壓力是企業(yè)經(jīng)營無力還債時的一個指示信號，即在債務(wù)到期時他無力支付，這是違反法律規(guī)定。
15.銀行為什么因為企業(yè)杠桿比率太高就不再貸款給企業(yè)？
杠桿比率：銀行度量企業(yè)借來的錢（借款）與股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）之間的關(guān)系。企業(yè)剩余與承約的關(guān)系。少數(shù)權(quán)益者。
1：1杠桿比率：在一般條款中，企業(yè)借款不能超過股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）

例：虧損企業(yè)如何侵蝕企業(yè)借款能力
你可以做什么事來阻止這些情況的發(fā)生？
確保企業(yè)能保持盈利
通過有效的資本化方法，可以合法的使費用獨立于盈虧之外（遞延費用/長期待攤）
籌集與累計虧損金額相當(dāng)?shù)馁Y金以恢復(fù)到原有的凈資產(chǎn)狀態(tài)
如果你不采取任何措施，會怎么樣？
短期：生存將變得非常困難，四處為難

長期：沒有長期，現(xiàn)金缺口，破產(chǎn)。
堅守底線 The Bottom Line
有關(guān)盈利能力的問題
16.為什么了解自己的盈虧平衡點是非常重要的？
盈虧平衡點：總銷售額補償了總成本的量/銷售額
“企業(yè)如不能定期的度量其盈虧平衡點，就將降低其成功機會”。
若盈虧平衡點位于較高的銷售額，企業(yè)就有一定的風(fēng)險

如何計算盈虧平衡點？
盈虧平衡圖
你能做什么樣事事來降低盈虧平衡點？
具有較高盈虧平衡點的企業(yè)是一個非常脆弱的企業(yè)，具有有限的盈利潛力
關(guān)注毛利：降低盈虧平衡點的最大機會在于提高毛利
關(guān)注固定成本：在不確定時期，削減一般管理費用以降低企業(yè)的脆弱程度


如何使用盈虧平衡點？
使用盈虧平衡點來設(shè)定利潤目標
銷售額目標 = （固定成本+利潤目標）
總毛利率%
使用盈虧平衡點設(shè)定新的銷售價格
新銷售價格 = （固定成本+利潤目標）/估計銷售單位
+ 單位可變成本
17.如果想要提高盈利能力和現(xiàn)金流，怎樣才能最快地實現(xiàn)這一目標？
比較企業(yè)當(dāng)期與前期的企業(yè)業(yè)績-比率分析
四種利潤損失并且現(xiàn)金狀況槽糕：
毛利
一般管理
債務(wù)
存貨
你必須進行何種改變？
提高毛利：
提高銷售價格
降低可變成本
改變供貨商/對供貨合同進行磋商
改變產(chǎn)品/服務(wù)規(guī)格：簡化產(chǎn)品、使用更常用部件等
提高購買：如：三方競價
使直接人工合理化：提高效率，外協(xié)加工

你必須進行何種改變？
降低一般管理費用：80/20準則
追著債務(wù)人還錢
收回資金的準則：
早一些將發(fā)票發(fā)出去
了解你客戶支付系統(tǒng)的運轉(zhuǎn)過程
早一些追索過期支付
擁有一個制度：定期債務(wù)審查，后續(xù)的債務(wù)收取程序（電話、信件、法律行動）

你必須進行何種改變？
控制存貨
準則1：將生產(chǎn)與存貨持有聯(lián)系起來，使存貨合理
初期存貨水平
存貨再訂貨時間
經(jīng)濟的再訂貨數(shù)量：
最小的存貨持有水平
下一期的生產(chǎn)計劃
準則2：快速的決定流動得最慢的存貨
準則3：清理不想要的存貨
你必須進行何種改變-對企業(yè)的重要性
18.那一個更重要，是利潤，還是現(xiàn)金？

你需要知道自己的企業(yè)位于生命周期的哪一階段，因為這將決定你的企業(yè)是應(yīng)該創(chuàng)造利潤，還是應(yīng)該創(chuàng)造現(xiàn)金，還是二者都要創(chuàng)造。
企業(yè)發(fā)展的階段
初創(chuàng)企業(yè)
大部分初創(chuàng)企業(yè)：利潤并不是最重要的，優(yōu)先考慮的是：
基礎(chǔ)設(shè)施：
主要管理點：
獲得銷售規(guī)模：
實現(xiàn)盈虧平衡：

初創(chuàng)企業(yè)
大部分情況下，所有的這些活動都按時間和現(xiàn)金流來設(shè)定，即：是否按時、按預(yù)算進行的。
結(jié)論：這一階段，現(xiàn)金比利潤更重要
關(guān)鍵的領(lǐng)域：
初始融資：確保初創(chuàng)期不會資金供應(yīng)不足而導(dǎo)致失敗
獲得資金：增長中企業(yè)需要大量的現(xiàn)金，額外的融資將是需要的

早期階段
開始盈利，確保銷售額與利潤同時增長
強化競爭地位
首要問題：
管理企業(yè)：確保管理結(jié)構(gòu)已經(jīng)到位，關(guān)鍵員工都已配合得當(dāng)，而且，企業(yè)已經(jīng)有很好的財務(wù)管制和管理信息。這是進行資源投資的時期。
確?？芍貜?fù)性：確保你為達到這一階段而做的一切，都是可以重復(fù)的（新產(chǎn)品可以而且正在被開發(fā)出來；生產(chǎn)是最優(yōu)的且正在被提升；新客戶也正在被發(fā)展出來）
早期階段
大部分企業(yè)能創(chuàng)造充足的現(xiàn)金以謀求生存
利潤成為首要問題
關(guān)鍵的領(lǐng)域：
增長：確保增長不悖于盈利能力。（大部分情況下，隨著銷售額的增長，盈利能力并不會以同樣的速度增長）。
安全：確保企業(yè)不會因為其交易而置身于風(fēng)險之中（壞帳，交易過量，客戶對劣質(zhì)產(chǎn)品/服務(wù)的索賠）
增長和成熟階段
企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了長期生存
首要問題：
擴張：尋求各種方法，把企業(yè)帶到更高的水平上去，以改變企業(yè)。包括：產(chǎn)品和市場的多樣化，策略聯(lián)合
策略：為企業(yè)設(shè)計終結(jié)游戲。它將包括交易銷售（對于某一現(xiàn)有的所有者和管理者）和籌資開辦（對于某一加速發(fā)展的企業(yè)）
增長和成熟階段
在這一階段，企業(yè)應(yīng)該具有較高的盈利性，而且尋找出新的辦法以獲得盈利性增長。
現(xiàn)金流不再是一個問題：
關(guān)鍵領(lǐng)域：
保護現(xiàn)有狀態(tài)：
退出過程：
總結(jié) - 利潤還是現(xiàn)金？
取決于企業(yè)發(fā)展的階段。
俗話說：在短期內(nèi)企業(yè)需要現(xiàn)金，但是，在長期內(nèi)，利潤是至關(guān)重要的。
在短期內(nèi)，非盈利性的企業(yè)可以通過“推拿”其現(xiàn)金流而獲得生存。（通過推遲支付、讓客戶在現(xiàn)金打折之前并作為交易條件要求客戶全部付清；出售資產(chǎn)；權(quán)宜之計。

