財務管理講座(ppt)
財務管理講座
主講人： 聶麗潔

目錄
第一講 財務管理基本理論
第二講 財務管理的價值觀念
第三講 資金籌集
第四講 資本成本
第五講 資本結構
第六講 資金運用與管理（投資決策）
第七講 財務分析
第八講 財務計劃
第一講 財務管理的基礎理論
一、 財務管理的概念
二、 財務管理的內(nèi)容
三、 財務管理的職能
四、 財務管理目標
五、 財務管理原則
六、 財務管理環(huán)境
一、財務管理概念
財務管理(Financial Management)：是對企業(yè)再生產(chǎn)過程中的價值運動所進行的 一種價值管理。又稱公司理財(Corporation Financial)
二、 財務管理的內(nèi)容
(一)、資金
(二)、資金運動：表現(xiàn)為資金籌集、資金運用、
資金耗費、資金收回、資金分配
(三)、財務管理內(nèi)容
1、資金籌集:資金籌集的方式、渠道、原則、資本結構(債務資金與權益資金的比重)
2、資金使用:流動資金管理，投資項目的評價、選擇
3、資金分配:處理好股東分配與企業(yè)再發(fā)展的關系
三、財務管理的職能
1、編制財務管理計劃 了解和預測資金需
要量
2、資金的籌集職能 籌集流動資金、
籌集固定資金
3、資金的運用職能 流動資金管理、固
定資金管理
4、分析、評價職能 分析和評價資金的
運用效果

四、財務管理目標
1、產(chǎn)值最大化
2、利潤最大化
3、股東權益最大化(現(xiàn)代財務管理目標)
五、財務管理原則（見圖1—1）
六、財務管理環(huán)境 財務管理環(huán)境內(nèi)容構成圖(見圖1—2)

第二講 財務管理的價值觀念

價值觀念是進行財務管理必須樹立的觀念。包括：


一、資金的時間價值(Time value of money)
二、風險價值

一、資金的時間價值(Time value of money)
(一)、概念和意義
（二）、貨幣時間價值的計算
(一)、概念和意義
西方稱貨幣的時間價值：
指資金在周轉(zhuǎn)中,隨時間的推移而發(fā)生
的增值額。 即：今天的一元錢比將來
的一元錢有價值，但必須在周轉(zhuǎn)中。
舉例說明時間價值的意義
1、某企業(yè)擬購買一臺設備,采用現(xiàn)付方式，價款40萬元,如果延期
至5年后付款,則價款 為52萬元,設企業(yè)5年期存款利率為10%,
試問現(xiàn)付和延付相比哪個有利?假設企業(yè)目前已籌到資金40萬元
暫時不付款而存入銀行,按單利計算
則：5年后本利和為=40×(1+10%×5)=60萬元 > 52萬元設備款,
可獲利8萬元。延付有利。這說 明40萬元隨時間推移發(fā)生了增
值。

舉例說明時間價值的意義
2、有人算了一筆帳，若借款1個億，年利率10%，看不同
時點利息支出（時間價值）
每年利息支出 1000.00萬元
每月利息支出 83.30萬元
每天利息支出 27777元
每小時利息支出 1157元
每分鐘利息支出 19元

（二）、貨幣時間價值的計算
1、單利
2、復利
3、現(xiàn)金流量圖
4、復利終值
5、復利現(xiàn)值
6、年金終值
7、年金現(xiàn)值
8、記息期短于一年
9、名義利率和實際利率

1、單利
單利：各期利息只以本金作為計算基礎，
利息不再計息。
公式：
利息I = p·i·n
本利和Fn = p（1+i×n）
F2=1000×（1+10%×2）=1200
2、復利
復利：各期利息是以前期本利和作為計
算基礎→建立在資金再投資假定
基礎上。
公式：
I1 =1000×10%=100
F1=1000+100=1100
I2 =（1000+100）×10%=110
F2=1100+110=1210

3、現(xiàn)金流量圖
4、復利終值
5、復利現(xiàn)值
6、年金終值
7、年金現(xiàn)值
8、記息期短于一年
設年利率為I，每年計息次數(shù)為M,
∵ 半年計息一次，M=2，季度計息一次，M=4，
每月計息一次M=12。
∴ 計息期間 = N×M 計息期利率=I/M
9、名義利率和實際利率
換算公式得：
實際利率 =（1 + 名義利率/M）m - 1
二、風險價值
（一）、風險概念
（二）、風險分類
（三）、風險的衡量
（四）、風險價值
（一）、風險概念
風險是指在特定環(huán)境和日期，某件事情產(chǎn) 生的實際結果與預期結果之間的差異程度。
財務管理中的風險→則指實際現(xiàn)金流量和預期現(xiàn)金流量的差異程度。
∴風險可能會帶來超過預期收益的收益，
也可能帶來超過預期收益的損失（主要研究內(nèi)容）
（二）、風險分類
1、從公司管理角度分類：
（1）、經(jīng)營風險：由于經(jīng)營上的原因而導致利潤下降的 風險。
（2）、財務風險：由于舉債不當而導致企業(yè)難以償債的 風險。
2、從證券投資角度分類：
（1）、系統(tǒng)性風險（又稱不可分散風險）影響全部證券的風險。如：戰(zhàn)爭、動亂、經(jīng)濟危機、經(jīng)濟蕭條、自然災害等。
（2）、非系統(tǒng)性風險（又稱可分散風險）只會影響個別證券的風險。
（三）、風險的衡量
1、期望值：各方案按其可能的收益率和對應概率計算
的加權平均收益率的期望值

