短期流動(dòng)性及償債能力分析
短期流動(dòng)性及償債能力分析
短期資產(chǎn)流動(dòng)性分析
短期償債能力分析
其他流動(dòng)性指標(biāo)
一、短期資產(chǎn)流動(dòng)性分析
流動(dòng)資產(chǎn)是指價(jià)值周轉(zhuǎn)期不超過一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期的資產(chǎn)，主要包括：
1、現(xiàn)金
2、有價(jià)證券
3、應(yīng)收帳款
4、存貨及預(yù)付款等
1、現(xiàn)金
必須是不受限制的手持現(xiàn)金和存款，亦即必須是能夠不受妨礙地用于償付流動(dòng)性債務(wù)的現(xiàn)金和存款。
限于償還特定的短期債務(wù)的現(xiàn)金，往往還是被反映為流動(dòng)資產(chǎn)，但通常會(huì)同時(shí)揭示限制的用途。在確定企業(yè)的短期償債能力時(shí)，必須將此類現(xiàn)金與相關(guān)的短期債務(wù)數(shù)額一并剔除。
現(xiàn)金（續(xù)1）
短期借款的補(bǔ)償性存款，一般也列為流動(dòng)資產(chǎn)，但它實(shí)際上減少了企業(yè)（即借款人）可用于償還債務(wù)的現(xiàn)金量，因此，分析時(shí)可以考慮予以剔除。
2、有價(jià)證券
有價(jià)證券必須是
〈1〉目前可以在市場(chǎng)上買賣的證券
〈2〉管理者準(zhǔn)備在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)賣出或收回現(xiàn)金的投資行為。
當(dāng)分析者發(fā)現(xiàn)同樣的證券被年復(fù)一年地列為有價(jià)證券而不是長(zhǎng)期投資時(shí)，出于謹(jǐn)慎的考慮，分析者可以將其改列為長(zhǎng)期投資。
有價(jià)證券通常按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。
3、應(yīng)收帳款
應(yīng)收帳款通常按扣除“備抵壞帳”后的凈值反映。
當(dāng)公司的應(yīng)收帳款事實(shí)上超過一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期，但按行業(yè)慣例仍將其列為流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)，分析者應(yīng)對(duì)此類應(yīng)收帳款予以特別的關(guān)注——如果競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)沒有此類應(yīng)收帳款，就會(huì)面臨不可比，故應(yīng)予以剔除。
應(yīng)收賬款（續(xù)1）
分析應(yīng)收帳款時(shí)，還要注意客戶的集中程度。
應(yīng)收帳款流動(dòng)性通常根據(jù)下列指標(biāo)度量：
應(yīng)收帳款（續(xù)2）
（1）會(huì)計(jì)期末應(yīng)收帳款與日銷售額之比：
應(yīng)收帳款總額（含應(yīng)收票據(jù)）
年銷售額/365天
之所以包括應(yīng)收票據(jù)，是因?yàn)樗c銷售相關(guān)。
之所以應(yīng)收帳款用“總額”而不是“凈額”，是因?yàn)榭傤~才與分母中的銷售直接相關(guān)。
應(yīng)收帳款（續(xù)3）
在公司內(nèi)部分析中，將該指標(biāo)與公司信用期作比較，即可判斷公司應(yīng)收帳款的管理效率。
會(huì)計(jì)期間若為自然營(yíng)業(yè)年度，該指標(biāo)值會(huì)被低估，因而應(yīng)收帳款的流動(dòng)性就會(huì)被高估。
應(yīng)收帳款（續(xù)4）
當(dāng)然，在不采用自然營(yíng)業(yè)年度時(shí)，該比率也可能因以下原因而偏高：大量銷售集中于年末（從而應(yīng)收款也集中于年末）；無法收回的應(yīng)收帳款沒有沖消；大多數(shù)應(yīng)收帳款實(shí)際為分期應(yīng)收帳款等。
相反地，該比率也可能因下列原因而偏低：年末銷售大量減少；大量的現(xiàn)金銷售；大量應(yīng)收帳款的讓售等。
應(yīng)收帳款（續(xù)5）
（2）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）：
銷售凈額/年平均應(yīng)收帳款總額
當(dāng)應(yīng)收帳款余額在年度內(nèi)的不同季度或不同月份有著顯著波動(dòng)的情況下，“年平均的應(yīng)收帳款總額”就不能簡(jiǎn)單地取年初和年末數(shù)的平均值，而應(yīng)按4個(gè)季度末或12個(gè)月末的余額計(jì)算平均值；但是，外部分析往往得不到這些數(shù)據(jù)。
應(yīng)收帳款（續(xù)6）
若上述問題不能解決，就可能導(dǎo)致公司間的嚴(yán)重不可比——如采用自然營(yíng)業(yè)年度的公司與采用日歷年度的公司之間。（采用自然營(yíng)業(yè)年度的公司會(huì)高估周轉(zhuǎn)次數(shù)）
〈3〉應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)：
年平均應(yīng)收帳款總額
銷售凈額/365天
或者，365天/周轉(zhuǎn)次數(shù)。