堅守底線 The Bottom Line
有關(guān)長期融資的問題
19.如何正確地認識企業(yè)財務(wù)活動中的風(fēng)險?
理財活動是一種高度復(fù)雜而又充滿風(fēng)險的金融活動。一方面，這可以給公司帶來一定的利益；另一方面，它也可能使公司承擔(dān)破產(chǎn)的風(fēng)險。無論是籌資活動，還是投資活動，都是如此。因此，在理財活動中，為了回避各種風(fēng)險，獲得最大收益，理財人員必須對籌資與投資的風(fēng)險與收益有充分的認識，以便綜合權(quán)衡利弊得失，最合理地籌資與投資，達到風(fēng)險小、收益高的目標。
一般而言，風(fēng)險是指受損失的可能性，或者廣義地說，風(fēng)險是指在特定的環(huán)境條件下和時期內(nèi)，某一事件產(chǎn)生的實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的差異的程度。在理財學(xué)中，風(fēng)險被精確定義為實際現(xiàn)金流收益對其預(yù)期現(xiàn)金流收益的背離，例如所期望的收益率為20％，但實際獲得的是16％，兩者的差異即反映了風(fēng)險。
如何正確地認識企業(yè)財務(wù)活動中的風(fēng)險?
財務(wù)風(fēng)險是由于公司采用不同方式籌資形成的風(fēng)險，特別是指公司負債籌資所面臨的風(fēng)險，有時也稱之為籌資風(fēng)險或破產(chǎn)風(fēng)險。公司如因資本不足，或為了充分利用財務(wù)杠桿作用來提高公司股東凈收益，就可能運用一定的籌資方式向外進行負債籌資，這樣不論公司盈利或是虧損，都必須要按債務(wù)簽訂合同向債權(quán)人定期支付利息和償還本金。如公司的經(jīng)營收入不足以償付負債利息和本金時，則可能使公司面臨財務(wù)危機，嚴重的可能導(dǎo)致破產(chǎn)。
經(jīng)營風(fēng)險是指公司各種資本運用過程中產(chǎn)生的風(fēng)險，它包括各種生產(chǎn)和投資活動帶來的風(fēng)險。這種風(fēng)險主要來自于客觀經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，如社會經(jīng)濟是否景氣、金融市場利率的變化、通貨膨脹程度等都會造成企業(yè)供產(chǎn)銷的不確定和未來收益的不確定。
現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中主要面臨著哪些風(fēng)險?
風(fēng)險產(chǎn)生于收益的不確定性。不確定性的主要來源有：
1．市場風(fēng)險 •
市場力量的作用會導(dǎo)致市場收益率發(fā)生變化。證券市場是不穩(wěn)定的，股票市場更是如此。這種由于證券指數(shù)從某一低點持續(xù)上升，并持續(xù)一段時間，這種持續(xù)上升的趨勢稱為牛市，或叫多頭市場；而具有持續(xù)下降趨勢的市場叫做熊市，或叫空頭市場。牛市在市場指數(shù)達到較高點(波峰)并開始下降時結(jié)束，熊市在市場指數(shù)達到較低點(波谷)并開始上升時結(jié)束。牛市與熊市的交替，導(dǎo)致市場收益發(fā)生變動，從而引起市場風(fēng)險。
2．利率風(fēng)險
證券資產(chǎn)的市場價格與市場利率存在著反比關(guān)系，市場利率上升時，證券資產(chǎn)的價格就下跌，反之則上升。這種由于市場利率變動而引起收益受損的可能性就是利率風(fēng)險。
現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中主要面臨著哪些風(fēng)險?
3．購買力風(fēng)險
購買力風(fēng)險是指由于通貨膨脹的存在使投資者收益損失的可能性。它廣泛作用于具有固定收益率的投資，如債券、優(yōu)先股和儲蓄賬戶。
4．代理風(fēng)險
現(xiàn)代公司實質(zhì)上是一組委托 - 代理的合同關(guān)系，委托人是公司的所有者 - 股東、經(jīng)理人員是代理人。股東授權(quán)經(jīng)理人以股東的名義進行公司日常經(jīng)營決策。因為股東是剩余資產(chǎn)的所有者，他們的利益同公司最為一致。而經(jīng)理人員的報酬通常是固定的，而且只占收入的很小一部分，所以他們會偷懶并追求固定報酬以外的其他利益，如乘坐高級轎車、自由開支賬戶等。
怎樣對具體項目中的風(fēng)險大小進行量化分析?
風(fēng)險是實際現(xiàn)金流收益對其預(yù)期現(xiàn)金流收益的背離，背離程度愈大，風(fēng)險也就愈大。因此，風(fēng)險可用實際值與預(yù)期值的差額來度量。更一般地，可用收益的方差和標準差來測定風(fēng)險。
1．期望收益率
假設(shè)X公司現(xiàn)有50萬元的資本投資，有A、B兩項可供選擇的投資方案，投資期限為一年。理財經(jīng)理經(jīng)過對現(xiàn)有資料的細致研究后，得出各種經(jīng)濟形勢在今后一年出現(xiàn)的可能性 -概率，和相應(yīng)的兩個項目的收益率。例如未來一年經(jīng)濟形勢蕭條的概率為5%，在這種情況下，A項目的收益率—2．0％，B項目的收益率為1％。
期望收益率就是各種可能的收益率按其概率進行的加權(quán)平均數(shù)，
即：E(r) =∑Pi*ri , (t=1→n)
式中，E(r)為期望收益率，Pi為第i種可能結(jié)果的概率，ri為第i種可能結(jié)果的收益率，n為可能結(jié)果的個數(shù)。據(jù)此，在本例中，A項目的期望收益率為12％，B項目的期望收益率為15.05％。
怎樣對具體項目中的風(fēng)險大小進行量化分析?
怎樣準確地認識風(fēng)險和報酬的關(guān)系
風(fēng)險收益是指投資者由于冒風(fēng)險進行投資而獲取的超過貨幣時間價值的額外收益，又叫風(fēng)險溢價。它可用風(fēng)險收益額和風(fēng)險收益率兩種方法表示。前者是投資者由于冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，后者是風(fēng)險收益額對于投資額的比率。這樣，假設(shè)不考慮通貨膨脹因素，投資收益率包括兩部分：一部分是貨幣時間價值，它是不經(jīng)受投資風(fēng)險而得到的收益，即無風(fēng)險投資收益率；另一部分是風(fēng)險收益，即風(fēng)險投資收益率。
怎樣準確地認識風(fēng)險和報酬的關(guān)系
怎樣準確地認識風(fēng)險和報酬的關(guān)系
無風(fēng)險收益率可用加上通貨膨脹溢價的貨幣時間價值來確定。在理財實踐中，通常把短期政府債券的市場收益率作為無風(fēng)險收益率；而風(fēng)險收益率的確定可通過對歷史資料的分析，統(tǒng)計回歸或?qū)＜艺{(diào)查來決定；市場均衡時的風(fēng)險收益率可用后面將要介紹的資本資產(chǎn)定價模型決定。
風(fēng)險和收益的關(guān)系表明收益和風(fēng)險之間存在著一種同向變動關(guān)系，即風(fēng)險越高，收益也就越高。
怎樣準確地認識風(fēng)險和報酬的關(guān)系
20.你有一個非常好的創(chuàng)業(yè)想法，但是，有一點風(fēng)險-你可以向誰去申請資金？
銀行試圖消除風(fēng)險
風(fēng)險投資家：專門為具有風(fēng)險的企業(yè)方案提供資金的機構(gòu)。提供資產(chǎn)融資：購買所支持的企業(yè)的股票。
兩者的區(qū)別：
公認的風(fēng)險融資階段
何處可以找到？
地址、電話、E-mail和主頁
規(guī)模 – 投資人數(shù)及資金
他們的資金來源
他們投資的公司數(shù)量
最少的和最大的投資數(shù)量
階段及行業(yè)偏好
地理偏好
聯(lián)系人
咨詢自己的財務(wù)顧問
21.聽說風(fēng)險投資是個騙局-如何知道自己沒有上當(dāng)？
與“貪婪資本家”談判原則：
這個交易有很多因素組成：價格（企業(yè)的價值）及管理方法、每天的控制、非行政的主管、報告等。所有這些領(lǐng)域都具靈活性。
只在談判雙方完全平等時，才是一個好交易。如果有一方被“壓榨”，特別是管理層，就缺少動力，企業(yè)價格就不會實現(xiàn)最大化。
不要一個人進“虎穴”。大金額交易要確保讓最好的律師和會計師來代表。
企業(yè)計劃書的質(zhì)量和強度是獲得一個好交易的關(guān)鍵。

