投資項目的財務(wù)分析(ppt)
投資項目的財務(wù)分析
$1 項目財務(wù)分析概述
一、基本概念
建設(shè)項目的財務(wù)評價又稱為企業(yè)經(jīng)濟評價，財務(wù)分析

是從企業(yè)角度，根據(jù)國家現(xiàn)行價格和現(xiàn)行財稅制度規(guī)定，分析測算擬建項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，編制財務(wù)報表，計算評價指標(biāo)，考察項目的獲利能力，抗風(fēng)險能力，及外匯平衡等財務(wù)狀況，從而判斷擬建項目的財務(wù)可行性和合理性。


建設(shè)項目的財務(wù)評價，主要是通過對各個技術(shù)方案的財務(wù)活動分析，憑借一系列評價指標(biāo)的測算和分析來論證建設(shè)項目財務(wù)上的可行性，并以此來判別建設(shè)項目在財務(wù)上是否有利可圖。
從財務(wù)上分析建設(shè)項目經(jīng)濟效益時，不僅要測算、分析正常經(jīng)營條件下的項目經(jīng)濟效益，同時還應(yīng)測算、分析在不利條件下，不利因素對建設(shè)項目經(jīng)濟效益的影響，進行建設(shè)項目經(jīng)濟效益的不確定性分析，以估計項目可能承擔(dān)的風(fēng)險，確定項目在經(jīng)濟上的可靠性。
二、財務(wù)評價的內(nèi)容
項目在財務(wù)上的生存能力取決于項目的財務(wù)效益和費用的大小及其在時間上的分布情況。
項目盈利能力、清償能力及外匯平衡等財務(wù)狀況，是通過編制財務(wù)報表及計算相應(yīng)的評價指標(biāo)來進行判斷的。
二、財務(wù)評價的內(nèi)容
1.效益、費用數(shù)據(jù)的收集
Q、P、C等測算→→各年NCF的預(yù)測值
2.編制財務(wù)報表
基本報表＋輔助報表
3.計算指標(biāo) NPV、IRR等
4.分析財務(wù)效果 分析盈利能力、償債能力
5.不確定性分析
三、財務(wù)評價的意義
財務(wù)評價對企業(yè)投資決策、銀行提供貸款及有關(guān)部門審批項目(因加入WTO,已經(jīng)大大放開)具有十分重要的意義。

1．財務(wù)評價是企業(yè)進行投資決策的重要依據(jù)。企業(yè)進行長期投資與從事生產(chǎn)活動的目標(biāo)是一致的，主要是為了盈利。通過財務(wù)評價，可以科學(xué)地分析擬建項目的盈利能力，進而做出是否進行投資的決策。

2．財務(wù)評價是銀行確定貸款的重要依據(jù)。銀行是經(jīng)營特殊商品——貨幣的企業(yè)，其經(jīng)營活動的主要目標(biāo)是盈利。固定資產(chǎn)投資貸款具有數(shù)額大、風(fēng)險大、周期長等特點，稍有不慎，就有可能不能按期收取貸款利息，甚至收不回貸款本金。通過財務(wù)評價，銀行可以科學(xué)地分析擬建項目的貸款償還能力，進而確定是否予以貸款。

3．財務(wù)評價是有關(guān)部門審批擬建項目的重要依據(jù)。在我國國有經(jīng)濟占主導(dǎo)地位，國有企業(yè)投資項目的財務(wù)效益如何，不僅與企業(yè)自身的生存和發(fā)展息息相關(guān)，而且還會對國家財政收入狀況產(chǎn)生影響，企業(yè)投資發(fā)生的損失最終會通過補貼、核銷等形式轉(zhuǎn)嫁給國家。因此，有關(guān)部門在審批擬建項目時，應(yīng)將財務(wù)效益好壞作為決策的重要依據(jù)。

4．中外合資項目尤需財務(wù)評價。對中外合資項目的外方合營者而言，財務(wù)評價是作出項目決策的唯一依據(jù)。項目的財務(wù)可行性是中外合作的基礎(chǔ)。中方合營者視審批機關(guān)的要求，需要時還要進行國民經(jīng)濟評價。
四、財務(wù)評價的目的和任務(wù)
財務(wù)評價的目的和任務(wù)主要有以下幾個方面：
1．考察和論證擬建項目的獲利能力。通過對建設(shè)項目的財務(wù)評價來判別該擬建項目是否值得開工興建，考察該建設(shè)項目各個技術(shù)方案的盈利性，考察擬建項目建設(shè)投產(chǎn)后各年盈虧狀況，論證擬建項目建成投產(chǎn)后財務(wù)上能否自負盈虧、以收抵支有余，能否具有自我發(fā)展和自我完善的能力等等。

2．考察和論證擬建項目對貸款的償還能力。對用貸款進行建設(shè)的項目必須從財務(wù)上分析其有無償還貸款的能力，要測算貸款償還期限。尤其是利用外資貸款的項目或技術(shù)引進的項目更要注意項目建成投產(chǎn)后的創(chuàng)匯能力、外匯效果及償還能力等。

3．為企業(yè)制定資金規(guī)劃，合理地籌措和使用資金。一個好的資金規(guī)劃，不僅能夠滿足資金平衡的要求，而且要在各種可行的資金籌措和運用方案中選擇最好的方案。