2、標準差：指實際收益率和預期收益率的偏離程度
（偏離大，風險大，否則反之）


標準離差率：
（四）、風險價值（一）
風險價值→指企業(yè)冒風險而獲得的超過時
間價值的收益（用風險收益率
表示）
∴ 風險收益率 = 無風險收益率 + 風險收益率

（四）、風險價值（二）
1、無風險收益率（a）→國際上一般以國債收益率計量。
2、風險收益率 = 風險程度（b）×風險收益系數(shù)（x）（b =δ Q）
第三講 資金籌集
一、資金籌集概述
二、短期資金籌集
三、長期資金籌集

一、資金籌集概述
（一）基本概念
（二）融資類型
（一）基本概念
1、籌集渠道和方式：
（1）渠道：提供資金的主體，如：國家財政資金、銀行信
貸資金、民間資金、自流資金等。
（2）方式：取得資金的形式，如：直接投資、發(fā)行股票、銀 行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券等。
2、短期資金和長期資金：
3、權益資金和債務資金：
4、資金成本和財務風險：即：資金取得、使用成本。
債務資金到期還本付息的風險。
5、相對成本和相對風險：即：其他條件不變，短期資
金成本 < 長期資金成本，其他條件不變，短期資
金風險 > 長期資金風險
（二）融資類型
理想型
適中型
冒險型
保守型
二、短期資金籌集
（一）商業(yè)信用
（二）銀行信用
（一）商業(yè)信用
商業(yè)信用：指商品交易中，由于延期付款而形成的借貸
關系。如：應付帳款、應付票據(jù)等。
1、信用條件
2、信用成本和風險
3、優(yōu)缺點
1、信用條件
賣方對付款時間和現(xiàn)金折扣所做的具體條件。包括：
延期付款，不提供現(xiàn)金折扣。
延期付款，提供現(xiàn)金折扣。(折扣率（n）/ 付款期 ) 如: 2/10、n/30
2、信用成本和風險
成本
①、應付票據(jù)：帶息時為利息，不帶息時則無成本
②、應付帳款：無折扣則無成本，有折扣并利用了折扣無成本；有折扣未利用，則成本為機會成本



風險
①、賒購多又集中付款時，存在到期不能按時償付的風險。
②、在規(guī)定時間內(nèi)未付款，會影響企業(yè)信譽，對今后購貨、籌資產(chǎn)生不利影響
3、優(yōu)缺點
優(yōu)點：利用方便；缺少限制；如果對方無現(xiàn)金折扣或有現(xiàn)金利用時，則無資金成本。
缺點：時間短；到期不能償付貨款時，會影響企業(yè)信譽，對今后購貨、籌資不利。

（二）銀行信用
1、信用貸款
2、抵押貸款
3、銀行信用的成本與風險
4、銀行信用的優(yōu)缺點
1、信用貸款
（1）信用額度貸款：指未來一段時間，銀行為企業(yè)提
供的最高貸款限額。
（2）循環(huán)貸款協(xié)議
（3）交易貸款
2、抵押貸款
企業(yè)可用股票、債券、存貨（國外還包括應收帳款）等作抵押品取得貸款。
3、銀行信用的成本與風險
成本：指抵稅后的借款利率，
即：利率 = 利率 ×（1 – 所得稅率）
風險：不能償付的風險；
信用貸款未按時償付時，會影響企業(yè)的信譽和今后的籌資能力。
抵押貸款不能按時償付時，會造成企業(yè)較大損失（抵押品變賣價格低）
4、銀行信用的優(yōu)缺點
優(yōu)點：銀行資金充足，能隨時提供所需
資金；銀行貸款彈性好，避免資
金閑置。
缺點：資金成本高；限制較多。
三、長期資金籌集
（一）所有者投資
（二）長期負債

（一）所有者投資
1、資本金（注冊資本）認定方法
2、法定資本金
3、資本金構成
4、資本金籌集
5、股份制企業(yè)股本（資本金）
1、資本金（注冊資本）認定方法
實收資本制：成立時確定的資本金總額并一次
交足。
授權資本制：先確定資本金總額，資本金分期
交納，不要求公司成立時交足。
折衷資本制：先確定資本總額，再規(guī)定一個首
期出資額，其余部分一定時期內(nèi)
認定。
2、法定資本金
法定資本金又稱法定最低資本金，即開辦時最低額。
3、資本金構成
國家資本金
法人資本金
個人資本金
外商資本金
4、資本金籌集
吸收貨幣投資
實物投資
無形資產(chǎn)投資
發(fā)行股票
股份制企業(yè)股本（資本金）
（1）普通股
（2）優(yōu)先股
（1）普通股
享有的權利和義務：
公司管理權
分享盈利權
出售轉(zhuǎn)讓股份權
優(yōu)先認股權
剩余財產(chǎn)分配權等。
普通股籌資的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：無固定利息
負擔；風險
?。辉黾庸?
司信譽；限
制較少。
缺點：資金成本高；
易引進新股
東，分散公
司控制權。