進行談判，完成交易
原則：緊守重要方面，并遵守下列游戲規(guī)則：
你和你的高層管理團隊可以獲得的東西：工資、車輛、養(yǎng)老金、其他補貼、服務(wù)合同等
運營企業(yè)的方法：合理的授權(quán)限制
企業(yè)的日常運營：公平的合同條款，不要給他們?nèi)蚊邔庸芾砣藛T的權(quán)利
非行政性的主管及提交報告：不要讓他們雇一個高成本的非行政財務(wù)主管提交太頻繁的會計報告。
攤薄保護：詳談這一激勵企業(yè)高層管理者的具體內(nèi)容。
影響價格（企業(yè)價值）的內(nèi)容
五個可以談判的影響企業(yè)價值的因素；
可認知的企業(yè)風(fēng)險:沒有業(yè)績記錄的新企業(yè)：高風(fēng)險等級
你的客戶基礎(chǔ)：如果客戶分布較好（沒有一個客戶占有10%以上），企業(yè)就比較有利?？蛻艋A(chǔ)小，就脆弱。
可保持的利潤：評估的關(guān)鍵。
所要求的回報率：4/10 成功，40%利潤率
市盈率(P/E)：一般工程企業(yè)P/E=3-6倍，
高科技企業(yè) P/E=20-30倍
22.在出售企業(yè)時，如何才能獲得最好的價格？
計算價值的五個關(guān)鍵因素：
其他促成交易成功或失敗的“置信”因素：
提高銷售額，削減成本，以提高收入：購買盈利力
確保合格的管理團隊到位：即使休假三個月也運轉(zhuǎn)
尋找一個或多個潛在的購買者：競價競爭
企業(yè)購買者支付的金額要多于風(fēng)險資本家：
當(dāng)企業(yè)購買者行動時，要做好準備：
別答應(yīng)第一個出價：
讓有能力的顧問來組織出售過程：
23.如果使用了一個合伙人，如何才能確保他們不會接管企業(yè)？如何才能擺脫他們？
獲得風(fēng)險投資=現(xiàn)代婚姻，達成共識：
企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)的初始分割：讓管理層擁有30%
“給”管理層資產(chǎn)的機制（攤薄保護）：
日常控制：
退出策略：退出時機，出售給何人
表現(xiàn)不佳的企業(yè)：無法高價賣給管理層；高價賣給企業(yè)購買者
表現(xiàn)良好的企業(yè)：管理層無法高價MBO;上市；賣給競爭對手
24.股票及股市-什么是藍籌股?
在海外股票市場上，投資者把那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票稱為藍籌股。“藍籌”一詞源于西方賭場。在西方賭場中，有三種顏色的籌碼，其中藍色籌碼最為值錢，紅色籌碼次之，白色籌碼最差。投資者把這些行話套用到股票上。美國通用汽車公司、?？松凸竞投虐罨瘜W(xué)公司等股票，都屬于“藍籌股”。
藍籌股并非一成不變。
在香港股市中，最有名的藍籌股當(dāng)屬全球最大商業(yè)銀行之一的“匯豐控股”。有華資背景的“長江實業(yè)”和中資背景的“中信泰富”等，也屬藍籌股之列。中國大陸的股票市場雖然歷史較短，但發(fā)展十分迅速，也逐漸出現(xiàn)了一些藍籌股。
股票及股市-什么是紅籌股?
紅籌股這一概念誕生于20世紀90年代初期的香港股票市場。中華人民共和國在國際上有時被稱為紅色中國，相應(yīng)地，香港和國際投資者把在境外注冊、在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票稱為紅籌股。
早期的紅籌股，主要是一些中資公司收購香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。近年來出現(xiàn)的紅籌股，主要是內(nèi)地一些省市將其在香港的窗口公司改組并在香港上市后形成的，如“上海實業(yè)”、“北京控股”等。紅籌股已經(jīng)成了除B股、H股外，內(nèi)地企業(yè)進入國際資本市場籌資的一條重要渠道。紅籌股的興起和發(fā)展，對香港股市也有著十分積極的影響。
股票及股市-企業(yè)為什么要發(fā)行股票?
企業(yè)發(fā)行股票的直接目的是籌集資金。主要原因主要包括：
1．籌集資本，成立新公司。
2. 追加投資，擴大經(jīng)營。
3．提高自有資本比率，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)。
4．其他目的。
股票及股市-所有企業(yè)都能發(fā)行股票嗎?
新設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：
產(chǎn)業(yè)政策。
股本結(jié)構(gòu)。
股票及股市-如何確定股票的發(fā)行價格？
目前，我國的股票發(fā)行定價屬于固定價格方式，即在發(fā)行前由主承銷商和發(fā)行人根據(jù)市盈率法來確定新股發(fā)行價：
新股發(fā)行價=每股稅后利潤X發(fā)行市盈率
(1) 每股稅后利潤。
每股稅后利潤=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測利潤/發(fā)行當(dāng)年加 權(quán)平均股本數(shù)
(2) 發(fā)行市盈率。市盈率是股票市場價格與每股 稅后利潤的比率，它也是確定發(fā)行價格的重 要因素。
股票及股市 -什么是泡沫經(jīng)濟? 為什么泡沫經(jīng)濟如此恐怖?
泡沫經(jīng)濟是指一種或一系列資產(chǎn)在經(jīng)歷一個連續(xù)的漲價過程后，其市場價格遠遠高于實際價值的經(jīng)濟現(xiàn)象。在泡沫經(jīng)濟的形成過程中，開始的價格上升會使人們產(chǎn)生還要漲價的預(yù)期，于是又吸引了新的買主，這些新的買主一般只是想通過未來價格的變化牟取利潤，并不關(guān)心這些資產(chǎn)本身的狀況和盈利能力。當(dāng)這種行為成為一種普遍的社會現(xiàn)象時，社會資產(chǎn)所表現(xiàn)的賬面價值大大高于其實際價值，于是就形成一種所謂的“泡沫經(jīng)濟”。
泡沫經(jīng)濟一般通過股票市場和房地產(chǎn)市場得以直觀的反映。
泡沫經(jīng)濟一旦形成，對經(jīng)濟發(fā)展的危害是很大
①泡沫經(jīng)濟影響國民經(jīng)濟的平衡運行，破壞國民經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)和比例。泡沫經(jīng)濟是由虛假的高盈利預(yù)期的投機帶動起來的，它并不是實際經(jīng)濟增長的結(jié)果。它的產(chǎn)生和形成使國民經(jīng)濟的總量虛假增長、結(jié)構(gòu)扭曲。
②價格總要回歸價值，泡沫經(jīng)濟也總有破滅的一天。一旦泡沫破滅，在泡沫形成過程中發(fā)生的債權(quán)關(guān)系就難以理順，形成信用危機，這將給國民經(jīng)濟的運行帶來相當(dāng)大的沖擊和危害。
③上市公司也受到打擊。股價下跌后，其籌資能力和償債能力會大大削弱。
④助長投機行為，并導(dǎo)致貧富兩極分化。對股票或房地產(chǎn)的狂熱投機行為，打擊了實業(yè)投資者的積極性，同時加大了社會的兩極分化。
股票及股市- 什么是股災(zāi)?
股災(zāi)是股市災(zāi)害或股市災(zāi)難的簡稱。它是指股市內(nèi)在矛盾積累到一定程度時，由于受某個偶然因素影響，突然爆發(fā)的股價暴跌，從而引起社會經(jīng)濟巨大動蕩，并造成巨大損失的異常經(jīng)濟現(xiàn)象。
股災(zāi)不同于一般的股市波動，也有別于一般的股市風(fēng)險。一般來說，股災(zāi)具有以下特點：
①突發(fā)性。
②破壞性。
③聯(lián)動性。
④不確定性。
股災(zāi)對經(jīng)濟發(fā)展有何打擊?
股災(zāi)對金融市場影響極大。作為金融市場一部分的證券市場，每次股災(zāi)，必將對整個金融市場帶來重大影響。股災(zāi)表現(xiàn)為股票市值劇減，使流人股市的很大一部分資金化為烏有；股災(zāi)會加重經(jīng)濟衰退，工商企業(yè)倒閉破產(chǎn)，也間接波及銀行，使銀行不良資產(chǎn)增加；在股市國際化的國家和地區(qū)，股災(zāi)導(dǎo)致股市投資機會減少，會促使資金外流，引發(fā)貨幣貶值，也沖擊著金融市場?？傊?，股災(zāi)會從多個方面導(dǎo)致金融市場動蕩，引發(fā)或加劇金融危機。
股災(zāi)對經(jīng)濟發(fā)展的影響也很巨大。股市是國民經(jīng)濟的“晴雨表”，股災(zāi)的發(fā)生往往是經(jīng)濟衰退的開始。股災(zāi)引起人們對經(jīng)濟前景極度悲觀，導(dǎo)致投資銳減，社會總需求下降，生產(chǎn)停滯，國民收入減少，經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)。
堅守底線 The Bottom Line
有關(guān)業(yè)務(wù)控制的問題
25.企業(yè)的目標-1:獲得滿意的投資回報
投資回報必須滿足以下標準：
股東/所有者/合伙人獲得了公平收益：要考慮風(fēng)險水平。
允許增長的充足利潤：為未來營運資金和投資方案留下足夠的資金，借錢較少，更具盈利力
企業(yè)好得可以吸引新的投資者：好于平均數(shù)
要高于通貨膨脹：
目標1：獲得滿意的投資回報
有不同的因素影響著投資回報：
影響利潤的因素：所有可提高利潤的辦法
影響投資的因素：在不降低利潤的情況下，降低投資就自動提高回報
資本報酬率(ROCE)=凈利潤/資本投入