4．為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù)。當(dāng)項目的財務(wù)效益與國民經(jīng)濟效益發(fā)生矛盾時，國家需要采用經(jīng)濟手段予以調(diào)節(jié)。財務(wù)評價可以通過考察有關(guān)經(jīng)濟參數(shù)（如價格、稅收、利率、補貼等）變動對分析結(jié)果的影響，尋找國家為了實施調(diào)控可以采用的方式和幅度，使企業(yè)利益和國家利益趨于一致。
五、財務(wù)評價與可行性研究的關(guān)系
可行性研究（Feasibility Study），又稱可行性論證或可行性分析。顧名思意，可行性就是“可能性”的意思，也就是指“可以實現(xiàn)的、可以行得通的、可以成功的”等意思。所謂可行性研究就是對擬建項目技術(shù)上、經(jīng)濟上及其他方面的可行性進行分析、論證和研究。其目的是為了給投資決策者提供決策依據(jù)，同時為銀行貸款、合作者簽約、工程設(shè)計等提供依據(jù)和基礎(chǔ)資料。

可行性研究是決策科學(xué)化的必要步驟和手段，主要包括以下11個方面的內(nèi)容：項目的背景和歷史，項目產(chǎn)品的市場需求和擬建規(guī)模，資源、原材料、燃料及協(xié)作條件，建廠條件和廠址選擇方案，項目工程設(shè)計方案，環(huán)境保護，企業(yè)組織、勞動定員和人員培訓(xùn)，項目實施計劃和進度要求，投資估算及資金籌措，經(jīng)濟效益及社會效益評價，評價結(jié)論。

從可行性研究內(nèi)容可以看到，項目財務(wù)評價是項目可行性研究經(jīng)濟效益評價的重要組成部分和基礎(chǔ)，它和國民經(jīng)濟評價共同構(gòu)成完整的項目經(jīng)濟效益評價。
六、主要評價指標(biāo)
（一）考察項目盈利能力類
財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）：建設(shè)項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。它反映項目所占用資金的盈利率。與ic 比較決定財務(wù)上是否可接受項目。

③財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）和財務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR）

投資利潤率
投資利稅率
資本金利潤率
（二）考察項目清償能力類
①資產(chǎn)負債率Debt Ratio
即負債比率＝∑負債/∑資產(chǎn)
②固定資產(chǎn)投資國內(nèi)償還期
是指在國家財政規(guī)定及項目的具體財務(wù)條件下，以項目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)起利息（不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息）所需要的時間，即以最大能力償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款所需的時間。


③流動比率
Current Ratio＝∑流動資產(chǎn)/∑流動負債

④速動比率
Quick Ratio＝（∑流動資產(chǎn)-存貨）/∑流動負債

（三）考察項目外匯效果類
①財務(wù)外匯凈現(xiàn)值FNPVF
七、境外上市公司財務(wù)指標(biāo)
1、償債能力指標(biāo)：
1)資產(chǎn)負債率＝負債/資產(chǎn)
2)資本（所有者權(quán)益＋借入資金）：
資本負債率（Leverage Ratio）
＝負債/總資本
負債＝長期貸款＋短期貸款＋長短期股東貸款—免息股東貸款
（與1的區(qū)別在于分子分母同時減去了無成本的負債）

3）總資本（TC, total capital）
TC＝股東資本＋長期貸款＋短期貸款＋股東貸款＋少數(shù)股東權(quán)益
4）加權(quán)平均資本（WACC, weighted average cost of capital）
WACC是以企業(yè)各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本進行加權(quán)平均確定。用于計算項目凈現(xiàn)值和IRR。
2、盈利能力指標(biāo)
1）凈利潤：（PAT, profit after tax）
PAT=EBIT—利息—所得稅—少數(shù)股東權(quán)益
2）息稅前收益（EBIT, earnings before interest and tax）
即稅前營業(yè)利潤，是經(jīng)營收入與經(jīng)營費用的差額。
息稅前收益=經(jīng)營收入-經(jīng)營費用


3）稅折舊攤銷前收益（EBITDA, earnings before interest, tax, depreciation and amortization）
息稅折舊攤銷前收益＝EBIT＋折舊＋攤銷
4）息稅折舊攤銷勘探前收益（EBITDAX, earnings before interest, tax, depreciation, amortization and exploration）
息稅折舊攤銷勘探前收益＝EBIT＋折舊＋攤銷＋勘探費用

3、相對值指標(biāo)
1）已占用資本收益率（ROCE, return on capital employed）
ROCE＝稅后經(jīng)營收益/CE
稅后經(jīng)營收益＝EBIT×（1—稅率）
2）平均已占用資本收益率（ROACE, return on average capital employed）
ROACE＝稅后經(jīng)營收益/平均已占用（投入）資本
平均已占用（投入）資本＝（期初已占用資本＋期末已占用資本）/2

3）已占用（投入）資本（CE, capital employed）
CE＝TC—額外現(xiàn)金（含現(xiàn)金等價物）


$2 費用、收益識別和 計量
一、財務(wù)效益和費用的識別
財務(wù)效益和費用的識別是項目財務(wù)評價的前提條件。
效益和費用是針對評價目標(biāo)而言的。效益是對目標(biāo)的貢獻；費用是對目標(biāo)的反貢獻，是負效益。項目的財務(wù)目標(biāo)是項目本身盈利最大化。因此，正確識別項目的財務(wù)效益和費用應(yīng)以項目為界，以項目的直接收入和支出為目標(biāo)。

對于那些由于項目建設(shè)和運營所引起的外部費用和效益，只要不是直接由項目開支或獲得的，就不是項目的財務(wù)費用或效益。項目的財務(wù)效益主要表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品銷售（營業(yè)）收入；財務(wù)費用主要表現(xiàn)為建設(shè)項目投資、經(jīng)營成本和稅金等各項支出。此外，項目得到的各種補貼、項目壽命期末回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金等，也是項目得到的收入，在財務(wù)評價中視作效益處理。
$2 費用、收益識別和 計量
前提
1.明確范圍：企業(yè)內(nèi)以項目為界，直接收支
2.效益：
TR
資產(chǎn)回收期末回收的殘值、流動資金
補貼（鼓勵扶持項目）

