跨國(guó)財(cái)務(wù)管理(ppt)
跨國(guó)財(cái)務(wù)管理
第一節(jié) 跨國(guó)公司和跨國(guó)財(cái)務(wù)管理

第二節(jié) 國(guó) 際 融 資

第三節(jié) 國(guó)際資金管理

第四節(jié) 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理
§1 跨國(guó)公司和跨國(guó)財(cái)務(wù)管理 跨國(guó)公司海外直接投資的形式
跨國(guó)公司海外投資形式可以從其投資方向、部門和形式三方面分析。
從投資方向看，在發(fā)達(dá)國(guó)家的投資在海外直接投資總額中占的比重大，在發(fā)展中國(guó)家占的比重小。
從投資部門看，制造業(yè)是跨國(guó)公司最熱門的投資對(duì)象，其次是服務(wù)和采掘業(yè)。近幾年，服務(wù)業(yè)有不斷上升的趨勢(shì)。
從投資形式看，除了建立傳統(tǒng)的子公司或設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，購(gòu)買外國(guó)企業(yè)股權(quán)等資本參與形式外，還興起了非股權(quán)資本參與，包括許可證協(xié)議，管理合同、勞務(wù)合同、銷售協(xié)議等形式。
§1跨國(guó)公司和跨國(guó)財(cái)務(wù)管理 跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的理論
對(duì)外直接投資理論
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)論（Industrial Organization Approach）
生產(chǎn)內(nèi)在化論（Internalization Approach）
生產(chǎn)綜合論（An Eclectic Approach）
產(chǎn)品生命周期論（Product Cycle Theory）

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)論
（Industrial Organization Approach）
跨國(guó)公司和直接投資產(chǎn)生于市場(chǎng)的不完善（Imperfection）或不完全競(jìng)爭(zhēng)。
是國(guó)際生產(chǎn)內(nèi)在化論和綜合論的理論基礎(chǔ)。
生產(chǎn)內(nèi)在化論
（Internalization Approach）

海外直接投資產(chǎn)生于企業(yè)以內(nèi)部交換取代外部市場(chǎng)交易的過(guò)程 。
生產(chǎn)綜合論
（An Eclectic Approach）
以市場(chǎng)不完善為前提，將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)論、生產(chǎn)內(nèi)在化論和傳統(tǒng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)論綜合起來(lái)。
企業(yè)要從事海外直接投資必須具備三方面的條件：其一，使公司所從事的活動(dòng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司專門化要素；其二，區(qū)位專門化要素；第三，內(nèi)部化優(yōu)勢(shì) 。
這種理論地解釋近10年來(lái)發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資的迅速發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)意義
產(chǎn)品生命周期論
（Product Cycle Theory）
企業(yè)對(duì)外直接投資是產(chǎn)品從研究開發(fā)到成熟，再到標(biāo)準(zhǔn)化，最終過(guò)時(shí)這一過(guò)程中的一個(gè)自然階段。
產(chǎn)品的生命周期論也是動(dòng)態(tài)的國(guó)際直接投資理論、推論很嚴(yán)謹(jǐn)，能夠充分解釋某些跨國(guó)公司對(duì)發(fā)展中國(guó)家的直接投資現(xiàn)象。

§1跨國(guó)公司和跨國(guó)財(cái)務(wù)管理 跨國(guó)財(cái)務(wù)管理
跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的研究對(duì)象：研究跨國(guó)公司對(duì)外金融活動(dòng)的一些基本原則和操作技巧。
跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的主要目標(biāo)：是使股東權(quán)益最大化。
國(guó)際金融管理領(lǐng)域的主要內(nèi)容：國(guó)際融資管理、國(guó)際投資管理、國(guó)際企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理和風(fēng)險(xiǎn)管理（包括外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理）等。

§2 國(guó) 際 融 資
股權(quán)融資（Equity Financing）
好處：
第一，突破本國(guó)資金市場(chǎng)的限制。
第二，取得股本融資多樣化的利益。
第三，降低發(fā)行成本，提高股票市價(jià)。
第四，擴(kuò)大在國(guó)際上的知名度。