目標1：獲得滿意的投資回報
目標1：獲得滿意的投資回報
目標1：獲得滿意的投資回報
企業(yè)的目標-2：確保企業(yè)健康運營
不可避免的風(fēng)險：競爭對手降價，新產(chǎn)品，衰退等
管理層有責(zé)任來保證風(fēng)險不會危及企業(yè)狀況（即，用光現(xiàn)金、借入過多資金、壞帳風(fēng)險等）
目標2：確保企業(yè)健康運營
使用比率-給出基本度量
自身目標：預(yù)算的10%與實際的15.6%
與上一年度相比較：上年20%與今年15.6%
與競爭對手相比：對手20%，你15.6%
目標2：確保企業(yè)健康運營
比率分類：
對盈利能力的度量：資本報酬率
對銷售業(yè)績的度量：毛利率
營運資金：償債能力和效率，債務(wù)天數(shù)
對增長的度量：銷售額增長
對風(fēng)險的度量：融資情況

26.使用什么樣的量度來監(jiān)視盈利能力？
企業(yè)的主要理由：創(chuàng)造利潤，可在兩個水平上進行度量：
內(nèi)部：用于度量管理層的表現(xiàn)，如毛利率，營業(yè)利潤對銷售百分比，稅后利潤率
外部：用于度量股東和其他融資機構(gòu)在企業(yè)外部做得好不好，如資本報酬率，股本回報率

銷售業(yè)績的度量（內(nèi)部度量）
毛利率=總利潤/銷售額*100%
如何提高：動手處理影響毛利的所有因素（銷售價格、購買、直接人工等）
營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售額*100%
如何提高：在提高毛利率后，處理所有企業(yè)營業(yè)成本
稅后凈利率=稅后凈利潤/銷售額*100%
如何提高：提高長期投資回報
對盈利能力的度量（外部度量）
資本報酬率（ROCE)=營業(yè)利潤/（固定資產(chǎn)+凈流動資產(chǎn)+資本和儲備金）*100%
提供長期資本的人可以得到多少回報
如何提高：盡量使用便宜的資金
股本回報率（ROSC)=稅后凈利/資本和資本公積*100%
如何提高：？