應(yīng)收帳款（續(xù)7）
在應(yīng)收帳款流動(dòng)性分析中，應(yīng)特別注意分析對(duì)象公司的賒銷與現(xiàn)金銷售之比。這一比例的變化（同一公司不同年度之間）或差異（不同公司之間），會(huì)導(dǎo)致以上比率的嚴(yán)重不可比。外部分析者雖然得不到公司賒銷與現(xiàn)金銷售比例的具體資料，但通常可根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)特征加以判斷。
4、存貨
在財(cái)務(wù)報(bào)表上，出于穩(wěn)健的考慮，存貨以成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。
通常，在通貨膨脹率較高的時(shí)期，采用LIFO的公司較多；通貨膨脹率較低的時(shí)期，則較多的公司會(huì)采用FIFO。
相比較而言，采用LIFO時(shí)所計(jì)量的期末存貨價(jià)值會(huì)更偏離重置成本。
因存貨售價(jià)通常會(huì)高于成本，因此按實(shí)際成本計(jì)算的短期償債能力就被低估了。
存貨（續(xù)1）
但是，有兩個(gè)因素會(huì)抵消這種被低估的程度：
（1）售價(jià)高于成本的部分，亦即毛利會(huì)部分地被銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用所抵消。
（2）存貨的重置成本通常要高于所報(bào)告的成本，所以，重置存貨需要更多的資金，這會(huì)降低企業(yè)的未來償債能力。
存貨（續(xù)2）
存貨流動(dòng)性的度量指標(biāo)主要有：
（1）會(huì)計(jì)期末存貨與日銷售之比
（2）存貨周轉(zhuǎn)率
（3）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)
存貨（續(xù)3）
（1）會(huì)計(jì)期末存貨與日銷售之比，即：
期末存貨
年銷貨成本/365天
這一指標(biāo)顯示了銷售全部存貨所需的時(shí)間長(zhǎng)度。
如果公司采用自然營(yíng)業(yè)年度作為會(huì)計(jì)期間，則該指標(biāo)值會(huì)被低估（因?yàn)槟昴┐尕涊^少）。
存貨（續(xù)4）
反之，若以經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)高峰期作為會(huì)計(jì)期末，則該指標(biāo)值會(huì)被高估。
如果年銷售額基本穩(wěn)定，則該指標(biāo)值越低，說明公司的存貨控制越好。
如果在特殊情況下得不到正確的銷貨成本資料，則可用銷售額代之，但是，這會(huì)使該比率被低估，從而使企業(yè)的流動(dòng)性被高估。
存貨（續(xù)5）
（2）存貨周轉(zhuǎn)率，即：
年銷貨成本/年平均存貨余額
采用自然營(yíng)業(yè)年度的公司，該比率往往被夸大（如果分母取年初年末平均值）。
在經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)期之后，使用LIFO的企業(yè)的存貨成本較低，而使用FIFO的企業(yè)的存貨成本較高，這會(huì)導(dǎo)致兩類企業(yè)之間存貨周轉(zhuǎn)率的顯著差異。
存貨（續(xù)6）
（3）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，即：
年平均存貨
年銷貨成本/365天
營(yíng)業(yè)周期
營(yíng)業(yè)周期，即：
應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) + 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。（表示從購(gòu)入存貨到售出并變現(xiàn)所需的時(shí)間）。
該指標(biāo)較應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率更具有可比性。
二．短期償債能力分析
（1）營(yíng)運(yùn)資本
（2）流動(dòng)比率
（3）速動(dòng)比率
（4）現(xiàn)金比率
（1）營(yíng)運(yùn)資本
營(yíng)運(yùn)資本：
流動(dòng)資產(chǎn) — 流動(dòng)負(fù)債
依據(jù)帳面數(shù)容易低估流動(dòng)資產(chǎn)，尤其是存貨，因此營(yíng)運(yùn)資本也往往被低估。
通常將營(yíng)運(yùn)資本與以前年度的該指標(biāo)進(jìn)行比較，以確定其是否合理。
不同企業(yè)之間及同一企業(yè)的不同年份之間，可能存在顯著的規(guī)模差異，這時(shí)，比較該指標(biāo)通常沒有意義。
（2）流動(dòng)比率
流動(dòng)比率：
流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
經(jīng)驗(yàn)值為2 ：1，但到90年代之后，平均值已降為1.5 ：1左右；
一般而言，流動(dòng)比率的高低與營(yíng)業(yè)周期很有關(guān)系：營(yíng)業(yè)周期越短，流動(dòng)比率就越低；反之，則越高。
在進(jìn)行流動(dòng)比率分析時(shí)，與行業(yè)平均水平比較是十分必要的。
流動(dòng)比率（續(xù)1）
