盈利預(yù)測模型(ppt)
盈利預(yù)測模型
報告的主體
宏觀經(jīng)濟和資本市場
上市公司和行業(yè)的情況
了解公司的目的和能力
追求優(yōu)良 － 管理和持續(xù)增長
股票的估值
系統(tǒng)風(fēng)險和平均利潤
超額利潤
值得思考的問題
研究有沒有效果
理論基礎(chǔ)：上市公司的價值創(chuàng)造
實際效果
什么股票我們會研究
研究的關(guān)鍵是什么
上市公司的經(jīng)營我們能否完全明白？
財務(wù)分析和盈利預(yù)測效果如何？（如何從數(shù)據(jù)了解過去？如何從現(xiàn)在預(yù)知未來的數(shù)據(jù)）
估值是否有用？
推動股票價格上漲的主要因素
1、公司的成長性

EPS*P/E=Value
2、公司是否最大程度地回報股東

P=D1/(K-G)
K is required rate of return

= real rate +inflation premium+risk premium
= risk free rate+Beta(market return-risk free rate)
外部環(huán)境因素分析
企業(yè)內(nèi)部條件的分析：市場營銷分析
企業(yè)內(nèi)部條件的分析：管理組織分析
企業(yè)內(nèi)部條件的分析：其他條件分析

為什么要制作盈利預(yù)測模型？

為什么要制作盈利預(yù)測模型？
盈利預(yù)測模型和對公司進行估值不是我們工作的最終目標，是我們?yōu)閷崿F(xiàn)目標（即提出投資建議）所需的重要工具。

盈利預(yù)測模型概述
所謂盈利預(yù)測模型是指，利用EXCEL將我們對公司經(jīng)營活動和資本結(jié)構(gòu)的各種假定通過各種會計關(guān)系轉(zhuǎn)化為對公司的三張財務(wù)報表預(yù)測的一種方法。
基于盈利預(yù)測模型，我們可以計算公司未來的各種現(xiàn)金流量（FCF），并利用各種估值模型確定公司估值。
同時，我們可以利用盈利預(yù)測模型預(yù)測公司未來的流動性比率、杠桿比率和覆蓋比率，從而對公司的資信評級和債券的訂價提供指導(dǎo)。
盈利預(yù)測模型的結(jié)構(gòu)
通常，盈利預(yù)測模型包括三個部分：
假設(shè)：包括經(jīng)營活動假設(shè)、營運資金假設(shè)、資本性投資假設(shè)、資本結(jié)構(gòu)假設(shè)（如債務(wù)和股本）等。
預(yù)測的財務(wù)報表：包括利潤表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表等。
預(yù)測的結(jié)果：包括FCF等。
盈利預(yù)測模型通常包括輸入單元（單元中的數(shù)據(jù)是直接輸入的）和公式單元（單元中的數(shù)據(jù)是在其他單元基礎(chǔ)上計算得到的）。
盈利預(yù)測的基本點
1、公司發(fā)展戰(zhàn)略在今后幾年不會有很大地變化
2、整個的經(jīng)濟環(huán)境基本不變
(1)、貨幣貶值
(2)、利息率
(3)、稅收
3、其它需考慮的因素
(1)、產(chǎn)品的周期、技術(shù)、專利
(2)、競爭
如有變化，需對各假設(shè)進行修改。
基本盈利預(yù)測的方法
財務(wù)報表與企業(yè)活動的關(guān)系
企業(yè)分析與評估框架

盈利預(yù)測模型建立步驟
盈利預(yù)測模型建立步驟
盈利預(yù)測模型的假設(shè)

模型假設(shè)確定的思路
模型假定的確定必須建立在對公司和行業(yè)分析的基礎(chǔ)上。
公司估值結(jié)果是否可靠取決于模型假定，因此有必要遵循一套可行的方法，而行業(yè)和公司分析提供了有效的分析框架
模型假定的確定需要大量各種主管判斷，因此公司估值在很大程度上是一門藝術(shù)
可以利用可比公司分析和可比交易分析對估值結(jié)果和模型假定進行現(xiàn)實檢驗

收入假定
任何公司的收入都是其銷售都產(chǎn)品/服務(wù)都數(shù)量與價格的乘積。但收入的構(gòu)成因行業(yè)不同而存在很大差異。

成本假定
通常，我們將各成本項目（不包括利息和折舊）假定為公司銷售收入的一定比例。基于該假定公司的各項成本將隨收入的增長而增長。
營運資金的假定
通常，我們利用營運資金各項目相對于銷售收入、銷貨成本、原材料采購等的周轉(zhuǎn)率來預(yù)測營運資金各項目的變動。如周轉(zhuǎn)率不變，則有關(guān)項目將隨著有關(guān)預(yù)測基礎(chǔ)而增長。
資本性投資
確定資本性投資的假設(shè)通常較為困難。但仍然有多個角度可以考慮，并與公司歷史數(shù)據(jù)和行業(yè)平均水平比較。
在資本性投資假設(shè)的基礎(chǔ)上，我們可以根據(jù)公司固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的攤銷政策，計算各年的折舊和攤銷。
融資假定
融資假定的確定主要看公司的資本結(jié)構(gòu)目標和融資政策。
基本盈利預(yù)測的假設(shè) (一)
銷售收入