跨國(guó)公司可以通過(guò)海外發(fā)行上市的方法籌集資金。
海外發(fā)行上市分直接和間接兩種，它們是國(guó)內(nèi)公司在國(guó)際金融市場(chǎng)籌資的一條重要途徑。
1.直接上市
2.存托憑證
3.第二上市
債券融資（Bond Financing）
發(fā)行國(guó)際債券是信譽(yù)卓著的大公司籌措長(zhǎng)期資金的另一種融資方式。歐州債券在國(guó)際債券發(fā)行總額中已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了外國(guó)債券而占統(tǒng)治地位。
跨國(guó)公司在選擇通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資時(shí)應(yīng)考慮以下幾個(gè)因素：1. 外匯風(fēng)險(xiǎn)。2. 稅收因素。3. 發(fā)行現(xiàn)模。

銀行融資（Bank Financing）
目前常用方式主要有下列幾種：
應(yīng)收帳款融資（Accounts Receivable Financing）即商業(yè)信用融資；
福費(fèi)廷業(yè)務(wù)（Forfaiting）；
信用證（L/C）；
銀行承兌匯票（Banker’s Acceptance）；
保付代理（Factoring）；
短期銀行貸款（Short Term Loans）；
對(duì)等貿(mào)易。
公司內(nèi)部貸款
跨國(guó)公司也可以在母公司與各子公司及各子公司相互之間進(jìn)行資金融通。
(一) 直接貸款（Direct Loans）
(二) 平行貸款（Parallel Loans）
(三) 信貸互換(Credit Swaps)

§3 國(guó)際資金管理 跨國(guó)公司直接投資的資本預(yù)算
資本預(yù)算是指跨國(guó)公司對(duì)未來(lái)的投資選擇和優(yōu)選方案的資金使用進(jìn)行評(píng)估。
國(guó)內(nèi)投資的資本預(yù)算方法
對(duì)于國(guó)內(nèi)投資的資本預(yù)算方法主要有投資成本回收期法、內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值指數(shù)法。
調(diào)整現(xiàn)在值（Adjusted – Present – Value, APV）分析法
跨國(guó)公司在作海外投資項(xiàng)目資金預(yù)算時(shí)，要對(duì)NPV法加以修正或調(diào)整，即采用“調(diào)整現(xiàn)在值”分析法。
回收期法
回收期法（PP）是指根據(jù)回收原始投資額所需時(shí)間的長(zhǎng)短來(lái)進(jìn)行投資決策的方法。
回收期法的優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單易算，成本不高而使用起來(lái)又很方便。
缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，將投資方案在回收期后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量略而不顧，是一種靜態(tài)分析法。

內(nèi)部收益率法



內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)是：不需要事先確定標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率；用百分比表示，直觀形象。
缺點(diǎn)是：計(jì)算比較復(fù)雜，而且對(duì)于一個(gè)非典型的投資項(xiàng)目，即在未來(lái)收入流量于某階段為負(fù)數(shù)時(shí)，內(nèi)部收益率的解可能不是唯一的。
凈現(xiàn)值法



對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資項(xiàng)目，最常用的資金預(yù)算法是凈現(xiàn)值（Net Present Value. NPV）分析法。即將企業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流量，以加權(quán)平均資金成本作為貼現(xiàn)率，折合成現(xiàn)今的價(jià)值，并將其與項(xiàng)目投資成本作比較，如果凈現(xiàn)值（NPV）為正，即投資收益大于投資成本，說(shuō)明項(xiàng)目是盈利的。
凈現(xiàn)值指數(shù)法



凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，只能反映投資獲利的數(shù)量，而未能反映出資金的利用效率，因此，為了進(jìn)一步比較與分析投資方案，還可以計(jì)算凈現(xiàn)值指數(shù)（PI）這個(gè)指標(biāo)。

附錄：調(diào)整現(xiàn)值法（APV）的計(jì)算公式
4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 跨國(guó)營(yíng)運(yùn)資本管理
營(yíng)運(yùn)資本是指企業(yè)投資于流動(dòng)資產(chǎn)方面的資金。營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)管理的主要目標(biāo)是現(xiàn)金，有價(jià)證券、應(yīng)收帳款與存貨這四種流動(dòng)資產(chǎn)投資最優(yōu)化。
現(xiàn)金管理（Cash Management）是跨國(guó)公司流動(dòng)資產(chǎn)管理的最重要內(nèi)容，所以我們將以現(xiàn)金管理為重點(diǎn)說(shuō)明跨國(guó)公司營(yíng)運(yùn)資本的管理。
4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 現(xiàn)金管理
現(xiàn)金管理的目標(biāo)：