（2）優(yōu)先股
種類：累計優(yōu)先股和非累計優(yōu)先股
特點：優(yōu)先股是股東，出資不能抽走，股息稅后
支付，有限表決權，具有股東性質(zhì)。優(yōu)先
股股利固定，分紅及剩余財產(chǎn)請求先于普
通股，具有債權人性質(zhì)。
優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：無固定到期日；不用償還本金；其收回由公司決定；股利支付既固定又有 彈性；可保持公司控制權；增加企業(yè)權益基礎。
缺點：資金成本高；限制條件較多；其股利可能構成企業(yè)的財務負擔（擴張型）
（二）長期負債
償付期限在一年以上的債務。包括：長期借款、公司債券等。
1、長期借款
2、公司債券
3、融資租賃
1、長期借款
主要用于小額固定資產(chǎn)投資、長期流動資產(chǎn)投資。
特點：必須在銀行開戶；申請較困難，管理簡單；風險適中，不涉及稅；銀行是企業(yè)，利率較高；不涉及所有權等。
程序：申請、審批、簽定合同、使用、
歸還。
2、公司債券
（1）公司債券的種類
（2）公司債券的要素
（3）公司債券應考慮的因素
（4）債券合同中的有關條款
（5）利率
（6）債券的付息方式
（7）債券基金
（8）公司債權的優(yōu)缺點
（1）公司債券的種類
 按是否記名分為：記名公司債券和不記名公司債券。
按是否擔保分為：信用公司債券、擔保公司債券、抵押公司債券等。
按期限分為：短期公司債券、中期公司債券、長期公司債券。
按發(fā)行方式分：直接發(fā)行、間接發(fā)行。

（2）公司債券的要素
面值
利率
付息日
到期日
（3）公司債券應考慮的因素
債券評級
未來利潤
物價水平
資本結構
控制權
債券契約的限制條件
還本資金
（4）債券合同中的有關條款
保護性條款：債券發(fā)行限制、對抵押品的限制、資產(chǎn)流動性限制、兼并限制、股息限制。
償付性條款：償債基金、提前兌回條款
（5）利率
票面利率與實際利率不等會影響發(fā)行價格，即：平價、溢價、折價。
票面利率 = 實際利率時 平價發(fā)行
票面利率 > 實際利率時 溢價發(fā)行
票面利率 < 實際利率時 折價發(fā)行
（6）債券的付息方式
一次還本付息
一年付息一次
（7）債券基金
從公司收入中提取的按計劃償還債券本息的準備金。一般在發(fā)行期內(nèi)，分期提取，其提取數(shù)額要考慮已提基金的收益。
（8）公司債權的優(yōu)缺點
優(yōu)點
資金成本低（有抵稅作用，發(fā)行成本低）
債券融資不會稀釋企業(yè)的每股收益和股東的控制權。
長期債務風險 < 短期債務風險。
可以為企業(yè)產(chǎn)生財務杠桿作用，增加每股收益。
缺點
財務風險大。
債券契約常對公司的經(jīng)營狀況產(chǎn)生一定的限制
企業(yè)需要大量的現(xiàn)金流出，以滿足固定利息支出和償債基金等。
3、融資租賃
承租人租入某項長期資產(chǎn)而支付給出租人租金的
一種契約性租賃。
（1）特點
（2）融資租賃的形式
（3）出租人的實際利率
（4）優(yōu)缺點
（1）特點
承租人租入使用權，出租人對出租資產(chǎn)仍保留該資產(chǎn)的所有權。
租賃期長，一般等于資產(chǎn)預計使用期限的90%或100%。
租賃合同在租賃期間，雙方均不能撤銷。
承租人要承擔合同期內(nèi)的維修、保養(yǎng)、保險、折舊等。
（2）融資租賃的形式
返回租賃：
直接租賃：出租者將自產(chǎn)或自購的產(chǎn)品
租賃出去。
（3）出租人的實際利率
指租金收入與到期時資產(chǎn)殘值或轉(zhuǎn)讓價值，按某一特定利率折算為現(xiàn)值，使其與出租物價值相等，該折現(xiàn)率為之。
公式：
出租物價值 = 年金 × 年金限值系數(shù)（n i）
求i值。
（4）優(yōu)缺點
優(yōu)點
保留了流動資產(chǎn)
減少風險損失
減少限制
能獲得稅收優(yōu)惠