3.費用：銷售稅金及附加、所得稅、
經(jīng)營成本=TR-折舊、攤銷-利息
（折舊攤銷是固定資產(chǎn)價值分次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中，折舊期滿，投資回收，不作為費用，否則與投資作支出重復(fù)計算現(xiàn)金流量表中不列，成本表中列）

4.財務(wù)價格
財務(wù)評價用的價格簡稱為財務(wù)價格，它是以現(xiàn)行市場價格體系為基礎(chǔ)的預(yù)測價格。
在進行項目的財務(wù)評價時，評價人員應(yīng)根據(jù)項目的實際情況，實事求是地通過分析、論證加以確定。

國內(nèi)現(xiàn)行價格是指現(xiàn)行商品價格和收費標(biāo)準，有國家定價、國家指導(dǎo)價和市場價三種價格形式(處在變革之中,如原油價格和成品油價的調(diào)節(jié))。
在多種價格并存的情況下，財務(wù)評價應(yīng)采用預(yù)計最有可能發(fā)生的價格。但是要真正做到這一點，困難是很大的（原油價格預(yù)測是很難準的！）。

尋求的財務(wù)價格是未來的市場價格，而要判斷這個未來的價格是相當(dāng)困難的，國家的經(jīng)濟發(fā)展計劃、經(jīng)濟政策、市場供求的變化，都有可能對它產(chǎn)生影響。導(dǎo)致價格變動的這類因素稱為相對價格變動因素。

另一類使價格變動的因素是物價總體水平的上漲，即因貨幣貶值（或稱通貨膨脹）而引起的所有商品的價格以相同的比例向上浮動。
預(yù)測財務(wù)價格除必須考慮前一類相對價格的變動因素外，原則上還應(yīng)考慮后一類物價總水平的上漲因素。


在財務(wù)評價中，對于價格變動因素，項目財務(wù)盈利能力分析和清償能力分析原則上應(yīng)作不同的處理。即：為了消除通貨膨脹引起的財務(wù)報表上的“浮腫”利潤，計算“實際值”的內(nèi)部收益率等盈利能力指標(biāo)，使項目與項目之間、項目評價指標(biāo)與行業(yè)財務(wù)評價參數(shù)（不含通貨膨脹的基準收益率和基準投資回收期）之間具有可比性，財務(wù)盈利能力分析應(yīng)采用以基年（或建設(shè)期初）物價總水平為基礎(chǔ)，并考慮了計算期內(nèi)相對價格變化、但是不考慮物價總水平上漲因素的價格，計算財務(wù)內(nèi)部收益率和投資回收期等指標(biāo)；

同時為了使項目投資估算、資金籌措及清償能力的計算與項目實施中實際發(fā)生的數(shù)值相一致，清償能力分析應(yīng)采用時價（既考慮計算期內(nèi)相對價格變化，又考慮物價總水平上漲因素）進行還本付息等財務(wù)平衡計算。
結(jié)合我國情況，對物價總水平上漲因素可區(qū)別以下不同情況，分別作不同的簡化處理：

（1）建設(shè)期較短的項目，兩種分析在建設(shè)期內(nèi)各年均可采用時價，生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)各年均采用以建設(shè)期末（生產(chǎn)期初）物價總水平為基礎(chǔ)、并考慮生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)相對價格變化的價格。

（2）建設(shè)期較長，確實難以預(yù)測物價上漲指數(shù)的項目，兩種分析在計算期內(nèi)均可采用以基年（或建設(shè)期初）物價總水平為基礎(chǔ)。僅考慮相對價格變化、不考慮物價總水平上漲因素的價格。但應(yīng)就物價總水平變動因素對項目盈利能力的影響，進行敏感性分析。

上述處理主要出于以下考慮：
①按國家規(guī)定，要打足投資，不留缺口。為此，在投資估算中要求考慮物價總水平的上漲因素，即預(yù)留漲價預(yù)備費。在財務(wù)評價中，建設(shè)期考慮物價總水平的上漲因素，各年采用時價，可與投資估算數(shù)保持一致。

②相對說來，建設(shè)時間較短，價格水平上漲指數(shù)預(yù)測比較容易；生產(chǎn)經(jīng)營期時間較長，價格水平上漲指數(shù)預(yù)測難度較大。在生產(chǎn)經(jīng)營期不考慮物價總水平的上漲因素，可避免因測算不準人為地導(dǎo)致指標(biāo)的虛假成分。

③當(dāng)建設(shè)期較長時，在建設(shè)期內(nèi)預(yù)測物價總水平的變化，同樣存在因測算不準人為地導(dǎo)致指標(biāo)虛假的問題。項目盈利能力分析和清償能力分析在整個計算期內(nèi)均不考慮物價總水平上漲因素，按基年（或建設(shè)期初）物價總水平確定財務(wù)價格，計算有關(guān)評價指標(biāo)，可以在不同程度上避免這些實際上難以克服的困難。
5.匯率
如果項目涉及到從國外購買技術(shù)或涉及到設(shè)備、原料、產(chǎn)品等的進出口，則要使用外匯，在項目的財務(wù)評價中，應(yīng)按一定的匯率標(biāo)準折算為本國貨幣單位進行分析。在財務(wù)評價中，匯率采用國家公布的官方匯率為基礎(chǔ)，若有外貿(mào)補貼，則應(yīng)按實際結(jié)算的外貿(mào)外匯匯率計算。
二、項目計算期的確定
項目計算期是可行性研究和項目經(jīng)濟評價中為進行動態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期（或使用期）。建設(shè)期是指項目資金正式投入工程開始，至項目建成投產(chǎn)止所需的時間。包括征用土地、場地準備、三通一平、施工圖設(shè)計、設(shè)備訂貨、上建施工、設(shè)備安裝調(diào)試、實物試車、試生產(chǎn)考核合格、竣工驗收各階段，具體年限根據(jù)項目實施計劃確定。引進技術(shù)及設(shè)備項目，則自引進合同簽訂生效時開始。生產(chǎn)經(jīng)營期分投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩大部分。