(1) 在全球范圍內(nèi)迅速而有效地控制公司全部的現(xiàn)金；

(2) 使這些現(xiàn)金的保存和運(yùn)用達(dá)到最佳狀態(tài)。
4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 現(xiàn)金的集中化管理（Centralized International Cash Management）
現(xiàn)金的集中化管理是指信息、報(bào)告、分析，尤其是現(xiàn)金流動(dòng)、轉(zhuǎn)移與投資的決策過(guò)程的集中化。
1． 建立公司資金庫(kù)(Pooling)
優(yōu)勢(shì)：可以在保證滿足公司內(nèi)部所有現(xiàn)金需要的同一置信水平上
不利：導(dǎo)致國(guó)外子公司坐失賺取較高投資收益的機(jī)會(huì)。


4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 現(xiàn)金的集中化管理
2． 實(shí)行凈額結(jié)算（Netting）
優(yōu)勢(shì)：
第一，可以取消許多不必要的貨幣轉(zhuǎn)換和轉(zhuǎn)移，從而降低交易成本，節(jié)約外匯兌換成本和資金轉(zhuǎn)移成本；
第二，減少運(yùn)程中的資金數(shù)額，這等于相對(duì)增加了公司可用于投資的資金，從而增加公司的投資收益；
第三，公司內(nèi)部現(xiàn)金結(jié)算還有助于現(xiàn)金管理中心監(jiān)督各子公司的現(xiàn)金狀況，實(shí)現(xiàn)最佳的現(xiàn)金調(diào)度。
4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 現(xiàn)金管理
3. 現(xiàn)金預(yù)算與流動(dòng)
現(xiàn)金預(yù)算的定義
現(xiàn)金預(yù)算的主要任務(wù)
(1) 依貨幣種類分解各子公司的現(xiàn)金總流入和總流出；
(2) 確定現(xiàn)金赤字單位所需現(xiàn)金的數(shù)量和時(shí)期；
(3) 確定借款的數(shù)量和期限；
(4) 確定可用于投資的現(xiàn)金差額的數(shù)量和時(shí)期。
現(xiàn)金流動(dòng)系統(tǒng)的主要目標(biāo)是：在現(xiàn)金預(yù)算的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)公司全部現(xiàn)金差額的最佳使用。

4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理
一、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

二、利率風(fēng)險(xiǎn)管理

三、政治風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理
4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理
外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念和類型
外匯風(fēng)險(xiǎn)（Exchange Risk），又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)（Exchange Rate Risk）是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的一種可能性。
1. 交易風(fēng)險(xiǎn)（Transaction Risk）
2.折算風(fēng)險(xiǎn)（Translation Risk），又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Accounting Risk），
3. 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(Economic Risk)，也叫經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Operating Risk ）

4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理
折算方法：
(1) 流動(dòng)/非流動(dòng)折算法
（Current/Nonconcurring Method）
(2) 貨幣/非貨幣折算法(Monetary/Nonmonetary Method)
(3) 時(shí)態(tài)法(Temporal Method)
(4) 現(xiàn)行匯率法(Current Rate Method)

4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的管理
可分成內(nèi)部管理技巧（Internal Techniques of Management）和外部管理技巧（External Techniques of Management）。
內(nèi)部管理技巧主要有以下幾種：
凈額結(jié)算
配對(duì)管理
提前與延期收付匯
定價(jià)政策
在合同中加列貨幣保值條款
4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的管理
外部管理技巧：
金融市場(chǎng)操作：
借款與投資
借款—現(xiàn)匯交易—投資（Borrow—Spot—Invest，簡(jiǎn)稱BSI）
外幣票據(jù)貼現(xiàn)
出口信貸，主要有賣方信貸和買方信貸兩種
福費(fèi)廷
4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯折算風(fēng)險(xiǎn)管理
涉外主體對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)的管理，通常是實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表保值。
(1) 資產(chǎn)負(fù)債表保值
(2) 遠(yuǎn)期合約保值
將遠(yuǎn)期合約運(yùn)用于會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，是利用遠(yuǎn)期合約進(jìn)行投機(jī)，以期獲取與帳面會(huì)計(jì)損失相等的收益。