缺點
資金成本高
喪失殘值
不易改善其品質(zhì)
第四講 資 金 成 本
資金成本概述
資金成本計算公式
加權平均資金成本
邊際成本
資金成本概述
企業(yè)籌集和使用資金所支付的各種費用。
包括：
用資費用：企業(yè)使用資金所付出的費用。如：利息、股利等。
籌資費用：企業(yè)為取得資金而付出的費用。如：手續(xù)費、發(fā)行費等。
∵ 籌資費用在籌措資金時一次支付，以
后不再發(fā)生。
∴ 可視為籌資數(shù)量的一次扣減。
資金成本計算公式
加權平均資金成本
邊際資金成本及作用
邊際資金成本：指每增加一個單位資金而增加 的成本
作用：資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的重要
依據(jù)。
∵ 只有當“投資報酬率” > “資金成本”時，
資金的籌集和投資才有利于提高企業(yè)的價值。
∴ 企業(yè)在選擇資金來源、籌資方式、確定最優(yōu)資本結構及選擇投資方案等都要考慮資金成本因素。

第五講 資本結構
一、基本概念
二、經(jīng)營杠桿和財務杠桿的計量
三、資本結構
一、基本概念
1、財務結構：資產(chǎn)負債表右邊各項目的構成及其之間
的關系。
2、資本結構：長期負債和所有者權益的比例關系。
3、經(jīng)營杠桿：其它條件不變，產(chǎn)銷量變化而引起的息
稅前收益（EBIT）更大變化的現(xiàn)象。
4、財務杠桿：其它條件不變，EBIT變化而引起每股收
益（EPS）更大變化的現(xiàn)象。
5、經(jīng)營風險：由于經(jīng)營杠桿的作用而增加的風險。
6、財務風險：由于財務杠桿的作用而增加的風險。
二、經(jīng)營杠桿和財務杠桿的計量
1、經(jīng)營杠桿的計量
2、財務杠桿的計量
3、聯(lián)合杠桿計算
1、經(jīng)營杠桿的計量
常用指標有：“經(jīng)營杠桿系數(shù)”或“經(jīng)營杠
桿率”。
公式：
經(jīng)營杠桿系數(shù) = ΔEBIT/EBIT÷ΔQ / Q （定義公式）∵ EPIT = Q · （p – b）- a
ΔEBIT = [Q1(p – b) – a] – [Q0(p – b) – a]
= Q(p – b) / [Q (p – b) – a]
∴ 代入上式得：經(jīng)營杠桿系數(shù)=(EBIT+a)÷EBIT
舉例
某制鞋企業(yè)，年生產(chǎn)銷售鞋Q = 8000（雙）單價P = 10（元）
單位變動成本 b = 5 （元），固定成本a = 30000（萬元），
當Q增加或減少10%時，對EBIT的影響。
Q→+10% Q→–10%
解：產(chǎn)品銷售收入（8萬×10元） 800000 880000 720000
減：變動成本（8萬×5元） 400000 440000 360000
固定成本： 300000 300000 300000
EBIT 100000 140000 60000
經(jīng)營杠桿系數(shù) = （10+30）/ 10 = 4 即：Q ± 10% EBIT ± 40%
結論：當企業(yè)銷售情況好時，增加銷量，可提高EBIT，否則反之。


2、財務杠桿的計量
EBIT變動引起EPS變動的倍數(shù)。主要為固定債務成本支出對稅后利潤的影響。
公式：
財務杠桿系數(shù) =ΔEPS / EPS ÷ΔEBIT / EBIT ∵ EPS = (EBIT – I)(1 – T)/ I
ΔEPS=(EBIT1 –I)(1 –T)/ I –（EBIT0 – I）(1 – T)/I
∴ 代入上式得：財務杠桿系數(shù) = EBIT / （EBIT – I）
舉例
A、B、C公司財務結構及有關情況如下：
A B C
債務總額（利率10%） 50000 80000
股本（面值10元） 50000 100000 20000
總資產(chǎn) 100000 100000 100000
EBIT 20000 20000 20000
減：利息 5000 8000
所得稅(稅率30%) 4500 6000 360
凈收益 10500 14000 8400
EPS 2.1 1.47 4.2
財務杠桿系數(shù) 1.33 1 1.66
EBIT(+20%) 則EPS 2.66 1.76 5.59
結論：A、B、C公司EPS值，說明財務杠桿的利用程度越高，EPS越
大，相應的財務風險也越大。此外，EBIT變化水平會引起
EPS更大幅度的提高，否則反之。




3、聯(lián)合杠桿計算
∵ 銷售量→影響→EBIT→影響→EPS
∴ 聯(lián)合杠桿系數(shù) = 經(jīng)營杠桿系數(shù) × 財務杠桿系數(shù)
= [(EBIT + a)÷EBIT]÷[EBIT÷(EBIT - I)]
=(EBIT + a)÷(EBIT - I)
結論：聯(lián)合杠桿系數(shù)綜合了經(jīng)營風險和財務風
險。表明銷售量變化將會引起EPS更大
的變化。