生產(chǎn)經(jīng)營期的年限可根據(jù)產(chǎn)品壽命、主體裝置的經(jīng)濟壽命等因素綜合考慮確定。中外合資、中外合作、股份制企業(yè)也可以以合同章程規(guī)定的經(jīng)營期作依據(jù)，但要取經(jīng)濟壽命期和合同經(jīng)營期較短者。

項目計算期不宜定得太長，特別是新財務(wù)制度規(guī)定折舊年限縮短后，生產(chǎn)經(jīng)營期一般以不長于12年一15年為佳，個別行業(yè)最長一般不宜超過20年，因為20年后凈收益金額按折現(xiàn)法折算的現(xiàn)值數(shù)值相對較小，不致影響評價結(jié)論。

對于某些水利、交通等服務(wù)年限很長的特殊項目，經(jīng)營期的年限可適當(dāng)延長，比如25年，甚至30年以上，具體計算期可由部門或行業(yè)根據(jù)本部門或行業(yè)項目的特點自行確定。

對折舊年限較長的房屋建筑物，生產(chǎn)經(jīng)營期末可將未折舊完的余額作為固定資產(chǎn)余值回收。計算期的年序以建設(shè)開始年作為第一年。


$3 資金籌措
資金籌措，也叫資金規(guī)劃，它包括資金籌集和資金運用兩個方面。前者主要是籌資渠道的選擇和落實，后者主要是投資使用的進度安排和計劃。

資金籌集不當(dāng)或資金運用不合理都可能延誤項目建設(shè)工期和影響經(jīng)濟效益，而且能否籌集到項目所需的足夠數(shù)量的資金，是項目能否得以上馬的重要因素和必要條件之一，因此，資金籌措是項目評估和可行性研究的重要內(nèi)容。

一、資金籌集
（一）資金來源渠道
企業(yè)通過何種渠道、采用何種方式，以最低的成本籌集到項目所需的長期資金，關(guān)系到投資項目能否順利實施及項目竣工后能否充分發(fā)揮作用，直接影響到企業(yè)投資效益的高低。為了經(jīng)濟有效地籌措資金，必須認真分析籌資渠道，掌握籌資決策的基本方法。

在社會主義市場經(jīng)濟條件下，建設(shè)項目所需要的投資資金來源渠道（Sources of Funds）是多方面的。隨著投資體制改革的不斷深化，金融資產(chǎn)更趨豐富，信用工具更趨多樣，項目建設(shè)投資的籌資渠道將越來越廣泛。


從目前的實際情況看，建設(shè)項目的資金來源一般可從國內(nèi)資金和國外資金兩大范圍來籌集;
建設(shè)項目各種資金來源總體上看可以劃分股權(quán)資金和債務(wù)資金兩類。
股權(quán)資金包括吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)的保留盈余資金；
債務(wù)資金包括發(fā)行債券、借款、租賃融資等;
各種籌資方式分述如下：
1．吸收直接投資
按經(jīng)營方式分，吸收直接投資包括二大類：一類是合資經(jīng)營；另一類是合作投資經(jīng)營。
合作投資經(jīng)營是契約式或合同式的合營。在這種經(jīng)營方式下，雙方的合作不以股權(quán)為基礎(chǔ)，合作各方的投資或合作條件、收益或產(chǎn)品的分配、風(fēng)險和虧損的承擔(dān)、經(jīng)營管理方式，以及合作期滿后的財產(chǎn)歸屬等合作事項，均由合作各方在鑒定的合作合同中規(guī)定。它是一種比較靈活的直接投資方式。

合資經(jīng)營則由出資各方共同組建有限責(zé)任公司，其特點是：共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共負盈虧。出資各方可依法以貨幣資金、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等向聯(lián)營企業(yè)投資，形成法人資本，投資方對所投人的資本負有限責(zé)任，并按資本額分配稅后利潤，享受所有者權(quán)益。
2．發(fā)行股票
發(fā)行股票是股份有限公司籌集自有資本的方式。股票持有者是股份有限公司的股東，按股票的票面金額依法對公司承擔(dān)有限責(zé)任，并依法享有權(quán)利。股票是一種所有權(quán)證書，股票的持有者就是公司的所有者之一；股票是一種永不返還的有價證券，沒有還本期限，持有者不能要求還本退股，要想收回投資，只能通過轉(zhuǎn)讓的方式將股份有償轉(zhuǎn)讓給他人；股票的價格和收益具有不穩(wěn)定性。

股票通常有以下幾種價值：
①票面價值，是在股票票面上所標(biāo)明的每股金額，主要用來確定每股在公司股本中所占的份額和股東對公司所承擔(dān)的最高經(jīng)濟責(zé)任限額。
②帳面價值，是指在公司帳面上的股票總金額，它大體反映每股所代表的公司凈資產(chǎn)。

③市場價值，即市場價格，股票進入市場交易后，市場價格經(jīng)常波動，往往與面值相差甚遠。影響股票市場價格變動的因素很多，與其直接相關(guān)的因素是預(yù)期股息數(shù)額和同期銀行存款利息率。股票價格與股利成正比，與利率成反比。