利用借款以提高股本回報率
企業(yè)融資兩種方法：長期借款和資本
改變兩者比例，或者改變杠桿比率，就可能提高股東回報比率。
27.什么是杠桿？
經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險：企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。主要影響因素：
產(chǎn)品需求
產(chǎn)品售價
產(chǎn)品成本
調(diào)整價格的能力
固定成本的比重
財務(wù)風(fēng)險：全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。債務(wù)資本比率高，財務(wù)風(fēng)險高。
經(jīng)營杠桿系數(shù)
經(jīng)營杠桿：在某一固定成本比重作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用。經(jīng)營杠桿對經(jīng)營風(fēng)險的影響最為綜合，常被用來衡量經(jīng)營風(fēng)險的大小。
經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL= =
在線性本量利下：
單一產(chǎn)品經(jīng)營杠桿系數(shù)DOLq=Q(P-V)/[Q(P-V)-F]
多品種經(jīng)營杠桿系數(shù)DOLs=(S-VC)/(S-VC-F)
經(jīng)營杠桿系數(shù)舉例
某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定成本為60萬，變動成本率為40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為400萬元、200萬元、100萬元時，經(jīng)營杠桿系數(shù)分別為：
DOL(1) =(400-400*40%)/(400-400*40%-60)=1.33
DOL(2) =(200-200*40%)/(200-200*40%-60)=2
DOL(3) =(100-100*40%)/(100-100*40%-60)->∞
經(jīng)營杠桿系數(shù)舉例
問題說明：
在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少）的幅度。
在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越小。
在銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；在銷售額處于盈虧臨界點后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減；當(dāng)銷售額達到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。
如何改善：企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險，但這往往要受到條件的制約。

財務(wù)杠桿系數(shù)
財務(wù)杠桿：利潤增大時，每一元利潤負擔(dān)的借入資金的利息就會相對減少，投資者收益有更大幅度提高。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱做財務(wù)杠桿。
財務(wù)杠桿系數(shù)DFL：= =

= EBIT/（EBIT-I）
I ----- 債務(wù)利息及優(yōu)先股息
財務(wù)杠桿系數(shù)-舉例
財務(wù)杠桿系數(shù)-舉例
問題說明：
財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度。
在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股收益（投資收益）也越高。
負債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負債，是財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。
財務(wù)杠桿是一把雙刃劍
總杠桿系數(shù)
總杠桿作用：經(jīng)營杠桿通過擴大銷售影響息前稅前盈余，而財務(wù)杠桿通過擴大息前稅前盈余影響收益。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動-兩種杠桿的連鎖作用。
總杠桿作用DTL=DOL*DFL
= Q（P-V）/[Q（P-V）-F-I]
= S-VC）/（S-VC-F-I）
意義：在于能夠估計出銷售額變動對每股收益造成的影響。為達到某一總杠桿系數(shù)，DOL和DFL 可以有多種組合。
大宇危機，孰之過？
韓國第二大公司集團大宇集團1999年11月1日向新聞界宣布，該集團董事長金宇中以及14名下屬公司的總經(jīng)理決定辭職，以表示“對大宇的債務(wù)危機負責(zé)，并為推行結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件”。韓國媒體認為，這意味著“大宇集團解體進程已經(jīng)完成”，“大宇集團已經(jīng)消失”。
大宇到下的問題之一，不可否認有財務(wù)杠桿的消極作用在作怪。大宇集團在政府政策和銀行信貸的支持下，走上了一條“舉債經(jīng)營”之路。試圖通過大規(guī)模舉債，達到大規(guī)模擴張的目的；最后實現(xiàn)“市場占有率至上”的目標。
在1997年的金融危機下，大宇集團的舉債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效應(yīng)是消極的。不僅難以提高公司的盈利能力，反而因巨大的償付壓力使公司限于難于自拔的財務(wù)困境。
28.如何可以控制營運資金？
增長性企業(yè)和成熟性企業(yè)中的營運資金的重要性
監(jiān)管和控制營運資金（債務(wù)人、存貨、債權(quán)人等）中的各種要素與銷售額（效率）的相對運動方向
償債能力的度量（支付能力）
流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債
旅館經(jīng)營： 可能0.25
制造性: 可能1.5:1
如何提高：加速存貨向銷售額轉(zhuǎn)換及債務(wù)的收取，提高現(xiàn)金水平
速動比率=流動資產(chǎn)（扣除存貨）/流動負債

對效率的度量
存貨轉(zhuǎn)化為銷售額的速度（存貨周轉(zhuǎn)）以及收取債務(wù)的速度（債務(wù)天數(shù)），并推遲債權(quán)人支付（債權(quán)天數(shù)），現(xiàn)金改善
存貨周轉(zhuǎn)=每年銷售成本/總存貨（次）
債務(wù)天數(shù)=債務(wù)（應(yīng)收帳款）/銷售額*100%
債權(quán)天數(shù)=債權(quán)（應(yīng)付帳款）/銷售成本*100%
29.如何才能確保企業(yè)還在增長以及避免不當(dāng)風(fēng)險？
你如何知道你的企業(yè)是增長呢？
明顯的度量：銷售量的增加和利潤的增長。
其他方面：度量勞動力造成的增長指標
企業(yè)增長是要保持債務(wù)和資產(chǎn)融資的合理組合。債務(wù)過高為杠桿比率，經(jīng)濟蕭條時，杠桿比率高的企業(yè)通常第一個倒閉。
具體比率：銷售額增長、利潤增長、單位雇員的銷售額、單位雇員利潤、單位雇員的價值增加，杠桿比率，利息抵補等。
30.那一個才是需要知道的、進行業(yè)務(wù)控制的數(shù)字？
確定關(guān)鍵數(shù)字的關(guān)鍵準則：
要運營你這類的企業(yè)，需要知道什么？
你處于什么行業(yè)部門：零售、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)？
對于你的企業(yè)環(huán)境，你需要知道什么特殊的東西？
增長、回收、現(xiàn)金流危機？
監(jiān)管的財務(wù)信息的第一個方面：你的行業(yè)部門
每一個行業(yè)部門都具有自身的特征，它將決定要監(jiān)管的關(guān)鍵領(lǐng)域。
零售業(yè)：非常特殊問題。銷售范圍廣，具有不同的利潤，數(shù)量也不同。
受限因素：空間，不易擴大； 及員工；利潤；現(xiàn)金流；融資等
零售業(yè)的特定領(lǐng)域：
存貨：
產(chǎn)品盈利能力：
消費者的平均消費：
銷售空間：
排隊時間/排隊長度：
制造業(yè)的特定領(lǐng)域：
機器產(chǎn)出：
材料成本：
人力成本：
銷售訂貨時間：
存貨：
產(chǎn)品招回/改正：
服務(wù)業(yè)的特定領(lǐng)域：
服務(wù)提供第二次要求提供服務(wù)：
服務(wù)成本：
服務(wù)利潤：
服務(wù)日程安排/服務(wù)控制：
監(jiān)管的財務(wù)信息的第二個方面：你的企業(yè)環(huán)境，困境中的激勵家
新開辦的企業(yè)與早期增長的企業(yè)：它需要的是現(xiàn)金充足、預(yù)算控制以及滿足銷售增長的目標。
快速增長的企業(yè)：它需要的是現(xiàn)金充足和保持增長及盈利能力。
成熟企業(yè)：股東回報、利潤保持、維持企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)的東西。
復(fù)蘇企業(yè)：利潤提高、現(xiàn)金流管理和借款管理
處置/出售的企業(yè)：利潤最大化、穩(wěn)定性
反映企業(yè)環(huán)境的財務(wù)信息
新開辦的企業(yè)和早期增長企業(yè)
盈虧平衡點
現(xiàn)金管理-債務(wù)天數(shù)、債權(quán)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)
盈利能力-毛利率、營業(yè)利潤率、凈利潤率
增長-銷售額增長%，單位雇員價值增加
風(fēng)險-杠桿比率、利息抵補
反映企業(yè)環(huán)境的財務(wù)信息
快速增長的企業(yè)
盈虧平衡點
現(xiàn)金管理-債務(wù)天數(shù)、債權(quán)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)
盈利能力-毛利率、營業(yè)利潤率、凈利潤率
風(fēng)險-杠桿比率、利息抵補