三、資本結構
負債對資本結構的影響
影響資本結構的因素
資本結構決策
負債對資本結構的影響
1、有限度的負債，會降低企業(yè)的資金成本（抵稅）
2、負債具有財務杠桿作用
3、負債會增加企業(yè)的財務風險和固定費用支出
4、EBIT下降時，會引起每股收益更快的下降
影響資本結構的因素
1、公司成長速度
2、銷售的穩(wěn)定性
3、競爭結構
4、資產(chǎn)結構
5、公司的控制權
資本結構決策
1、決策原則：收益相當，取風險小的； 風險一樣，取收益大的。
2、決策方法：“EBIT——EPS分析法”
3、最優(yōu)資本結構舉例
第六講 資金運用與管理 （投資決策）
一、資金運用概述
二、短期投資管理（流動資產(chǎn)管理）
三、長期投資管理
一、資金運用概述
（一）、資金運用
（二）、分類
（三）、特點及管理程序
（四）、企業(yè)資金組合
（一）、資金運用
資金運用又稱資金投資：是將企業(yè)籌集來的資金投放于各種資產(chǎn)上。
（二）、分類
1、按投資回收期長短分為：
短期投資—— 一年以內(nèi)收回的投資。如：流動
資產(chǎn)。
長期投資—— 一年以上收回的投資。如：固定
資產(chǎn)。
2、按投資性質(zhì)分為：
直接投資（生產(chǎn)性投資）——指把資金投放于實
物資產(chǎn)上。
間接投資（金融性投資）——資金投放于金融資
產(chǎn)（證券）上。
（三）、特點及管理程序
1、短期投資：
（1）、特點：時間短（一年）、耗資少、變現(xiàn)能力強、投資頻繁且波動大、風險小。
（2）、管理程序：提出投資項目、分析投資成本和收益、作出決策、反饋信息。但在實際中，由其特點決定其管理往往依據(jù)經(jīng)驗進行管理。
2、長期投資：
（1）、特點：時間長、耗資多（影響現(xiàn)金流量及財務狀況）、變現(xiàn)能力差、風險大。
（2）、管理程序：提出投資項目、投資項目評價、投資項目決策、投資項目實施、投資項目再評價。
（四）、企業(yè)資金組合
二、短期投資管理（流動資產(chǎn)管理）
（一）、現(xiàn)金管理
（二）、應收帳款管理
（三）、存貨管理
（一）、現(xiàn)金管理
1、現(xiàn)金管理目標
2、現(xiàn)金預算
3、現(xiàn)金管理
1、現(xiàn)金管理目標
在不影響企業(yè)運營情況下，企業(yè)現(xiàn)金持有量應盡量減少到最低程度。即：企業(yè)需要現(xiàn)金時能立即獲得現(xiàn)金，若現(xiàn)金多余時又能及時投資取得合理的收益。
2、現(xiàn)金預算
根據(jù)銷售額和應收帳款的延遲，確定現(xiàn)金流入額和流入時間，同時根據(jù)各項費用支出和付款期限確定現(xiàn)金支出額和支出時間。
3、現(xiàn)金管理(一)
（1）、加速收款：
A、現(xiàn)金折扣——提高折扣率OR縮短折扣期限
B、縮短收帳延遲時間，包括郵寄延遲、處理延遲、清算延遲
P310T
C、巨額款項特別處理，如特別催收、帳單提早郵寄OR特殊遞是
送等
D、應收票據(jù)貼現(xiàn)
E、預收貨款

3、現(xiàn)金管理(二)
（2）、控制支出：
A、控制付款時間，如：信用期最后一天付款、延遲應付款
的支付。
B、利用付款清算延遲
C、利用匯票付款（需經(jīng)付款人乘兌）
D、利用保險延付期限支付保險費
（3）、零余額帳戶
（4）、透支，即支票金額 > 活期存款余額

（二）、應收帳款管理
1、應收帳款的成本
2、影響因素
3、信用政策
4、信用決策
5、收帳政策
1、應收帳款的成本
機會成本
管理成本
壞帳成本
2、影響因素
信用銷售水平
信用政策和收帳政策
銷貨和收帳時間間隔
壞帳等
3、信用政策
（1）、信用標準：指給予客戶的信用期和折扣
優(yōu)惠1/20，n/30 or 60 or 90）
（2）、信用分析：
A 定性分析---5C分析法
B 定量分析---信用評分法
Y=∑ai xi ai = 權重 xi = 各指標的信用分數(shù)

4、信用決策
舉例說明（見P300）
5、收帳政策
（1）、積極的收帳政策——周轉(zhuǎn)快、壞帳損失減少、收帳成本增加。
（2）、消極的收帳政策——周轉(zhuǎn)慢、壞帳損
失增加、收帳成本減少。
（三）、存貨管理
其目的是在滿足經(jīng)營所需存貨的條件下，存貨成本最低。
（1）、存貨成本
（2）、存貨規(guī)劃
（1）、存貨成本
訂貨成本：從發(fā)訂單到收貨、驗收入庫所發(fā)生的費用及采購人員差旅費等。



儲存成本：存貨在儲存過程中發(fā)生的費用如：保管費、搬運費、資金占用費等。

（2）、存貨規(guī)劃
經(jīng)濟訂貨批量：使得存貨成本最低的進貨批量（T）
公式：T = A/Q × F + Q/2 ×C
求導 、求極值


舉例：見（P292）
三、長期投資管理
長期投資決策指標
1、回收期
2、會計報酬率（ARR）
3、凈現(xiàn)值（NPV）
4、內(nèi)部收益率（IRR）
5、決策準則