3．企業(yè)保留盈余資金
企業(yè)保留盈余資金的主要來源是折舊和稅后未分配利潤兩部分。
4．發(fā)行債券
債券是現(xiàn)代企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，承諾債權(quán)人按約定的期限還本付息的一種有價證券。我國企業(yè)要求發(fā)行債券，必須具備一定的條件，并經(jīng)過有關(guān)部門批準。企業(yè)債券按不同的標(biāo)志分類，有記名債券與不記名債券，擔(dān)保債券與無擔(dān)保債券，固定利率債券與浮動利率債券，一次到期債券與分次到期債券，可轉(zhuǎn)換公司債券等。

與股票相比，債券主要有以下特點：①債券代表著一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，企業(yè)要按規(guī)定的日期還本付息，債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理；無權(quán)參與企業(yè)的盈利分配。②債券具有分配上的優(yōu)先權(quán)，企業(yè)一般要在分配股息和紅利之前，先償還債券的本息。公司破產(chǎn)時，股東需在償還債券本息之后，才能收回一定的股資。這就使得債權(quán)投資的風(fēng)險小于股票，因而要求的報酬一般也低于股票。

③債券的面值是發(fā)行企業(yè)必須歸還的實際本金數(shù)額，它的市價受銀行存款利息率變動的影響，存款利息率下跌時，債券價格一般要上升。由于銀行存款利率不經(jīng)常變動；因而債券的價格也不經(jīng)常大起大落，而股票的價格與面值沒有直接聯(lián)系。
5．借款
借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借人的資金，包括信用貸款、抵押貸款和信托貸款等，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資。
現(xiàn)代企業(yè)既可以向國內(nèi)的政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)申請貸款，也可以通過一定途徑向國際貨幣基金組織、世界銀行、國際金融公司、國際開發(fā)協(xié)會、亞洲銀行等申請貸款。
6．租賃籌資
租賃是指出租人以租賃方式將出租物租給承租人，承租人以交納租金的方式取得租賃物的使用權(quán)，在租賃期間出租人仍保持出租物的所有權(quán)，并于租賃期滿收回出租物的一種經(jīng)濟行為。租賃已成為現(xiàn)代企業(yè)籌資的一種重要方式?，F(xiàn)代租賃有金融租賃、經(jīng)營租賃、平衡租賃三種籌資方式。
二、資金籌措原則
1．確保資金合理需要量。確保擬建項目合理資金需要量，是從財力上保證項目建設(shè)順利進行的基本條件，也是建設(shè)資金籌措的首要原則。如果籌集不到資金，項目再好也難以付諸實現(xiàn)，但資金過剩也會影響資金的使用效果。

2．確保資金按時供應(yīng)。資金的籌措不僅要從數(shù)量上保證項月建設(shè)正常的合理需要，同時還要充分估量資金供應(yīng)時間上的協(xié)調(diào)一致。因為在項目建設(shè)全過程中所需資金在時間上是不均衡的，因此，必須考慮籌資供應(yīng)的時效性原則。
建設(shè)期3年：20%，40%，40%

3．籌資費用要適當(dāng)。無論哪一種籌資渠道、籌資方式，籌資總是要付出一定的代價。因此，在籌集項目資金時，要充分考慮籌資費用（利息），計算資金成本的高低，使得項目的財務(wù)狀況處于有利地位，與此同時，還必須充分考慮項目財務(wù)風(fēng)險的大小，充分估量項目經(jīng)營上的安全性。因為資金成本的高低與財務(wù)風(fēng)險的大小具有一定的相關(guān)性。
三、資金成本與籌資方案優(yōu)化
資金成本（Cost of Capital）就是建設(shè)項目取得和使用資金而支付的各種費用。它包括資金占用費用和資金籌集費用。股利、利息等屬于占用費用，占用費用主要包括資金時間價值和投資者要考慮的投資風(fēng)險報酬兩部分。
計算…
籌資方案優(yōu)化
不同來源的資金成本不同，某個組合資金成本最低，則實現(xiàn)了籌資方案優(yōu)化。
指加權(quán)平均成本最低。
注意：便宜的并不是越多越好，美中來源的資金成本會隨著所占比重↗而↗；
如：長貸∽股票，一般長貸成本<股票（風(fēng)險?。?；
如果企業(yè)資金總額中長貸占90%，股票10%，再貸款則成本↗，風(fēng)險大，同時股票成本↗，→→總成本↗，所以應(yīng)減少貸款，增加股本。
四、資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險
1.含義
所謂資金結(jié)構(gòu)是指建設(shè)項目所運用的資金的來源及其數(shù)量構(gòu)成。
財務(wù)風(fēng)險則是指與資金結(jié)構(gòu)有關(guān)的風(fēng)險。
資金來源不同，所需付出的代價也不同，資金結(jié)構(gòu)必然不同。

自有資金（Equity Capital）是指投資者繳付的出資額，包括資本金和資本溢價。資本金是指新建項目設(shè)立企業(yè)時在工商行政管理部門登記的注冊資金。根據(jù)投資主體的不同，資本金可分為國家資本金、法人資本金、個人資本金及外商資本金等。
最基本的資金結(jié)構(gòu)
最基本的資金結(jié)構(gòu)是借入資金和自有資金的比例，以債務(wù)股權(quán)比率表示。
一般說來，在有借貸資金的情況下，全部投資的效益與自有資金的投資效益是不相同的，以投資利潤率指標(biāo)來說，全部投資的利潤率一般不等于貸款利息率。這兩種利率差額的后果將為企業(yè)自有資金所承擔(dān)，從而使自有資金利潤率上升或下降。
2.建設(shè)項目資金來源
3.財務(wù)風(fēng)險
K=k0+kL K—全部投資，K0—自有,KL—貸款，RL—貸款利率
R0=(K×R-KL×RL)/K0 R0--自有資金收益率
=R+KL/K0×(R-RL)
R>RL,R0>R,KL↗，R0↗
R<RL,R0<R,KL↗，R0↘
說明R0與R的差被KL/K0杠桿放大；
KL/K—債務(wù)比
結(jié)論：R<RL時，不宜多貸款，越多越虧