反映企業(yè)環(huán)境的財務(wù)信息
成熟企業(yè)
股本回報（ROSC）
凈利潤%
流動比率
現(xiàn)金流管理


反映企業(yè)環(huán)境的財務(wù)信息
復(fù)蘇企業(yè)
盈虧平衡點
盈利能力
現(xiàn)金流管理
風(fēng)險
處置/出售的企業(yè)
盈利能力
資本報酬率（ROCE）
增長 – 銷售額增長
31.如何證明資金使用在能提高企業(yè)能力的資本項目上？
你需要知道什么：沒有企業(yè)會自愿將錢化在象廠房和設(shè)備等資本項目上，除非：
缺乏生產(chǎn)能力/提高效率（現(xiàn)在的問題）：如果不采取措施，將導(dǎo)致生意消失，降低盈利能力，也可能導(dǎo)致企業(yè)崩潰。如：企業(yè)的設(shè)備能力已飽和開工，由于訂單很大，企業(yè)不能盡可能進行擴能及獲得利潤。同樣還使企業(yè)承擔(dān)了客戶損失的風(fēng)險，因為服務(wù)下降。
新業(yè)務(wù)潛力（未來的機會）：在企業(yè)面對不同的成本和收益機會時，由于資本的限制，要作出采取何種機會的決策。同時，資本項目常常從其開始到具有盈利能力或完工要延續(xù)很廠的時間。

影響決策制定過程的關(guān)鍵標準
所需的投資-因為企業(yè)具有有限的資金
回報-因為企業(yè)想最大化其回報率
時間多少-因為企業(yè)想早一點實現(xiàn)盈利
評估資本項目的方法
平均回報率：投資項目壽命期內(nèi)的總收益/投資項目壽命
缺陷：不能識別提前償還的資本項目更具有吸引力
償還期：按回報的時序，度量初始成本償還所需要的時間。
缺陷：忽略了后續(xù)的現(xiàn)金流
折現(xiàn)現(xiàn)金流：將現(xiàn)金流從一些不同的年份轉(zhuǎn)化為凈現(xiàn)金。
缺陷：不能對產(chǎn)生完全相同的凈現(xiàn)值但是卻有不同的資本投資價值的項目進行區(qū)分。
盈利能力指數(shù)（PI）=凈現(xiàn)值/投資成本*100
通過提供對具有完全相同凈現(xiàn)值的項目進行比較。

折現(xiàn)現(xiàn)金流舉例
盈利能力指數(shù)舉例
結(jié)論
建議：使用第一種和第二種方法來決定在進行折現(xiàn)現(xiàn)金流/盈利能力指數(shù)檢驗之前項目是否能通過平均回報率和償還期“障礙”。如果你所選的項目都通過了這些檢驗，那么，就可確信這個項目可以提升你的企業(yè)。
32.如何使用會計比率把企業(yè)管理的更好？
總量信息的局限性
關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)之間的關(guān)系-比率分析：如債務(wù)天數(shù)
對不同時期的比率進行比較-趨勢
對相同企業(yè)之間的比率進行比較-判斷標準，與競爭對手的比較
關(guān)于使用比率的警告
使用比率并不完全科學(xué)，會計報告不能得到真正財務(wù)信息：用銷售成本數(shù)據(jù)代替采購數(shù)據(jù)來計算應(yīng)付帳款天數(shù)
在計算比率的方法上要保持前后一致：公司vs公司，年vs年
平均化-復(fù)雜化
怎樣運用杜邦分析圖?
我們知道，不同財務(wù)比率之間存在著各種各樣的相互關(guān)聯(lián)。揭示和發(fā)現(xiàn)這種關(guān)系，可以使我們更深入地了解為什么企業(yè)的財務(wù)比率有差異，了解造成某些財務(wù)比率惡化的原因，更準確地發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題。杜邦財務(wù)分析體系就是通過對這種相互關(guān)系的分析來研究影響資產(chǎn)收益率或股東權(quán)益收益率的有關(guān)因素的。

33.什么是沃爾評分法？
財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者之一是亞力山大•沃爾。他在20世紀初出版的《信用晴雨表研究》和《財務(wù)報表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此評價企業(yè)的信用水平。他選擇了7種財務(wù)比率，分別給定了其在總評價中占的比重，總和為100分。然后確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最后求出總評分。


《國有資本金效績評價規(guī)則》
堅守底線 The Bottom Line
有關(guān)購買企業(yè)問題
34.如何購買企業(yè)？成本、市價、未來收益
購買企業(yè)與出售企業(yè)正相反。除了角色轉(zhuǎn)換，許多方面都正確，過程也相同。作為一個購買者，你所承擔(dān)的責(zé)任是：
尋找到合適的要收購的企業(yè)。
確定它有多好
決定對你而言他值多少
與出售者就你收購該企業(yè)談判你想支付的價格
保證所需要的籌資
將新企業(yè)整合進你的企業(yè)以最大化盈利能力
經(jīng)驗之談：
一致的觀點：你做這種事越多，你就會做得越好：如果買一家企業(yè)，你可能并不能完全做對-你可能化錢太多、選了一個不好的企業(yè)或者是不能將它整合進你現(xiàn)在的企業(yè)。
在你找到一個值得購買的企業(yè)之前，你不得不看很多的企業(yè)。

尋找到一個合適的企業(yè)
通過媒體-漫無目的
展覽會
通過信得過的中介-如律師、會計師
確定企業(yè)有多好-保密協(xié)議、完整性
歷史性的財務(wù)表現(xiàn)：
本年到今日為止的預(yù)算及業(yè)績：
資源報告：
產(chǎn)品或服務(wù)：
確定企業(yè)有多好-保密協(xié)議、完整性
消費者基礎(chǔ)：
訂貨?。?
或有項目：
競爭對手/市場分析：
決定它對你的價值
有了這些信息，形成自己的看法
剔除無希望的企業(yè)
計算出你想購買的企業(yè)的價值（低于出售價）
對可保持利潤特別關(guān)注