1、回收期
回收期：指回收項目初始投資所需的年限。
計算：
每年凈現(xiàn)金流量相等時，則：回收期=初始投資額/每年凈流量
每年凈現(xiàn)金流量不等時，則：據(jù)每年末尚未回收的投資額加以確定。
公式：回收期 = ∑ CFt – CFo = 0
決策規(guī)則：回收期 > 企業(yè)要求回收期時，拒絕。而≤
時，接受，且越短越好。
優(yōu)缺點：
優(yōu)：能反映初始投資回收的快慢，是變觀能力、項目風險的
衡量指標。
缺：未考慮貨幣的時間價值。
未反映回收期以后的項目收益情況。
2、會計報酬率（ARR）
將項目凈收益作為項目報酬率來衡量.
計算：
決策規(guī)則：先確定一個企業(yè)要求的必要報酬率。
決策時：一個備選方案時，高于報酬率時入選。
優(yōu)缺點：
優(yōu)：反映了回收期以后的各期收益，且簡明、易算。
缺：(1)未考慮貨幣的時間價值，第一年與最后一年的現(xiàn)金價
值相同。
(2)企業(yè)價值應為項目的現(xiàn)金凈流量所作的貢獻，而非凈
收入貢獻。
3、凈現(xiàn)值（NPV）
指投資方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與原始投資（本身為現(xiàn)值）之差。
計算公式
決策規(guī)則：
一個被選方案時，正數(shù)采納
多個方案互斥選擇時，采納
最大者
優(yōu)缺點：
優(yōu)點：考慮了貨幣的時間價值，并能反映各投資方案的凈收益。
缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率
（∵r為資金成本或企業(yè)要求的報酬率）
4、內(nèi)部收益率（IRR）
指現(xiàn)金流人現(xiàn)值 = 現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率或凈現(xiàn)值=0的貼現(xiàn)率
公式：
決策規(guī)則：
一個被選方案時，IRR≥資金成本或要求的報酬率，項目接受。
多個方案互斥選擇時，IRR≥ ↑最多者。
優(yōu)缺點：
優(yōu)點：既考慮了貨幣時間價值，又反映了投資項目真實報酬率
缺點：計算過程較復雜，尤其是每年NPV不等時。
5、投資決策準則
公司價值最大化或股東財富最大化。
1、準則特征
（1）方法必須考慮項目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量。
（2）方法必須考慮貨幣時間價值。
（3）方法在互斥選擇時，必須選擇能使公司價值最大的項目。
上述各種方法各有優(yōu)缺點，但其中能做出正確決策的應具備上述特征。其中：
第1種方法，未考慮1—2特征，只能粗略的用來評價項目的變現(xiàn)能力和風險。
第2種方法，未考慮第2特征，且其計算的依據(jù)是會計收益，非現(xiàn)金流量。
第3—4種方法，考慮了1—2項，但如果凈限值為正，內(nèi)含報酬率 > 資金成本時，會導致：對相互獨立項目進行決策時，會有相同的結論。對互斥項目進行決策時，可能會產(chǎn)生相互矛盾的結論。這時，唯有選擇符合第3項特征的方案，即：使公司價值最大的項目。
第七講 財務分析
一、財務分析
二、財務報告及構成
三、分析方法
四、資產(chǎn)負債表分析
五、損益表分析
六、財務狀況綜合分析（杜邦分析法）
一、財務分析
是以企業(yè)的財務報告為主要依據(jù)對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果進行的評價手段，是企業(yè)經(jīng)營分析的重要環(huán)節(jié)。

二、財務報告及構成
（一）財務報告→反映一個企業(yè)一定時期內(nèi)財務狀況和財務成果的報告性文件。
（二）構成：
主要財務報表：資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表。
附表：對主表內(nèi)容某方面所進行的有針對性的說明如：利潤分配表、其他業(yè)務收支明細表。
注釋：是對財務報表本身某些無法或難以表達的內(nèi)容所作的補充說明和詳解。
財務狀況說明書：是對財務報表進行的說明、分析、評價及對未來作出估計、判斷、預測


三、分析方法
1、審閱注冊會計師的報表。
2、全面審閱財務報告。
3、運用具體方法分析：
趨勢分析法
比較分析法
結構分析法
比率分析法
綜合分析法。
四、資產(chǎn)負債表分析
（一）分析財務狀況變動情況→趨勢分析
（二）企業(yè)償債能力分析→風險分析（比率分析）
（三）企業(yè)營運能力分析→資產(chǎn)管理能力分析（比率
分析）
（一）分析財務狀況變動情況→趨勢分析
1、資產(chǎn)和負債、所有者權益增減變動情況分
析。
2、資產(chǎn)和負債、所有者權益結構變動情況分
析。
（二）企業(yè)償債能力分析→風險分析（比率分析）
1、流動比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負債
2、速動比率 = （流動資產(chǎn) – 存貨）/ 流動負債
3、現(xiàn)金比率 = （貨幣資金 + 短期投資）/ 流動負債
4、資產(chǎn)負債率 = 負債總額 / 資產(chǎn)總額
5、所有者權益率 = 所有者權益 / 資產(chǎn)總額
6、利息保障系數(shù) = （利潤總額 + 利息費用）/ 利費
（三）企業(yè)營運能力分析→資產(chǎn)管理 能力分析（比率分析）
1、應收帳款周轉(zhuǎn)率 = 銷售額 / 平均應收帳
款余額
2、存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本 / 平均存貨
3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售額 / 固定資產(chǎn)凈
值
4、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售額 / 平均資產(chǎn)總額
五、損益表分析
（一）企業(yè)經(jīng)營成果的變動情況分析
（二）企業(yè)盈利能力分析
（一）企業(yè)經(jīng)營成果的變動情況分析
利潤增減變動情況分析
利潤組成項目變動分析
（二）企業(yè)盈利能力分析
1、資本金利潤率 = 凈利潤 / 資本金總額
2、銷售利潤率 = 凈利潤 / 銷售凈收入
3、總資產(chǎn)報酬率 = 凈利潤 / 資產(chǎn)總額 OR
（凈利潤 + 利息支出）/ 平均資產(chǎn)總額
4、股東權益報酬率 = 凈利潤 / 股東權益
5、每股收益 = 凈利潤 / 年末普通股總數(shù)