五、資金償還
資金的籌集必須考慮如何償還的問題。在項目投資的資金構(gòu)成中，貸款普通占有相當(dāng)大的比重，對貸款資金使用者來說，自然關(guān)心自身償還債務(wù)的能力；對于資金提供者來說，必須關(guān)心借出的資金能否如期回收本息。因此，償債能力分析是項目財務(wù)評價中必一項重要內(nèi)容。
1．貸款償還方式
國內(nèi)外貸款償還方式有許多種，主要方式有：
（1）等額本金法：每期償還相等的本金和相應(yīng)的利息。
例：項目期初借款100萬元，5年期，年利率10%
還本Cpt=D/n, t=1,2,…,n =100/5=20
付息It=[D-D(t-1)/n]i, t=n =10
I1=[100-100(1-1)/5]*10%=10
I2=[100-100(2-1)/5]*10%=8
…


（2）等額攤還法：每期償還的本利額相等，但各年償還的本金利息是不等的，償還本金的比例將逐年增多，支付利息的比例將年減少。
例：項目期初借款100萬元，5年期，年利率10%


特點：每年償還金額相等(本金+利息)
本金不一定相等
I1+Cp1= I2+Cp2=I3+Cp3=…=In+Cpn
It+Cpt=D(A/P,i,n)=A, t=1,2,…,n
I1=Di
Cp1=D(A/P,i,n)-Di
I2=(D-CPi)i
Cp2=D(A/P,i,n)-I2


Cpt=A(P/F,i,n-t+1)
It=A-Cpt

It+Cpt=A= D(A/P,i,n)
→→It= A(P/A,i,n-t+1) i
Cpt=A-It
It=A-Cpt
Cpt= A(P/F,i,n-t+1)

A= D(A/P,i,n)=100(A/P,10%,5)=26.38
I1=100*10%=10
Cp1=26.38-10=16.38
I2=(100-16.38)*10%=8.362
Cp2=26.38-8.362=18.02
I3=(83.62-18.02)*10%=6.56
Cp3=26.38-6.56=19.82
I4=(65.6-19.82)*10%=4.58
Cp4=26.38-4.58=21.8
I5=(45.78-21.8)*10%=2.4
Cp5=26.38-2.4=23.98


計算期第三年還本利息總額中利息本金分別為：
①I3= A(P/A,i,n-t+1) I
=26.38(P/A,10%,5-3+1)10%=6.56
Cp3=A-I3=26.38-6.56=19.82

②Cp3= A(P/F,i, n-t+1)
=26.38(P/F,10%,3)=19.82
I3=26.38-19.82=6.56

計算期第四年還本利息總額中利息本金分別為：
Cp4= A(P/F,i, n-t+1)
=26.38(P/F,10%,5-4+1)=21.8
I4=26.38-21.8=4.58

（3）等額利息法：每期付息額相等，期中不還本，最后一次歸還本金和當(dāng)期利息。
例：項目期初借款100萬元，5年期，年利率10%
付息It=D*i, t=1,2,…,n =10%*100=10
還本Cpt=0, t=1,2,…,n-1
還本Cpt=D, t=n


（4）“氣球法”：期中任意償還本利，至期末全部還清。


（5）一次性償付法：最后一期償還本利。
例：項目期初借款100萬元，5年期，年利率10%
付息It=0, t=1,2,…,n-1 =0 ,t=1-4
付息It=D[(1+i)n-1], t=n =61.05, t=5

還本Cpt=0, t=1,2,…,n-1 =0, t=1-4
還本Cpt=D, t=n =100, t=5

（6）償債基金法：每期償處罰款利息，同時向銀行存入一筆等額現(xiàn)金，到期末存款正好償還貸款本主。



國外常用償還貸款本利的方式有兩種，一種是等額償還本金，息照付但逐年減少（等額本金法）；另一種是等額償付本金和利（等額攤還法）。兩種方式不僅還款金額不同，而且還款總額也同，后者的還款總額大于前者，但后者初期償還金額少，對于那些初期償還能力小的項目來說，后一種還款方式還是比較有利的。企業(yè)要通過分析，選擇最有利且可能的還款方式。

貸款利息如果按實際提貸、還貸日期計算將十分繁雜。為了討論計算，根據(jù)（建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)）（第二版）中的有關(guān)規(guī)定，當(dāng)年借款均在年中支用，按半年計息，其后年份按全年計息；還款當(dāng)年按年末償還，按全年計息。

2．貸款償還的資金來源
實行“撥改貸”后，按照現(xiàn)行制度，投資貸款還本付息的資金來源主要有折舊費、攤銷費和未分配利潤。國內(nèi)和國外同時貸款時，除特殊情況外，一般應(yīng)優(yōu)先償還國外貸款；國內(nèi)不同利率的多種貸款償還，一般按合同規(guī)定的順序償還；無合同明確規(guī)定時，按各種投資比例同步償還。