與企業(yè)出售者談判并進行交易
購買100萬≠出售200萬，期望差異太大，無法達成交易
購買175萬≠出售200萬，差異12.5%,有可能達成，取決于兩者的最低價和最高價。
銷售價格只是一部分，尚需解決：
支付基數(shù)和時間安排
在支付最高價格時，對階段性支付進行談判，成交成交25%，75%分期，并與企業(yè)業(yè)績掛鉤
對銷售者的保護：如留置權(quán)，在購買者支付了75%的價格前，出售者保有表決控制權(quán)。
要包括什么樣的資產(chǎn)
確保你購買到了你所認為的得到授權(quán)的所有權(quán)的每一部分。
檢查每一個關(guān)鍵的營運資產(chǎn)，確保是你的，或者租賃物可以轉(zhuǎn)移給你。
業(yè)主兼經(jīng)理人的搭售
在開始6-12個月，絕對關(guān)鍵的是：新企業(yè)應(yīng)該能達到預(yù)期的業(yè)績。
常用的方法：
“搭售”：
在購買合同中設(shè)計一個非競爭性條款。
杠桿：
保證客戶基礎(chǔ)
客戶基礎(chǔ)對企業(yè)的未來絕對是至關(guān)重要的。
確保所有關(guān)鍵的客戶鎖定在企業(yè)內(nèi)部。
如果沒有合同，就應(yīng)該快速獲取某些合同或用其他辦法保證客戶基礎(chǔ)。
如果不能用合同綁住客戶，就要想辦法將他們與銷售員隔離開來。
必須盡全力保證客戶基礎(chǔ)。避免上法庭。
保證籌資
如果你缺資金，在你開始尋找要購買的企業(yè)之前，就與你的財務(wù)資助人談話，了解長期融資。
制定企業(yè)計劃，說明你的企業(yè)和所購買的企業(yè)以及收購之后如何提高其價值。
為擴張后的企業(yè)準備一份企業(yè)計劃，確保你所認為的價值提高合理有效。
目標：使你能夠進入籌資談判階段并簽定意向書。
確保他們知道提供資金所需要的時間。
別忘了除了購買價格需要資金，還需要額外的營運資金
保證關(guān)鍵員工
最后一件事：一旦你購買了企業(yè)，關(guān)鍵員工的出走問題
與所有關(guān)鍵員工談話，了解他們的對前任業(yè)主的忠誠度，有否合同，向他們提供安全感。
如有人要離開，及早確定，作出及時反應(yīng)，以限制損失程度
整合新企業(yè)
企業(yè)內(nèi)部的不同文化
不能將兩個企業(yè)焊接在一起，而期望所得到的雜交品種正常運行。
如希望企業(yè)合并后協(xié)同效應(yīng)能起作用，需要某些強勁的兼容因素，并有一個考慮周全的計劃。這是一個很困難的工作。
35.購買一個虧損企業(yè)，該付多少錢？
為什么要考慮買？
作為一個獨立投資，把它放在一邊而不做任何事情
作為提高這個企業(yè)以及你可以已經(jīng)擁有的另一個企業(yè)的手段
可能可以避免稅收損失

前者沒有理由購買

合并企業(yè)的幾個好理由
提高你的營業(yè)額以實現(xiàn)更大的市場分額-人們開始認真對待你了
提高你對關(guān)鍵供貨商的購買力-供貨商開始積極地想獲得你這樣的客戶，并提供折扣
節(jié)約成本，提高兩個企業(yè)的盈利能力-共同的管理成本、共同的管理、共同的廠房等
共同的專門技術(shù)，使兩個企業(yè)發(fā)展更快
消滅可能降價、最終導(dǎo)致你的盈利能力下降的競爭對手
使你的企業(yè)更大、更具有盈利性，為把企業(yè)賣給企業(yè)買主作好作好準備。
等等
你應(yīng)該付多少？
這個企業(yè)對于你而言價值幾何？
你必須看一下你要對你所購買的企業(yè)采取何種行動，了解你如何使它盈利或者利用這個企業(yè)使你現(xiàn)在所擁有的這個合并企業(yè)價值提升
舉例
假設(shè)：你有一個購買打印企業(yè)的機會，它上一年度的營業(yè)額是1百萬元，凈損失為4萬元。所有者向用1百萬元來出售這家企業(yè)，而這家企業(yè)在資產(chǎn)負債表中沒有重大的凈資產(chǎn)。資料如下：
上年度的損益表-被收購企業(yè)
你發(fā)現(xiàn)
如果你收購這家企業(yè)，它提供的是完全相同的產(chǎn)品，分享了你的許多客戶，從而立即造成成本節(jié)約。
對三個月之內(nèi)所造成的變化進行總結(jié)，合并企業(yè)將得到如下好處：
對兩個企業(yè)而言，共同的材料購買將使成本從占銷售額的60%降至55%
銷售人員成本每年降低了2.5萬（1人），需支付冗員成本3000元
管理人員成本每年降低了7.5萬（2人），需支付冗員成本1萬元
收購企業(yè)的董事不雇傭，每年節(jié)約7.5萬，需支付冗員成本2.5萬
兩個企業(yè)可在同一辦公場所辦公。房東同意搬出，但需支付10萬元賠償。搬出后無須增加其他租金和地方稅。
上年度的損益表-你自己的企業(yè)
合并企業(yè)的損益表
合并結(jié)果
一個營業(yè)額500萬元、成本降低了的企業(yè)，可在一年中創(chuàng)造119萬元凈利潤。
每年增加利潤43.5萬元。
使用6倍市盈率，新的合并企業(yè)的價值是7.14百萬元，增加2.61百萬元。
價值vs收購成本
結(jié)論


1百萬購買是否合算？
36.市場是有效的嗎？有效市場假設(shè)
有效市場假設(shè)
某一特定市場所表現(xiàn)的有效程度，取決于價格對信息調(diào)整的速度以及它們所要反映消息的類型。
弱式有效市場：現(xiàn)有市價能充分反映有關(guān)過去價格的所有消息
半強式有效市場：現(xiàn)有市價能充分反映所有能公開得到的信息（現(xiàn)實成熟的市場）
強式有效市場：現(xiàn)有市價能充分反映所有公開或內(nèi)幕信息
有效市場假設(shè)
有效市場理論指出：購買股票時不能預(yù)期獲得超過均衡回報率的異?；貓舐省?
其含義：股票價格是隨機行走的，也即，股票價格的變動是無法預(yù)先知道的。
無論是小道消息還是投資顧問的公開建議，只要他們利用的是公開獲得的消息，都不能幫助投資者戰(zhàn)勝市場
堅守底線 The Bottom Line
有關(guān)現(xiàn)金管理的問題
37.看好你的錢袋子：現(xiàn)金管理
現(xiàn)金是最容易出問題的資產(chǎn)，也是歷來財務(wù)內(nèi)部控制的重點。近年來，隨著現(xiàn)金的重要性愈來愈為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)所認識，現(xiàn)金最佳持有量的問題也逐漸引起廣泛的注意。本章主要介紹現(xiàn)金最佳持有量決定的不同方法以及如何做好現(xiàn)金的內(nèi)部控制。
財務(wù)管理中的現(xiàn)金概念包括那些內(nèi)容？
在財務(wù)管理中，現(xiàn)金不等同于通常所說的現(xiàn)款，我們把在企業(yè)內(nèi)以貨幣形態(tài)存在的資金統(tǒng)稱為現(xiàn)金。也就是那些隨時能變現(xiàn)的“錢”，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等等。