(1)、銷售收入的明細 - 各部門分類/各大類產(chǎn)品分類/消費者情況分類
(2)、銷售數(shù)量的歷史數(shù)據(jù)和發(fā)展趨勢
(3)、銷售價格對銷售量變化的敏感性、今后變化的趨勢和原因
(4)、銷售趨勢同所在行業(yè)銷售趨勢相比較以及原因
(5)、公司產(chǎn)品的需求變化
(6)、市場占有率和銷售網(wǎng)絡(luò)
(7)、外銷情況 - 外銷比例/國家分布/市場發(fā)展趨勢/國家出口政策
(8)、主要產(chǎn)品的存貨情況，生產(chǎn)能力和產(chǎn)能利用率
(9)、新產(chǎn)品/新市場/新業(yè)務(wù)
(10)、上下游工業(yè)的發(fā)展變化
(11)、競爭對手的變化
(12)、技術(shù)發(fā)展以及替代品的發(fā)展
基本盈利預(yù)測的假設(shè) (二)
生產(chǎn)成本

(1)、生產(chǎn)成本的結(jié)構(gòu) - 原材料、人工和制造費用的比例)；
(2)、主要原材料的來源，是否屬于短缺原材料；
(3)、進口和國產(chǎn)化的比例，是否會受國家關(guān)稅的影響；
(4)、原材料采購方法和存貨的周轉(zhuǎn)情況；
(5)、主要原材料的價格走勢以及每年所需原材料的量；
(6)、人工成本變化、平均工資和員工人數(shù)；
(7)、成本的計價方法和控制方法；
(8)、成本變動和銷售情況變動，能否將上漲的成本轉(zhuǎn)嫁給客戶；
(9)、有無提高生產(chǎn)能力和勞動效率的計劃和方法；
(10)、毛利率的變化。
基本盈利預(yù)測的假設(shè) (三)
管理及銷售費用

(1)、銷售費用和銷售收入的比例；
(2)、廣告促銷手段和費用；
(3)、新市場的拓展；
(4)、銷售渠道(網(wǎng)點/專賣店/其它)擴展情況；
(5)、競爭激烈程度和新競爭對手的變化；
(6)、管理費用的變化；
(7)、每年的研究和發(fā)展費用占銷售收入的比例；
(8)、多少員工進行研究和發(fā)展；
(9)、壞帳準備。
基本盈利預(yù)測的假設(shè) (四)
新投資計劃

(1)、有無收購、兼并和投資新的公司計劃；
(2)、新增擴產(chǎn)情況 - 地址和新增多少生產(chǎn)線；
(3)、新項目能夠擴大多少生產(chǎn)能力，何時開始，當(dāng)年增產(chǎn)能力；
(4)、新項目的成本和對產(chǎn)品單位成本的影響；
(5)、新產(chǎn)品是否受歡迎，盈利會如何；
(6)、新項目每年的折舊。

基本盈利預(yù)測的假設(shè) (五)
資金、融資和財務(wù)

(1)、流動資金的變化 - 應(yīng)收帳款、存貨與銷售收入的比例，應(yīng)付帳款和成本的比例；
(2)、目前的流動比率和速動比率；
(3)、本期預(yù)提壞帳和陳舊存貨準備情況；
(4)、近期資金的主要來源和使用變化；
(5)、銀行貸款情況- 長期和短期金額以及利率情況；
(6)、目前債務(wù)和凈資產(chǎn)的比率；
(7)、是否有擴大資金的計劃 - 貸款或資本市場集資；
(8)、利潤分配的政策；
(9)、股息分配是根據(jù)靜利潤還是根據(jù)現(xiàn)金流量；
(10)、是否固定股息。
基本盈利預(yù)測的假設(shè) (六)
其它

(1)、主營業(yè)務(wù)利潤占稅前利潤的百分比；
(2)、非常項目及其它利潤占稅前利潤的比例；
(3)、目前為止利潤完成情況；
(4)、每股利潤變化和原因-股數(shù)的變化。


基本盈利預(yù)測的假設(shè) (七)
最后的檢查

(1)、所有的假設(shè)是否與公司、行業(yè)以及經(jīng)濟環(huán)境相符；
(2)、與以往年度各項經(jīng)濟指標比率的變化是否相符，如有大的差異能否解釋；
(3)、主要經(jīng)濟指標比率
Sales Growth, EBITDA Growth, Attributable Earnings Growth, EPS Growth
EBITDA Margin, Tax Charge,
Dividend Payout Ratio,
Net ROE, ROA
Debt/Equity,
Debtors Days; Creditors Days Stock Days