如果項目借款全部按債權(quán)人的要求，在一定年限內(nèi)分期等額還本付息，或者分期等額償還本金利息照付，那么在某些年份，往往會出現(xiàn)折舊費、攤銷費和未分配利潤之和不足以按期償還本金的情況。此時，不足的還款資金一般要由短期借款來解決。這部分短期借款的利息也要進行計算，并計入總成本費用中的財務(wù)費用。另外，在某些年份，要根據(jù)需要和可能分期償還短期借款本金，其資金來源為折舊費、攤銷費和未分配利潤的一部分。
投資進度安排
投資進度安排也叫資金使用計劃或資金運用計劃。資金如何運用是一個很重要的問題，盡管項目貸款總額和貸款利率相同，但所付利息數(shù)額卻會隨用款計劃安排的不同而大不一樣。因為，由于資金時間價值的影響，貸款占用越早，占用時間越長，所付利息就越多。

投資安排向后移能節(jié)省資金，從而提高項目的經(jīng)濟效益。但實際上，投資的安排是不以人們的主觀意志為轉(zhuǎn)移的，它受到項目實施計劃的制約。因此，我們所說的投資安排向后移的指導(dǎo)思想，并不是脫離實際的向后移，而是在科學(xué)的項目實施計劃的基礎(chǔ)上，在保證正常施工條件下的盡可能晚的投資安排。
安排投資進度時，應(yīng)遵循以下原則：
可靠性原則，就是要保證項目建設(shè)的資金來源，資金來源無保證的投資進度安排是不可取的。
合理性原則，即分年度投資計劃與工程建設(shè)進度安排必須具備科學(xué)性和客觀性。如果工程進度違背了事物本身規(guī)律和實際，或者分年度投資計劃與工程進度計劃脫節(jié)，則此投資進度安排必然是不合理的。

經(jīng)濟性原則，就是要選擇達到同樣建設(shè)目的支付外匯和人民幣利息最少的投資進度安排，為國家節(jié)約更多的外匯。亦即，自有資金及貸款利率低的盡可能靠前安排；貸款利率高的盡可能靠后安排。而還款時則恰恰相反。經(jīng)濟性原則以可靠性原則、合理性原則為基礎(chǔ)，是三個原則的核心。
$4 財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與財務(wù)報表編制
一、財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)
建設(shè)項目財務(wù)評價的實質(zhì)是對基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的加工，使其系統(tǒng)化。表格化，以最終計算評價指標(biāo)來反映項目的本質(zhì)狀況。因此，財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是制約和影響項目經(jīng)濟效益好壞的基本依據(jù)，在對擬建項目財務(wù)評價中，應(yīng)對各項財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進行認真、細致、科學(xué)的測算和審查。這類基礎(chǔ)數(shù)據(jù)主要包括：

1．項目產(chǎn)品方案及生產(chǎn)規(guī)模；
2．項目實施進度及計算期；
3．項目固定資產(chǎn)投資、流動資金及分年度使用計劃；
4．資金籌措方案及貸款條件，包括貸款利率、償還時間、償還方式；
5．職工人數(shù)及工資總額；
6．項目產(chǎn)品成本及銷售收入、銷售稅金；
7．財會、金融、稅務(wù)及其他有關(guān)規(guī)定。
二、會計報表的內(nèi)容
資產(chǎn)負債表 Balance Sheet B.S
利潤表 Income Statement I.S
現(xiàn)金流量表 Cash Flow Statement CFS

資金來源與運用表 Statement of Sources and Application Of Funds

1.資產(chǎn)負債表 B.S
資產(chǎn)=負債＋所有者權(quán)益
Assets=Liabilities +Owner’s Equity

流動資產(chǎn) Current assets
現(xiàn)金 Cash
應(yīng)收賬款 Accounts receivable
存款 Inventory



固定資產(chǎn) Fixed assets
凈值 Net Book Value
(固定資產(chǎn)原值-累計折舊)

直線折舊 Straight-line Depreciation

負債
流動負債 Current Liabilities
應(yīng)付賬款 Account Payable
長期負債 Debt
所有者權(quán)益 Shareholders’ Equity
實收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤

2.利潤表 I.S
收入-費用=利潤
主營業(yè)務(wù)收入 Revenues Sales
主營業(yè)務(wù)成本 Costs of goods sold



3.現(xiàn)金流量表 CFS編制
現(xiàn)金流量表（Cash Flow Statement）是反映項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金收支（現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出），用以計算各項動態(tài)和靜態(tài)評價指標(biāo)，進行項目財務(wù)盈利能力分析的主要報表。
按投資計算基礎(chǔ)的不同，現(xiàn)金流量表可分為全部投資現(xiàn)金流量表和自有資金現(xiàn)金流量表。
1．現(xiàn)金流量表（全部投資）
全部投資現(xiàn)金流量表不分投資資金來源，以全部投資作為計算基礎(chǔ)，用以計算全部投資所得稅前及所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率。財務(wù)凈現(xiàn)值及投資回收期等評價指標(biāo)，考察項目全部投資的盈利能力。

所謂全部投資是指建設(shè)項目所需的固定資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅和流動資金之和，不含建設(shè)期利息。也即現(xiàn)金流量表（全部投資）的現(xiàn)金流出項中沒有建設(shè)期利息，經(jīng)營成本中也不包括任何利息（指固定資產(chǎn)投資借款在生產(chǎn)期應(yīng)支付的利息及流動資金借款利息）。相當(dāng)于假定全部投資均為自有資金。這樣設(shè)置現(xiàn)金流量表來計算全部投資財務(wù)內(nèi)部收益率，旨在考察項目本身的獲利能力。