六、財務狀況綜合分析（杜邦分析法）
財務報表中的數(shù)據(jù)之間有著內(nèi)在聯(lián)系，各項財務比例之間也存在著內(nèi)在的聯(lián)系，杜邦分析法就是利用各個財務比例指標之間的關系來綜合分析企業(yè)財務狀況的方法。
（一）杜邦關系式：
權益利潤率 = 資產(chǎn)利潤率 / 權益比率
= 銷售利潤率 × 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 / 權益比率
（二）杜邦分析圖：見P344頁圖21—1
（三）編制財務比率匯總表
（四）財務比率分析的局限性

第八講 財務計劃
一、利潤規(guī)劃
二、財務預算
一、利潤計劃——確定目標利潤及相 關成本、業(yè)務量
（一）、本、量、利相互關系
（二）、盈虧平衡分析
（三）、利潤預測的財務模型
（四）、敏感性分析

（一）、本、量、利相互關系
本、量、利之間相互關系 — 是以成本與業(yè)務量關系為基礎的關系,又稱“成本性態(tài)”研究。
1、成本按其性態(tài)（即與業(yè)務量的依存關
系）分類
2、三者關系
1、成本按其性態(tài)（即與業(yè)務量的依存 關系）分類
變動成本——隨業(yè)務量成正比變化的成本
固定成本——不隨業(yè)務量變化而變化相對固定
的成本
混合成本——隨業(yè)務量變化而不成正比變化的
成本

2、三者關系 (見圖3—1和3—2)
成本習性關系圖
本量利分析


（二）、盈虧平衡分析
1、盈虧平衡點銷售量：
M=v×p-v×b-a
V=a/(p-b) [邊際利潤]
2、盈虧平衡點銷售額(s)：
S=a/(p-b)/p [邊際利潤率]
（三）、利潤預測的財務模型
1、實現(xiàn)利潤(M)所必須的銷售量：V=(a+m)/(p-b)
2、實現(xiàn)利潤(M)所必須的銷售額：S=(a+m)/(p-b)/p
3、實現(xiàn)稅后利潤(M)所須銷售額:
S=a+m/(1-t)/(p-b)/p t=所得稅率
5、單位變動成本變動時,實現(xiàn)利潤(M)的銷售額：
S=(a+b)/(p-b(1+x))/p X=單位變動成本變動率
6、固定成本變動時,實現(xiàn)利潤(M)的銷售額：
S=((a+y)+m)/(p-b)/p Y=固定成本變動率
7、產(chǎn)品結構變動時,實現(xiàn)利潤(M)的銷售額：
S=(a+m)/綜合邊際利潤率
應用公式
綜合邊際利潤率= (各產(chǎn)品銷售收入所占比重
×該產(chǎn)品邊際利潤率)
or=（各產(chǎn)品銷售總收入-各產(chǎn)品變動總成本）/各產(chǎn)品銷售收入
舉例
某企業(yè)生產(chǎn)甲、乙、丙三種產(chǎn)品,計劃銷售額20萬元,全年固定成本24700元,據(jù)市 場調(diào)查,擬訂了兩個市場銷售方案(資料見下表),試求其盈虧平衡點及實現(xiàn)的利潤？
產(chǎn)品及項目 單價 單位變動成本 邊際利潤率 銷售比例
甲 100 60 0.4 30% 40%
乙 160 80 0.5 40% 50%
丙 250 200 0.2 30% 10%
解：
1、兩方案盈虧平衡點：
As=24700/(0.4×0.3+0.5×0.4+0.2×0.3)=24700/0.38=65000(元) A>B
Bs=24700/(0.4×0.4+0.5×0.5+0.2×0.1)=24700/0.43=57442(元) 選B方案
2、兩方案實現(xiàn)的利潤
∵S=(a+m)/綜合邊際利潤率 ∴M=S×綜合邊際利潤率-a
Ma=200000×0.38-24700=51300(元)
Mb=200000×0.43-24700=61300(元)
B>A 選B方案