流動(dòng)比率的橫向或縱向比較，只能反映高低差異，但不能解釋原因，欲知原因，則須具體分析應(yīng)收帳款、存貨及流動(dòng)負(fù)債相對(duì)水平的高低。
如果應(yīng)收帳款或存貨的量不少，但其流動(dòng)性（即質(zhì)量）存在問題，則應(yīng)要求更高的流動(dòng)比率。
（3）速動(dòng)比率
速動(dòng)比率：
流動(dòng)資產(chǎn) — 存貨
流動(dòng)負(fù)債
以此作補(bǔ)充的原因是，流動(dòng)比率計(jì)算中所包含的存貨往往存在流動(dòng)性問題。
還可以考慮扣除預(yù)付款及待攤費(fèi)用等，形成更為保守的速動(dòng)比率，即：
（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 + 有價(jià)證券 + 應(yīng)收帳款凈額）/ 流動(dòng)負(fù)債。
速動(dòng)比率（續(xù)1）
經(jīng)驗(yàn)值為1 ：1，但90年代以來已降為約0.8 ：1左右。
在有些行業(yè)，很少有賒銷業(yè)務(wù)，故很少有應(yīng)收帳款，因此，速動(dòng)比率低于一般水平，并不意味著缺乏流動(dòng)性。
該比率的實(shí)際意義，會(huì)受到應(yīng)收帳款質(zhì)量的影響，因此，在計(jì)算分析該指標(biāo)之前，應(yīng)首先分析應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)率等。
（4）現(xiàn)金比率
現(xiàn)金比率：
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 + 有價(jià)證券
流動(dòng)負(fù)債
這是最保守的流動(dòng)性比率。
當(dāng)企業(yè)已將應(yīng)收帳款和存貨作為抵押品的情況下，或者分析者懷疑企業(yè)的應(yīng)收帳款和存貨存在流動(dòng)性問題時(shí)，以該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力是最為適當(dāng)?shù)倪x擇。
現(xiàn)金比率（續(xù)1）
該比率只有在企業(yè)業(yè)已處于財(cái)務(wù)困境時(shí)，才是一個(gè)適當(dāng)?shù)谋嚷省?
就正常情況下的企業(yè)而言，該比率過高，可能意味著該企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金資源，當(dāng)然也有可能是因?yàn)橐呀?jīng)有了現(xiàn)金使用計(jì)劃（如廠房擴(kuò)建等）。
三．其他流動(dòng)性指標(biāo)
營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率
未在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映的其他流動(dòng)性指標(biāo)
1、營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率
營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率：
年銷售額/年平均營(yíng)運(yùn)資本
如果分母不能很好地代表全年平均的營(yíng)運(yùn)資本水平，則該指標(biāo)就可能存在問題，這時(shí)，應(yīng)盡可能取得月度營(yíng)運(yùn)資本數(shù)。
營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率（續(xù)1）
該指標(biāo)具有兩面性：指標(biāo)值過低，可能意味著營(yíng)運(yùn)資本使用效率過低，亦即銷售不足；而指標(biāo)值過高，則可能意味著企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本不足（交易過度），一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大的不利變動(dòng)，就可能使企業(yè)面臨嚴(yán)重的且措手不及的流動(dòng)性問題。
2、未在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映的其他流動(dòng)性指標(biāo)
存在下列幾種情況之一時(shí)，企業(yè)實(shí)際的流動(dòng)性要比報(bào)表所顯示的更好：
（1）未動(dòng)用的銀行信貸額度；
（2）一些長(zhǎng)期資產(chǎn)可以迅速變現(xiàn)；
（3）企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)狀況良好，有能力發(fā)行債券或股票籌集長(zhǎng)期資金。
未在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映的其他流動(dòng)性指標(biāo)（續(xù)1）
存在下列幾種情況之一時(shí)，企業(yè)實(shí)際的流動(dòng)性要比報(bào)表所顯示的更差：
（1）附注中揭示了已貼現(xiàn)但另一方有追索權(quán)的票據(jù)；
（2）大額或有負(fù)債，如未決稅款爭(zhēng)議、未決訴訟等；
（3）企業(yè)為別的企業(yè)的銀行借款提供了擔(dān)保。

短期流動(dòng)性及償債能力分析