公司價值分析及公司定價(ppt)
公司價值分析 及公司定價
公司價值分析及公司定價
背景分析
公司價值分析
1、價值管理
2、價值創(chuàng)造
3、價值評估標準
4、現(xiàn)金流
5、價值實現(xiàn)
公司定價
價值分析和定價的背景分析
公司股權交易頻繁
中國股票市場現(xiàn)狀
公司經(jīng)營、管理、發(fā)展的需要
公司股權交易頻繁（續(xù)一）
2002年中國十大并購事件
排名 事件 交易規(guī)模
1 中國移動通信集團資產(chǎn)收購 103 億美元
2 中海油收購海外油田資產(chǎn) 18.85 億美元
3 一汽集團并購天汽集團
4 臺灣國泰金融控股公司并購世華銀行 17.5 億美元
5 “新橋”控股深發(fā)展 16 億人民幣
6 中國石油收購印尼油氣田 15 億人民幣
7 華源集團間接控股上海醫(yī)藥 5.5 億人民幣
8 中國網(wǎng)通收購美國亞洲環(huán)球電訊公司 5.4 億人民幣
9 荷蘭飛利浦集團增持蘇飛股份 4.3 億人民幣
10 浙江國信控股健力寶集團 3.6 億人民幣

公司股權交易頻繁（續(xù)二）
ESOP和MBO
1.交易價格的確定
不管員工持股或者是管理者收購，不管是謀求部分股權還是謀求控股權都存在一個交易和行權的問題。那么交易、行權又都存在一個最基本的問題，即定價的問題。
2.公平價格
員工或管理層收購者所購買的不是停留在某一時點上的資產(chǎn)，而是購買擁有支配這些資產(chǎn)并使其在這一時點以后的相當長時間里產(chǎn)生的效益的權利。
3.前景
有人甚至說今后的5－10年是中國的MBO年。雖然最近的跡象表明員工持股和管理層收購趨勢有所減緩，但國有產(chǎn)權的問題總是要解決的。凈資產(chǎn)和市價。
公司股權交易頻繁（續(xù)三）
兼并收購的原因
兼并收購的價值確定

中國股票市場現(xiàn)狀
股市低迷，投資者側目
最近的股票市場陰風慘慘，眾多證券市場里的弄潮兒紛紛離開股票市場。人們對股票市場已沒有信心。概念、信息、坐莊、造假已經(jīng)沒有了市場（至少人們已經(jīng)是抱著惹不起躲的起的想法）。股票市場怎么改革？投資者怎么進行投資選擇？
狼和羊的故事。
股東價值最大化
監(jiān)管機構、上市公司和金融中介只有遵循股東價值最大化的監(jiān)管理念、經(jīng)營理念和投資理念，才可能使中國的股票市場有所改善，投資市場才可能活躍起來。投資者對公司股票價值的認識也應該放在股東價值最大化上，這才是投資者對自己最有力的保護。

公司經(jīng)營發(fā)展的需要
公司的遠景目標
公司經(jīng)營的目的是為投資者盈利。
公司的發(fā)展和壯大離不開股東價值的最大化創(chuàng)造。
公司的經(jīng)營管理
公司要在經(jīng)營業(yè)績、股票市場上有優(yōu)良的表現(xiàn)，需要對公司進行價值分析，為價值創(chuàng)造服務，為投資者服務。
公司價值分析
價值管理
價值創(chuàng)造
價值評估標準
現(xiàn)金流
價值實現(xiàn)

一、價值管理
1.價值管理的應用
可口可樂、通用電器、西門子、Lloyds TSB、AT&T、索尼、莫克藥業(yè)、匯豐等公司都實行了價值管理。
2.價值管理的過程、步驟
第一步
第二步
案例分析
EG公司的價值管理
1.公司業(yè)務 單位：100萬美元
2.公司業(yè)績
表現(xiàn)平平，股價低迷。但消費品部的業(yè)績很好（市場占有率40％），家具部在同行業(yè)中屬于中等規(guī)模。食品部利潤不高，處于起步階段。其他部門都是以前收購的。
3.CEO拉爾夫.戴姆斯基
評估公司重組機會
成立評估小組，包括CEO,CFO及其他業(yè)務主管。
認識公司價值
內(nèi)部改進的潛在價值
敏感性分析
找出每種業(yè)務的價值動因，銷售增長率、毛利率、資本密度降低（流動資金）。在其他因素不變的情況下對其價值的影響。發(fā)現(xiàn)：
食品業(yè)務對資本密度的降低和利潤的提高最為敏感。但增長越快，價值越低。
家具業(yè)務對營業(yè)毛利的提高最為敏感；
消費品業(yè)務對銷售增長最為敏感； 家具部 14
消費品部 食品部 10
5 6 5 4

1 0

-2
注：銷售增長、營業(yè)毛利和流動資金的變化幅度為1％

四種外在價值
考慮四種情況下公司的價值：出售給戰(zhàn)略買主（能夠實現(xiàn)經(jīng)營和戰(zhàn)略協(xié)同的另一家公司）、上市或分拆、管理層收購或第三方杠桿收購、清算。
EG公司外部價值估算比較 單位：100萬美元
消費品部 食品部 家具部 房地產(chǎn)公司 財務公司 報社
杠桿收購 2500 290 － － － 180
分拆 2000 280 55 － 25 140
清算 － 260 25 130 50 －
售予戰(zhàn)略買主 3250 350 155 175 35 190
最高價值 3250 350 155 175 50 190
新的增長機會
公司短期可以采取的措施可以增加公司的價值，但長期增長就要保持管理者和投資者興趣。公司可以進行一些重組。尤其是消費品部可以通過收購增加銷售額來達到利潤的增長。全球擴張、向零售商提供新的服務、自己銷售。
財務工程
舉債可以帶來節(jié)稅收益。降低3A債務等級為3B可以帶來2億美元的節(jié)稅收益。
EG公司的重組計劃
重組計劃
EG公司重組計劃一覽表
業(yè)務領域 行動
消費品部 降低銷售成本
重組銷售隊伍
加強廣告和研發(fā)
提高營銷能力
食品部 出售
家具部 保留、合并；兩年內(nèi)如果管理層不能達到新的業(yè)績水平，出售
房地產(chǎn)公司 出售
財務公司 清算
報社 出售
公司總部 裁減50％，其余權力下放
新的增長機會 待定
籌資 增強杠桿作用，維持BBB信用等級，取得節(jié)稅收益
二、價值創(chuàng)造的原理
問題一：如何才能取得好的財務結果？
一家硬件公司的老總佛瑞德不懂財務，他問：如何才能取得好的財務結果？
答案：衡量投入資本收益率（稅后利潤除以在流動資金、土地、廠房和設備上的投資），把它和投資于其他領域的收益率相比較。


問題二：投入資本收益率最大化？
投入資本收益率 資本成本 差異 投入資本 經(jīng)濟利潤
（％） （％） （％）
整個公司 18 10 8 10000 800
關閉低收益商店 19 10 9 8000 720
單位：1000美元
答案：經(jīng)濟利潤最大化
價值創(chuàng)造的原理（續(xù)）
問題三：營業(yè)利潤的增長重要？
問題四：如何衡量新業(yè)務的長短期經(jīng)濟利潤？
公司價值分析及公司定價(ppt)