（四）、敏感性分析
敏感性分析——了解各因素(參數(shù))變動對利潤
(目標)的影響程度。
公式：敏感系數(shù)=目標值變動百分比/參數(shù)值變
動百分比
舉例：
p=2 b=1.2 a=40000 v=100000 各因素變動率為20%
則：M=100000×(2-1.2)-40000 = 40000(元)


1、單價增長20%
則：M=100000×[2×(1+20%)-1.2]-40000=80000（元）
利潤變動百分比=（80000-40000）/40000×100% = 100%
單價的敏感系數(shù)=100%/20%=5 （利潤以5倍的速度隨單價變動）
2、單位變動成本增長20%
則：M=100000×[2-1.2(1+20%)]-40000 = 16000(元)
利潤變動%=（16000-40000）/40000×100% = -60%
單位變動成本的敏感系數(shù) = -60%/20% = -3
3、固定成本增長20%
則：M = 100000×(2-1.2)-40000×(1+20%) = 32000(元)
利潤變動% =（32000-40000）/40000×100% = -20%
固定成本的敏感系數(shù) = -20%/20% = 1
4、銷售量增長20%
則：M = 100000×(1+20%)×(2-1.2)-40000 = 56000(元)
利潤變動% =（56000-40000）/40000×100% = 40%
銷售量的敏感系數(shù) = 40%/20% = 2（經(jīng)營杠桿系數(shù)）
綜上所述，對利潤影響程度依次為： P(5)>B(3)>V(2)>A(1)


二、財務預算
（一）、財務預算的概念和構成
（二）、現(xiàn)金預算舉例
（一）、財務預算的概念和構成
1、財務預算：
將企業(yè)未來一定時期的經(jīng)營目標和經(jīng)營方案預先用數(shù)字或金額表示出來。
2、財務預算構成：
①現(xiàn)金預算
②資本預示
③預算損益表
④預算資產(chǎn)負債表
（二）、現(xiàn)金預算舉例
資料見表 3－1 、 3－2

表（1） 銷售預算 6 月
產(chǎn)品 銷售（件） 單價（元） 產(chǎn)品銷售收入
甲 100000 3 300000
表（2） 生產(chǎn)預算 6 月
本月銷售所需數(shù)量 100000
加：月末存貨數(shù)量 50000
本月需要總量 150000
減：月初存貨數(shù)量 30000
本月生產(chǎn)總量 120000

表（3） 材料耗用和材料采購預算 6 月
材料耗用（單件產(chǎn)品耗用種類） A B
單件產(chǎn)品耗用數(shù)量（A 3kg B 2kg） 360000kg 240000kg
單價 0.12 0.07
耗用材料總成本 43200 16800
材料采購
本月耗用材料 43200 16800
加：月末需保留材料 25000 15000
減：月初材料庫存 15000 10000
采購成本 53200 21800

表（4） 人工預算 6 月
產(chǎn)量 單位工時 總工時 單位工時成本 總成本
產(chǎn)品 120000 0.2 24000 3元 72000
表（5） 制造費用預算 6 月
變動性制造費用 XXX
∶ ∶
∶ ∶
36000
固定性制造費用
∶ ∶
∶ ∶
折舊費 9600
保險費 4400
∶ ∶
42000
制造費用合計 78000


表（6） 營業(yè)費用預算 6 月
銷售費用
∶ ∶
∶ ∶
40000
管理費用
∶ ∶
∶ ∶
折舊費 2400
保險費 3000
∶ ∶
60000
營業(yè)費用合計 100000


表（7） 銷售成本預算 6 月
期初產(chǎn)成品存貨 52000
加：產(chǎn)成品成本
直接材料 60000
直接人工 72000
制造費用 78000 210000
減：期末產(chǎn)成品成本 87500
銷售成本 174500

表（8） 預計損益表 6 月
銷售收入 300000
減：銷售成本 174500
銷售毛利 125500
減：營業(yè)費用 100000
利息費用 6400
稅前凈收益 19100
減：所得稅（50%） 9550
凈收益（稅后利潤） 9550

表（9） 現(xiàn)金預算 6 月
預算期初現(xiàn)金余額 75000 加：預算期內(nèi)現(xiàn)金收入
(1)應收財款收現(xiàn) 82000
(2)本期銷售收現(xiàn) 200000 282000
預算期可供動用的現(xiàn)金 357000
減：預算期可供動用的現(xiàn)金
(1)原材料 51500
(2)人工支出 72000
(3)制造費用 64000
(4)營業(yè)費用 94600
(5)預付費用支出 2000
(6)應付票據(jù)本息 46400
(7)所得稅 25000 355500
預算期末現(xiàn)金額 1500

表（10） 資 產(chǎn) 負 債 表
X X 年 5 月 3 1 日
資 產(chǎn) 負債和股東權益
現(xiàn)金 75000 應付票據(jù)（月利率4%） 160000
應收帳款 82000 應付帳款 78000
存貨： 應付所得稅 50000
原材料 25000 流動負債合計 288000
產(chǎn)成品 52000 股 本 350000
預付費用 21000 留存收益 167000
流動資產(chǎn)合計 255000 股東權益合計 517000
廠房設備 970000
減：累計折舊 420000
固定資產(chǎn)合計 550000
資產(chǎn)總計 805000 負債及股東權益總計 805000

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