按照全部投資財務(wù)內(nèi)部收益率的這種計算方法可以把項目置于同等的資金條件下，這樣就便于同部門或行業(yè)規(guī)定的基準收益率進行比較，從而得出項目財務(wù)可行性的結(jié)論。同時也便于項目方案間的相互比較。

現(xiàn)金流量表的年序為1，2，…，n，建設(shè)開始年作為計算期第一年，年序為1。為了與復(fù)利系數(shù)表的年序相對應(yīng)，在折算計算中，采用年末習(xí)慣法。即年序1發(fā)生的現(xiàn)金流量按（1＋i）－‘折現(xiàn)，余類推。
現(xiàn)金流量計算
三個環(huán)節(jié)：



1.初期投資
現(xiàn)金流出：
固定資產(chǎn)投資
流動資產(chǎn)投資


2.生產(chǎn)期
現(xiàn)金流入：銷售收入
現(xiàn)金流出：
1)經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）=
總成本費用-折舊和攤銷 折舊非CI, 是配比的攤銷
總成本費用=產(chǎn)品銷售成本＋期間費用
2)銷售稅金及附加
3)所得稅
生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量
NCF=銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金及附加-所得稅

=銷售收入-總成本費用＋折舊-銷售稅金及附加-所得稅

=利潤總額-所得稅＋折舊

=凈利潤＋折舊


3.終結(jié)期(項目結(jié)束時)
現(xiàn)金流入：
1)固定資產(chǎn)余值回收
不按賬面值回收時，影響所得稅
2) 流動資金回收
3) 其他營業(yè)外收入
CO:其他營業(yè)外支出
例：
某項目總投資1350萬元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，流動資金350萬元，均于第一年初投入使用，當(dāng)年建成投產(chǎn)，生產(chǎn)期10年，每年銷售收入800萬元，年經(jīng)營成本400萬元，銷售稅金及附加80萬元，固定資產(chǎn)投資全部形成原值，采用直線折舊，折舊期10年，殘值率5%，所得稅率40%。i0=12%,Tb=6年
評價項目是否可行？
初現(xiàn)金流量(0時點)萬元
固定資產(chǎn)投資 1000
流動資金 350
∑CO 1350
NCF -1350

生產(chǎn)期現(xiàn)金流量 萬元
凈現(xiàn)金流量=凈利潤＋折舊
年折舊=(1000-1000*0.5)/10=95
利潤總額=銷售收入-總成本費用-銷售稅金及附加
=800-(400+95)-80=225
所得稅=225*40%=90
凈利潤=225-90=135
凈現(xiàn)金流量=135+95=230

終結(jié)期
CI:
固定資產(chǎn)余值回收：1000*5%=50
流動資金回收： 350
NCF1=50+350=400
∑NCF:=230+400=630（終結(jié)期CI）
230—每年都發(fā)生的
400—只有最后一年出現(xiàn)的

計算
NPV=
-1350+230(P/A,12%,9)+630(P/F,12%,10)
=78.34>0
IRR=13%>12%
(NPV=0, IRR=13%)
Tp=1350/230=5.87<6年
所以項目可行！
計算項目現(xiàn)金流量注意問題：
1.沉沒成本
Sunk Costs→→不是項目的現(xiàn)金流；

過去已經(jīng)發(fā)生的，與當(dāng)前項目決策無關(guān)的成本支出。


2.機會成本
Opportunity costs→→是項目的現(xiàn)金流；

如某材料倉庫可賣60萬元，即機會成本

2．現(xiàn)金流量表（自有資金）
自有資金現(xiàn)金流量表是從投資者角度看問題，以投資者的出資額作為計算基礎(chǔ)，把借款本金和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計算自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值等評價指標(biāo)，考察項目自有資金的盈利能力。
從所有者的角度，分析所有者的投資效益情況。

一般投資者在投資決策時，都對投資應(yīng)能獲得的收益水平有一個最低期望值，即目標(biāo)收益率。計算所得的自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于該目標(biāo)收益率，是投資者決定投資的必要條件。
項目自有資金(資本金)現(xiàn)金流量計算
與全投資現(xiàn)金流量的主要區(qū)別：
此表
將借款作為項目的現(xiàn)金流入；
還本付息作為項目的現(xiàn)金流出。

例
上例中固定資產(chǎn)投資中50%是長期貸款，借款期10年，年利率8%，采用等額還本付息。
流動資金投資的40%為借款，借款利率5%，第10年末，一次還本，每年支付相應(yīng)利息（等額利息）
全部投資現(xiàn)金流量圖
此例自有資金現(xiàn)金流量圖
初現(xiàn)金流量(0時點)萬元
CI:
銀行借款： 固定資產(chǎn)投資借款 500
流動資金借款 140
CO: 固定資產(chǎn)投資 1000
流動資金 350
凈現(xiàn)金流量：-固定資產(chǎn)投資中自有500
-流動資金投資中自有210
即NCF= -710

生產(chǎn)期現(xiàn)金流量 萬元
現(xiàn)金流入：銷售收入(1-10) 800
現(xiàn)金流出：經(jīng)營成本(1-10) 400
銷售稅金及附加： (1-10) 80
利息支付：計算如下表1
本金償還： (1-9) 50
10 140
所得稅：計算如下表2

利息支付
固定資產(chǎn)投資借款利息－
=[D-D(t-1)/n]i=[500-50(t-1)]*8%
(等額本金法)
流動資金投資借款利息－
=Di=140*5% (等額利息法)


年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
固定資產(chǎn)投資
借款利息 40 36 32 28 24 20 16 12 8 4
流動資金投資
借款利息 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7

利息支付 47 43 39 35 31 27 23 19 15 11


投資項目的財務(wù)分析(ppt)