現(xiàn)金管理的內(nèi)容主要包括如下幾個方面：
最佳現(xiàn)金持有量的確定
現(xiàn)金預(yù)算的編制
建立健全現(xiàn)金收支管理制度
考核現(xiàn)金利用情況的一個重要指標是現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率，其基本計算公式如下：
現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=收到現(xiàn)金的銷售收入/現(xiàn)金平均余額

企業(yè)持有現(xiàn)金的三大動機是什么
交易動機
預(yù)防動機
投機動機
企業(yè)持有現(xiàn)金需要承擔(dān)哪些成本?
機會成本
短缺成本
管理成本
堅守底線 The Bottom Line
有關(guān)企業(yè)信用控制的問題
39.信用時代，如何看待應(yīng)收賬款?
應(yīng)收賬款是指企業(yè)因銷售產(chǎn)品、材料、提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)，應(yīng)向購貨單位收取的款項。應(yīng)收賬款存在的原因，是因為市場競爭等因素，不得不部分或全部的以信用形式進行業(yè)務(wù)往來。企業(yè)之間信用程度的高低，決定了應(yīng)收賬款數(shù)額的高低。
信用，是各種企業(yè)或經(jīng)濟組織以承諾事后付款為條件來獲得產(chǎn)品、服務(wù)，甚至現(xiàn)金的能力。信用也是一種交換媒介，但不是每一個賣方都接受的媒介，因為，事后付款的承諾并非都靠得住，如何利用好這一媒介，減少應(yīng)收款項，加速資金的回籠，就成了應(yīng)收賬款管理的重要內(nèi)容。
如何制定信用政策?
信用政策是企業(yè)財務(wù)政策的一個重要組成部分，
1．信用標準
這是企業(yè)對客戶提供商業(yè)信用而提出的最低要求。這個標準的制定以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標準。如果一個公司信用標準較嚴，則會減少壞賬損失，但這有可能影響銷售額；反之，如果信用標準放寬，那么，銷量會增加，但壞賬風(fēng)險加大。具體到一個企業(yè)，應(yīng)采取什么樣的信用標準，應(yīng)視企業(yè)具體情況而定，具體計算一下哪一個標準能使企業(yè)增加利潤。
如何制定信用政策?
如何制定信用政策?
2．確定信用條件
信用條件是企業(yè)要求客戶支付貨款的條件，主要包括信用期間和現(xiàn)金折扣。信用期間是企業(yè)規(guī)定的客戶最長付款時間，現(xiàn)金折扣是用戶早付款時企業(yè)給予的優(yōu)惠。如“2／10，n／30”是指客戶如果在得到發(fā)票之后10天內(nèi)付款，可享受2％的折扣，如果不想取得現(xiàn)金折扣，必須在30天內(nèi)付清。企業(yè)為客戶提供比較優(yōu)惠的信用條件可增加銷售量，但也會帶來額外成本。因為信用期間延長，會增加企業(yè)應(yīng)收賬款的投資，增加機會成本和壞賬損失；
如何制定信用政策?
3．確定收款政策
收款政策是指當(dāng)信用條件被違反時，企業(yè)應(yīng)采取什么行動來收回賬款。收款政策會影響銷售額。當(dāng)企業(yè)采取積極的收款政策時，會減少應(yīng)收賬款及壞賬損失，但有可能增加收賬成本；反之，如果采取消極的收賬政策，會增加企業(yè)的應(yīng)收賬款投資，增加壞賬損失。企業(yè)應(yīng)采取什么樣的收款政策，應(yīng)視不同的用戶、不同的產(chǎn)品，參考信用條件靈活選擇。
信用標準評價方法
信用標準是企業(yè)提供信用時要求客戶達到的最低信用水平，一般用預(yù)期的壞賬損失率作為判斷標準。如果信用標準越嚴，則企業(yè)允許的壞賬損失率越低。企業(yè)只愿意對信譽優(yōu)良的顧客給予賒銷，則企業(yè)遭受壞賬損失的可能性會減小。
影響信用標準的因素主要有3個方面：
（1）同行業(yè)的競爭狀況；
（2）企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險的能力；
（3）客戶的信用品質(zhì)。
充分了解客戶的信用品質(zhì)才能夠有把握地給予對方信用，也利于企業(yè)更好地保護自身利潤，降低風(fēng)險。對客戶信用品質(zhì)的評價通常采用以下幾種方法：
信用標準評價方法
一、信用“5C”分析法
1．品行(Character):是指客戶努力履行其償債義務(wù)的可能性，被認為是評估客戶信用品質(zhì)的首要考慮的重要因素。因為每一筆信用交易都隱含了客戶對公司的付款承諾，如果客戶沒有付款的誠意，則該應(yīng)收賬款的風(fēng)險勢必加大。品行直接決定了應(yīng)收賬款的回收速度和回收數(shù)額，因而一般認為品行是信用評估最為重要的因素。
2．能力(Capacity):能力是企業(yè)信用部門對客戶償債能力的一種主觀判斷，其判斷依據(jù)通常是客戶的償債記錄、經(jīng)營手段以及對客戶工廠和公司經(jīng)營方式所做的實際調(diào)查。
3．資本(Capital):資本是指客戶的財務(wù)狀況。例如負債比率、流動比率、速動比率、有形資產(chǎn)凈值等財務(wù)指標等。
4．抵押品(Collateral):抵押品是客戶為獲取商業(yè)信用而提供的擔(dān)保資產(chǎn)，當(dāng)客戶的信用狀況不明朗、企業(yè)對客戶的具體情況不了解時企業(yè)往往會要求客戶提供一定價值的抵押品。當(dāng)客戶中途發(fā)生違約行為，企業(yè)對該抵押品享有處置權(quán)。
5．情況（Conditions）:情況是指一般經(jīng)濟發(fā)展趨勢或由于經(jīng)濟區(qū)域的特殊發(fā)展對客戶履行其償債義務(wù)的綜合影響。
信用標準評價方法
二、信用評分法
“5C”分析法是對客戶的信用品質(zhì)做定性分析，有時企業(yè)為了更客觀、更精確地評價客戶的信用品質(zhì)，需要將信用品質(zhì)標準進行量化。信用評分法就是在這種思想下產(chǎn)生的，它是利用客戶有關(guān)財務(wù)指標(尤其是償債能力指標)計算出客戶的信用得分，根據(jù)客戶的信用得分衡量其信用品質(zhì)。企業(yè)根據(jù)自身的重點不同對不同財務(wù)指標給定不同的權(quán)重，最終得出一個多元的信用評分公式。
將不同客戶的原始財務(wù)指標數(shù)據(jù)代人該公式就能計算出該客戶的信用得分。例如某企業(yè)認為影響客戶到期按時付款的因素主要是已獲利息倍數(shù)、速動比率、資產(chǎn)負債率和經(jīng)營年限，給予的權(quán)數(shù)分別是3.5，10，25，1.3，該企業(yè)制定的評分公式是：
信用評分=3.5*已獲利息倍數(shù)+10*速動比率—25*資產(chǎn)負債率+1.3X經(jīng)營年限
如果評價標準的評分低于40表明信用風(fēng)險較大，40至50之間風(fēng)險一般，50以上說明風(fēng)險較小。
客戶信用等級評定舉例

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