(3) 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種與未來(lái)現(xiàn)金流量相關(guān)，期限超過(guò)折算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)的狀況。
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可按不同的時(shí)間階段劃分為短期、中期和長(zhǎng)期三種類型，但不管是哪類經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，都難以精確地測(cè)定。
一般而言，跨國(guó)公司在尋求降低經(jīng)濟(jì)或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面，需要在營(yíng)銷管理與生產(chǎn)管理兩個(gè)方面作出多樣化經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整。
4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 利率風(fēng)險(xiǎn)管理
利率風(fēng)險(xiǎn)的含義及表現(xiàn)：
利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率的變動(dòng)而給銀行，公司或個(gè)人帶來(lái)?yè)p失的可能性。
從企業(yè)角度，利率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在由于市場(chǎng)利率的變化而導(dǎo)致企業(yè)籌資成本發(fā)生變化。票面利率、市場(chǎng)利率、發(fā)行價(jià)格、債券面值四個(gè)之間的關(guān)系如下：
票面利率<市場(chǎng)利率，發(fā)行價(jià)格<債券面值（折價(jià)發(fā)行）
票面利率=市場(chǎng)利率，發(fā)行價(jià)格=債券面值（平價(jià)發(fā)行）
票面利率>市場(chǎng)利率，發(fā)行價(jià)格>債券面值（溢價(jià)發(fā)行）
4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 利率風(fēng)險(xiǎn)管理
利率風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策
首先應(yīng)對(duì)融資項(xiàng)目的盈利和利息償還能力進(jìn)行科學(xué)的分析、測(cè)算。
合理安排固定利率和浮動(dòng)利率在融資項(xiàng)目中的比例結(jié)構(gòu)。
運(yùn)用金融交易法。通過(guò)利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)定、利率期權(quán)和利率期貨等金融工具來(lái)管理利率風(fēng)險(xiǎn)。。
4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 政治風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)
政治風(fēng)險(xiǎn)的定義分為兩類：
一是從政府干預(yù)的角度看，認(rèn)為政治風(fēng)險(xiǎn)是指那些可能導(dǎo)致企業(yè)損失的政府或其他機(jī)構(gòu)采取的、不可預(yù)期行動(dòng)所產(chǎn)生的不確定性。
另一種是從政治事件的角度看，認(rèn)為政治風(fēng)險(xiǎn)是引起國(guó)際經(jīng)營(yíng)潛在利潤(rùn)或資產(chǎn)損失的國(guó)內(nèi)外各種政治事件發(fā)生的可能性。
在政治風(fēng)險(xiǎn)中，征用（Expropriation）和資金凍結(jié)（Blockage of Funds）是兩種主要的風(fēng)險(xiǎn)。

4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 政治風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法
1. 宏觀分析法
宏觀分析一般有許多指標(biāo)，這些指標(biāo)是對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的一種量化。
2. 微觀分析
評(píng)價(jià)政治風(fēng)險(xiǎn)的另一條途徑是微觀分析。由于不同行業(yè)，不同企業(yè)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度不一樣，從行業(yè)，企業(yè)的角度評(píng)估政治風(fēng)險(xiǎn)，可以進(jìn)一步把握投資項(xiàng)目上的風(fēng)險(xiǎn)，做出正確的投資決策。
4 跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理 政治風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的管理可分為三個(gè)方面：
投資前的規(guī)劃管理
投資后的經(jīng)營(yíng)管理
政治風(fēng)險(xiǎn)的事后控制


附錄：調(diào)整現(xiàn)值法（APV）的計(jì)算公式
復(fù)習(xí)思考題
試析跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的動(dòng)因。
簡(jiǎn)述跨國(guó)公司進(jìn)行股權(quán)融資的主要好處。
簡(jiǎn)述平行貸款和信貸互換的主要特點(diǎn)。
說(shuō)明國(guó)際現(xiàn)金管理的主要形式。
外匯風(fēng)險(xiǎn)有幾種類型？如何防范外匯風(fēng)險(xiǎn)？
如何防范融資過(guò)程中的利率風(fēng)險(xiǎn)？
什么是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)？如何進(jìn)行政治風(fēng)險(xiǎn)管理？
參考書目
陳琦偉著：《國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理》，華東師范大學(xué)出版社，1997年。
Alan C. Shapiro:“Multinational Financial Management”, 5th Edition, Prentice—Hall Inc., 1996.
Maurice Levi: “International Finance”, McGraw—Hill Book Company, 1996.
胡弈明：《外匯風(fēng)險(xiǎn)管理》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1998年。
（美）J. 奧爾森·格雷布著，王繼祖等譯：《國(guó)際金融市場(chǎng)》，中國(guó)金融出版社，1992年。

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