基本盈利預(yù)測的方法 - % 收入
利潤
收入 % 成長率
成本 % 收入
管理和銷售費用 % 收入
EBITDA

折舊 (2) % 固定資產(chǎn)
利息費用 (4) % 貸款
利息收入 (3) % 銀行存款
投資收益 (1)
其它

稅前利潤 % 收入
所得稅 % 稅前利潤
少數(shù)股東權(quán)益 % 稅前利潤
凈利潤
股利 (6) % 凈利潤
未分配利潤
資產(chǎn) 負債和股東權(quán)益
銀行存款 (3) 銀行短期貸款 (4)
流動經(jīng)營性資產(chǎn) 流動經(jīng)營性負債
投資 銀行長期貸款 (4)
其它流動資產(chǎn) 其它長期負債
其它長期資產(chǎn) 股利
固定資產(chǎn) 應(yīng)付稅金
累計折舊 (2) 股本
固定資產(chǎn)凈值 公積金,未分配利潤
總計 少數(shù)股東權(quán)益
總計
Assumptions:
固定資產(chǎn)投資 (5) % 收入
貸款和股本變化(4) 長、短期貸款和股本
存貨 % 收入
應(yīng)收帳款 % 收入
應(yīng)付帳款 % 收入
基本盈利預(yù)測的方法 - % 收入
現(xiàn)金流量表

稅前利潤
加：固定資產(chǎn)折舊 (2)
減：投資收益 (1)
現(xiàn)金收益
減：投資固定資產(chǎn) (5)
加/減：流動資金變化凈額
營運投資后現(xiàn)金流量
減：股利分配 (6)
減：增加長期投資
加/減：固定資產(chǎn)清算增加
加：融資資金 (4)
減：其它
凈現(xiàn)金流量
年初現(xiàn)金
年底現(xiàn)金

盈利預(yù)測的關(guān)鍵：
盈利水平-收入和毛利率
為保證公司發(fā)展所需資金

優(yōu)點和缺點 - 簡單
具體公司可選擇靈活的預(yù)測方法、但無論
用何種方法都應(yīng)是相同的結(jié)果。

步驟：
1、從以往的數(shù)據(jù)分析，各項成本費用和流動資金與銷售收入的比例；如難以看出趨勢，則應(yīng)與公司具體討論；
2、銷售收入預(yù)測的準確性是關(guān)鍵。
常見錯誤以及注意事項
常見問題
鏈接問題
應(yīng)收帳款，折舊，攤消，少數(shù)股東權(quán)益，盈利盈余，股本，資本公積金
應(yīng)收帳款凈值和固定資產(chǎn)凈值
注意事項
資產(chǎn)負債表要盡可能的與現(xiàn)金流量表一直
三張表的關(guān)系
P/L中的利息收入和支出－－－Financing Activities
BS中的Cash，Loans，Equity， Reserves－－－Financing Activities
BS中的Investments，F(xiàn)ixed Assets，Intangible Assets－－－Investing Activities
基本盈利預(yù)測的補充方法
敏感度分析 - Sensitivity analysis
某一項假設(shè)有多種可能，并會對盈利和現(xiàn)金流量產(chǎn)生不同的結(jié)果。
通過敏感度的分析可以是投資者更全面地了解情況

不同方案分析 - Scenario analysis
某幾項假設(shè)有多種可能，并會對盈利和現(xiàn)金流量產(chǎn)生不同的結(jié)果。
如價格不同假設(shè)會引起銷售數(shù)量的不同

由于盈利預(yù)測很難做到完美，所以通過以上兩種方法，通過多項選擇，密切跟蹤公司，及時與公司交流，更好地了解公司。
完善盈利預(yù)測的方法
財務(wù)知識
三張報表各項數(shù)據(jù)是連動的。
對信息的敏感度
報紙、競爭對手
溝通能力
與上市公司等
不間斷地跟蹤和聯(lián)系、定期檢查盈利預(yù)測

盈利預(yù)測不只是做到最后數(shù)字的相同；而是為了了解公
司、行業(yè)的發(fā)展趨勢以及其股票價值的合理定位。
總結(jié)
確定盈利預(yù)測模型的各種假定需要我們進行大量的分析，并作出大量的主管判斷。這時，需要重點考慮公司歷史數(shù)據(jù)，公司競爭策略，行業(yè)水平及趨勢。
盡管初次制作的盈利預(yù)測模型可能與現(xiàn)實情況有差距，但通過長期跟蹤和觀察公司的行為、與公司管理層多次溝通并跟蹤行業(yè)的發(fā)展，分析員可將各種假定將不斷完善。因此，要對自己的判斷有信心。

盈利預(yù)測模型(ppt)